אינטל או Marvell: מניית AI אחת קיבלה שדרוג, אבל רק השנייה היא קנייה, אומר ג'יי פי מורגן
- ג'יי פי מורגן שדרג את אינטל מ-משקל חסר ל-ניטרלי לאחר שזיהה שיפור תפעולי וייצורי תחת המנכ"ל ליפ-בו טאן, אך עדיין סבור שהמניה יקרה מדי ושיחס הסיכון/סיכוי בה מאוזן בלבד.
- Marvell הציגה תחזיות צמיחה שאפתניות בהרבה בתחום תשתיות ה-AI, וסור הותיר לה דירוג קנייה עם מחיר יעד של 360 דולר, כשהוא רואה בה אחת הבחירות המובילות שלו.
אינטל (אינטל) ו-Marvell (NASDAQ:MRVL) שתיהן מכוונות לפרס דומה: נתח גדול יותר מהכסף שזורם למרכזי נתונים שנבנים עבור AI.
עם זאת, הן מגיעות לכך מנקודות פתיחה שונות מאוד. אינטל נמצאת בעיצומו של קאמבק ארוך ויקר, ומנסה להחזיר לעצמה קרקע שאיבדה במעבדים, תוך בנייה מחדש של עסק ייצור החוזים שלה כמעט מאפס. Marvell הפכה לאחד השמות הבולטים בתחום שבבי AI מותאמים אישית והקישורים המהירים שמחברים ביניהם.
שתי המניות הניבו למשקיעים תשואות גדולות השנה, אבל עברו תקופה תנודתית כשהשוק התחיל לשאול כמה זמן עוד בום ההשקעות ב-AI יכול להימשך.
ובכל זאת, עבור אחד מאנליסטי השבבים הנצפים ביותר בוול סטריט, ההזדמנויות שלפנינו מבדילות בין שתי החברות בצורה ברורה למדי. כך סבור הלן סור מג'יי פי מורגן, אנליסט שמדורג בין 1% העליונים של מומחי המניות בוול סטריט.
סור היה שלילי על אינטל במשך שנים, אך כעת שינה מעט את עמדתו, אם כי הוא לא מקל ראש בנזק שנגרם לחברה. כשהוא עבר להמלצה שלילית בסוף 2022, אינטל החזיקה ב-77% מהכנסות מעבדי ה-x86 לשרתים וב-81% משוק מעבדי ה-PC. המספרים הללו ירדו מאז ל-53% ול-68%, והאנליסט מצפה שנתח השרתים במיוחד ימשיך להישחק עוד כמה רבעונים. גם פעילות הייצור עבור צד שלישי עדיין קטנה. אינטל רשמה בקושי מיליארד דולר בהכנסות שנתיות מלקוחות חיצוניים של פעילות הייצור במחצית הראשונה של 2026, לעומת כ-150 מיליארד דולר אצל TSMC.
למרות זאת, סור רואה התקדמות אמיתית מאז שליפ-בו טאן מונה למנכ"ל. אינטל מתחרה טוב יותר בשווקי הליבה שלה, שבבי PC ושבבי מרכזי נתונים. גם הייצור שלה השתפר מאוד, עם תשואות טובות יותר, תהליכים שקל יותר ללקוחות חיצוניים להשתמש בהם, ויכולות אריזה מתקדמת חזקות יותר. החברה גם מתקדמת לשבבים מותאמים אישית, או ASICs, תוך שימוש בספריית התכנונים הגדולה שלה וביכולת לייצר שבבים מתקדמים במפעלים שלה עצמה.
האנליסט גם סבור שהשלב הבא של ה-AI עשוי להתאים לאינטל. סוכני AI שמבצעים משימות מרובות שלבים נשענים במידה רבה על מעבדים מסורתיים, וההיצע של השבבים המתקדמים ביותר נותר מוגבל מאוד. סור מצפה ששתי המגמות הללו ימשיכו להעלות את תחזיות הרווחים עד 2027, ותחזית ה-EPS שלו ל-2028 גבוהה בכ-15% מדירוג הקונצנזוס של האנליסטים.
האם זה אומר שסור הפך לחיובי? לא בדיוק. סור כבר לא שלילי מובהק, אבל הוא סבור שיחס הסיכון/סיכוי הוא "מאוזן יותר ברמות הנוכחיות", ושדרג את הדירוג שלו מ-משקל חסר (כלומר, מכירה) ל-ניטרלי. מחיר היעד של סור, 85 דולר, מרמז שהמניה עדיין יקרה מדי בכ-9.5%. (לצפייה ברקורד של סור, לחצו כאן)
התמונה עבור Marvell נראית שונה למדי. ביום המשקיעים האחרון שלה, ההנהלה טענה ש-Marvell כבר אינה רק יצרנית של מעבדי AI מותאמים אישית ושבבים אופטיים, אלא ספקית רחבה של תשתיות AI. הפעילות שלה כוללת כעת סיליקון מותאם אישית, רכיבים שפועלים לצד מאיצי AI, קישורים אופטיים, מתגי תקשורת, טכנולוגיות זיכרון ובקרי אחסון. כמעט בכל התחומים האלה, הביקוש עולה מהר יותר והלקוחות מעורבים יותר מכפי ש-Marvell הניחה בתחזיות קודמות.
היעדים החדשים היו שאפתניים. Marvell העלתה את תחזית ההכנסות שלה לשנת הכספים 2028 לכ-20 מיליארד דולר, לעומת כ-18 מיליארד דולר רק חודשיים קודם לכן. כעת היא גם מצפה שסיליקון מותאם אישית לבדו יניב יותר מ-12 מיליארד דולר בשנת הכספים 2029, לעומת יעד קודם של 10 מיליארד דולר. בהמשך הדרך, החברה צפתה הכנסות של 70 עד 90 מיליארד דולר עד 2030, כמעט כפול ממה שוול סטריט מודלה קודם לכן, עם שיעורי רווח תפעולי של 44% עד 46%.
התוכנית הזו מרמזת על EPS של יותר מ-30 דולר עד 2030. סור ציפה ליותר מ-20 דולר, ומשקיעים מוסדיים שאיתם שוחח כיוונו לכ-25 דולר. הוא מאמין שאפשר להגיע ל-35 דולר או יותר, מה שנותן למשקיעים סיבה לתמחר את המניה על בסיס רווחים ארוך טווח גבוה יותר. מה שהכי בולט בעיני האנליסט הוא שהצמיחה לא תלויה במוצר אחד או בלקוח אחד. "בשורה התחתונה, החברה פועלת חזק בכל החזיתות, כשהעלאות התחזיות אינן מוגבלות לקטגוריית מוצר אחת או ללקוח אחד, אלא נתמכות על ידי כמה מנועי צמיחה לאורך כל שכבת מרכז הנתונים", סיכם האנליסט בעל 5 הכוכבים.
לכן, המניה נשארת אחת מהבחירות המובילות של סור בתחום הסיקור שלו. בהתאם לכך, הוא הותיר למניה דירוג משקל יתר (כלומר, קנייה), בעוד שמחיר היעד שלו, 360 דולר, מצביע על כך שהמניה תעלה ב-49% בחודשים הקרובים.
התזה של סור לגבי שתי המניות האלה משתלבת היטב גם עם הדעה הכללית בוול סטריט. אינטל מקבלת דירוג קונצנזוס של החזק, אם כי מחיר היעד הממוצע שלה, 114.04 דולר, מציע אפסייד של 22% בשנה הקרובה. Marvell נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, בעוד שמחיר היעד הממוצע שלה, 354.56 דולר, מצביע על עלייה של 47% בחודשים הקרובים. (ראו תחזית המניה של אינטל או תחזית המניה של MRVL)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של האנליסט המוצג בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי משלכם לפני קבלת כל החלטת השקעה.