"לא ממש זבל", אומר משקיע על מניית אורקל

"לא ממש זבל", אומר משקיע על מניית אורקל

מרטי שטרובל29 בספטמבר 2026

• מניית אורקל ירדה ב-31% בשנה האחרונה, בזמן ששוק האג"ח משדר זהירות גוברת בשל החוב, תזרים המזומנים וההשקעות הכבדות בתשתיות AI, כולל הורדת דירוג חוב ל-BBB- ועלייה חדה בתשואות האג"ח שלה.
• למרות שתזרים המזומנים החופשי של אורקל נותר שלילי מאוד, הצמיחה בהכנסות מואצת והשווי של המניה ירד לרמה שמשקפת טוב יותר את הסיכון, מה שהוביל את פלוריאן מולר לשדרג את ההמלצה מ-מכירה ל-החזק, בעוד קונצנזוס האנליסטים נותר קנייה חזקה.

אורקל (NYSE:ORCL) עברה איפוס משמעותי במהלך השנה האחרונה, כשהמניה ירדה ב-31% לאחר שהמשקיעים התמקדו יותר בחוב של החברה, בתזרים המזומנים שלה ובהוצאות הענק שנדרשות כדי לתמוך בשאיפות שלה בתחום תשתיות ה-AI. אף שקצב הצמיחה בהכנסות הואץ, השווי הנמוך יותר של המניה משקף כעת טוב יותר את הסיכונים שמשקיעי האג"ח כבר מתמחרים מזה זמן.

בבחינת מצבה הנוכחי של החברה, המשקיע פלוריאן מולר טוען ששוק החוב של אורקל עדיין משדר איתות זהיר. ביולי, S&P Global הורידה את דירוג החוב של אורקל ל-BBB-, רק דרגה אחת מעל סטטוס זבל. במקביל, התשואה על אג"ח ארוכת טווח של אורקל שמגיעה לפדיון ב-2055 עלתה לכמעט 8%, לעומת כ-6% במדד הרחב של אג"ח קונצרניות בדירוג BBB. במילים פשוטות, המשקיעים דורשים תשואה גבוהה בהרבה כדי להלוות כסף לאורקל.

מולר מציין כי תשואת האג"ח של אורקל עלתה בכ-210 נקודות בסיס במהלך 10 החודשים האחרונים, לעומת כ-100 נקודות בסיס במדד ה-BBB הרחב. המשמעות היא שחלק מהעלייה מוסבר על ידי שוק האג"ח הרחב יותר, אך חלק משמעותי ממנה ספציפי לאורקל. לכן, שוק האג"ח מאותת שהמשקיעים רואים באורקל חברה עם סיכון פיננסי גבוה יותר מבעבר.

עם זאת, בהערכת מקרה ההשקעה, מולר רואה שיפור בולט אחד בשווי המניה. מכפיל הרווח של אורקל על בסיס 12 החודשים האחרונים ירד לכ-22, מה שמעניק לה תשואת רווח של בערך 4.7%. זה צמצם משמעותית את הפער מול תשואת האג"ח. מולר מכיר בכך שתשואת רווח ותשואת אג"ח אינן בנות השוואה ישירה, מאחר שבעלי מניות יכולים ליהנות מצמיחה עתידית ברווחים, בעוד שלמחזיקי אג"ח יש תביעה חוזית קבועה. ובכל זאת, הפער שהצטמצם מצביע על כך שמשקיעי המניות התאימו את השווי של אורקל כך שישקף טוב יותר את הסיכונים שכבר מתומחרים בחוב שלה.

תזרים המזומנים נשאר הדאגה הגדולה יותר. אורקל ייצרה 47 מיליארד דולר בתזרים מזומנים תפעולי במהלך השנה האחרונה, אך הוציאה כ-76 מיליארד דולר על השקעות, מה שהותיר את תזרים המזומנים החופשי על מינוס 29 מיליארד דולר, או בערך 40% מההכנסות. במקביל, הצמיחה בהכנסות הואצה, כאשר ההכנסות הרבעוניות עלו לאחרונה ב-30% לעומת השנה הקודמת, וההכנסות מתשתיות יותר מהוכפלו.

מולר מעדיף להתמקד בתזרים מזומנים ולא ברווח המדווח, משום שהנחות חשבונאיות לגבי משך החיים השימושי של נכסי מרכזי הנתונים יכולות להשפיע על הפחת, ולכן גם על הרווח. אורקל בולטת בקרב ספקיות הענן הגדולות בכך שאורך חיי הנכסים המשתמע שלה ארוך במיוחד.

בסך הכול, על רקע זה, מולר שינה בזהירות את עמדתו. "אני עדיין רחוק מאוד מלהפוך לחיובי על אורקל. עם זאת, הצמיחה בשורה העליונה ממשיכה להאיץ, ומחיר המניה ירד משמעותית במהלך 10 החודשים האחרונים, כך שהוא משקף בצורה מתאימה יותר את מציאות הסיכון שעומדת מאחורי הנתונים הפיננסיים שלה", אמר המשקיע. "לכן אני משדרג בזהירות ל-החזק (ממכירה). עם זאת, זו עדיין לא המלצת החזק מתוך ביטחון. זה רק מייצג הכרה בתמחור מחדש של המניה." (לצפייה ברקורד של מולר, לחצו כאן)

ארבעה אנליסטים בוול סטריט מצטרפים למולר ונשארים על הגדר, אך לצד זאת יש עוד 27 המלצות קנייה והמלצת מכירה אחת, ולכן המניה מקבלת דירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה. במחיר יעד ממוצע של 245.75 דולר, היעד הממוצע מרמז שהמניה תעלה ב-85% בחודשים הקרובים. (ראו תחזית למניית ORCL)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המצוטט. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.