מדוע 2026 יכולה להיות שנה יוצאת דופן עבור Palantir Technologies (PLTR)
- Palantir נהנית ממומנטום פונדמנטלי חזק: עדכונים עקביים כלפי מעלה בתחזיות רווח והכנסות, תחזיות הנהלה שמועלות שוב ושוב ומכות את התחזיות בפועל, והתרחבות משמעותית בשולי הרווח התפעולי המתואם – מה שתומך בתמחור גבוה גם לאחר עלייה חדה במניה.
- למרות מכפילים תלת־ספרתיים ועמדה זהירה יחסית של מרבית האנליסטים (רוב המלצות החזק ומעט קנייה), כותב המאמר סבור שמחזור עדכוני התחזיות טרם התהפך, שהחברה עדיין מגלה את כוח הרווח שלה, ולכן PLTR עדיין ראויה בעיניו לדירוג קנייה לשנת 2026.
לאחר עלייה בשווי של כ־123% בשנת 2025 וכעת כשהמניה נסחרת במכפיל של כמעט 245 על רווחי העתיד, Palantir Technologies (PLTR) בהחלט נמצאת באזור תמחור שמטבעו מעורר סקפטיות.
עבור חלק גדול מהשוק, מכפילים ברמה הזו נראים לא תואמים לתשואות נוספות משמעותיות – במיוחד בלי איזושהי תקופה של נורמליזציה מוקדמת במחיר. לכן השאלה המרכזית היא לא האם Palantir נראית “יקרה” לפי מדדים מסורתיים – זה כמעט לא שנוי במחלוקת – אלא האם היסודות הפיננסיים עדיין חזקים מספיק כדי לתמוך בשנת 2026 חיובית, בלי צורך בתיקון חד בטווח הקצר.
בעיניי, התשובה עדיין כנראה חיובית. לא מתוך זלזול בסכנות של תמחור גבוה, אלא משום שהשוק בדרך כלל לא מתמחר מניות רק לפי רמת המכפילים האבסולוטית, כשהוא עומד מול מחזור ברור של תמחור מחדש מבני של כוח הרווח. מה שמחזיק את העמדה החיובית שלי על Palantir הוא השילוב בין עדכונים מתמשכים כלפי מעלה בתחזיות הרווחים וההכנסות, תחזית שנמצאת כל הזמן במגמת העלאה ואף נמדדת בפועל מעליה בנוחות, יחד עם מסלול רווחיות שמרמז שהפוטנציאל הכלכלי האמיתי של החברה עדיין נחשף – ואולי אפילו לא היה מובן עד הסוף גם להנהלה עצמה.
במהלך המאמר אני מסביר מדוע, למרות העלייה החדה במחיר, תזת ההשקעה של Palantir עדיין עומדת בעינה, ובכמה מובנים אפילו עדיין מוערכת בחסר.
מדוע השוק מוכן לשלם כל כך הרבה
התופעה המכונה “מומנטום פונדמנטלי” היא כנראה אחד מהכוחות החזקים ביותר בשוק ההון, ו־Palantir רוכבת על הגל הזה בצורה חזקה מאוד בשנים האחרונות.
במילים פשוטות, כאשר תחזיות הרווח למניה (EPS) וההכנסות של חברה מעודכנות כל הזמן כלפי מעלה, מחיר המניה נוטה ללכת בעקבותיהן – גם כשהמכפילים כבר גבוהים. הדינמיקה הזו הופכת לעוצמתית במיוחד כשהשוק רגיש הרבה יותר לשינויים בציפיות קדימה מאשר לרמת התמחור האבסולוטית בנקודת הזמן הנוכחית.
במקרה של Palantir, הנתונים מדברים בעד עצמם. לאורך 2025 החברה הציגה רצף כמעט מושלם של עדכוני תחזיות כלפי מעלה, עם יותר מ־20 עדכונים חיוביים של תחזיות EPS והכנסות מצד אנליסטים בוול סטריט, וללא אף עדכון שלילי – ברמה הרבעונית וברמה השנתית. זה משקף יכולת חזקה מאוד לספוג ביקוש גובר לתוכנות בינה מלאכותית (AI) ולהפוך אותו לתוצאות פיננסיות. דפוסים כאלה נדירים, ונוטים למשוך לא רק משקיעים דיסקרציוניים, אלא גם אסטרטגיות שיטתיות שעוקבות במפורש אחר מומנטום של עדכוני תחזיות.
חשוב מכך, לא רק הכיוון של העדכונים בולט, אלא גם העוצמה שלהם. תחזיות הרווח עלו בהדרגה ובאופן עקבי, כאשר ציפיות הקונצנזוס כמעט הוכפלו בין 2025 ל־2027, וממשיכות לעלות גם אחר כך. ברמות הנוכחיות, מכפיל מחיר־למכירות עתידי של בערך 96 על 2026 שהשוק מוכן לשלם, משקף למעשה אמון בכך שהכנסות Palantir יכולות לצמוח מ־4.41 מיליארד דולר ב־2025 (הערכה) ליותר מ־21 מיליארד דולר עד 2030. מסלול כזה מסביר מדוע המכפילים הגבוהים עד כה לא שימשו כמגבלה משמעותית בטווח הקצר על המניה.
עסק שמגלה את כוח הרווח שלו
בעוד שמשקיעים מסוימים עדיין מתקשים לבנות טיעון חיובי כשהמכפילים כל כך מתוחים, העובדה ש־Palantir Technologies נסחרת במכפילי רווח תלת־ספרתיים הופכת לפחות משמעותית בטווח הקצר והבינוני, כל עוד תרחיש של עדכוני תחזיות רווח מתמשכים נמשך.
ראשית, Palantir מספקת גם תחזית רבעונית וגם שנתית להכנסות ולרווח התפעולי המתואם. העובדה שהחברה מעלה את התחזיות שלה רבעון אחרי רבעון – ובפערים משמעותיים – ואז מצליחה שוב לעקוף אותן בפועל בפער נוח, מציירת תמונה של עסק שעדיין נראה כמי שמגלה את עומק כוח הרווח שלו. ככל שהביקוש לתוכנות ה־AI שלה ממשיך לגדול, Palantir מראה יכולת יוצאת דופן לספוג את הביקוש הזה ולהפוך אותו לרווחים בקצב הולך ומתחזק.
אחד הסימנים הברורים ביותר לדינמיקה הזו הוא התפתחות השוליים. שיעור הרווח התפעולי המתואם של Palantir עלה מכ־38% ברבעון השלישי של 2024 לכ־51% ברבעון השלישי של 2025. מדובר בתזוזה משמעותית מאוד שהתרחשה במקביל להאצת צמיחת ההכנסות – מה שהופך את השיפור למרשים עוד יותר. התרחבות שוליים ברמה כזו היא נדירה, ובדרך כלל שמורה לחברות תוכנה שנהנות מיתרונות לגודל, עלויות מעבר גבוהות ללקוח ועלות שולית נמוכה. חשוב לציין שהמבנה הזה מחזק את התחושה שהשיפור ברווחיות הוא מבני ולא זמני.
חשוב עוד יותר, שגם אם התרחבות השוליים תיעצר ב־2026 ו־2027 – כפי שקורה לעתים קרובות כששולי הרווח כבר נמצאים ברמה גבוהה – המשמעות לגבי יצירת הרווחים עדיין מאוד חיובית. בשיעור רווח תפעולי מתואם של יותר מ־40%–50%, Palantir הופכת חלק גדול מכל דולר נוסף של הכנסות ישירות לרווח. במצב כזה, צמיחת ההכנסות בלבד מספיקה כדי להמשיך ולהגדיל את ה־EPS בצורה חזקה, גם בלי סבבים נוספים של התייעלות.
האם Palantir היא מניית קנייה, החזק, או מכירה?
למרות זרם מתמשך של עדכוני תחזיות חיוביים, הקונצנזוס בקרב אנליסטים בוול סטריט נשאר זהיר יותר כשמסתכלים קדימה ל־2026. סביר שזה משקף את התפיסה שהתמחור המתוח כבר כולל בתוכו חלק גדול מהפוטנציאל החיובי שמגיע בדרך כלל מעדכוני תחזיות נוספים.
מתוך 16 האנליסטים שמסקרים כיום את Palantir Technologies, רק שלושה מדרגים את המניה כהמלצת קנייה (Buy), בעוד ש־11 ממליצים החזק (Hold) ושניים מעניקים המלצת מכירה (Sell). מחיר היעד הממוצע עומד על 187.87 דולר, מה שמצביע על פוטנציאל עלייה של כ־5.7% בלבד ממחיר המניה האחרון.
כשעדכוני התחזיות חשובים יותר מהמכפילים
דווקא השילוב בין צמיחה עקבית, שולי רווח מבניים גבוהים, ותחזיות שמועלות באופן שיטתי וממומשות בפועל מעליהן בפער נוח – יחד עם הוכחות חוזרות ונשנות לכך שלחברה יש פוזיציה ייחודית וקשה לחיקוי לניצול רוח הגבית של ה־AI בתוכנות לארגונים – הוא שמסביר, ובסופו של דבר גם מצדיק, מדוע השוק ממשיך לעדכן כלפי מעלה את התחזיות ולהיות מוכן לסבול מכפילים גבוהים עבור Palantir Technologies.
התמחור הנוכחי משקף לא רק את רווחי היום, אלא עקומה שלמה של תוצאות עתידיות שנמצאת עדיין בתהליך של תמחור מחדש. מבחינה היסטורית, מכפילי תמחור לא הופכים לבלתי־קיימים רק בגלל שהם נראים גבוהים. הם הופכים לבלתי־קיימים כשמחזור העדכונים מתהפך. בשלב הזה, אני רואה מעט מאוד סימנים לכך שהיפוך כזה צפוי להתרחש ב־2026. לכן, זה לא נראה לי הזמן להפוך לפחות חיובי – ולכן PLTR, מבחינתי, עדיין ראויה לדירוג קנייה (Buy).