מניית סיסקו (CSCO) זינקה בחדות – אני עדיין אוהב את סיפור ה-AI
- סיסקו מחזקת את המעבר מחברת רשתות מסורתית לחברת תשתיות ופתרונות AI, עם הכנסות רבעוניות שיא, קפיצה חדה בהזמנות AI מענקיות ענן, צמיחה חזקה במוצרי רשת ואבטחה, ונראות רב-שנתית להכנסות בזכות הזמנות מצטברות, RPO והכנסות חוזרות.
- למרות שהמניה זינקה בכ-85% בשנה, סיסקו נסחרת בדיסקאונט למתחרות בתחום ה-AI והאבטחה, מציעה דיבידנד, תוכנית רכישות עצמיות וחשיפה דרך ETFים, והקונצנזוס האנליסטי הוא קנייה מתונה עם אפסייד נוסף, כך שהכותב מעדיף כניסה במהלכי ירידה במניה.
מניית סיסקו סיסטמס (CSCO) זינקה ביותר מ-85% במהלך השנה האחרונה, ככל שהמשקיעים התחילו להאמין יותר ויותר בשינוי שלה לחברת תשתיות בינה מלאכותית (AI). ההכנסות השיא ברבעון השלישי הפיסקלי של 2026 בגובה 15.8 מיליארד דולר מאשרות את השינוי הזה, בעוד שהזמנות ה-AI מענקיות הענן (hyperscalers) מסמנות שההתרחבות במרכזי הנתונים הפכה למנוע הצמיחה העיקרי. אני נשאר בעל סנטימנט חיובי לגבי CSCO בגלל הביקוש המואץ ל-AI והיכולת החזקה שלה לייצר מזומנים.
סיסקו מציעה פתרונות טרנספורמציה דיגיטלית ומעצבת טכנולוגיות רשת, אבטחה וטכנולוגיית אנטרפרייז עבור חברות, ממשלות וספקיות ענן ברחבי העולם. אחרי הריצה החדה של המניה, הייתי מעדיף לבנות פוזיציה בירידות ולא לרדוף אחרי המומנטום בטווח הקצר.
הזמנות שיא בתחום ה-AI מאשרות את מעבר סיסקו מעבר לרשתות ותיקות
תוצאות הרבעון השלישי הפיסקלי של 2026 של סיסקו הציגו הכנסות שיא ומומנטום עולה בהזמנות AI, מה שמאשר את המעבר של החברה מעבר לעולם הרשתות המסורתי. בדוח שפורסם ב-13 במאי צוין כי סך ההכנסות הגיע ל-15.8 מיליארד דולר, עלייה של 12% לעומת השנה הקודמת ומעל הגבול העליון של התחזית. סך ההזמנות למוצרים זינק ב-35% משנה לשנה, או 19% ללא תרומת ה-hyperscalers, מה שמאשר שהביקוש מפוזר ורחב, ולא מרוכז רק אצל כמה לקוחות גדולים.
יושב הראש והמנכ"ל צ'אק רובינס סיכם זאת בצורה ישירה: "סיסקו סיפקה ברבעון השלישי הכנסות רבעוניות שיא, וראינו ביקוש חזק ורחב מאוד למוצרים שלנו, שמדגיש את הרלוונטיות של הטכנולוגיה שלנו לחיבור ואבטחת AI."
הזמנות לתשתיות AI מענקיות ענן (hyperscalers) הגיעו ל-1.9 מיליארד דולר ברבעון השלישי, לעומת 600 מיליון דולר שנה קודם לכן, בעוד שההזמנות המצטברות מתחילת השנה עלו ל-5.3 מיליארד דולר – מעל היעד הקודם של סיסקו שעמד על 5 מיליארד דולר. הנהלת החברה העלתה בהתאם את תחזית הזמנות ה-AI לשנת הכספים 2026 לכ-9 מיליארד דולר, כאשר כ-4 מיליארד דולר צפויים להיות מוכרים כהכנסות במהלך שנת הכספים 2026. סיסקו כעת מנחה על לפחות 6 מיליארד דולר בהכנסות AI מענקיות ענן לשנת הכספים 2027, מה שמספק נראות רב-שנתית והופך את סיפור ה-AI למסלול הכנסות מדיד.
ההתאוששות בתחום הרשתות מחזקת עוד יותר את התזה החיובית לטווח ארוך. הזמנות למוצרי רשת צמחו ביותר מ-50% משנה לשנה ברבעון השלישי. הזמנות למתגי מרכזי נתונים לארגונים (enterprise data center switching) עלו ביותר מ-40%, וההזמנות לרשתות קמפוס עלו ב-25%. תחום האופטיקה Acacia ייצר יותר ממיליארד דולר בהזמנות ברבעון השלישי ונמצא במסלול צמיחה של יותר מ-200% משנה לשנה בשנת הכספים 2026. קדימה, סיסקו נתנה תחזית להכנסות ברבעון הרביעי בטווח של 16.7–16.9 מיליארד דולר. ביחד, המספרים האלה מאשרים שה-AI מניע ביקוש מבני רחב בכל פורטפוליו המוצרים של סיסקו – הבסיס שהתזה החיובית לטווח ארוך נשענת עליו.
צמיחת האבטחה וההכנסות החוזרות בונות בסיס רווחים יציב יותר
צמיחה בתחום האבטחה והעלייה בהכנסות חוזרות בונות בסיס רווחים יציב יותר. מדדי התוכנה והאבטחה מראים שהפעילות של סיסקו מתרחקת מתלות במחזורי החלפת חומרה, גם אם המספרים הכותרתיים לא משקפים לגמרי את ההתקדמות הזו. הכנסות האבטחה רשמו צמיחה דו-ספרתית ברבעון השלישי של שנת הכספים 2026, ופתרונות האבטחה הוסיפו יותר מ-1,000 לקוחות חדשים ב-12 החודשים האחרונים.
הלחץ בטווח הקצר משקף את המעבר המתמשך של Splunk, שנרכשה ב-2024, מרישיונות מקומיים (on-premise) למנויי ענן. המעבר הזה עדיין מכביד על ההכנסות המוכרות בדוחות, גם בזמן שההתחייבויות החוזיות מצטברות ויעדי גיוס הלקוחות החדשים מושגים.
סיסקו גם מתקדמת בתחום האבטחה: החברה הודיעה לאחרונה על כוונתה לרכוש את Astrix Security, חברת סייבר ישראלית. החברה מתמחה באבטחת זהויות לא-אנושיות הקשורות לסוכני AI, וכך מרחיבה את השאיפות של סיסקו בתחום האבטחה ישירות לעידן סוכני ה-AI. מדדי ההכנסות החוזרות תומכים בתמונה חיובית יותר. במקביל, התחייבויות הביצוע שנותרו (RPO) עלו ב-4% משנה לשנה, וההכנסות הנדחות עלו ב-2%, מה שמחזק את נראות ההכנסות לכמה רבעונים קדימה.
סיסקו סיימה את הרבעון השלישי עם 16.6 מיליארד דולר במזומן והפיקה 3.8 מיליארד דולר בתזרים מזומנים מפעילות (operating cash flow). היא החזירה לבעלי המניות 2.9 מיליארד דולר כדיבידנדים ורכישות עצמיות (buybacks). ביחד, המדדים האלה מאשרים שבסיס הרווחים של סיסקו הופך ליציב ומבני יותר.
פער התמחור הופך ירידות להזדמנות כניסה אטרקטיבית יותר
התמחור של סיסקו נמצא בדיסקאונט משמעותי ביחס לחברות המקבילות לה בתחום רשתות ה-AI והאבטחה, ולכן ירידות במחיר הופכות לנקודת כניסה אטרקטיבית יותר למשקיעים. חברת הרשתות כיום נסחרת במכפיל רווח נגרר (trailing) של כ-26.1 ובמכפיל רווח חזוי (forward) של 27.7, דיסקאונט מהותי לעומת חברת הרשתות ל-AI המקבילה Arista Networks (ANET), שנסחרת במכפיל רווח נגרר של כ-37.7 ובמכפיל רווח חזוי של 43.5. בינתיים, המדדים המקבילים ל-Palo Alto Networks (PANW) עומדים על 71.2 ו-69.6, בהתאמה.
מגזר ציוד התקשורת נסחר בממוצע במכפיל רווח נגרר של 51.9 ובמכפיל רווח חזוי של 27.9, כך שסיסקו נסחרת מתחת למכפיל החזוי של המגזר שבו היא פועלת.
בנוסף, תשואת הדיבידנד של סיסקו בגובה 2.1% ויתרת אישור לרכישות עצמיות בהיקף 9.6 מיליארד דולר מספקות רמת תמיכה (רצפה) לתשואה בתקופות של תנודתיות במניית CSCO. עבור משקיעים שבונים פוזיציות בירידות ולא בשיאים, הדיסקאונט בתמחור לעומת מתחרות ממוקדות-AI, שיפור מסלול ההזמנות והחזרת ההון העקבית לבעלי המניות – יחד יוצרים את התזה להחזיק ב-CSCO לאורך מחזורי השוק.
שלושה ETFים לחשיפה לסיסקו בלי סיכון של מניה בודדת
עבור משקיעים שמחפשים את התזה של רשתות ואבטחת AI של סיסקו דרך תעודת סל (ETF), שלושה פאנדים מציעים גישות שונות. iShares U.S. Telecommunications ETF (IYZ) מחזיקה את סיסקו כפוזיציה הגדולה ביותר שלה, בכ-23.2%, ומספקת חשיפה מרוכזת לתשתיות רשת. First Trust NASDAQ Cybersecurity ETF (CIBR) מקצה כ-8.3% ל-CSCO בתוך סל מגוון המתמקד בסייבר. לבסוף, iShares U.S. Dividend & Buyback ETF (DIVB) מחזיקה כ-5.5% בסיסקו כחלק מפורטפוליו רחב יותר הממוקד בהחזרי הון לבעלי המניות.
האם מניית CSCO היא קנייה, מכירה או החזק?
נכון לעכשיו סיסקו נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate קניה) ב-TipRanks, המבוסס על 17 דירוגי אנליסטים שניתנו בשלושת החודשים האחרונים – 11 המלצות קנייה, שש המלצות החזק, וללא המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים למניית CSCO עומד על 126.07 דולר, מה שמרמז על אפסייד של כ-5.3% לעומת מחיר המניה הנוכחי של כ-119.67 דולר.
סיכום
תוצאות הרבעון השלישי הפיסקלי של 2026 של סיסקו מאשרות הזמנות שיא ב-AI, צמיחה דו-ספרתית ברשתות, ויעד הכנסות AI של יותר מ-6 מיליארד דולר לשנת הכספים 2027. למרות שמניית CSCO עלתה כמעט פי שניים בשנה האחרונה, השילוב בין חשיפה לתשתיות AI, 16.6 מיליארד דולר במזומן והחזרת הון עקבית לבעלי המניות הופכים את הירידות להזדמנות כניסה אטרקטיבית יותר. אני נשאר חיובי לגבי CSCO.