תקציב הביטחון של 1.5 טריליון דולר של דונלד טראמפ משנה את הסיפור של מניית נורת'רופ גרומן (NOC)
- רטוריקת תקציב הביטחון של טראמפ – יעד של 1.5 טריליון דולר ל-2027 – שינתה את האופן שבו השוק מתמחר מניות ביטחוניות, והפכה את התחום מעסקה פוליטית מחזורית לנושא צמיחה מבני וגידור נגד עשור גיאופוליטי כוחני יותר.
- נורת'רופ גרומן נהנית ממיקום אסטרטגי בתוכניות ליבה של הפנטגון (B-21, Sentinel והגנת טילים), מספקת ודאות הכנסות ארוכת טווח, נסחרת במכפיל רווח עתידי סביב 20 ונושאת דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה עם כ-10% אפסייד לפי מחיר היעד הממוצע.
נורת'רופ גרומן (NOC) היא לא בדרך כלל מניה שזזה על בסיס מספר אחד בלבד. ובכל זאת, הדיבורים של הנשיא טראמפ על תקציב ביטחון אמריקאי של 1.5 טריליון דולר לשנת 2027 עשו בדיוק את זה. הם אילצו את וול סטריט להעריך מחדש את היקף ועמידות מחזור ההתחמשות הנוכחי. על הרקע הזה, תקציב הפנטגון העצום ממילא – 901 מיליארד דולר לשנת 2026 – כבר פחות נראה נדיב, ויותר נראה זמני ומותנה.
עבור משקיעים בתחום התעופה והביטחון, הנושא המרכזי פחות קשור לפוליטיקה ויותר ל״תלות בנתיב״. האם זו סיסמת קמפיין שתתפוגג בשלב האישור התקציבי, או שזהו אות מוקדם למעבר למדיניות כלכלית ״מלחמתית״ יותר – כזו שבה קבלניות הביטחון הגדולות משמשות גם כמנוע צמיחת רווחים וגם כגידור בתיק ההשקעות?
במסגרת החשיבה הזו, נורת'רופ גרומן בולטת. מתחילת 2026 המניה עלתה כ-8.5%. הרטוריקה הביטחונית של טראמפ למעשה חיזקה את מעמד החברה כמועמדת מרכזית ליהנות מגיאופוליטיקה כוחנית יותר, כמעט בסגנון ״עידן האימפריות״, שמתפתחת כיום בכמה זירות במקביל.
עם חשיפה לתוכניות שנמצאות גבוה בסדר העדיפויות בכל מחזור התחמשות מתמשך, NOC מציעה, בעיניי, אחת הדרכים ה״נקיות״ יותר להשקיע בנושא הזה. לכן אני נשאר חיובי – ולבסוף גם שורי – לגבי המניה.
הלם ה-1.5 טריליון דולר של טראמפ
הצעת התקציב האחרונה של הנשיא טראמפ מכוונת להעלות את הוצאות הביטחון של ארה"ב ל-1.5 טריליון דולר ב-2027. זה בערך 50% מעל תקציב ההגנה של 901 מיליארד דולר שכבר אושר ל-2026. אנליסטי האשראי של מודי'ס מעריכים שאם התוכנית תמומן ברובה באמצעות חוב, היא תוסיף כמה טריליוני דולרים לגירעונות של ארה"ב בשנות ה-30. ובכל זאת, השווקים מתמקדים פחות בחשבון המתמטי ויותר באות. דמוקרטיה בתקופת שלום מדברת כעת בגלוי על הוצאות בהיקף שמזכיר את תחילת המלחמה הקרה.
השוק הגיב מיד. מניות הביטחון היו הראשונות להימכר אחרי שטראמפ איים להגביל דיבידנדים ורכישות עצמאיות של מניות (Buybacks) לקבלניות מפגרות, ואז זינקו בחזרה ביום שלמחרת כשהוא זרק לאוויר את מספר ה-1.5 טריליון. מניית נורת'רופ גרומן, במיוחד, קפצה ביותר מ-8% בתחילת המסחר. מדד התעופה והביטחון האמריקאי דחף לשיאים חדשים, וגם חברות אירופיות הצטרפו לעליות. סט יחיד של אמירות הפך בעצם יום של ירידת שווי במגזר, והחזיר את מניות הביטחון לקטגוריית מניות המומנטום.
מאחורי התנודתיות הזו עומד סיפור יותר מבני. המלחמה של רוסיה באוקראינה, מתיחויות חוזרות במזרח התיכון, וגם מבצעים צבאיים שוטפים של ארה"ב במקומות כמו ונצואלה ותפיסת מכליות נפט – כל אלה שכנעו משקיעים שגיאופוליטיקה כבר לא רעש רקע.
בסביבה כזו, להחזיק מניה כמו NOC זה לא רק הימור על הרווחיות של הרבעון הבא. זה מתחיל להיראות כמו גידור בתיק ההשקעות על עשור שבו כוח צבאי, ולא דיפלומטיה, עומד במרכז תמהיל המדיניות.
נקודת החוזקה האסטרטגית של נורת'רופ
בשלב הזה, משקיעים יכולים לשאול למה דווקא נורת'רופ, מבין כל חברות הביטחון האיכותיות האחרות? בקיצור, כי נורת'רופ תופסת מקום מועדף ברשימת הקניות של הפנטגון. מעבר לזה, המוצרים שלה מתיישרים בצורה כמעט מושלמת עם יעדי הביטחון של הפנטגון. מטוס ה-B-21 ריידר, המפציץ החמקן מדור הבא של חיל האוויר האמריקאי, נועד להחליף את רוב צי מטוסי ה-B-1 וה-B-2. הוא צפוי להכפיל את כוח המפציצים בעלי היכולת הגרעינית של ארה"ב מכ-60 מטוסים לכ-120 בערך במהלך שלוש השנים הקרובות.
המטוס כבר נמצא בייצור ראשוני בקצב נמוך, עם מספר מטוסי ניסוי שטסים. חשוב מכך, הוא ממקם את נורת'רופ לעשרות שנים של הכנסות מייצור ומתמיכה טכנית, כל עוד ההרתעה מול סין ורוסיה נשארת עיקרון מארגן של האסטרטגיה האמריקאית.
לנורת'רופ יש גם את החוזה הראשי על Sentinel, טיל ה-LGM-35A הבליסטי בין-יבשתי (ICBM) שיחליף את טילי Minuteman III המיושנים, וישפץ מאות סילויים ואתרי שיגור בכמה מדינות. חריגות תקציב ואתגרי הנדסה דחפו את העלות המשוערת של התוכנית ליותר מ-140 מיליארד דולר ועיכבו את הפריסה הראשונית לשנות ה-30. זה מדגיש עד כמה התוכנית משוקעת עמוק במערכת. יציאה של הפנטגון מהפרויקט תהיה כמעט הודאה בכך שאי אפשר לחדש את הרגל הקרקעית של ה"טריאדה" הגרעינית. בעיניי, זה תרחיש לא סביר.
מעבר לכך, יש את ההגנה מפני טילים והרתעה היפרסונית, תחומים שבהם נורת'רופ בונה בעקביות ״גוף הוכחות״. בימים האחרונים, החברה הפעילה טיל מטרה בליסטי בין-יבשתי שעוצב מחדש דיגיטלית, תוך שימוש במנועים רקטיים ממוחזרים מטילי Peacekeeper, כדי לדמות איומים מתקדמים ארוכי טווח.
בנוסף, היא קיבלה חוזה של 94.3 מיליון דולר מהצי האמריקאי לפיתוח שלב שני חדש בקוטר 21 אינץ' למנוע רקטי מוצק, המיועד להגנה אווירית והגנה מפני טילים לטווח ארוך יותר. כל אחד מהחוזים הללו הוא סכום קטן בפני עצמו, אבל יחד הם מצביעים על חברה שמחוברת כמעט לכל פינה במערך התקיפה ארוכת הטווח והגנת הטילים של וושינגטון.
שווי במציאות של כלכלת-מלחמה
כל זה היה פחות מעניין אם מניית NOC הייתה נסחרת בשווי מנופח. החדשות הטובות למשקיעים הן שהשווי מתון וסביר, ולא מנופח ומרתיע. סביב 615 דולר למניה, נורת'רופ נסחרת בפרמיה מול תחזיות הקונצנזוס של כ-26.05 דולר לרווח למניה ב-2025 וכ-28.84 דולר ב-2026, מה שמרמז על מכפיל רווח עתידי של כ-20 על רווחי forward. עבור קבלנית עם ודאות גבוהה לעשרות שנים קדימה, בתוכניות שהבית הלבן והפנטגון כאחד מתארים כ"לא ניתנות למשא ומתן", המכפיל הזה נראה יציב אבל רחוק מאופוריה.
הנקודה העיקרית היא שהמספרים עצמם יכולים להתברר כשמרניים, אם אפילו חלק מהחזון של טראמפ ישרוד את תהליך החקיקה. תקציב על גבוה יותר, קצב מהיר יותר של תוכניות טילים ומפציצים, ומשטר יצוא מקל יותר – כל אלה יכולים להעלות כלפי מעלה את ההנחות לגבי הכנסות ומרווחי רווח.
אם בעוד שלוש שנים וול סטריט תבנה מודלים על רווח למניה (EPS) בסביבות ה-30 דולר הנמוכים לשנת 2028, בהתבסס על צבר הזמנות בריא של B-21, Sentinel והגנת טילים, אז המכפיל העתידי של "נמוכי ה-20" שנראה היום, יתברר בדיעבד כמייצג הזדמנות בהנחה משמעותית.
האם NOC היא מניה טובה לקנייה?
בוול סטריט, מניית NOC נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה, המבוסס על תשע המלצות קנייה וארבע המלצות החזק. אף אנליסט לא מדרג את המניה כמכירה. מחיר היעד הממוצע של מניית NOC, 678.67 דולר, משקף פוטנציאל אפסייד של כמעט 10% ב-12 החודשים הקרובים.
תמחור מחדש של הביטחון כעסקה מבנית
השאלה אם יעד תקציב הביטחון של 1.5 טריליון דולר של טראמפ ישרוד בסופו של דבר את הקונגרס פחות חשובה מהאות שהוא כבר שלח לשווקים. משקיעים מתחילים לתמחר מחדש את תחום הביטחון – לא כעסקה פוליטית מחזורית, אלא כעילת צמיחה מבנית שניתן להשתמש בה גם לגידור, המוטמעת בסדר עולמי יותר עימותי.
בתוך המסגרת הזו, נורת'רופ גרומן נמצאת בעמדה טובה במיוחד עבור משקיעים שוריים שמחפשים מציאות במגזר הביטחוני. הריכוז שלה בתוכניות בעדיפות גבוהה כמו B-21 ו-Sentinel, יחד עם נוכחות רחבה במערכות הגנה מפני טילים, נותן לה חשיפה ישירה לכל מחזור התחמשות מתמשך – בזמן שהשווי שלה עדיין סביר עבור תיקי מניות ארוכי טווח שמבוססים על יסודות פנדמנטליים.