HCA, Tenet, CoreWeave, מיקרוסופט, Madrigal במוקד אצל אנליסטים
- האנליסטים הציגו גישה חיובית יותר כלפי HCA הלת'קר, CoreWeave, מיקרוסופט ו-Madrigal, עם המלצות קנייה ומחירי יעד שמבוססים על צמיחה ארוכת טווח, שיפור תפעולי, ביקוש ל-AI ופוטנציאל מסחרי וקליני.
- Tenet Healthcare קיבלה המלצת החזק, למרות ביצועים חזקים והשקעות במנועי צמיחה כמו מרכזי ASC ושדרוג פעילות בתי החולים, משום שלדעת האנליסט חלק גדול מהפוטנציאל כבר מגולם בשווי.
אנליסטים מתעניינים ב-5 המניות האלה: ( (HCA) ), ( (THC) ), ( (CRWV) ), ( (מיקרוסופט) ) ו-( (MDGL) ). הנה פירוט של ההמלצות האחרונות שלהם והסיבות שמאחוריהן.
HCA הלת'קר הופכת לאחת המועדפות על אנליסטים, שרואים במפעילת בתי החולים מניית צמיחה לטווח ארוך. Sean Dodge מ-BMO החל בהמלצה של קנייה ובמחיר יעד של 495 דולר. לדבריו, ההשקעות האגרסיביות של HCA הלת'קר באזורים עם צמיחה גבוהה, יחד עם תוכנית הוצאות הון שנתית של יותר מ-5 מיליארד דולר, תומכות בצמיחה עקבית ברווחים.
נושא מרכזי אצל HCA הלת'קר הוא חוסן. Dodge מדגיש תוכנית רב-שנתית שמתמקדת בשלמות ההכנסות, ניצול נכסים ובקרת עלויות. התוכנית הזו עשויה לייצר חיסכון של כ-400 מיליון דולר עד 2026. במקביל, הטרנספורמציה הדיגיטלית שלה, כולל פלטפורמת EHR חדשה עד 2028, צפויה לייצר יעילות נוספת והזדמנויות הכנסה חדשות.
ל-HCA הלת'קר יש 190 בתי חולים ויותר מ-2,600 אתרי טיפול, מה שמעניק לה יתרון לגודל שיכול להעצים את החיסכון ואת ההשקעות האלה. אף שסקטור הבריאות הרחב מתמודד עם רקע מאקרו מאתגר, Dodge מאמין ש-HCA הלת'קר עדיין יכולה לעמוד ביעד הצמיחה ארוך הטווח שלה: 4%–6% ב-EBITDA ו-8%–12% ברווחים, כל עוד היקפי הפעילות מחוץ לבורסות הביטוח נשארים בריאים.
בטווח הקרוב, המשקיעים בוחנים אם HCA הלת'קר תוכל לעמוד בתחזית שלה ל-2026, שתלויה בצמיחה חזקה יותר במחצית השנייה של השנה. עם היחלשות הלחצים מצד בורסות ביטוח הבריאות ותוכניות תשלום מהכיס, ועם הצטברות החיסכון, Dodge מצפה לשיפור בסנטימנט, במיוחד אחרי בחירות האמצע בארה"ב.
במכפיל EV/Revenue שנע סביב פי 2, האנליסט רואה ב-HCA הלת'קר מפעילה מהטובות בענף, שנסחרת לפי שווי סביר לאור הפריסה הרחבה שלה ותוכניות היעילות. מבחינת משקיעים, המסר ברור: HCA הלת'קר ממוצבת כהשקעה איכותית וממוקדת בתי חולים, שנהנית מצמיחה דמוגרפית ומדיגיטציה של תחום הבריאות.
Tenet Healthcare זוכה לגישה זהירה יותר, כאשר Sean Dodge החל לסקר את המניה בהמלצת החזק ובמחיר יעד של 265 דולר. הוא מכיר בביצוע החזק של Tenet ורואה צמיחת EBITDA ארוכת טווח בטווח שבין אמצע-ספרה אחת לגבוה-ספרה אחת. עם זאת, הוא טוען שחלק גדול מהפוטנציאל הזה כבר מגולם בשווי שלה, סביב מכפיל EBITDA של פי 7.
מנוע הצמיחה הבולט של Tenet הוא פורטפוליו מרכזי הניתוח האמבולטוריים (ASC) שלה. עם החזקה ב-538 מרכזי ASC וב-26 בתי חולים כירורגיים, החברה מתמקדת במגזר שנהנה ממגמות מבניות חזקות ומרווחים גבוהים בהרבה, עם מרווחי EBITDA מתואם ברמה של סוף שנות ה-30%, לעומת אמצע שנות העשרה בבתי חולים.
Dodge מציין שהאסטרטגיה של Tenet להרחבת בסיס ה-ASC שלה כוללת הקמה של מרכזים חדשים ורכישות, תוך מיקוד בפרוצדורות מורכבות יותר והשקעה של יותר מ-250 מיליון דולר בשנה בעסקאות ASC. ההנהלה מכוונת לצמיחה אורגנית של 3%–6% בהכנסות האמבולטוריות, שמגיעה גם מעלייה בנפחים וגם משיפור בתמחור, דבר שעשוי לסייע לרכך לחצי מאקרו.
בצד בתי החולים, Tenet משקיעה רבות כדי להעלות את רמת המורכבות הרפואית, עם מיקוד הוני בשירותי טראומה, לב וכלי דם, נוירוכירורגיה ורובוטיקה, ועם תכנון להוצאות הון של 700–800 מיליון דולר השנה. ההשקעות האלה כבר מתחילות להשתלם, כאשר מדדי הכנסות מרכזיים השתפרו למרות עלייה בהיקף המטופלים הלא מבוטחים.
החברה גם מקדמת שיפורים תפעוליים מעבר לקיצוצי עלויות סטנדרטיים, כולל ניהול טוב יותר של משך האשפוז של מטופלים והגדלת התפוקה בחדרי המיון ובחדרי הניתוח, בסיוע הטמעת טכנולוגיות חדשות. אף שהמהלכים האלה תומכים ביעילות, דירוג ההחזק של Dodge מרמז שמשקיעים צריכים לאזן בין החוזקות של Tenet לבין שווי שכבר מגלם חלק גדול מהחדשות הטובות.
CoreWeave נכנסת לאור הזרקורים כהשקעה לא קונצנזואלית בתשתיות AI, כאשר אנליסט UBS Karl Keirstead החל סיקור בהמלצת קנייה ובמחיר יעד של 120 דולר. כשהמניה נסחרת במכפיל של פי 3 בלבד על הכנסות צפויות ב-2027, הוא רואה אפסייד של כ-40% מהרמות הנוכחיות, כשהמשקיעים חוזרים לסיפור ה"לונג-AI".
Keirstead טוען שהשוק ממעיט בהערכתו גם את העמידות של הביקוש לכוח מחשוב עבור AI וגם את כוח התמחור של CoreWeave. הוא מצפה שההכנסה לכל ג'יגה-וואט מחשוב תעלה מכ-11 מיליארד דולר כיום ליותר מ-15 מיליארד דולר בהמשך, בתמיכת ביקוש חזק מצד ארגונים ומעבדות חזית, וגם בזכות המוניטין של CoreWeave באירוח AI אמין ובעל ביצועים גבוהים.
העננות המרכזיות מעל המניה הן מינוף וריכוז לקוחות. יחס החוב נטו ל-EBITDA צפוי לעמוד על 5.7, בזמן שהחברה מממנת הרחבות קיבולת גדולות מאוד. בנוסף, כ-72% מההכנסות מגיעים משלושה לקוחות בלבד, מה שמעלה את הסיכון אם אחד הלקוחות המרכזיים יקטין פעילות.
Keirstead מקדיש חלק גדול מהדוח שלו לשקלול הסיכונים האלה מול השווי, ומסכם שהם כבר מתומחרים יותר ממספיק במכפיל של פי 3 על הכנסות ופי 5.1 על EBITDA מתואם. בהשוואה לחברות דומות כמו DigitalOcean ו-Nebius, המכפילים של CoreWeave נראים אטרקטיביים, במיוחד לאור צמיחת הכנסות של 112% על רקע זינוק בעומסי העבודה של AI.
למרות שסנטימנט המשקיעים עדיין חלש, גם אחרי עלייה של 19% מתחילת השנה, האנליסט רואה ב-CoreWeave דרך להיחשף לגל הבא של הביקוש לתשתיות AI, מעבר לענקיות ההייפרסקייל. עבור משקיעים שמוכנים לסבול סיכוני מינוף וריכוז, המלצת הקנייה מציגה את CoreWeave כמומחית לתשתיות AI עם צמיחה גבוהה ושווי שעדיין לא מוערך מספיק.
מיקרוסופט, שכבר נחשבת לכבדה בשוק, חוזרת לקבל אהדה מצד אנליסטים. Brad Reback מסטיפל מעלה את מיקרוסופט להמלצת קנייה ומעלה את מחיר היעד ל-575 דולר, תוך ציון ביטחון גובר ביכולת של מיקרוסופט לשמור על צמיחת הכנסות בשיעור של אמצע עד סוף טווח העשרה, בהובלת Azure ו-M365.
Reback מדגיש את ההאצה מחדש ב-Azure, ומציין שיעילות תפעולית וקיבולת חדשה של מרכזי נתונים דוחפות את הצמיחה כלפי מעלה, גם כאשר הביקוש ל-AI מעלה את רמות השימוש. הוא מצפה שהכנסות Azure יספקו אפסייד של 200–300 נקודות בסיס, כאשר מיקרוסופט תפיק יותר הכנסות מהקיבולת שהיא ממנפת ותיהנה גם מנתח הכנסות חזק יותר מ-OpenAI.
בצד הפרודוקטיביות, M365 ו-Copilot עומדים בלב התזה החיובית. מספר מושבי Copilot גדל לכ-30 מיליון, ועם התרחבות אקוסיסטם M365 למוצרים כמו WorkIQ, CoWork ואפשרות ל-"Super App", בסטיפל מאמינים שמיקרוסופט יכולה להעלות את ההכנסה הממוצעת למשתמש גם אם צמיחת מספר המושבים תתמתן סביב 500 מיליון מושבים.
החששות המוקדמים יותר סביב המרווחים נרגעו, כאשר שיפורי היעילות ב-Azure, תשלומים נמוכים יותר ל-OpenAI בעקבות שינויים בחוזה, ומשמעת בהוצאות הון ובהוצאות תפעול, ייצבו את המרווחים התפעוליים. יצירת המזומנים החזקה גם אומרת שסביר שמיקרוסופט תזדקק למעט מאוד מימון חיצוני כדי לקדם את אסטרטגיית הצמיחה שלה.
לדעת Reback, מיקרוסופט "עברה את נקודת המפנה" אחרי רבעונים חלשים יותר מוקדם בשנת הכספים 26, וכעת היא ממוצבת למומנטום מתמשך אל תוך המחצית השנייה של השנה. עבור משקיעים, השדרוג הזה מדגיש את מיקרוסופט כהחזקה מרכזית בתוכנה ארגונית וב-AI, כאשר גם עסקי הענן וגם עסקי הפרודוקטיביות מניעים את הסיפור.
Madrigal Pharmaceuticals משלימה את רשימת המלצות האנליסטים עם פרופיל של סיכון גבוה לצד פוטנציאל תגמול גבוה. Eric Joseph מסיטיגרופ החל סיקור בהמלצת קנייה ובמחיר יעד של 725 דולר, ומציג את החברה כהשקעה ממוקדת ב-MASH (דלקת כבד שומני הקשורה להפרעה מטבולית) באמצעות התרופה המובילה שלה, Rezdiffra.
Joseph טוען שהפוטנציאל של Rezdiffra עדיין אינו מוערך מספיק, אף שביצועי ההשקה עקפו בעקביות את הציפיות וההכנסות בדרך למעמד של תרופת בלוקבאסטר. הוא רואה את רמות המניה הנוכחיות כמשקפות הנחה משמעותית על פני ההזדמנות ארוכת הטווח, בשל חוסר הוודאות של המשקיעים סביב מחקר שלב 3 המתמשך MAESTRO-NASH-OUTCOMES.
האנליסט מצביע על נתונים מעודדים מחולים עם שחמת מפוצה, כולל תוצאות F4 מהרחבה בתווית פתוחה ותוצאות תומכות לאחר ניתוח מטבולי, שמחזקות את הביטחון בכך שניסוי שלב 3 יכול להצליח. הוא מעריך שהרחבת ההתוויה ל-MASH עם שחמת מפוצה עשויה לייצג שוק של יותר מ-2 מיליארד דולר.
הסימולציה הפנימית של סיטיגרופ לניסוי שלב 3 מצביעה על עוצמה סטטיסטית חזקה גם תחת הנחות שמרניות, כאשר סביר שהמחקר יוכל לזהות הפחתת סיכון משמעותית באירועים קליניים. המודל הזה תומך בעמדה החיובית של Joseph לגבי סיכויי ההצלחה, לקראת פרסום התוצאות העליונות הצפוי ב-2027.
מבחינת שווי, מחיר היעד של Joseph מבוסס על מודל תזרים מזומנים מהוון ועל גישת סכום החלקים, עם הנחה למכירות שיא של 6.8 מיליארד דולר ב-MASH ללא שחמת ו-2.4 מיליארד דולר במחלה עם שחמת מפוצה, כולל התאמות לפי הסתברות הצלחה. עבור משקיעים, Madrigal מציעה הימור ממוקד על מחלות כבד, שבו אחיזה מסחרית מוקדמת חזקה ונתוני מפתח עשויים לפתוח אפסייד משמעותי בשנים הקרובות.