אני נשאר חיובי לטווח הארוך על AI ועל אורקל (ORCL)
- אורקל מציגה צמיחה חזקה בתשתיות הענן וב-AI, עם צבר הזמנות של 638 מיליארד דולר ועלייה חדה ב-RPO, מה שמחזק את התזה החיובית לטווח הארוך.
- למרות סיכונים כמו אפשרות להערכת יתר של הביקוש ל-AI והתחייבויות כבדות למרכזי נתונים, הכותב נשאר חיובי על ORCL בזכות התמחור, פוטנציאל העלייה ותמיכת וול סטריט.
אורקל (ORCL) הופכת כעת למעצמה בתחום תשתיות הבינה המלאכותית (AI), ואני חיובי גם על AI וגם על המניה לטווח הארוך. הביקוש ל-AI אמור להפוך לאורך זמן לערך מתמשך לבעלי המניות. עם צבר הזמנות של 638 מיליארד דולר וצמיחה מואצת בתשתיות הענן, קשה שלא להאמין בכיוון של ההנהלה, גם אם הסיכונים ברורים. החשש המרכזי שלי הוא האם מובילת תחום מסדי הנתונים והענן תמצא את עצמה מממנת בניית יתר, במקום פלטפורמת AI עם שיעורי שימוש גבוהים.
צבר ההזמנות של ORCL הוא לב התזה החיובית
אורקל הציגה לאחרונה תוצאות כספיות חזקות, אבל השוק מתלהב יותר מסיכויי הצמיחה העתידיים ובעיקר מצבר ההזמנות שלה. בשנת הכספים 2026, ההכנסות של החברה עלו ב-17% ל-67.4 מיליארד דולר, והכנסות הענן עלו ב-39% ל-34 מיליארד דולר. בנוסף, הכנסות תשתיות הענן צמחו ב-77% ל-18.1 מיליארד דולר באותה תקופה. אולי הנתון החשוב ביותר הוא שהרבעון הסתיים עם התחייבויות ביצוע שנותרו (RPO) בהיקף של 638 מיליארד דולר, עלייה של 363% לעומת השנה הקודמת.
מאחר שברור שהביקוש ל-AI חזק, החלקים המתוחכמים יותר בשוק שואלים אם צבר ההזמנות של אורקל יחזיק מעמד. במילים פשוטות, האם כולו יומר להכנסות, והאם מדובר בכסף חד-פעמי או בכזה שיחזור ויצמח? רק 12% מה-RPO של אורקל צפויים להיות מוכרים במהלך 12 החודשים הקרובים. לכן רוב צבר ההזמנות הוא לטווח ארוך. כתוצאה מההתחייבויות ארוכות הטווח האלה, לאורקל יש נראות חזקה מאוד, וזה הופך את תזת ההשקעה לבטוחה יותר.
בטווח הארוך, התזה החיובית היא שאורקל תבסס את החפיר שלה בשכבת נתוני ה-AI הארגונית. תוכנית ההנהלה לשנת הכספים 2030 מכוונת להכנסות של 225 מיליארד דולר ולרווח למניה (EPS) non-GAAP של 21 דולר. במחיר של כ-140 דולר למניה כיום, ORCL נסחרת במכפיל של 6.7 בלבד על היעד לשנת הכספים 2030. לדעתי, זו מניית קנייה.
את תזת ה-AI צריך לבחון בצורה מדעית
אני לא מאמין בהשקעה על בסיס נרטיבים. לדעתי זו התנהגות של מתחילים וזו גישה שגויה, לא משנה כמה גבוהה התשואה הזמנית שלך. אני מאמין בהחזקה בעסקים, בניהול עסקים ובהקצאת הון למי שזקוק לו. לדעתי, אורקל מתומחרת בחסר כרגע, ולכן יש היגיון ברור בהשקעה בחברה, אם מקצה ההון מאמין גם ביתרונות החברתיים-כלכליים של AI לטווח הארוך.
עם זאת, הסתכלות על מכפיל הרווח בלבד לצורך נקודת כניסה אינה מספיקה. אני עוקב אחר ההמרה של RPO להכנסות, צמיחת תשתיות הענן, התשואה על ההון המושקע בתשתיות, תשלומים מראש מלקוחות, תזרים מזומנים חופשי, מינוף מותאם חכירות, מרווחי אשראי, גישה לחשמל ורוחב בסיס הלקוחות.
הסיכון המרכזי, בפשטות? אם הביקוש מוערך ביתר, החברה עלולה להישאר עם התחייבויות רב-שנתיות למרכזי נתונים בלי הכנסות תואמות. עם זאת, הוצאות ההון הנוכחיות על AI עדיין רחבות, כשחברות ביג טק ממשיכות להשקיע בהיקף גדול, והביקוש לחשמל של מרכזי נתונים צפוי לעלות משמעותית עד 2030. האמת היא שאורקל נמצאת בעמדה טובה וראויה להשקעה, אבל לא בצורה נקייה. לכן אני מחזיק בה, אבל רק בשיעור של 2% מהשווי הנכסי הנקי, ונשאר חיובי בזהירות לטווח הארוך.
אורקל נראית זולה מבחינת רווחים, אבל יש סיכוני תמחור מחזוריים
בתרחיש הבסיס שלי, אני רואה את אורקל עם רווח למניה של כ-10–12 דולר בשנת הכספים 2028, בזמן שהיא נסחרת במכפיל רווח עתידי לשנת 2027 של כ-18–20. זה תומך במחיר מניה של כ-180–240 דולר בתוך 12 עד 18 חודשים. בתרחיש החיובי, הרווח למניה יכול להגיע ל-18–23 דולר, במכפיל של 19–22, מה שתומך במחיר מניה של בערך 340–500 דולר ומעלה. במילים אחרות, בעיניי תזת ההשקעה נראית חיובית באופן א-סימטרי, ואני מתכוון להישאר בפנים.
התרחיש השלילי החריף יותר הוא רווח למניה של 5.50–6.50 דולר, במכפיל של 12–14 בלבד. זה יוביל למחיר מניה של בין 65 ל-90 דולר. עם זאת, כדי שזה יקרה תידרש פגיעה משמעותית, כמו עיכובים מצד לקוחות, הידרדרות בשולי הרווח, דילול מהותי או הוכחה לכך שהתשואות על תשתיות AI חלשות מבנית. ועדיין, לדעתי הטוב כאן עולה משמעותית על הרע, ואני נשאר חיובי על ORCL.
מה וול סטריט אומרת על ORCL?
בוול סטריט, לאורקל יש דירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה, על בסיס 28 המלצות קנייה, ארבע המלצות החזק ואפס המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע של ORCL שעומד על 263.86 דולר מצביע על פוטנציאל עלייה של כ-88% ב-12 החודשים הקרובים. זה מרמז שההשקעה בשלה לכניסה כבר עכשיו. גם עם הסיכונים, מחיר היעד הנמוך הוא 190 דולר והגבוה הוא 400 דולר. המחיר הנוכחי הוא בערך 140 דולר בלבד. קשה לא להיות חיובי על ORCL עם תמונה כזו.
מניית ORCL נראית א-סימטרית, ואני נשאר חיובי
אורקל כבר אינה סיפור השקעה נקי ובעל סיכון נמוך עם צמיחה מצטברת; במקום זאת, תזת ההשקעה עברה לתשתיות AI עם פוטנציאל עלייה גבוה ולנתונים ארגוניים, לצד דרישות ביצוע חזקות. ועדיין, לדעתי יחס הסיכון-סיכוי חיובי. צבר ההזמנות גדול מאוד, וצמיחת תשתיות הענן מואצת עכשיו. מעבר לכך, וול סטריט חיובית, והתמחור הנוכחי נראה בסך הכול זול. זו מניה שכדאי לעקוב אחריה. כרגע אני מחזיק בה בשיעור של 2% מהשווי הנכסי הנקי, אבל ייתכן שאעלה את זה בקרוב ל-3%–4%.