DHI, LEN, KBH, TOL, PHM: במוקד אצל האנליסטים
- האנליסטים מציגים גישה מעורבת כלפי חמש בונות הבתים: Toll Brothers (TOL) היא המועדפת עם דירוג קנייה, די.אר הורטון (DHI) ו-PulteGroup (PHM) קיבלו דירוג החזק, ו-Lennar (LEN) ו-KB Home (KBH) קיבלו דירוג מכירה.
- ההבדלים בין ההמלצות נובעים מחשיפה שונה לרוכשי דירה ראשונה, לחץ על שולי הרווח, עלויות קרקע ותמריצים, מול יתרונות כמו כוח תמחור, מודלים מגוונים, תזרים מזומנים חופשי ופוטנציאל עמידות טוב יותר בשוק הדיור.
האנליסטים מתעניינים ב-5 המניות האלה: ( (DHI) ), ( (LEN) ), ( (KBH) ), ( (TOL) ) ו-( (PHM) ). הנה פירוט של ההמלצות האחרונות שלהן והנימוקים מאחוריהן.
די.אר הורטון (DHI) מקבלת מהאנליסטים גישה אופטימית זהירה, כשהם מתחילים סיקור עם דירוג החזק ומחיר יעד של 151 דולר. הם מדגישים את קנה המידה העצום של די.אר הורטון, את פלטפורמת המימון החזקה שלה ואת הקשר הייחודי שלה עם מפתחת המגרשים Forestar כנקודות חוזקה מרכזיות. עם זאת, הם מזהירים שחשיפה גבוהה לרוכשי דירה ראשונה בסביבת נגישות לדיור מאתגרת כמו היום עלולה להגביל את פוטנציאל העלייה.
היכולת של החברה להזיז מלאי במהירות, לספק משכנתאות בתוך הבית ולהתאים את התמחור ברמת הקהילה נחשבת ליתרון משמעותי שתומך ברווחים לאורך המחזור. ועדיין, האנליסטים מצביעים על סיכון לכך שהשימוש המתמשך בהפחתות ריבית, תמריצים והורדות מחירים, יחד עם מלאי גדול של בתים ספקולטיביים, עלול ללחוץ על שולי הרווח אם הביקוש ייחלש עוד בשוק הדיור האמריקאי.
Lennar (LEN) נכנסת לסיקור בגישה ספקנית יותר, כשהאנליסטים מתחילים עם דירוג מכירה ומחיר יעד של 65 דולר, מה שמרמז על ירידה משמעותית לעומת רמות המסחר האחרונות. הם מכירים בכך שהמעבר האגרסיבי של Lennar לאסטרטגיית קרקעות קלת נכסים דרך Millrose, בנקי קרקעות ואופציות יכול לשפר תשואות ותזרים מזומנים חופשי, אך מטילים ספק אם העלויות הגבוהות יותר של מגרשים מוכנים והעמלות לא יפגעו ברווחים האלה.
הדוח מציין כי Lennar נשארת אחת הבונות הגדולות בארה"ב לפי הכנסות ממכירות ומסירות, עם פעילות שמכסה מרוכשי כניסה ועד רוכשי יוקרה, וגם כמה עסקים נלווים. עם זאת, כאשר תחזיות הרווח ל-2027 נמוכות רק מעט מהערכות וול סטריט שכבר קוצצו, ושולי הרווח הגולמי עדיין נתונים ללחץ בגלל תמריצים, האנליסטים טוענים שיחס הסיכון-סיכוי נוטה לשלילה למרות שימוש במכפיל שווי יחסית נדיב.
KB Home (KBH) מקבלת גם היא תחילת סיקור בדירוג מכירה, עם מחיר יעד של 39 דולר, שמרמז על ירידה של כמעט 20%, כשהאנליסטים נשארים זהירים לגבי צמיחה ורווחיות. הם רואים במודל Built-to-Order המזוהה עם KBH, שכעת חזר לכשלושה רבעים מהמסירות, מנוף פוטנציאלי לשיפור שולי הרווח בזכות נראות טובה יותר של העלויות ופחות בתים ספקולטיביים שלא נמכרו. אבל מבחינתם, נגישות לדיור ומינוף גבוה הם מגבלות מרכזיות.
לפי הדוח, החשיפה הגבוהה יותר של KBH לקרקעות בבעלותה והמיקוד שלה ברוכשי דירה ראשונה וברוכשי שדרוג מגורים חושפים אותה יותר מלחצי ריבית ומחיר בהשוואה לחלק מהמתחרות. האנליסטים סבורים שהרווחים יפגרו בצורה משמעותית אחרי קונצנזוס התחזיות ב-2027 וב-2028. לדבריהם, רק התאוששות מהירה יותר בתמהיל Built-to-Order או שיפור בנגישות לדיור יוכלו לשנות את הגישה השלילית לגבי מסלול המניה בטווח הקרוב.
Toll Brothers (TOL) בולטת כמועדפת הברורה, עם דירוג קנייה ומחיר יעד של 159 דולר, כשהאנליסטים מהמרים על החוסן של שוק היוקרה. הם מציינים כי TOL נסחרת במכפיל הרווח הנמוך ביותר מבין החברות שבסיקור, למרות שהיא פונה לרוכשים אמידים, נהנית מכוח תמחור חזק ומרוויחה מנתח משמעותי של רוכשים במזומן ומשכנתאות עם יחס הלוואה לערך נמוך.
הדוח טוען שהתמהיל המאוזן של Toll בין בנייה לפי הזמנה לבין בתים מוכנים לאכלוס מהיר, יחד עם שימוש ממושמע בקרקעות ורכישות עצמיות עקביות של מניות, אמור לתמוך בצמיחה דו-ספרתית ברווח למניה לאורך זמן. נתוני סקר פנימיים שמראים מדדי המרה חזקים מחזקים את התזה שלפיה שולי הרווח והרווחים יחזיקו מעמד טוב יותר משל המתחרות. לכן, TOL נחשבת מועמדת לעדכון כלפי מעלה בשווי, גם אם מחזור הדיור הרחב יישאר תנודתי.
PulteGroup (PHM) משלימה את הסיקור עם דירוג החזק ומחיר יעד של 128 דולר, מה שמשקף גישה חיובית אך מדודה. האנליסטים אוהבים את המודל המגוון של PHM על פני מותגים, סוגי רוכשים ורמות מחיר, וגם את פעילות Del Webb לקהל מבוגרים פעיל, את שיעור לכידת המשכנתאות הגבוה ואת השימוש ההולך וגדל בקרקעות באופציה כדי לנהל את עוצמת ההון.
עם זאת, הם מציינים שהמניה כבר נראית אטרקטיבית מבחינת שווי בטווח הקרוב, מה שמגביל את פוטנציאל העלייה הנוסף עד למחיר היעד. מאחר שהנחות הרווח למניה ל-2027 ול-2028 נמוכות מהקונצנזוס, ובשל לחצים מתמשכים מצד תמריצים, מלאי ספקולטיבי ועלויות קרקע גבוהות יותר, ההערכה היא ש-PHM מציעה תשואות טובות לאורך המחזור, אך חסר לה פער השווי או פוטנציאל הצמיחה שרואים בבחירה המובילה Toll Brothers.