ריכוזיות במניות הענק הסתירה את סיפורה הטוב ביותר של הצמיחה האקטיבית: מבט פנימה על קרן הסל F/m Emerald Special Situations (SPIT) ועל היסטוריית ביצועים בדירוג פרימיל ראשון במורנינגסטאר
- קרן הסל F/m Emerald Special Situations (SPIT) מציגה היסטוריית ביצועים בולטת בקטגוריית Large Growth של מורנינגסטאר עם דירוגי עשירון עליון לאורך תקופות של 1, 3, 5 ו-10 שנים, אך חלק ניכר מביצועי העבר מבוסס על קרן קודמת בעלת אסטרטגיה שונה, ולכן ביצועי העבר אינם משקפים בהכרח את מה שניתן לצפות מהקרן במבנה ה-ETF הנוכחי.
- SPIT פועלת בגישה שאינה צמודת-מדד, המבוססת על קטליזטורים ייחודיים לחברות (Special Situations) במקביל לריכוזיות גבוהה במדדי הצמיחה הגדולים, ומתמקדת בתיק מרוכז של פחות מ-50 מניות, תוך הדגשת הזדמנויות בתחומים כמו תשתיות בינה מלאכותית, אנרגיה ואוטומציה, אך גם תוך הדגשת סיכוני ריכוזיות, סקטור, שווי שוק וניירות ערך זרים שהמשקיעים חייבים להביא בחשבון.
קרן הסל F/m Emerald Special Situations (SPIT) מדורגת בפרימיל הראשון בקטגוריית Large Growth של מורנינגסטאר, במקום ה-3 מתוך 1,077 קרנות בתקופה של שנה אחת אחורה נכון ל-31.3.2026, עם דירוגי עשירון עליון של מקום 4, 3 ו-6 בתקופות של 3, 5 ו-10 שנים.¹ תשואת ה-NAV לשנה אחורה הייתה +60.72% עד אותו תאריך.¹ האסטרטגיה נועדה לזהות חברות עם “מנועי צמיחה אידיוסינקרטיים לפני שהם נעשים ברורים”, והעקביות בין התקופות מצביעה על משמעת השקעה שמקבלת תגמול לאורך כמה מחזורי שוק. ביצועי העבר אינם מבטיחים תוצאות עתידיות.
¹ מקור: דף נתונים לרבעון ראשון 2026 של קרן הסל F/m Emerald Special Situations, נכון ל-31.3.2026.
מה המשמעות של פרימיל ראשון בקטגוריית Large Growth של מורנינגסטאר
דירוגי האחוזונים של מורנינגסטאר נעים מ-1 (הגבוה ביותר) עד 100 (הנמוך ביותר). העשירון העליון הוא 10% הקרנות המובילות בכל קטגוריה, שבקטגוריית Large Growth הכוללת 1,077 קרנות נכון ל-31.3.2026 מייצג בערך 108 קרנות.¹ (SPIT) דורגה במקום ה-3, עמוק בתוך החלק הצר ביותר של ההתפלגות הזו. רצף עקבי של דירוגי עשירון עליון בתקופות של 1, 3, 5 ו-10 שנים הוא תופעה נדירה עבור כל אסטרטגיה אקטיבית, ובמיוחד עבור אסטרטגיה שפועלת מחוץ לריכוזיות מניות הטק-מגה-קאפ ששולטת במדדי הצמיחה.
SPIT הושקה כקרן סל ב-6 באוקטובר 2025, לאחר שהומרה מקרן הנאמנות Emerald Insights Fund. דירוגי ה-3, 5 ו-10 שנים משקפים את ביצועי קרן הנאמנות הקודמת, והאסטרטגיה של הקרן כקרן סל תהיה שונה מהותית מזו של הקרן הקודמת, כך שביצועי העבר של הקרן הקודמת אינם מייצגים את מה שמשקיעים יכולים לצפות באופן סביר מ-SPIT קדימה.¹
בעיית הריכוזיות במדדי צמיחה
הרקע המבני להשקעות צמיחה אקטיביות השתנה בדרכים שעשויות להטיב עם אסטרטגיות המונעות על ידי קטליזטורים. עשרת השמות הגדולים במדד Russell 1000 Growth מייצגים כיום בערך 61% ממדד הייחוס הכולל 391 מניות, כאשר אנבידיה (אנבידיה) לבדה מהווה 13.09%, אפל (אפל) 11.30%, מיקרוסופט (מיקרוסופט) 8.77%, Broadcom (AVGO) 5.74% ו-אמזון (אמזון) 5.41% נכון ל-4.5.2026.² חמשת השמות הללו מהווים למעלה מ-44% ממשקל המדד.² רוב קרנות הסל בקטגוריית Large Growth הפכו גם הן ליותר מונעות-מומנטום, כאשר לפונדמנטליים של החברות יש משקל קטן יותר מאשר בעבר. עיוותי תמחור בין מגזרים שונים יוצרים מסלולי צמיחה עצמאיים שהאסטרטגיות הפסיביות והמונעות-מומנטום מפספסות מטבען.
הנהלת Emerald הציגה בפומבי את סביבת 2026 ככזו שבה “סביבת רווחים מתרחבת, חדשנות מואצת ושיפור בתנאים הפיננסיים מייצרים את הבמה ל-2026, במיוחד עבור חברות בעלות שווי שוק קטן”, כשהיא מצביעה על “סט הזדמנויות רחב ומגוון יותר” בתחומי תשתיות בינה מלאכותית, אוטומציה תעשייתית, בריאות, ופעילות מיזוגים ורכישות.³ השקעה ב-Special Situations היא אחד המודלים הבודדים שנבנו במפורש כדי ללכוד קטליזטורים מהסוג הזה, משום שהם ספציפיים לחברה ולא נגזרים ממדד.
² מקור: דיווח אחזקות של BlackRock iShares Russell 1000 Growth ETF (IWF), נכון ל-4.5.2026.
³ מקור: Emerald Advisers, LLC, “Digging into 2025, Emerging into 2026: 33rd Annual Groundhog Day,” שפורסם ב-12 בפברואר 2026.
בתוך SPIT: גישה שאינה צמודת-מדד ומבוססת קטליזטורים
SPIT נסחרת בנאסד"ק, עם 23.75 מיליון דולר של נכסים מנוהלים, יחס הוצאות של 0.89%, ו-48 אחזקות נכון ל-31.3.2026.¹ הקרן מנוהלת על ידי F/m Investments, LLC כיועץ השקעות, ו-Emerald Advisers (הפועלת בשם Team Emerald) כנותן שירותי ניהול משנה, ומופצת על ידי Quasar Distributors, LLC.
בתנאים רגילים, הקרן משקיעה לפחות 80% מהנכסים נטו בחברות שחוות אחת מתוך שמונה קטגוריות של קטליזטורים: שיפור טכנולוגי, ארגון מחדש של החברה, מיזוגים ורכישות טרנספורמטיביים, פיצולים (spin-offs), שינויים במודל העסקי, שינויים בהנהלה, הפרעות חיצוניות, שינויים רגולטוריים והסדרת הליכים משפטיים.¹ גודל הפוזיציות משקף את רמת האמון המחקרית ולא את משקל החברה במדד, גישה שהצוות מתאר כ“בחירת מניות שהופכת להקצאת נכסים”.
| דירוג השוואתי מול חברי קטגוריית Large Growth של מורנינגסטאר (נכון ל-31.3.2026) | שנה אחת | 3 שנים | 5 שנים | 10 שנים |
|---|---|---|---|---|
| דירוג SPIT באחוזון | 1 | 4 | 3 | 6 |
| מספר הקרנות בקבוצת ההשוואה | 1,077 | 998 | 937 | 763 |
צוות ניהול התיק, המונה שני אנשים, מחזיק בממוצע 25 שנות ותק ב-Emerald ו-35 שנות ניסיון בתעשייה, בתמיכת צוות מחקר של 15 אנשים ב-Emerald.¹ המנכ"ל דיוויד א. וולפה, CFA, ואנליסט המחקר הבכיר סטיבן ל. אמסטרדם מחזיקים כל אחד ב-31 שנות ניסיון השקעות.
לביצועים סטנדרטיים מעודכנים עד סוף החודש האחרון, או לרשימת האחזקות המלאה והעדכנית של הקרן, בקרו ב-www.emeraldetfs.com/spit/ או התקשרו ל-800-722-4123. האחזקות כפופות לשינויים.
ארבע אחזקות שממחישות את תזת ה-Special Situations
ארבע מהאחזקות המובילות של SPIT נכון ל-31.3.2026 מדגימות כיצד מסגרת הקטליזטורים מתורגמת להימורי תיק, כל אחת כארכיטיפ שונה של Special Situation.¹
Credo Technology Group (CRDO) עם משקל של 4.10% מייצגת הימור על חפיר טכנולוגי קנייני בתחום קישוריות מרכזי נתונים לבינה מלאכותית.¹ הכבלים החשמליים הפעילים (Active Electrical Cables) והאופטיקה ZeroFlap של Credo נמצאים בשכבת האינטרקונקטים המהירים בין מאיצי בינה מלאכותית לציוד רשת, כאשר אימוץ מצד הייפרסקיילרים מניע עליות ייצור. CRDO דיווחה על רווח של 1.07 דולר למניה ברבעון שהסתיים ב-2 במרץ 2026, מעל תחזיות הקונצנזוס ב-0.158 דולר.⁴ לפי TipRanks, ישנו קונצנזוס אנליסטים בדירוג קנייה חזקה מ-15 אנליסטים, עם מחיר יעד ממוצע ל-12 חודשים של 210.55 דולר, שמשקף פוטנציאל עלייה של 31.03%.⁴
TETRA Technologies $(TTI) עם משקל של 4.66%, הפוזיציה השנייה בגודלה ב-SPIT, היא דוגמה ל-שינוי מודל עסקי.¹ חברת שירותי שדות הנפט הוותיקה הזו מסיטה את בסיס הנכסים שלה לעבר ייצור ברום וליתיום לאחסון אנרגיה בקנה מידה רשת, רוח גבית רגולטורית ותעשייתית השונה מהותית מהמחזור שהקים את העסק המקורי. TTI דיווחה על רווח של 0.06 דולר למניה ברבעון שהסתיים ב-29 באפריל 2026, מעל תחזיות הקונצנזוס.⁵ לפי TipRanks, קיים קונצנזוס אנליסטים בדירוג קנייה מתונה משני אנליסטים, עם מחיר יעד ממוצע של 12.25 דולר, שמשקף פוטנציאל עלייה של 39.05%.⁵
Bloom Energy (BE) עם משקל של 3.47% מייצגת קטליזטור של הפרעה חיצונית.¹ תאי הדלק במצב מוצק (solid-oxide) של Bloom מספקים חשמל באתר, שניתן להפעיל לפי דרישה, עבור מרכזי נתוני בינה מלאכותית, עם הסכמים מול הייפרסקיילרים בשעה שרשת החשמל בארה"ב מתקשה לעמוד בקצב. המניה זינקה בחדות בשנה האחרונה (טווח של 52 שבועות בין 16.05 ל-302.99 דולר) ונושאת שווי שוק של כ-82 מיליארד דולר.⁶ לפי TipRanks, ישנו קונצנזוס אנליסטים בדירוג קנייה מתונה מ-19 אנליסטים, עם מחיר יעד ממוצע של 240.39 דולר, הנמוך ממחיר המניה האחרון.⁶ הפער בין נרטיב חיובי לבין יעדי מחיר שמרניים יותר הוא תצפית בפני עצמה עבור ניהול אקטיבי: מניות מונעות-קטליזטורים יכולות לעבור תמחור מחדש חד למעלה או למטה.
Nektar Therapeutics (NKTR) עם משקל של 3.10% מייצגת את קצה הספקטרום של ארגון מחדש של החברה.¹ לאחר ארגון מחדש של צבר הפיתוח והפעילות שלה, Nektar מקדמת את התרופה rezpegaldesleukin דרך ניסויי שלב 3 באטופיק דרמטיטיס ובאינדיקציות נוספות בתחום המחלות האוטואימוניות. NKTR דיווחה על הפסד לרבעון הרביעי של 2025 של 1.78 דולר למניה ב-12 במרץ 2026, הפסד מצומצם יותר מתחזיות הקונצנזוס.⁷ לפי TipRanks, ישנו קונצנזוס אנליסטים בדירוג קנייה חזקה מ-8 אנליסטים, עם מחיר יעד ממוצע של 138.38 דולר, שמצביע על פוטנציאל עלייה של 63.06%.⁷
⁴ מקור: TipRanks, Credo Technology Group (CRDO) Price & Analysis, נכון ל-6.5.2026.
⁵ מקור: TipRanks, TETRA Technologies (TTI) Price & Analysis, נכון ל-6.5.2026.
⁶ מקור: TipRanks, Bloom Energy (BE) Price & Analysis, נכון ל-6.5.2026.
⁷ מקור: TipRanks, Nektar Therapeutics (NKTR) Price & Analysis, נכון ל-6.5.2026.
איפה הצמיחה האקטיבית מצדיקה את עצמה
הריכוזיות במדדי צמיחה יצרה רקע שבו אסטרטגיות אקטיביות יכולות ללכוד צמיחה שאליה כלי השקעה פסיביים לא מגיעים. SPIT מציעה גישה אחת: משמעת של Special Situations שאינה צמודת-מדד, המיושמת יותר מ-30 שנה, עם דירוגי עשירון עליון בקטגוריית Large Growth של מורנינגסטאר בתקופות של 1, 3, 5 ו-10 שנים עד 31.3.2026.¹
עם זאת, משקיעים השוקלים השקעה ב-SPIT צריכים להביא בחשבון את סוגיית ביצועי הקרן הקודמת, את היסטוריית הפעילות הקצרה מאז ההמרה לקרן סל, ואת סיכון הריכוזיות שנובע מתיק לא-מגוון הכולל פחות מ-50 שמות. בהתאם לסיבולת הסיכון והאופק ההשקעתי של המשקיע, חשיפה ל-Special Situations יכולה להשלים חשיפה רחבה יותר לצמיחה, אך אינה תחליף לפיזור בין סוגי נכסים ומגזרים שונים. ביצועי העבר אינם מבטיחים תוצאות עתידיות. משקיעים צריכים להביא בחשבון את מצבם הפיננסי, את מטרות ההשקעה ואת רמת הסיכון שהם מוכנים לשאת לפני שהם משקיעים.
גילוי נאות
מאמר זה הוא תוכן ממומן שנוצר בשיתוף עם Emerald Capital Advisors. הוא מיועד למטרות מידע והשכלה בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה או שידול לקנות או למכור ניירות ערך כלשהם. משקיעים צריכים להביא בחשבון את מצבם הפיננסי, סיבולת הסיכון ומטרות ההשקעה שלהם לפני קבלת כל החלטת השקעה.
נתוני הביצועים המצוטטים משקפים ביצועי עבר. ביצועי העבר אינם מבטיחים תוצאות עתידיות. תשואת ההשקעה ושווי הקרן עלולים להשתנות, כך שמניות הקרן שבידי המשקיע, בעת מכירה או פדיון, עשויות להיות שוות יותר או פחות מהעלות המקורית, והביצועים הנוכחיים יכולים להיות נמוכים או גבוהים מהביצועים המצוטטים. ביצועים מעודכנים עד סוף החודש האחרון ניתן לקבל בטלפון 800-722-4123 או באתר www.emeraldetfs.com/spit/. ביצועי טווח קצר, במיוחד, אינם אינדיקציה טובה לביצועי הקרן בעתיד, ואין להשקיע על בסיס התשואות בלבד.
נתוני הביצועים המוצגים לתקופות שלפני 6 באוקטובר 2025 הם של Emerald Insights Fund ("קרן קודמת"), בעקבות אישור הארגון מחדש על ידי מחזיקי היחידות בקרן הקודמת בפגישה שנערכה ב-25 בספטמבר 2025. תאריך ההקמה של הקרן הקודמת היה 1 באוגוסט 2014. התשואות נוצרו תחת ניהול יועץ ההשקעות של הקרן הקודמת, שהוא מנהל המשנה של קרן הסל F/m Emerald Special Situations. אסטרטגיית ההשקעה של הקרן תשתנה באופן מהותי לעומת זו של הקרן הקודמת, כך שביצועי הקרן הקודמת אינם מייצגים את הביצועים שמשקיעים יכולים לצפות להם באופן סביר מהקרן.
© 2026 .Morningstar, Inc. כל הזכויות שמורות. המידע הכלול כאן: (1) הוא קנייני של Morningstar; (2) אינו ניתן להעתקה או הפצה; ו-(3) אין התחייבות כי הוא מדויק, מלא או עדכני. קרן הסל F/m Emerald Special Situations דורגה מול המספרים הבאים של קרנות Large Growth בתקופות הזמן הבאות: 1,077 קרנות בשנה האחרונה, 998 קרנות ב-3 השנים האחרונות, 937 קרנות ב-5 השנים האחרונות ו-763 קרנות ב-10 השנים האחרונות. דירוגי מורנינגסטאר משקפים את ביצועי הקרן הקודמת, ולכן הדירוגים אינם מייצגים את הביצועים שמשקיעים יכולים לצפות להם באופן סביר מהקרן, מאחר שאסטרטגיית קרן הסל תשתנה באופן מהותי לעומת הקרן הקודמת. דירוגי האחוזונים של מורנינגסטאר מבוססים על התשואה הכוללת של קרן לעומת קטגוריית מורנינגסטאר שלה. דירוג האחוזון הגבוה ביותר הוא 1 והנמוך ביותר הוא 100. הדירוגים הם יחסיים לקבוצת ההשוואה, ואינם בהכרח משמיעים שהקרן השיגה תשואות גבוהות או חיוביות. דירוגי הקרן могли להיות נמוכים יותר אלמלא הנחות בעמלות שהיו בתוקף בתקופות הדירוג. ביצועי העבר אינם מבטיחים תוצאות עתידיות.
נתוני קונצנזוס האנליסטים ויעדי המחיר של TipRanks עבור אחזקות בודדות משקפים את עמדות האנליסטים לגבי אותן חברות בסיס. הם אינם תחזיות לגבי ביצועי הקרן ואינם צריכים להתפרש ככאלה.
סיכון השקעה: השקעה כרוכה בסיכון. ייתכן הפסד של הקרן. סיכון Special Situations: הקרן תשאף להפיק תועלת מ-Special Situations, כגון מיזוגים, ארגון מחדש או אירועים חריגים אחרים, אשר עלולים שלא להניב את התוצאות המתוכננות ועלולים לגרום להפסדים משמעותיים עבור הקרן. סיכון מגזר וריכוזיות: הקרן אינה מגוונת, כלומר היא עשויה להשקיע יותר מנכסיה במספר קטן יותר של מנפיקים לעומת קרן מגוונת. תיק מרוכז בענף או במדינה אחת עשוי להיות חשוף לרמת סיכון גבוהה יותר. סיכון שווי שוק (Market Cap Risk): מניות צמיחה מתומחרות בדרך כלל גבוה יותר ממניות אחרות, ביחס לרווחים ולמדדים אחרים, משום שהמשקיעים מאמינים שיש להן פוטנציאל צמיחה גדול יותר. השקעות בניירות ערך של חברות בעלות שווי שוק קטן מאוד (micro-cap) וקטן (small-cap) עשויות להיות פגיעות יותר להתפתחויות שליליות ברמת המנפיק, השוק, הפוליטיקה או הכלכלה מאשר ניירות ערך של חברות בעלות שווי שוק גדול יותר. סיכון ניירות ערך זרים: הקרן עשויה להשקיע בחברות הרשומות בשווקים זרים, בהנפקות פרטיות, בניירות ערך של חברות המעורבות בהנפקות ראשוניות לציבור (IPO), בחברות SPAC ובחברות במצוקה, שכל אחת מהן נושאת סיכונים נוספים. סיכונים ייחודיים ל-ETF: קרנות סל חשופות לסיכונים נוספים שאינם חלים על קרנות נאמנות מסורתיות, כולל הסיכון שמחיר השוק של מניות קרן הסל ייסחר בפרמיה או בדיסקאונט לעומת השווי הנכסי הנקי שלה, ששוק משני פעיל למסחר במניות הקרן לא יתפתח או לא יתוחזק, או שהמסחר ייעצר על ידי הבורסה שבה הן נסחרות. מניות של כל קרן סל נקנות ונמכרות במחיר השוק (לא בשווי הנכסי הנקי) ואינן נפדות באופן פרטני מהקרן. עמלות ברוקראז' יפחיתו את התשואות.
משקיע צריך לשקול היטב את מטרות ההשקעה, הסיכונים, העמלות וההוצאות של הקרן לפני שהוא משקיע. תשקיף, הכולל מידע זה ומידע נוסף על הקרן, ניתן לקבל בטלפון 1-800-617-0004 או באתר www.emeraldetfs.com/spit/. יש לקרוא את התשקיף בעיון לפני ההשקעה.
קרן הסל F/m Emerald Special Situations מופצת על ידי Quasar Distributors, LLC.