"תמריא", אומר משקיע על מניית Rocket Lab Usa

"תמריא", אומר משקיע על מניית Rocket Lab Usa

מרטי שטרובל5 בנובמבר 2026

• מניית Rocket Lab Usa ירדה בכ-13% ביום חמישי ונמצאת ביותר משני שלישים מתחת לשיא של מאי, כשמשקיע ריאן קנאדי מזהיר שהשווי הנוכחי נשען על רווחים שעדיין לא הגיעו, על דחיית פרויקט Neutron ל-2027 ועל תזרים מזומנים חופשי שלילי.
• למרות שקנאדי מדרג את המניה כמכירה חזקה בשל סיכוני ביצוע, הוצאות גבוהות והערכת שווי יקרה מאוד לעומת מתחרות, קונצנזוס האנליסטים בוול סטריט נשאר קנייה חזקה, עם 15 המלצות קנייה, 3 החזק ומחיר יעד ממוצע שמרמז על אפסייד של 117%.

במחצית הראשונה של השנה, Rocket Lab Usa (NASDAQ:RKLB) הייתה המניה שמשקיעים הצביעו עליה כהוכחה לכך שמסחר החלל הגיע. לאחרונה היא הפכה למניה שהם מצביעים עליה כהוכחה לכך שההתלהבות הלכה רחוק מדי. יום חמישי מוסיף עוד פרק לסיפור הזה, כשהמכירה החדה במניות הטכנולוגיה והשבבים גולשת גם למניות חלל, ו-Rocket Lab Usa סופגת את אחת הפגיעות הקשות ביותר.

המניה יורדת בכ-13% במהלך המסחר של יום חמישי, וממשיכה ירידה שהותירה אותה ביותר משני שלישים מתחת לשיא שנרשם במאי.

כשהחברה צפויה לפרסם את תוצאות הרבעון השלישי אחרי סגירת המסחר ביום שני, 9 בנובמבר, המשקיע ריאן קנאדי לא משוכנע שהמכירות במניה הלכו רחוק מדי. לדעתו של קנאדי, חלק גדול ממה שהקונים משלמים עליו כיום תלוי ברווחים שעדיין לא הופיעו, והלוח הזמנים ממשיך להידחות.

Neutron היא הדוגמה הברורה ביותר. באמצע אוקטובר Rocket Lab Usa אמרה שהטיסה הראשונה של הטיל בעל כושר הנשיאה הבינוני תידחה ל-2027, אחרי שהתגלו פגמים בכיפה מחומר מרוכב מבוסס פחמן, והיא לא נקבה במועד חדש. קנאדי לא מפרש את הדחייה כסימן לכך שהתוכנית תיכשל. החשש הוא שכל דחייה כזאת גורמת למשקיעים להמתין יותר זמן להוכחה אמיתית לכך ש-Neutron יכול לייצר רווח.

ואז יש את נושא המזומנים. המכירות צמחו במהירות, כשההכנסות ברבעון השני עלו ב-62% לעומת השנה הקודמת והגיעו ל-234.1 מיליון דולר, אבל תזרים המזומנים החופשי נשאר שלילי. ההכנסות הן מה שמושך תשומת לב ביום הדוח, מציין קנאדי, אבל השאלה החשובה יותר היא האם כל ההוצאה הזאת תשתלם, ועד עכשיו ההוכחות לכך דלות.

קנאדי גם חושש מהעסקה עם Iridium. העסקה במזומן ובמניות, שהוכרזה ביוני, משלמת 54 דולר לכל מניית Iridium ומשקפת למפעילת הלוויינים שווי של כ-8 מיליארד דולר. המשקיע מבין את ההיגיון האסטרטגי, אבל חושש שהיא מעמיסה יותר על הנהלת החברה, מעלה את סיכון הביצוע, ועלולה להפעיל לחץ נוסף על תזרים המזומנים בזמן לא נוח.

לרבעון הנוכחי, הנהלת החברה סיפקה תחזית להכנסות של 250 מיליון עד 265 מיליון דולר, ולהפסד EBITDA מתואם של 17 מיליון עד 23 מיליון דולר. קנאדי אומר שהכנסות מעל הצפי לא יגידו הרבה אם הן יגיעו יחד עם שימוש כבד במזומנים, והוא יעקוב אחרי עדכונים לגבי Neutron, קצב ההוצאות וכל חדשות לגבי התחייבויות בעסקה.

ואז מגיעה נקודת המחלוקת המרכזית. מול Redwire, L3Harris, BlackSky, Intuitive Machines ו-Lockheed Martin, מכפיל המחיר למכירות של Rocket Lab Usa, שעומד על כמעט פי 40, גבוה בהרבה מהחברה הבאה אחריה, שעומדת על קצת יותר מפי 5.5. הפער כמעט לא מצטמצם גם במכפיל מחיר למכירות עתידי, ורק Lockheed גבוהה ממנה במכפיל מחיר להון.

קנאדי כן רואה דרכים שבהן ההערכה הזאת עלולה להתברר כשגויה. חוזים ממשלתיים חדשים יכולים להקל על ההצדקה לפרמיה, ייתכן שההשוואות לא משקפות מספיק את הצמיחה המהירה יותר של Rocket Lab Usa לעומת ענקיות ביטחוניות בוגרות, וחדשות על אבני דרך עשויות להקפיץ את המניה הרבה לפני שהרווחים יגיעו. עם זאת, עד ש-Rocket Lab Usa תפסיק להוציא יותר מזומנים ממה שהיא מכניסה, המשקיע מדרג את המניה כמכירה חזקה. (כדי לצפות ברקורד של קנאדי, לחצו כאן)

עם זאת, אף אחד מהאנליסטים בוול סטריט לא מסכים עם הגישה הזאת. למעשה, על בסיס 15 המלצות קנייה ו-3 המלצות החזק, דירוג הקונצנזוס של האנליסטים למניה הוא קנייה חזקה. בינתיים, מחיר היעד הממוצע של 99.19 דולר מרמז שהמניה תעלה ב-117% בחודשים הקרובים. (ראו תחזית למניית RKLB)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי משלכם לפני קבלת כל החלטת השקעה.