הנפקת SpaceX או OpenAI: איזו חברה פרטית היא הימור טוב יותר?
- SpaceX מתקרבת להנפקה שנועדה לגייס 75 מיליארד דולר לפי שווי של 1.75 טריליון דולר, עם נתוני הכנסות חזקים מ-Starlink ושיגורי טילים, חוב שצפוי להיפרע לפני ההנפקה והקצאה חריגה של עד 30% מהמניות למשקיעים פרטיים, מה שמציב אותה כמתמודדת מובילה עם מסלול רווחיות ברור יותר.
- OpenAI מכוונת להנפקה ברבעון הרביעי של 2026 לפי שווי של עד 850 מיליארד דולר, נשענת על צמיחה מהירה בפרסום (ARR של יותר מ-100 מיליון דולר) וגיוסי ענק בהובלת מיקרוסופט, אך עדיין מתמודדת עם הפסדים צפויים של עשרות מיליארדים ותלות גבוהה במיקרוסופט המוגדרת כסיכון מרכזי.
אילון מאסק’s SpaceX והחברה של סאם אלטמן OpenAI שתיהן מתקדמות לכיוון הנפקות גדולות ב-2026 (הנפקות ראשוניות לציבור – IPO), כאשר SpaceX קרובה יותר להגשת תשקיף ומציגה נתונים פיננסיים חזקים יותר בטווח הקצר. ל-OpenAI יש פוטנציאל צמיחה מתפרץ, אבל היא מתמודדת עם אתגרים בדרך לרווחיות. אף אחת מהן עוד לא הגישה בפועל מסמכי הנפקה, אך לפי דיווחים SpaceX צפויה להיות ההנפקה הגדולה ביותר אי פעם.
SpaceX מכוונת לשווי של 1.75 טריליון דולר
SpaceX מתכננת הנפקה לא שגרתית, שעשויה לגייס 75 מיליארד דולר לפי שווי של 1.75 טריליון דולר. הדבר מונע על ידי יותר מ-10 מיליון מנויים ל-Starlink וההתקדמות של Starship. נקודה בולטת היא שמאסק מתכנן להקצות עד 30% מהמניות למשקיעים פרטיים, הרבה מעבר ל-5%-10% המקובל בדרך כלל.
מאסק גם קבע מפגש משקיעים באפריל כדי להתמודד עם חוסר הוודאות סביב ההנפקה. המשקיעים מחכים לפרטים על האופן שבו SpaceX תציג את שווי החברה למשקיעים, לאחר רכישת xAI, על רקע תוכניות שאפתניות למרכזי נתונים של AI בחלל, בסיס על הירח ודור שלישי של Starship – מהלכים שדורשים מימון עצום וקפיצה טכנולוגית אדירה. שיגורי הטילים ו-Starlink מייצרים את רוב ההכנסות של SpaceX, וההכנסות הכוללות מתקרבות ל-20 מיליארד דולר ב-2026. xAI תורמת פחות ממיליארד דולר, ולפי מקורבים, החוב שלה בהיקף 17.5 מיליארד דולר צפוי גם הוא להיפרע במלואו לפני ההנפקה.
קרנות כמו ARK Venture (ARKVX), שמחזיקה כמעט 18% ב-SpaceX והניבה תשואה של 63% בשנה שעברה, מדגישות את רמת האמון הגבוהה מצד גופים מוסדיים. במקביל, "עסקאות עקיפות" כמו Destiny Tech100 (DXYZ) ו-Fundrise Innovation Fund (VCX) צוברות מומנטום לקראת ההנפקה.
פיילוט הפרסום של OpenAI מגיע ל-100 מיליון דולר ARR
תוכנית הפיילוט לפרסומות של OpenAI צמחה במהירות להיקף של יותר מ-100 מיליון דולר בהכנסה שנתית חוזרת (ARR), תוך חודשיים בלבד מההשקה. זה עוזר לה לגוון את מקורות ההכנסה מעבר למנויים, באמצעות שילוב פרסומות לא פולשניות בתוך ChatGPT. עם 910 מיליון משתמשים שבועיים ב-ChatGPT ואימוץ נרחב מצד עסקים, OpenAI מכוונת להנפקה ברבעון הרביעי של 2026 לפי שווי של 850 מיליארד דולר. OpenAI השיגה השבוע עוד 10 מיליארד דולר במימון, מה שמעלה את סבב הגיוס השיא שלה ליותר מ-120 מיליארד דולר לפי שווי של 730 מיליארד דולר לפני הכסף (pre-money). בסיוע מיקרוסופט (מיקרוסופט), אנדריסן הורוביץ ואחרים, גיוס זה למעשה מסיים את סבבי הגיוס הפרטיים לפני הנפקה גדולה ב-2026.
במקביל, OpenAI סימנה את מיקרוסופט כסיכון המרכזי במסמך טרום-הנפקה, בשל התלות הגדולה שלה בטכנולוגיית הענקית הזו למימון ולמשאבי מחשוב כמו Azure. הגילוי הזה מדגיש את האפשרות לשיבושים אם השותפות תיפגע, לצד סיכונים אחרים כמו מחסור בשבבים ותביעות משפטיות, לפני ההנפקה.
ההצלחה של תחום הפרסום ב-OpenAI מאזנת תחזיות להפסדים של 14–17 מיליארד דולר, ומשפרת את האטרקטיביות של ההנפקה. היא מממנת תשתיות AI עצומות, תוך ניסיון לתפוס נתח משוק הפרסום הצומח בתחום ה-AI הגנרטיבי.
מחשבות מסכמות
SpaceX יוצאת מעט קדימה בזכות הדרך הברורה יותר שלה לרווחיות, לוח זמנים מוקדם יותר להנפקה והכנסות מוחשיות משיגורים ו-Starlink, לעומת ההימורים עתירי השריפה במזומנים של OpenAI בתחום ה-AI. אבני דרך מוכחות, כמו מרכזי נתונים במסלול סביב כדור הארץ, גוברות כרגע על מרדף ספקולטיבי אחרי AGI (בינה כללית מלאכותית).