מניית טסלה נשארת הימור על העתיד
- טסלה הציגה ברבעון השני של 2026 צמיחה חזקה בהכנסות, אך שולי רווח חלשים, עלייה חדה בהוצאות מו"פ והוצאות מנהלה, וירידה של כמעט 18% ברווח למניה פגעו בביצועי המניה.
- למרות שפיתוח רובוט Optimus עשוי לתמוך בראלי קצר טווח במניית טסלה, ההמלצה הכוללת נשארת החזק בגלל שווי גבוה מאוד וסיכונים של תחרות גוברת בשווקי הצמיחה העתידיים של טסלה.
תזת ההשקעה לגבי טסלה (טסלה) תלויה יותר בהזדמנויות עתידיות מאשר בביצועים הפיננסיים הנוכחיים. מניית טסלה פיגרה בצורה בולטת אחרי מדד S&P 500 (SPX) עד כה ב-2026, מה שמשקף שולי רווח תפעוליים חלשים למרות צמיחה טובה בהכנסות. חברת הרכב החשמלי (EV) המובילה דיווחה על רווח למניה (EPS) חלש יותר לעומת השנה שעברה, שהושפע גם מעלייה בהוצאות מו"פ והוצאות מנהלה.
למרות שלדעתי ייתכן ראלי בטווח הקצר במניית טסלה אם השוק יראה בחיוב את ההשקה של רובוט Optimus, הדירוג הכולל שלי ל-טסלה הוא החזק, בהתאם לדירוג הקונצנזוס של האנליסטים בוול סטריט. הסיבה העיקרית לכך היא שווי נוכחי גבוה, יחד עם הציפייה שלי לתחרות חזקה בעתיד בשווקים שבהם טסלה עשויה ליהנות מיתרון של כניסה מוקדמת, כפי שהיה לה במכוניות חשמליות.
למה מניית טסלה יורדת
אני רואה את הירידה האחרונה במחיר המניה של טסלה כהשתקפות של הספקנות הגוברת של המשקיעים לגבי הסיכויים העתידיים של טסלה. השווי הגבוה של טסלה תמיד נשען על מה שהיא תספק בעתיד, ולא על הישגים מהעבר.
למעשה, לדעתי השוק מתחיל להבין שכמו שחברות רבות מתחרות ב-טסלה בתחום הרכב החשמלי, כך יהיו מתחרים רבים גם בתחומים כמו רובוטיקה ונהיגה אוטונומית. הדינמיקה הזו כנראה תוביל לכך ש-טסלה תתפוס נתח קטן מהצפוי מהשווקים העתידיים האלה, ולכן מצדיק שווי נמוך יותר.
האירוע המרכזי הנוסף עבור מניית טסלה ב-2026 היה כנראה ההנפקה הראשונית לציבור (SPCX) של SpaceX (IPO). לאחר הרישום למסחר, אילון מאסק הוא כעת מנכ"ל של שתי חברות בשווי טריליון דולר. התפקיד הכפול הזה מחזיר את החששות לגבי חלוקת ההון והקשב הניהולי. ההשקעות האגרסיביות של SpaceX בבינה מלאכותית (AI) מציבות אותה כעדיפות צמיחה גבוהה, ומעלות חששות בקרב משקיעים שטסלה עלולה להידחק למושב האחורי.
בסופו של דבר, עוד לפני שמסתכלים על הנתונים הכספיים האחרונים של טסלה, אני מאמין שסנטימנט המשקיעים המשתנה היה מנוע מרכזי בביצועי החסר האחרונים של מניית טסלה. חוסר הוודאות המבני מרמז שמניית טסלה תישאר תנודתית למדי, למרות פרופיל המימון השמרני של החברה.
ביצועים תפעוליים מעורבים ברבעון השני של 2026
מלבד סנטימנט המשקיעים, לדעתי גם הדוח האחרון של טסלה תרם לחולשה בביצועי המניה. מצד אחד, צמיחת ההכנסות נשארה חזקה ברמה של 26% לעומת השנה שעברה ברבעון השני של 2026, בהובלת צמיחה במגזרי הרכב והשירותים וכן במגזרים נוספים.
ואכן, כאשר הכלכלה העולמית מושפעת מתנודתיות במחירי האנרגיה על רקע מתחים גיאופוליטיים מתמשכים, טסלה דיווחה על עלייה של 10% בייצור הכולל של כלי רכב לעומת השנה שעברה. מעבר לכך, מסירות הרכב צמחו אפילו מהר יותר, ב-25%, מה שאפשר לחברה לצמצם מלאי עודף. גם מגזר ייצור ואחסון האנרגיה רשם עלייה של 13% במכירות לעומת השנה שעברה, בהובלת פריסת סוללות Megapack.
מצד שני, הצמיחה המרשימה הזו בהכנסות הושגה לצד שולי רווח חלשים, במיוחד במגזר ייצור ואחסון האנרגיה. כאן טסלה ציינה התאמות אחריות שליליות כגורם תורם. הנקודה החיובית היא שלחצי השוליים האלה עשויים להיות זמניים, שכן הביקוש לאחסון אנרגיה נשאר חזק מאוד על רקע ההאצה בפריסה העולמית של אנרגיה מתחדשת.
תוצאות לא תפעוליות ורווח למניה
בהמשך דוח הרווח וההפסד, אפשר לראות ש-טסלה הגדילה את הוצאות המחקר והפיתוח (R&D) בכמעט 50% לעומת השנה שעברה, כאשר החברה מצפה שהן יתרמו בעתיד לרווחים מתחומי AI, תוכנה וצי רכב. לדעתי, ההשקעות האלה אכן מוצדקות אם טסלה רוצה סיכוי לתפוס חלק משווקי הצמיחה העתידיים.
רמת ההוצאות הגבוהה הזו על מו"פ משתקפת גם בתחזית של טסלה להמשך 2026 ולתוך 2027, כפי שנאמר בשיחת המשקיעים: שימו לב שאנחנו נמצאים במחזור השקעות גדול, ואנחנו מצפים שההוצאות התפעוליות שלנו, שמונעות ברובן על ידי מו"פ, ימשיכו לצמוח ב-2026 ומעבר לכך.
התפתחות שלילית נוספת מחוץ לפעילות השוטפת הייתה עלייה של 45% בהוצאות מכירה, כלליות ומנהלתיות. כאן החברה מציינת שהפרשות גבוהות יותר להליכים משפטיים היו בין הגורמים לכך. זה נותן תקווה שהעלייה בהוצאות המנהלה תתמתן ברבעונים הבאים, בהנחה שהפרשות אלה ברובן אינן חוזרות.
התוצאה הסופית הייתה רווח למניה של 0.33 דולר בלבד, ירידה של כמעט 18% לעומת השנה שעברה. בנסיבות אחרות, ייתכן שהשוק היה מתעלם מהתוצאות החלשות בשורה התחתונה ומתמקד במומנטום ההכנסות המתמשך של החברה.
אבל כפי שהסברתי בתחילת הכתבה, לדעתי המשקיעים כעת זהירים יותר לגבי הסיכויים העתידיים של טסלה. לכן, יותר תשומת לב מופנית כיום לרווחים הנוכחיים ולא לצמיחת ההכנסות ולרווחים עתידיים. ייתכן שזה מסביר את גל המכירות במניה אחרי תוצאות הרבעון השני של 2026.
השווי של טסלה
מבחינת שווי, טסלה נסחרת במכפיל של כ-182.5 על רווח למניה צפוי ב-2026 של 1.79 דולר, בערך פי 8 מעל מכפיל הרווח העתידי של S&P 500 שעומד על 21.89. זה שוב משקף שהשווי של טסלה מבוסס כולו על העתיד, ולא על הרווחים בטווח הקרוב. ואכן, אנליסטים צופים כמעט 24% צמיחה ברווח למניה ב-2027, מה שמעיד על מומנטום רווחים בריא. אני מצפה שזה יונע בעיקר מהשקה הדרגתית של מוצרים חדשים.
למשל, החברה מצפה להתחיל בקרוב בייצור של רובוטי Optimus מהדור הראשון בקליפורניה ובטקסס, אם כי המיקוד בהתחלה יישאר בבדיקת הפונקציונליות ואיסוף נתונים. זה עשוי לאפשר מומנטום נוסף ברווח למניה גם מעבר ל-2027, אם כי תחזיות לטווח כה רחוק נעשות יותר ויותר סובייקטיביות ולא ודאיות.
ההתפתחות החיובית הזו בהחלט עשויה להוביל להתאוששות בטווח הקצר במניית טסלה, ואולי להציע הזדמנות קנייה במחירים הנוכחיים. עם זאת, הדירוג הכולל שלי ל-טסלה הוא החזק. זה נובע מהסיכונים התחרותיים העולים בשווקי הצמיחה החדשים של טסלה.
העמדה של וול סטריט
בוול סטריט, טסלה מקבלת דירוג קונצנזוס של האנליסטים מסוג החזק, על בסיס 10 דירוגי קנייה, 15 דירוגי החזק ושלושה דירוגי מכירה בשלושת החודשים האחרונים. נכון לעכשיו, מחיר היעד הממוצע למניית טסלה הוא 382.65 דולר, מה שמרמז על אפסייד פוטנציאלי של כ-18% ב-12 החודשים הקרובים.
סיכום
מניית טסלה ספגה מכירות כבדות ב-2026 ופיגרה משמעותית אחרי מדד S&P 500. זה קרה למרות ש-טסלה דיווחה על צמיחה טובה בהכנסות ברבעון השני של 2026, כאשר המשקיעים מתמקדים יותר ויותר בהתפתחויות בשולי הרווח וברווחים.
בחזית הזו, מגזר ייצור ואחסון האנרגיה של טסלה עבר רבעון קשה, כאשר הוצאות אחריות גבוהות יותר פגעו ברווחיות. גם השורה התחתונה של החברה הושפעה מהוצאות גבוהות של מחקר ופיתוח והוצאות מנהלה.
על רקע התמונה הלא מעודדת הזו, ההשקה הצפויה של רובוטי Optimus מהדור הראשון עשויה לייצר ראלי בטווח הקצר במניית טסלה. מאחר שלדעתי מניית טסלה תמיד שיקפה ציפיות לגבי העתיד ולא תוצאות עבר, ההתפתחות הזו עשויה להחזיר את טסלה למוקד תשומת הלב של המשקיעים.
עם זאת, הדירוג הכולל שלי לטסלה הוא החזק, בהתאם לדירוג הקונצנזוס של האנליסטים בוול סטריט. עם מכפיל רווח תלת-ספרתי ל-2026, סביר שכל שיפור קרוב במומנטום הרווחים כבר מגולם במחיר מבחינה בסיסית. במקביל, בטווח הארוך טסלה כנראה תתמודד עם תחרות גוברת בשווקים שבהם יש לה יתרון של כניסה מוקדמת, כפי שהיה לה במכוניות חשמליות.