"להתעלם מהרעש", אומר סקוטיאבנק על מניית מיקרוסופט

"להתעלם מהרעש", אומר סקוטיאבנק על מניית מיקרוסופט

מרטי שטרובל6 בינואר 2026

• האנליסט פטריק קולוויל מסקוטיאבנק טוען שהחששות מהאטה בצמיחת Azure מוגזמים, ורואה בהשקעות הכבדות של מיקרוסופט בנכסים קצרי-חיים (שרתים, ציוד רשת ו–GPU/CPU) אינדיקטור לכך שצמיחת Azure עשויה להישאר גבוהה ואף לעלות על תחזיות הקונצנזוס ב-2026.
• קולוויל מעניק למניית MSFT דירוג קנייה (Outperform) עם מחיר יעד של 650 דולר (פוטנציאל תשואה של 38%), כשקונצנזוס האנליסטים עומד על דירוג קנייה חזקה ומחיר יעד ממוצע של 632.22 דולר, המשקף פוטנציאל עלייה של כ-32% בשנה הקרובה.

חלק ממשקיעי Microsoft (NASDAQ:MSFT) עשויים להיות מודאגים מהאטה בקצב הצמיחה של Azure, אבל לפי האנליסטים, החשש הזה לא במקומו. אמנם קצב הצמיחה השנתי בהכנסות של Azure נחלש, אבל אנליסטים מייחסים זאת לא לחוסר בביקוש, אלא למגבלות קיבולת ולשינויים בעיתוי, בזמן שמיקרוסופט מרחיבה את תשתיות הענן והבינה המלאכותית (AI) שלה.

כמו שאומר אנליסט סקוטיאבנק פטריק קולוויל, כל זה מצביע על "שפע חישובי" (compute cornucopia).

הנהלת מיקרוסופט חוזרת ואומרת שהביקוש ל-Azure גבוה מההיצע הקיים. קולוויל רואה בהשקעות בנכסים קצרים-חיים, כולל שרתים וציוד רשת, "אינדיקטור מוביל" לרגע שבו קיבולת נוספת של Azure עומדת להיכנס לפעולה. "הזינוק בהוצאה הזו, שלדעתנו צמחה בכ~70% ברבעון F1Q26, מחזק אצלנו עוד יותר את ההערכה שצמיחת Azure לא תאט כפי שחלק מהמשקיעים חוששים", הסביר האנליסט.

בהנחה שאין שינוי מהותי בתמהיל ההשקעות ההוניות (capex), לפי "הניתוח הפורנזי" של קולוויל, צמיחה של כ~41% ב-Azure בשנת F26 יכולה להיות ברת־השגה, כלומר 3 נקודות אחוז מעל תחזית הקונצנזוס.

ההנהלה נתנה תחזית להאטה קלה בצמיחת Azure ברבעון השני, לקצב של +37% במונחי מטבע קבוע. כדי לחזק את הביטחון בתחזית ל-Azure, קולוויל סבור שמשקיעים צריכים לעקוב מקרוב אחרי ההוצאה על השקעות הוניות קצרות-חיים, כפי שנחשף בדוחות 10-K ו-10-Q של מיקרוסופט תחת סעיף 6, רכוש וציוד – ובפרט "שרתים, ציוד רשת ותוכנה".

האנליסט רואה בזה "אינדיקטור תומך שיעזור לחזות את צמיחת ההכנסות של Azure", משום שלפי עבודת השטח שלו, מיקרוסופט מבצעת השקעות הון בנכסים קצרי-חיים רק כשהפריסה שלהם קרובה. הוצאה זו מרמזת שמבני מרכזי הנתונים ותשתיות החשמל כבר מוכנים, עם פער זמנים מוערך של בערך רבעון אחד עד שהחומרה מותקנת ומתחילה לתרום להכנסות. מכיוון שמיקרוסופט משקיעה השנה באופן כבד יותר בנכסים קצרי-חיים, כולל גם ב-GPU וגם ב-CPU, קולוויל מצפה שהדבר יתורגם ישירות להכנסות גבוהות יותר ב-Azure.

קולוויל מודה שהטענה שלו יכולה גם להתברר כשגויה. בשיחת המשקיעים על דוח F1Q26, מיקרוסופט הסבירה שגם כשהיא מזרזת את קצב העלאת הקיבולת החדשה, היא עדיין חייבת לאזן את ההיצע הנוסף הזה בין "צמיחת ההכנסות החיצונית של Azure" לבין הצרכים של אפליקציות מיקרוסופט עצמן, מו"פ פנימי והחלפת שרתים שמסיימים את חייהם. אף שההנהלה לא אמרה שהקיבולת החדשה מופנית באופן לא פרופורציונלי לעומסים שאינם Azure, האפשרות הזו קיימת.

"ובכל זאת", אומר קולוויל, "עם מניית MSFT שירדה 9% בשלושת החודשים האחרונים, אנחנו לא חושבים שהציפיות מהחברה גבוהות מדי. אם צמיחת ההכנסות של Azure לא תאט במהלך F26, לדעתנו מניית MSFT תצליח להכות את השוק".

ה"בונוס הנחמד" מהעלאות המחירים הקרובות של M365, יחד עם ניתוח התחרות של קולוויל שממקם את Azure – לצד Google Cloud – בצמרת תחום תשתיות ה-AI, מחזקים את ביטחונו של האנליסט בכך שמיקרוסופט עדיין "ממוקמת בצורה יוצאת דופן כדי לנצל הזדמנות ענן עצומה ב-2026".

בשורה התחתונה, קולוויל מעניק למניית MSFT דירוג Outperform (כלומר, קנייה), עם מחיר יעד של 650 דולר. לפי זה, המניה צפויה להניב תשואה של 38% בתוך שנה. (כדי לצפות ברקורד של קולוויל, לחצו כאן)

עוד 31 אנליסטים מצטרפים לקולוויל במחנה החיובי, ועוד 2 המלצות החזק לא מצליחות לפגוע בדירוג הקונצנזוס של קנייה חזקה. לפי מחיר היעד הממוצע העומד על 632.22 דולר, בעוד שנה צפויות המניות להיסחר בפרמיה של 32%. (ראו תחזית למניית MSFT)

כדי למצוא רעיונות טובים למניות הנסחרות בשוויים אטרקטיביים, בקרו ב-Best Stocks to Buy של TipRanks, כלי שמרכז את כל התובנות על מניות שמציעה TipRanks.

כתב ויתור: הדעות המובאות במאמר זה הן של האנליסט המוצג בלבד. התוכן נועד לצורכי מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.