"השעון מתקתק", אומר משקיע על מניית אורקל

"השעון מתקתק", אומר משקיע על מניית אורקל

מרטי שטרובל5 בנובמבר 2026

• אורקל גייסה 20 מיליארד דולר כדי לממן מרכזי נתונים ל-AI ולענן, אך המשקיע דז'רדן מזהיר שהחוב הגדל, עלויות המימון הגבוהות והתלות ב-OpenAI מעלים סיכון משמעותי לתחזיות החברה.
• למרות שדז'רדן מדרג את ORCL כ-מכירה חזקה, רוב אנליסטי וול סטריט שומרים על גישה חיובית עם דירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה ומחיר יעד ממוצע שמשקף אפסייד של 96%.

יש הבדל בין גיוס כסף כי חייבים לבין גיוס כסף כי החלון עדיין פתוח. הגיוס האחרון של אורקל (NYSE:ORCL) בשוקי ההון גורם למשקיעים לנסות להבין באיזו מהאפשרויות מדובר.

אורקל גייסה 20 מיליארד דולר, בחלוקה שווה בין מניות חדשות לאג"ח, כדי לסייע במימון מרכזי הנתונים שהיא בונה עבור לקוחות AI וענן. המניות תומחרו ב-116 דולר, בערך 11% מתחת למחיר הסגירה של 30 באוקטובר. העסקה לא הפתיעה. סמנכ"לית הכספים הילרי מקסון אותתה עליה ביום המשקיעים של החברה בלאס וגאס, ואמרה שזה יהיה הסכום האחרון שנדרש כדי להשלים את מחזור ההשקעות הנוכחי. למרות זאת, השוק לא רגוע לגבי היקף ההוצאות והחוב של אורקל, והמניה נסחרת כעת בכ-64% מתחת לשיא של ספטמבר 2025.

המשקיע דז'רדן רואה בעסקה הזו סימן לרוח התקופה. לדעתו, אורקל נועלת לעצמה מזומן בזמן שמלווים ובעלי מניות עדיין מוכנים להעביר לה כסף. תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים הגיעו בתחילת אוקטובר לרמה הגבוהה ביותר מאז 2002, ו-OpenAI צמצמה לאחרונה את סבב הגיוס האחרון שלה ל-20 מיליארד דולר מ-30 מיליארד דולר, ובשווי נמוך יותר.

הפרט הזה לגבי OpenAI הוא לב התזה השלילית. OpenAI מהווה בערך 300 מיליארד דולר מתוך 664 מיליארד הדולר של אורקל בהתחייבויות ביצוע שנותרו, כלומר הכנסות חוזיות שהחברה עדיין לא רשמה. לפי דז'רדן, אם יצרנית ChatGPT לא תצליח להמשיך לגייס כסף, היא לא תוכל לשלם לאורקל, ואז גם התחזיות של אורקל כבר לא יסתדרו.

המאזן כבר עכשיו מתוח. בסוף אוגוסט היו לאורקל חובות של 125.3 מיליארד דולר, והאג"ח החדשות מעלות את הסכום הזה לכ-135 מיליארד דולר. הוצאות ההון הגיעו לכמעט 56 מיליארד דולר בשנת הכספים 2026, והן עשויות להגיע השנה עד 95 מיליארד דולר. ההנהלה מצפה שתזרים המזומנים החופשי יהפוך לחיובי במחצית השנייה של שנת הכספים 2028, ויעבור את 30 מיליארד הדולר בשנת הכספים 2029. המשקיע מדגיש שהמסלול הזה תלוי בכך שהמשקיעים ימשיכו לממן את גל ה-AI עד אז.

גם שוקי האשראי מתחילים להיות עצבניים. חוזי ה-CDS לחמש שנים של אורקל נסחרים קרוב ל-300 נקודות בסיס, מעל הרמה שבה היו בזמן המשבר הפיננסי של 2008. חברת S&P מדרגת את החברה BBB-, דרגה אחת בלבד מעל אג"ח זבל, והאג"ח החדשות נושאות קופונים של 7% עד 8.65%. דז'רדן מציין שאורקל מתחרה על הון מול חברות כמו מיקרוסופט, שדירוג ה-AAA שלה ותזרים המזומנים החזק שלה מעניקים לה מימון זול הרבה יותר.

אם אורקל אכן תעמוד ביעד שלה לשנת הכספים 2029, ייתכן שהמניה תיראה זולה בדיעבד. תזרים מזומנים חופשי של 30 מיליארד דולר יהיה שווה לכ-8% משווי השוק הנוכחי שלה, תשואה גבוהה לחברה שעדיין צומחת. דז'רדן לא חולק על החישוב, אלא על ההנחה שמאחוריו. המספר הזה מתקיים רק אם OpenAI תמשיך לשלם ואם האשראי יישאר במחיר סביר במשך שנים, והמשקיע חושב שהסיכוי שמשהו ישתבש גבוה יותר ממה שהשוק מאמין.

"בעוד שיש מי שעשויים לראות בירידה הנוכחית הזדמנות לחפש מציאות", אמר המשקיע, "אני חושב שאנחנו רק בשלבים המוקדמים של מה שעלול להפוך בסופו של דבר להתפרקות היסטורית."

מתוך כך, דז'רדן מעניק ל-ORCL דירוג מכירה חזקה. (כדי לצפות ברקורד של דז'רדן, לחצו כאן)

עם זאת, רק אחד מהאנליסטים בוול סטריט מסכים עם העמדה הזו. למעשה, לצד 28 המלצות קנייה ו-4 המלצות החזק, המניה מקבלת דירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה. לפי מחיר היעד הממוצע של 242.50 דולר, בעוד שנה המשקיעים עשויים ליהנות מתשואה של 96%. (ראו תחזית מניית ORCL)

הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.