Nvidia, AMD או Qualcomm: אנליסט צמרת בוול סטריט בוחר את מניית שבבי ה-AI הטובה ביותר לקנייה
- האנליסט סריני פאדז'ורי מ-RBC רואה בשוק שבבי ה-AI מנוע צמיחה ארוך טווח, אך ממליץ על גישה סלקטיבית ומאוזנת: הוא מדרג את אנבידיה בקנייה (Outperform) עם פוטנציאל צמיחה חזק וצבר הזמנות עצום, בעוד של-AMD ו-Qualcomm הוא מעניק דירוג נייטרלי (Sector Perform) בשל היעדר קטליזטורים מיידיים וסיכוני ביצוע.
- אנבידיה בולטת כחברת שבבי ה-AI המובילה, עם נתח שוק של כ-80% במאיצי AI, צמיחה מרשימה במרכזי נתונים ואקוסיסטם תוכנה מתקדם; AMD ו-Qualcomm משקיעות ומרחיבות היצע בתחום ה-AI (Helios ו-MI450 ב-AMD, מאיצי AI200/AI250 ורכישת Alphawave ב-Qualcomm), אך לפי פאדז'ורי נדרש זמן והוכחות נוספות לפני שימוצו את פוטנציאל ה-AI שלהן.
תעשיית השבבים זוכה בשנים האחרונות להרבה תשומת לב, ובצדק. היא נמצאת בלב המהפכה של הבינה המלאכותית (AI), ומשמשת כעמוד השדרה החישובי למודלים הולכים ומסתבכים ולפריסה רחבת היקף. ההתקדמות בתכנון שבבים, בייצור, ובארכיטקטורות ייעודיות כמו GPUs ומאיצים מותאמים, דוחפת לשיפור בביצועים ולהעלאת היעילות. במקביל, קצב האימוץ של AI בתעשיות שונות העלה את המשקל האסטרטגי של יצרניות השבבים – בטכנולוגיה, בשרשראות האספקה וגם בגיאופוליטיקה.
כפי שמציין בדוח תעשייה עדכני סריני פאדז'ורי (Srini Pajjuri) מ-RBC, אנליסט שמדורג בין 3% המובילים בוול סטריט, הפרדיגמה החדשה הזו גם שינתה את אופן הפעילות של התעשייה.
“הזינוק חסר התקדים בהוצאות על AI שינה את דפוסי המחזוריות המסורתיים של התעשייה, ויצר הפרדה חדה בין מי שיש להם חשיפה ל-AI לבין מי שאין להם,’” הסביר האנליסט המדורג 5 כוכבים. “השינוי הבסיסי הזה הופך את דפוסי המחזוריות ההיסטוריים של מוליכים למחצה לפחות אמינים. היום, ביצועי יתר מגיעים בעיקר מחשיפה ל-AI, מיתרון טכנולוגי, וממיקום בשרשרת הערך של AI – יותר מאשר מפניות מחזוריות מסורתיות. אנחנו חיוביים לגבי הוצאות ההון של ענקיות הענן (hyperscalers), שמבססות את ציפיות הצמיחה החיוביות בסקטור לשנתיים הקרובות.”
“עם זאת,” הוסיף פאדז'ורי, “רמת החשש של משקיעים סביב הוצאות ההון של ענקיות הענן גבוהה, וכל האטה בהוצאות יכולה להשפיע משמעותית על מחירי המניות. אנחנו רואים יחס סיכון/סיכוי טוב על בסיס סלקטיבי, וממליצים על חשיפה מאוזנת למניות שבבים.”
על הרקע הזה, פאדז'ורי בחן את התחזיות של 3 ענקיות שבבי AI – אנבידיה (NASDAQ:NVDA), AMD – Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) ו-Qualcomm (NASDAQ:QCOM) – וסבור שאחת מהן בולטת בבירור כהזדמנות המעניינת ביותר למשקיעים כרגע. בואו נראה איזו.
Nvidia
לפני קצת יותר מ-3 שנים, עוד לפני הפריצה של ChatGPT, אנבידיה הייתה רק שחקנית בינונית-חזקה בתחום השבבים, ולא החברה בעלת שווי השוק הגבוה בעולם. הפעילות שלה הונעה בעיקר על ידי גיימינג וביקוש למרכזי נתונים – ולא מתפקידה המרכזי בהנעת מודלי AI רחבי היקף.
אבל כשהבום של GenAI יצא לדרך, אנבידיה תפסה את ההזדמנות בשתי ידיים. בפשטות, בזכות תפקידה החלוצי בתחום ה-GPU (יחידות עיבוד גרפי), היא במהירות הפכה ליצרנית שבבי ה-AI המובילה בשוק, מה שהוביל לעלייה החדה שלה לראש דירוג שווי השוק.
החברה בהובלת ג'נסן הואנג הפתיעה בתחילה את וול סטריט בזינוק אדיר בצמיחה, שנבע מעלייה חסרת תקדים בביקוש ל-GPUs שלה המשמשים ל-AI. כספקית המפתח של חומרה למרכזי נתוני AI, אנבידיה ראתה את הכנסות מרכזי הנתונים שלה מזנקות ביותר מ-400% בחלק מהרבעונים בשנים האחרונות. זאת לצד סט תוכנה הולך ומתרחב – כולל CUDA, תוכנות רשתות ופריימוורקים ל-AI – שמחזקים את "נעילת" הלקוחות ומגדילים את פוטנציאל ההכנסות של אנבידיה מעבר לשבב עצמו.
אחרי יותר מ-3 שנות שוק שורי ב-AI, אנבידיה עדיין מציגה מגמות צמיחה חזקות במיוחד. בדוח האחרון לרבעון הפיסקלי השלישי (רבעון אוקטובר), החברה הציגה שיא בהכנסות ממרכזי נתונים של 51.2 מיליארד דולר – עלייה של 66% לעומת השנה שעברה. במקביל, גם ההכנסות הכוללות הגיעו לשיא של 57.0 מיליארד דולר, עלייה של 62% לעומת התקופה המקבילה.
הדיון המרכזי סביב אנבידיה הוא האם הוצאות התשתית ל-AI יישארו ברמה גבוהה, ואיך התחרות המתחזקת תשפיע על מעמדה בשוק – לחברה יש נתח שוק של כ-80% במאיצי AI, אבל צומחים מתחרים עם הצעות איכותיות משלהם.
עם זאת, פאדז'ורי מ-RBC סבור שמדובר בחברה ייחודית, ומאמין שיש סיבה טובה לכך שמעמדה כמלכת שבבי ה-AI מובטח. “צבר ההזמנות של יותר מ-500 מיליארד דולר, ביקוש גואה ל-inferencing, והאצת אימוץ ה-AI על ידי ארגונים נותנים לנו ביטחון נוסף בכך שמחזור ההוצאות הנוכחי יימשך עד 2026 ומעבר לכך,” כתב האנליסט. “ברמת התחרות, אנחנו רואים סיכון קטן בלבד ליתרון הביצועים של NVDA, ומאמינים שאקוסיסטם התוכנה שלה מקדים משמעותית את המתחרות. בנוסף, חוזק המאזן של החברה מעניק לה יתרון אסטרטגי ברור, שלדעתנו עדיין לא מתומחר מספיק בשוק… במכפיל של 24 על רווח חזוי לשנת 2027 (P/E FY27E), אנחנו חושבים שהשווי אטרקטיבי, בהתחשב בשיעור צמיחה ארוך טווח של 20%-25%, שיעור רווח גולמי של 75% ושליטה מלאה בסטאק ה-AI.”
בשורה התחתונה, פאדז'ורי החל סיקור על מניית NVDA עם דירוג Outperform (כלומר, קנייה), במחיר יעד של 240 דולר. אם מחיר זה יושג, המשקיעים ירשמו תשואה של 33% תוך שנה. (כדי לצפות בהיסטוריית הביצועים של פאדז'ורי, לחצו כאן)
אנבידיה נהנית מתמיכה חזקה גם משאר האנליסטים בוול סטריט; עם עוד 38 המלצות קנייה לעומת החזק אחת ומכירה אחת, המניה מקבלת דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (Strong Buy). התחזית מצביעה על תשואה של כ-46% ב-12 החודשים הקרובים, לאור מחיר יעד ממוצע של 263.44 דולר. (ראו תחזית מניית NVDA)
AMD
הבא בתור היא AMD, יצרנית שבבים שטוענת לכתר כמתחרה הגדולה ביותר של אנבידיה בשוק ה-GPU. זה לא אומר שהחברה עומדת לעקוף את אנבידיה כספקית שבבי ה-AI המובילה, אבל אפילו צמצום מסוים של הפער והגדלת נתח השוק שלה יכולים לתרום רבות לעליות במניה. לפי דבריה של המנכ"לית ליסה סו, היעד הוא נתח דו-ספרתי משוק שבבי ה-AI למרכזי נתונים.
זה לא חלום מנותק מהמציאות, בהתחשב ברקורד של AMD ושל סו – זו לא הפעם הראשונה שבה AMD מנסה לסגור פער מול יריבה גדולה ממנה. בעבר היא נחשבה כמפגרת הרחק מאחור אחרי אינטל בשוק ה-CPU, אבל AMD הגדילה בהדרגה את נתח השוק שלה, בין היתר בזכות ביקוש חזק למעבדי Ryzen למחשבים שולחניים וצ'יפי EPYC לשרתים, תוך ניצול טעויות מהותיות של אינטל.
עם זאת, הבעיות של אינטל בשנים האחרונות מתועדות היטב, ואצל אנבידיה לא רואים תרחיש דומה. אז איך AMD מתכננת לקחת נתח שוק? באופן טבעי, באמצעות השקת מוצר שיכול להתחרות בטובים ביותר. עד לאחרונה הדעה הרווחת הייתה ש-AMD חסרה מוצר כזה, אבל זה עומד להשתנות.
לאחר שכבר חיזקה את מיקומה בשנה שעברה דרך הסכמים עם מובילות תעשייה כמו OpenAI ו-Oracle, AMD מתכוננת להשקת מוצר עתיר ביצועים. החברה הציגה את Helios – מתקן ה-AI compute rack החדש שלה, שתוכנן לספק עוצמת עיבוד עצומה. Helios אמור להתחרות ישירות במערכות NVL של אנבידיה, עם 72 שבבי MI455X של AMD לעומת 72 ה-GPUs מסוג Rubin במערכת NVL72 של אנבидיה. משלוחי מתקן Helios צפויים להתחיל ברבעון הרביעי של השנה.
מבחינת פאדז'ורי מ-RBC, אין ספק ש-AMD בכיוון הנכון. עם זאת, הוא נמנע מלתמוך באופן מלא במניה בשלב זה. הוא מסביר: “אחרי התחלה איטית בשוק ה-GPU ל-AI, AMD עושה התקדמות טובה עם זכיות בעיצוב (design wins) אצל רוב ענקיות הענן האמריקאיות עבור מאיצי סדרת MI3xx. אנחנו חושבים שהשותפות האחרונה עם OpenAI מציעה פוטנציאל צמיחה משמעותי, ויכולה להביא ליכולת רווח של כ-20 דולר למניה עד 2030, למרות הדילול ההוני, ובכך למקם את AMD כאלטרנטיבה אמינה ל-NVIDIA ואולי להאיץ את מחזורי האימוץ. הסיכונים המרכזיים כוללים ביצועי מפת הדרכים, במיוחד ברמת rack-scale שבה מורכבות האינטגרציה המערכתית גבוהה, וכן תחרות גוברת מצד ASICs פנימיים של לקוחות… אנחנו מעדיפים להמתין לנקודת כניסה טובה יותר, מכיוון שאנחנו רואים מעט קטליזטורים לטווח המיידי, עד שהמוצר MI450 יתחיל להתרומם ברבעון הרביעי של 2026.”
בהתאם לכך, פאדז'ורי החל סיקור על AMD עם דירוג Sector Perform (כלומר, החזק/נייטרלי), עם מחיר יעד של 230 דולר, מה שמרמז שהמניה מתומחרת כיום באופן מלא.
עוד 7 אנליסטים נמצאים כרגע על הגדר לגבי AMD, אבל יחד עם 24 המלצות קנייה נוספות, דירוג הקונצנזוס למניה הוא קנייה חזקה (Strong Buy). התחזית מצביעה על תשואה של 19% ב-12 החודשים הקרובים, כאשר מחיר היעד הממוצע עומד על 284.07 דולר. (ראו תחזית מניית AMD)
Qualcomm
האחרונה ברשימת מניות שבבי ה-AI של פאדז'ורי היא Qualcomm, חברת מוליכים למחצה ותקשורת מובילה, המוכרת בעיקר בזכות ערכות השבבים הסלולריים וטכנולוגיות התקשורת האלחוטית שלה. החברה מתכננת ומעניקה רישוי למעבדים, מודמים ופתרונות SoC (מערכת על שבב) שמפעילים סמארטפונים, טאבלטים ומכשירים מחוברים אחרים, כאשר סדרת Snapdragon היא הבולטת ביותר.
מעבר לאלקטרוניקה צרכנית, Qualcomm ממלאת תפקיד משמעותי באפשרת קישוריות 4G, 5G ו-6G המתפתחת, והיא מספקת גם חומרה וגם קניין רוחני הנחוצים לרשתות אלחוט מודרניות. החברה מייצרת גם הכנסות משמעותיות מרישוי הפטנטים שלה ליצרניות מכשירים, מה שמספק לה זרם הכנסות חוזר וחזק.
בשנים האחרונות, Qualcomm מגבירה את מאמציה לבסס דריסת רגל בעולמות ה-AI. בדצמבר, החברה השלימה את רכישת Alphawave Semi בעסקה של 2.4 מיליארד דולר – חברה שמתמחה ב-IP לחיבוריות מהירה במיוחד. המטרה היא לחזק את יכולות מרכזי הנתונים וחישובי ה-AI שלה, באמצעות שילוב טכנולוגיות ה-chiplet והקישוריות של Alphawave עם מעבדי Oryon וה-NPU מסוג Hexagon של Qualcomm.
קודם לכן, באוקטובר, Qualcomm חשפה את כניסתה לשוק מאיצי ה-AI למרכזי נתונים עם השקת מאיצי ה-AI200 וה-AI250. השבבים הללו נבנו לצורכי inference של AI בביצועים גבוהים, ומטרתם להתחרות באנבידיה וב-AMD באמצעות התמקדות ביעילות אנרגטית, בהורדת העלות הכוללת לבעלות (TCO) ובארכיטקטורות מותאמות לפריסות רחבות היקף ברמת הרק (rack-level).
עד עכשיו, ההכרזות האלה לא הצליחו לרגש את המשקיעים, והמניה עדיין נסחרת נמוך יותר מאשר לפני 12 חודשים. עוד מוקדם לדעת אם המהלכים הללו יהפכו את Qualcomm למובילה בשבבי AI, אך בשלב זה פאדז'ורי נותר סקפטי. “מניית QCOM הציגה ביצועי חסר לעומת מדד SOX בשנה החולפת, לדעתנו בשל צמיחה איטית בשוק הסמארטפונים, מעבר של אפל לייצור עצמי של מודמים, והיעדר סיפור משכנע סביב AI למרכזי נתונים,” ציין פאדז'ורי.
“אנחנו מצפים לצמיחת הכנסות מתונה בשנתיים הקרובות, שכן שינויי נתח שוק אצל אפל (וסמסונג) מקזזים במידה רבה את הצמיחה הטובה בשווקי הרכב (Auto), המציאות הרבודה/מדומה (XR) ו-IoT. למרות שאנחנו מעודדים מההכרזה האחרונה על מאיצי ה-AI, תרומה מהותית להכנסות עלולה לקחת זמן, במיוחד בהתחשב בגודל של QCOM. במכפיל של 14 על רווח חזוי לשנת 2026 (P/E CY26E), השווי נראה סביר ותשואת המזומן לבעלי המניות טובה. אנחנו פותחים בסיקור בדירוג Sector Perform, בזמן שאנחנו ממתינים לראיות להתקדמות במרכזי הנתונים,” סיכם האנליסט.
דירוג Sector Perform (כלומר, החזק/נייטרלי) הזה נתמך במחיר יעד של 180 דולר. עדיין, מחיר זה משקף פוטנציאל לתשואה של 15% ב-12 החודשים הקרובים.
בסך הכול, מניית QCOM מקבלת דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate Buy), המבוסס על שילוב של 10 המלצות קנייה, 6 המלצות החזק והמלצת מכירה אחת. במחיר יעד ממוצע של 196 דולר, התחזית מצביעה על פוטנציאל לעלייה של כ-26% במניה בשנה הקרובה. (ראו תחזית מניית QCOM)
כדי למצוא רעיונות למניות הנסחרות בשוויים אטרקטיביים, בקרו בכלי של TipRanks בשם Best Stocks to Buy, שמאחד את כל תובנות המניות של TipRanks.
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של האנליסט המוצג בלבד. התוכן מיועד למידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.