המניה של מארוול טכנולוג'י גרופ (MRVL) זינקה ב-200% בפראות, וייתכן שיש לה עוד מקום לעלות
- מארוול טכנולוג'י גרופ נהנתה ממומנטום חזק בזכות החשיפה הגוברת שלה לתשתיות AI, הרחבת השותפויות, צמיחה של 46% בחטיבת מרכזי הנתונים והעלאת תחזיות ההכנסות והרווחים לטווח הארוך.
- למרות השיפור בתחזית והדירוג החיובי של וול סטריט, MRVL עדיין נסחרת בתמחור גבוה ונשארת מניה תנודתית מאוד, כך שהמשך העליות תלוי בביצוע חזק מתמשך ובהמשך הוצאות גבוהות על AI.
מארוול טכנולוג'י גרופ (MRVL) הפכה לאחת ממניות ה-AI שהכי קל לאהוב – וכנראה גם לאחת שהכי קשה לתמחר.
החברה נכנסת עמוק יותר לתחומי השבבים המותאמים אישית והקישוריות המהירה, שני תחומים שצפויים ליהנות ככל שמרכזי הנתונים של AI גדלים. ההנהלה רואה כעת נתיב להכנסות שנתיות של 70 מיליארד עד 90 מיליארד דולר וליותר מ-30 דולר ברווח למניה מתואם עד שנת הכספים 2031. הסייג הוא המחיר שהמשקיעים מתבקשים לשלם. במכפיל של בערך 38 על הרווחים הצפויים לשנת הכספים 2028, MRVL עדיין צריכה שהרבה דברים ילכו נכון.
אני לא מצפה שהדרך תהפוך לחלקה יותר. אבל אני מאמין שהשיפור בתחזית הרווחים נותן למניה מקום להמשיך לעלות בטווח הארוך. לכן אני מדרג את MRVL כקנייה.
הראלי של 200% במניית מארוול טכנולוג'י גרופ היה הכול חוץ מחלק
מניית מארוול טכנולוג'י גרופ זינקה ביותר מ-200% ב-2026, וזה היה ראלי מרשים מאוד. במיוחד משום שהוא היה רחוק מלהיות ליניארי. המניה עלתה עד 250% עד אמצע יוני, לפני שצללה בכמעט 48% עד סוף יולי. מאז היא התאוששה בכמעט 70%.
הדחיפה הגדולה הראשונה הגיעה מהחשיפה ההולכת וגדלה של מארוול טכנולוג'י גרופ לתשתיות AI. במרץ, אנבידיה (אנבידיה) הודיעה על שותפות אסטרטגית והשקעה של 2 מיליארד דולר בחברה, מה שחיזק את מעמדה של מארוול טכנולוג'י גרופ בשבבים מותאמים אישית ובקישוריות. ביוני, הכניסה שלה למדד S&P 500 נתנה ל-MRVL דחיפה נוספת.
אבל התיקון של יולי הראה עד כמה הציפיות כבר היו גבוהות. ספקות לגבי היכולת להמשיך בהוצאות הענק על AI הובילו למכירה חדה בכל הסקטור.
מאז, עם זאת, הבסיס העסקי השתפר. מארוול טכנולוג'י גרופ הרחיבה את השותפות שלה עם גוגל (גוגל), דיווחה על צמיחה של 46% בחטיבת מרכזי הנתונים שלה ברבעון השני, וגם העלתה את תחזית ההכנסות שלה לשנת הכספים 2028 מ-18 מיליארד דולר ל-20 מיליארד דולר. במבט רחוק יותר, ההנהלה רואה את ההכנסות מגיעות עד 90 מיליארד דולר בשנת הכספים 2031, כמעט פי 11 מה-8.2 מיליארד דולר שדווחו בשנת הכספים 2026.
הנקודה היא שהתרחיש החיובי צבר שוב מומנטום. אבל אחרי ראלי כה חד, כמה מהצמיחה הזו כבר מגולמת במחיר?
למה MRVL איבדה כמעט חצי מערכה ביולי
אם השאלה עכשיו היא האם MRVL יכולה להמשיך לעלות או שהיא מסתכנת בלהיחתך שוב בחצי, כדאי להסתכל מקרוב יותר על מה שקרה ביולי.
עד אמצע יוני, סביב 310 דולר למניה, מארוול טכנולוג'י גרופ נסחרה במכפיל של בערך 82 על הרווחים החזויים לשנת הכספים 2027, וכמעט 57 על הרווחים לשנת הכספים 2028, לפי ההערכות שהיו זמינות אז. זו הייתה הערכת שווי תובענית מאוד, בלשון המעטה, אפילו עבור חברה שצומחת מהר כמו מארוול טכנולוג'י גרופ. ברבעון האחרון שעליו דיווחה, הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027, היא הציגה צמיחה של 28% בהכנסות. אבל ההכנסות והרווח למניה המתואם עקפו בקושי את תחזיות וול סטריט, בפחות מ-1%.
כשמכירת מניות ה-AI הרחבה יותר התרחשה בערך באותו זמן, המשקיעים החלו לשאול אם ענקיות הענן באמת יכולות להמשיך בהוצאות כה גדולות על AI בלי תשואה ברורה יותר. למעשה, Erste Group הורידה את הדירוג של MRVL מקנייה להחזק, בגלל חששות מתמחור ואי-ודאות לגבי צמיחת המרווחים, בין השאר בשל ריכוז לקוחות.
החלק הכי מסקרן בכל זה הוא שמארוול טכנולוג'י גרופ לא הייתה צריכה לדווח על דוח מאכזב כדי לאבד כמעט חצי מערכה. עד סוף יולי, המניה ירדה לאזור 163 דולר, מה שהוריד את מכפיל הרווח לשנת הכספים 2028 לכ-30, בהנחה שהתחזיות של יוני נשארו ללא שינוי.
לדעתי, זה מראה בבירור שגם בסיס עסקי חזק לא בהכרח יגן על MRVL מפני תיקון גדול נוסף, אם המשקיעים יהיו פחות מוכנים לשלם פרמיה על צמיחה עתידית.
תחזית הצמיחה של מארוול טכנולוג'י גרופ הופכת את התמחור לסביר יותר
אחרי המכירה של יולי, מפתה לומר שמארוול טכנולוג'י גרופ היא עכשיו מניה בטוחה יותר, למרות שהמניה כבר התאוששה בחדות ונראית בדרך חזרה לשיאים חדשים. ולמען ההגינות, התמחור אכן נראה פחות קיצוני מכפי שהיה ביוני.
במחיר של בערך 275 דולר למניה, MRVL נסחרת במכפיל של כ-38 על רווח מתואם חזוי של הקונצנזוס לשנת הכספים 2028, שעומד על 7.28 דולר למניה. זה נמוך משמעותית מהמכפיל של כמעט 57 שנדון קודם, אם כי שני המספרים מבוססים על הערכות שונות של אנליסטים. חשוב יותר, הראלי הזה לא נבע רק מסנטימנט רחב יותר כלפי AI. התחזית העסקית של מארוול טכנולוג'י גרופ באמת השתפרה.
ביום המשקיעים שלה באוקטובר, מארוול טכנולוג'י גרופ העלתה את תחזית ההכנסות שלה לשנת הכספים 2028 מ-18 מיליארד דולר ל-20 מיליארד דולר, בעיקר בזכות קישוריות אופטית ומיתוג. ההנהלה גם רואה נתיב להכנסות שנתיות של 70 עד 90 מיליארד דולר וליותר מ-30 דולר ברווח למניה מתואם עד שנת הכספים 2031.
אם היעדים האלה יתממשו, MRVL במחיר של 275 דולר תהיה מתומחרת במכפיל של בערך 9.2 על הרווחים החזויים שלה לשנת הכספים 2031. גם מכפיל של 15 היה מציב את המניה על 450 דולר, כלומר אפסייד של בערך 64% מהרמות הנוכחיות.
לדעתי, הציפיות המשתנות האלה עוזרות להסביר למה מניית מארוול טכנולוג'י גרופ הייתה כל כך תנודתית, כשהיא הכפילה את עצמה ואז איבדה כמעט חצי מערכה בתוך כמה חודשים בלבד. אבל כדי שהאפסייד הזה יתממש, הוצאה מתמשכת של ענקיות הענן, השקות מוצרים מוצלחות וכמה שנים של ביצוע חזק הם תנאים הכרחיים. גם אחרי השיפור בתחזית, תשלום של כמעט מכפיל 38 על הרווחים הצפויים לשנת הכספים 2028 משאיר מעט מאוד מקום לאכזבה.
האם MRVL היא קנייה, לפי אנליסטים בוול סטריט?
האנליסטים בוול סטריט נשארים חיוביים מאוד לגבי מארוול טכנולוג'י גרופ, ונותנים למניה דירוג קונצנזוס כולל של קנייה חזקה. מתוך 30 דירוגים שפורסמו בשלושת החודשים האחרונים, 26 היו קנייה ורק ארבעה היו החזק. מחיר היעד הממוצע של מארוול טכנולוג'י גרופ עומד על 354.56 דולר, מה שמצביע על אפסייד של בערך 29% מהרמות הנוכחיות.
האפסייד ארוך הטווח של מארוול טכנולוג'י גרופ שווה את הסיכון
לקחת פוזיציית לונג על MRVL ברמות האלה אולי פחות מסוכן מבחינת תמחור מאשר היה באמצע יוני, אבל זה עדיין אומר לקבל את האפשרות לתנודות מחיר משמעותיות.
עם זאת, אני מאמין שהתמונה עדיין אטרקטיבית למשקיעים שמוכנים להסתכל מעבר לכמה הרבעונים הקרובים. התחזית המשופרת, במיוחד הפוטנציאל להגיע ליותר מ-30 דולר ברווח למניה מתואם עד שנת הכספים 2031, נותנת לתרחיש החיובי הרבה יותר בסיס ממה שהיה לו מוקדם יותר השנה.
כמובן, כמעט שאין מקום לטעויות בביצוע, ואני לא פוסל עוד תיקון חד בדרך. אבל אם מארוול טכנולוג'י גרופ תתקרב אפילו במידה סבירה ליעדים ארוכי הטווח של ההנהלה, התמחור של היום עשוי להיראות סביר מאוד בדיעבד.
בסך הכול, אני נוטה להיות חיובי לגבי MRVL, כי אני מאמין שהשיפור בתחזית הרווחים לטווח הארוך הופך את הסיכון לעוד תיקון חד לכדאי.