"ייתכן שכבר לא תהיה דרך חזרה עבור מניית מיקרון," אומר משקיע לקראת הדוח
- מיקרון טכנולוג'י עומדת לפני דוח חשוב, כשמשקיע בשם Future Stack Investment טוען שביקוש חזק ל-HBM עבור תשתיות AI, יחד עם קיבולת מוגבלת בענף, עשויים להאריך את מחזור הרווחים ולחזק את בסיס הרווחים של החברה לעומת מחזורים קודמים.
- FSI שומר על המלצת קנייה למניית מיקרון, תוך ציפייה לצמיחה בהכנסות, שיפור בשולי הרווח ויצירת מזומנים חזקה, בזמן שגם קונצנזוס האנליסטים חיובי מאוד ומצביע על קנייה חזקה.
עד לא מזמן, סוף ספטמבר היה בדרך כלל אחד הזמנים השקטים יותר בשוק המניות. עונת הדוחות כבר הייתה לקראת סיום, מעט חברות גדולות פרסמו תוצאות, והמשקיעים כבר הסתכלו קדימה לגל התוצאות הבא באוקטובר.
עם זאת, מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) שינתה את הדינמיקה הזו. דוח סוף ספטמבר שלה הפך לאירוע חשוב עבור משקיעים שמנסים להבין לאן מתקדם מחזור הזיכרון שמונע על ידי AI. לכן, השוק ממתין בדריכות לפרסום מחר (יום רביעי, 30 בספטמבר) של תוצאות הרבעון הרביעי של שנת הכספים 2026.
החברה הייתה אחת ממניות השבבים הבולטות בשוק, על רקע הזינוק בביקוש לזיכרון המשמש בתשתיות AI. השאלה כעת היא האם העוצמה הזו יכולה להפוך למחזור רווחים יציב יותר, ולא לעוד עלייה זמנית בענף שידוע כמחזורי מאוד.
משקיע המשתמש בשם הבדוי Future Stack Investment (FSI) סבור שהמספרים הקרובים יכולים לספק מבחן חשוב לטענה הזו. המניה עלתה מאז הניתוח הקודם של FSI, אבל גם ציפיות הרווח עלו. תחזית הקונצנזוס ל-EPS בשנת הכספים 2027 עלתה מכ-150 דולר לכמעט 160 דולר, מה שמרמז שהשוק לא פשוט משלם יותר עבור אותה תחזית רווחים.
לפי FSI, הסיפור הגדול יותר הוא מה ש-AI עושה להיצע הזיכרון. זיכרון High-Bandwidth Memory (HBM) דורש קיבולת פרוסות ייצור גבוהה משמעותית לעומת DRAM רגיל. HBM3E יכול לצרוך בערך פי שלושה קיבולת פרוסות לכל ביט, בעוד ש-HBM4E עשוי לדרוש בערך פי ארבעה. לכן, ככל ששרתי AI דורשים יותר HBM, חלק גדול יותר מקיבולת הענף מוסט מ-DRAM מסורתי.
זה עוזר להסביר מדוע מיקרון טכנולוג'י צופה שתנאי ההיצע ההדוקים בשוק הזיכרון יימשכו לתוך 2027. FSI טוען שההשפעה הזו עשויה להאריך את המחזור הנוכחי ולהפוך את הירידה הבאה לפחות חמורה לעומת מחזורי זיכרון קודמים.
מיקרון טכנולוג'י גם מנסה להפוך את הרווחים שלה לפחות תלויים בתמחור ספוט. החברה חתמה על הסכמי לקוחות אסטרטגיים (SCA) שמכסים כ-20% מנפח ה-DRAM וכשליש מנפח ה-NAND, עם תוכניות להגיע בסופו של דבר לכיסוי של כמחצית מהתפוקה העתידית. FSI רואה בחוזים האלה גורם שמספק נראות טובה יותר לגבי היקפים ומחירים בעתיד.
במקביל, לחברה יש את תזרים המזומנים הדרוש כדי לתמוך בהתרחבות שלה. מיקרון טכנולוג'י ייצרה 25.4 מיליארד דולר בתזרים מזומנים מפעילות שוטפת ברבעון האחרון, בזמן שהוציאה כ-7.1 מיליארד דולר על הוצאות הון, כך שנותרו לה משאבים משמעותיים להשקעה בקיבולת נוספת.
באשר לתוצאות הקרובות, FSI מצפה להמשך צמיחה בהכנסות, לשולי רווח חזקים יותר ולייצור מזומנים בריא, ולא להפתעת רווחים דרמטית. HBM4 כבר נשלח בהיקפים גדולים, בעוד שתחום מרכזי הנתונים כבר היווה 61% מהכנסות הרבעון השלישי של מיקרון טכנולוג'י, מה שמדגיש עד כמה הביקוש הקשור ל-AI הפך לחשוב עבור החברה.
מבחינת שווי, המניה גם נראית אטרקטיבית ביחס לציפיות הרווח הגבוהות יותר. מיקרון טכנולוג'י נסחרת במכפיל של כ-8.2 על תחזית ה-EPS הנמוכה הנוכחית לשנת הכספים 2027, שעומדת על 131.56 דולר. שימוש בתחזית ה-EPS של FSI לשנת הכספים 2028, שעומדת על 167.54 דולר, מציב את המניה במכפיל רווח של כ-6.4.
הסיכונים העיקריים עדיין פשוטים להסבר: היצע הזיכרון עלול להתרחב מהר יותר מביקוש ה-AI, תמחור ה-NAND עלול להיחלש, הוצאות ההשקעה של hyperscalers עלולות להאט, או שמיקרון טכנולוג'י עלולה להיתקל בבעיות בהגדלת הייצור של מוצרי ה-HBM מהדור הבא. עם זאת, מבחינת FSI, השילוב של ביקוש מונע AI, קיבולת מוגבלת והתחייבויות לקוחות לטווח ארוך מצביע על עסק זיכרון עם בסיס רווחים חזק יותר מאשר במחזורים קודמים.
בהתאם לכך, Future Stack Investment מעניק למניית מיקרון המלצת קנייה. (כדי לצפות ברקורד של Future Stack Investment, לחצו כאן)
וגם כמעט כל האנליסטים בוול סטריט חושבים כך. למעשה, מלבד אנליסט אחד שנשאר על הגדר, כל 20 ההמלצות האחרות חיוביות, מה שמציב את דירוג הקונצנזוס של האנליסטים על קנייה חזקה. התחזית מצביעה על תשואה של 38% ב-12 החודשים הקרובים, כאשר מחיר היעד הממוצע עומד על 1,469.25 דולר. (ראו תחזית למניית מיקרון)
הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.