מניית סיטיגרופ (C): למה צמיחת הרווחים ב-2027 עשויה לפתוח פוטנציאל עלייה נוסף
- סיטיגרופ הציגה ברבעון השלישי של 2026 את ההכנסות הגבוהות ביותר שלה בעשור האחרון, עם צמיחה חזקה במגזרי השירותים והעושר ועלייה של 53% ברווח למניה לעומת השנה שעברה.
- הבנק צופה שיפור ב-ROTCE ממעל 11% ב-2026 ל-14%-15% בטווח הבינוני, בעוד שהמניה נסחרת במכפיל רווח נמוך יחסית ל-2027 ובהנחה משמעותית מול ג'יי פי מורגן.
מניית סיטיגרופ (C) הציגה ביצועי יתר לעומת בנקים אמריקאיים גדולים אחרים ב-2026, כפי שנמדד על ידי קרן iShares U.S. Financials ETF (IYF). למרות זאת, תוצאות הרבעון השלישי של 2026 הובילו למימוש רווחים במניית סיטיגרופ, וכתוצאה מכך נרשמה ירידה יומית חדה של 5.6%.
זה קרה אף שסיטיגרופ ציינה כי ההכנסות שלה ברבעון השלישי של 2026 היו הגבוהות ביותר של החברה בעשור האחרון. אמנם לסיטיגרופ עדיין יש עבודה לעשות בתחום הרווחיות, אך אני סבור שהשווי הנוכחי שלה לא משקף את התחזית המשתפרת לרווחים ב-2027 ואילך.
ואכן, מניית סיטיגרופ נסחרת במכפיל של 9.6 בלבד על רווח צפוי של 12.95 דולר למניה ב-2027, הנחה משמעותית ביחס למתחרות כמו ג'יי פי מורגן צ'ייס (JPM). במכפיל 9.6 בלבד על רווחי 2027 הצפויים, סיטיגרופ נראית מתומחרת בחסר ככל שהרווחיות שלה משתפרת. אני נשאר בגישה חיובית, במיוחד בטווח השקעה של שלוש עד חמש שנים.
הרווחים של סיטיגרופ ממשיכים לצמוח
כפי שצוין, סיטיגרופ דיווחה על רווח חזק ברבעון השלישי של 2026, עם 2.85 דולר למניה, עלייה של 53% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. חשוב להזכיר שתוצאות הרבעון השלישי של 2025 הושפעו מפגיעה במוניטין הקשורה לבנק המקסיקני של סיטיגרופ, Banamex. גם לאחר נטרול ההשפעה החד-פעמית הזו, הרווח למניה של סיטיגרופ עלה ב-27% לעומת השנה שעברה, ועדיין מדובר בביצועים מצוינים.
ואכן, סיטיגרופ מציינת שהביצועים הפיננסיים שלה משקפים "את ההכנסות הטובות ביותר ברבעון שלישי זה עשור עבור החברה". הביצועים החזקים נבעו בעיקר ממגזרי השירותים והעושר, שכל אחד מהם הגדיל את ההכנסות ב-15% לעומת השנה שעברה.
חשוב גם להדגיש כי הצמיחה החזקה ברווח למניה של סיטיגרופ לא באה על חשבון ההפרשות, שכן הבנק הגדיל את הרזרבות שלו ב-369 מיליון דולר. הדבר משקף ציפיות מאקרו-כלכליות קודרות יותר וצמיחה בתיק. למעשה, אני סבור שניתן לתאר את ההפרשות של סיטיגרופ כשמרניות, שכן הפדרל ריזרב רק לאחרונה העלה את תחזיות הצמיחה של התמ"ג האמריקאי לשנים 2026 ו-2027 ל-2.3% ו-2.4%, בהתאמה.
למעשה, צמיחה חזקה בהכנסות ועלייה ברווחים, גם לאחר התאמה להוצאות החד-פעמיות של השנה שעברה, מצביעות על כך שהמהפך התפעולי של סיטי תופס תאוצה.
סיטיגרופ מאשרת את יעדי הרווחיות
לאור הרווחיות החזקה בתשעת החודשים הראשונים של השנה, סיטיגרופ מצפה כעת להשיג תשואה על ההון המוחשי הרגיל (ROTCE) של מעל 11% ב-2026. אמנם זה טוב משמעותית מהביצועים של סיטיגרופ בשנים האחרונות, אך זה עדיין נמוך בהרבה ממתחרות אמריקאיות כמו ג'יי פי מורגן צ'ייס. לדוגמה, ג'יי פי מורגן צ'ייס השיגה ROTCE של 20% ברבעון השלישי של 2026.
ההבדל המרכזי הוא שסיטיגרופ כן מכוונת לשיפור ב-ROTCE שלה לרמה של כ-14%-15% בטווח הבינוני. לעומת זאת, אני סבור שמתחרות כמו ג'יי פי מורגן כבר פועלות קרוב לרמות שיא של ROTCE, ולכן יהיה להן קשה להשיג שיפור ברווחיות בהיקף דומה לזה של סיטיגרופ.
ההזדמנות נמצאת בסגירת פער הרווחיות הזה. אם סיטי תתקדם לעבר יעד ה-ROTCE של 14%-15%, תשואה חזקה יותר על ההון עשויה להצדיק שווי גבוה יותר, גם אם הבנק ימשיך להיסחר בהנחה ביחס לג'יי פי מורגן.
שווי סיטיגרופ
בעוד שהבנק מכוון ל-ROTCE של 11%-13% בטווח הקרוב, שמוגדר באופן רחב כ-2027-2028, רכישות עצמיות של מניות צפויות להשלים שיפור בסיסי מתון ברווחיות במהלך השנתיים הקרובות. לדוגמה, אנליסטים צופים רווח למניה של כ-12.95 דולר ב-2027, עלייה של כ-16% לעומת 2026.
במכפיל 9.6 על רווחי 2027 החזויים, לעומת 13.2 אצל ג'יי פי מורגן, סיטי נסחרת בהנחה משמעותית. חלק מהפער הזה מוצדק בגלל הרווחיות העדיפה של ג'יי פי מורגן, אך ה-ROTCE המשתפר של סיטי עשוי לעזור לצמצם אותו עם הזמן.
אף שתנודתיות במחירי האנרגיה עלולה בסופו של דבר להפעיל לחץ על שיעור האבטלה בארה"ב ב-2027, ולדחוף כלפי מעלה את עלויות ההפרשה של סיטיגרופ, אני סבור שבסופו של דבר ההשפעה תהיה קצרת מועד.
לכן, למרות אי-הוודאות הגבוהה בטווח הקצר, אני חושב שסיטיגרופ היא בחירה מצוינת למשקיעים עם אופק של 3 עד 5 שנים, שבמהלכו הבנק צפוי בסופו של דבר להשיג את יעד ה-ROTCE של 14%-15%.
העמדה של וול סטריט לגבי סיטיגרופ
בוול סטריט, לסיטיגרופ יש דירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה, המבוסס על 11 המלצות קנייה ושלוש המלצות החזק בשלושת החודשים האחרונים. חשוב לציין שאף אנליסט לא רואה את סיטיגרופ כהמלצת מכירה. מחיר היעד הממוצע של סיטיגרופ עומד כיום על 153.62 דולר, מה שמרמז על פוטנציאל עלייה של כ-23% ב-12 החודשים הקרובים.
סיכום
לסיטיגרופ היה הרבעון השלישי עם ההכנסות הטובות ביותר בעשור האחרון, בהובלת ביצועים חזקים של מגזרי השירותים והעושר. למרות הפרשות שמרניות, סיטיגרופ רשמה צמיחה של 53% ברווח למניה לעומת השנה שעברה, בסיוע גם של השפעה שלילית חד-פעמית ברבעון השלישי של 2025.
כשמסתכלים על תחזית סיטיגרופ לרווחיות בטווח הבינוני, רואים שהבנק מצפה שמדד ה-ROTCE המרכזי שלו ישתפר ממעל 11% ב-2026 ל-14%-15% בטווח הבינוני. יחד עם שווי לא תובעני, אני סבור שזה הופך את סיטיגרופ לבחירה מצוינת עבור משקיעים עם אופק השקעה של 3 עד 5 שנים.
המלצת קנייה שלי תואמת את הסנטימנט החיובי בוול סטריט, כאשר סיטיגרופ מקבלת דירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה. אף שתנודתיות במחירי האנרגיה כנראה הגדילה את הסיכונים הכלכליים בטווח הקצר, אני סבור שהמגמה האחרונה של שיפור בסיסי ברווחיות של סיטיגרופ תמשיך לתמוך במניה בשנים הקרובות.