הדוחות של טסלה ומטא בדרך: מניית מג 7 אחת היא קנייה חזקה, והשנייה כבר עלתה רחוק מדי, אומר משקיע מוביל
- לקראת פרסום הדוחות, Envision Research מדרג את טסלה כקנייה חזקה, למרות לחץ על שולי הרווח, ירידה בתחזיות ה-EPS ותמחור גבוה, מתוך אמונה ש-AI, נהיגה אוטונומית ורובוטיקה ייצרו בעתיד עקומת עלויות חדשה.
- Envision Research מדרג את מטא כהחזק, בטענה שהעליות האחרונות כבר משקפות את פוטנציאל ה-AI, בזמן שההוצאות כבדות, תזרים המזומנים החופשי נחלש וזרימות ההון המוסדיות מראות סימני התקררות.
שניים מהשמות הנצפים ביותר בשוק עומדים היום יחד במרכז הבמה, כאשר טסלה (טסלה) ו-מטא (מטא) מפרסמות שתיהן את תוצאות הרבעון השלישי אחרי נעילת המסחר. הצירוף הזה מגיע בנקודות זמן שונות מאוד עבור כל אחת משתי מניות המג 7 האלה. למרות העלייה של היום, מניית טסלה עדיין בירידה חדה מתחילת השנה, כשהחששות לגבי שולי הרווח שלה נמשכים. מנגד, מטא נהנתה מעלייה חזקה מאז שהשיקה את סוכן ה-AI שלה, Muse.
משקיע מוביל המשתמש בשם הבדוי Envision Research בחן את שתי החברות לפני פרסום הדוחות, והגיע למסקנות שונות מאוד לגבי כל אחת מהן.
נתחיל עם טסלה. הטענה של Envision מבוססת על כך שהחברה נמצאת בעיצומו של מעבר משיטה אחת של קיצוץ עלויות לשיטה אחרת. טסלה מסרה 486,532 רכבים ברבעון השלישי, מעל ציפיות וול סטריט וגם מעט מעל 480,126 הרכבים שמסרה ברבעון השני, אם כי זה עדיין נמוך בכ-2% לעומת אותו רבעון בשנה שעברה. מאז 2024, המסירות הרבעוניות נעו בין בערך 300,000 ל-500,000, בלי לפרוץ את הקצה העליון של הטווח הזה.
כדי להעריך את צד העלויות, המשקיע משתמש בחוק רייט, שלפיו העלות ליחידה של מוצר יורדת באחוז קבוע בכל פעם שהתפוקה המצטברת מוכפלת. המודל T של פורד עקב כמעט בצורה מושלמת אחרי העקומה הזו, עם ירידה של כ-15% בעלויות בכל הכפלה. אצל טסלה התמונה פחות מסודרת, ו-Envision מייחס זאת לקצב השינוי הטכנולוגי בחברה. כאשר מחלקים את הנתונים לשתי תקופות, לפני ואחרי שהגיגה-מפעלים החלו בייצור המוני, בכל אחת מהן נרשמה ירידה של בערך 10% בכל הכפלה. עם זאת, נקודת הנתונים האחרונה השתטחה, כשעלויות ליחידה כמעט שלא זזו אף שהמסירות המשיכו להצטבר.
גם שולי הרווח הגולמי נמצאים תחת לחץ, וירדו ל-16.9% ברבעון האחרון, לעומת כ-20% עד 21% ברבעוני דצמבר 2025 ומרץ 2026. הפגיעה נבעה ממכירות נמוכות יותר של קרדיטים רגולטוריים, מחירי מכירה נמוכים יותר ועלויות עולות. לנוכח תחרות קשה בסין ומחירים גבוהים של דלק וחומרי גלם, Envision מעריך שהלחץ הזה יימשך בינתיים. נראה שגם האנליסטים מסכימים, עם 19 עדכוני EPS כלפי מטה מול 5 בלבד כלפי מעלה לפני הדוח. גם התמחור מתוח, ביותר מפי 200 מהרווחים.
עם זאת, Envision רואה בכל אלה רעש לטווח קצר. כאשר הגיגה-מפעלים האיצו פעילות אחרי 2018, הם הציבו את טסלה על עקומת עלויות חדשה. המשקיע מצפה שאותו דבר יקרה גם כאשר Full Self-Driving יבשיל, וייצור הרובוט Optimus וה-Cybercab יתגבר. הפעם, החיסכון יגיע מ-AI ורובוטיקה ולא מבניית יותר מכוניות, ו-Envision רואה בכך מקור חזק בהרבה לקיצוצי עלויות.
לכן, Envision מדרג את טסלה כקנייה חזקה. (לצפייה ברקורד של Envision Research, לחצו כאן)
מבחינת Envision, הסיפור של מטא מתחיל בשאלה מי מחזיק בה. נתונים של DataRoma, שעוקבת אחרי "סופר-משקיעים" מוכרים, מדרגים את מטא כמניה החמישית בהיקף האחזקה הרחב ביותר בקבוצה, ובמקום השמיני לפי משקל בתיקים. עלות הקנייה הממוצעת שלהם היא סביב 566 דולר למניה, הרבה מתחת למחיר הנוכחי של 733 דולר, והפער הזה גרם ל-Envision לחשוב.
חלק גדול מהעלייה מרמה של כ-550 דולר הגיע על רקע ההתקדמות של מטא בתחום ה-AI, ובשיאה השקת מטא Enterprise Platform, שמציעה לעסקים ולמפתחים כלים כמו סוכן Muse, מטא Business Agent ו-Muse Code. Envision אוהב את הרעיון של מכירת כל מערך ה-AI של מטא, אבל חושב שמחיר המניה כבר משקף את פוטנציאל העלייה. בניית הפלטפורמה תדרוש עוד כסף, וההוצאות כבר עכשיו כבדות. תזרים המזומנים התפעולי היה מכסה בעבר את הוצאות ההון בערך פי שלושה, אך כעת עושה זאת רק בכ-6%, מה שמותיר את תזרים המזומנים החופשי קרוב ל-1.7 מיליארד דולר לעומת יותר מ-15 מיליארד דולר בשיא האחרון. גם גיוס טאלנטים מובילים בתחום ה-AI והצורך לבלוט מול המתחרות מוסיפים אי-ודאות.
זרימות הכסף מצביעות על התקררות בהתלהבות. גופים מוסדיים מחזיקים בכ-80% מהמניות והזרימו נטו 104 מיליארד דולר בשנה האחרונה, אבל הקניות הרבעוניות הצטמצמו בחדות מאז שעברו את רף 130 מיליארד הדולר ברבעון הרביעי של 2025. יחסי put/call עדיין חיוביים, ברמה של 0.92 עבור נפח המסחר ו-0.51 עבור פוזיציות פתוחות, אם כי שניהם עלו בהדרגה במהלך הראלי.
מבחינת תמחור, מטא נסחרת במכפיל של בערך 24 על הרווחים העתידיים. עם צמיחת EPS שמעבר ל-2026 צפויה לעמוד על כ-14% עד 17%, מתקבל מכפיל PEG של בערך 1.5 עד 1.8, מעל רמת 1 שרבים ממשקיעי צמיחה במחיר סביר מחפשים. הסופר-משקיעים קנו קרוב יותר למכפיל 19, ובשלוש השנים האחרונות ירידות מתחת למכפיל 20 בדרך כלל הובילו להתרחבות המכפיל בהמשך.
"אחרי שבחנתי את ההתפתחויות האלה, אני מרגיש צורך להזהיר את המשקיעים לגבי הסיכון לירידות ברמות המחיר הנוכחיות," סיכם המשקיע בעל 5 הכוכבים. "הפער בין מחיר האחזקה הממוצע של משקיעים מקצועיים לבין מחיר השוק הנוכחי הפך לגדול מדי, ונראה שהכסף החזק כבר מתחיל למקם מחדש את ההימורים שלו."
בהתאם לכך, Envision Research מדרג את מניית מטא כהחזק.
בוול סטריט, מניית טסלה מחזיקה בדירוג הקונצנזוס של האנליסטים קנייה מתונה, בעוד שמחיר היעד הממוצע שלה, 402.47 דולר, מרמז על עלייה של 4.5% בחודשים הקרובים. מטא מדורגת כקנייה חזקה, ומחיר היעד הממוצע שלה, 828.28 דולר, מצביע על תשואה של 18% בשנה הקרובה. (ראו תחזית מניית טסלה או תחזית מניית מטא)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.