"זה לא רק דבר אחד," אומר משקיע מוביל על מניית Rocket Lab Usa
- Pythia Research סבור שהירידה החדה במניית RKLB יצרה הזדמנות, משום ש-Rocket Lab Usa מתפתחת מחברת שיגורים לעסק של תשתיות חלל עם אינטגרציה אנכית, עם ביקוש חזק, צבר הזמנות של 2.36 מיליארד דולר וחוזים חדשים משמעותיים.
- לפי Pythia, העיקר אינו רק מועד השיגור הראשון של Neutron אלא היכולת של Rocket Lab Usa לבסס קצב שיגורים מסחרי עקבי, בעוד שרוב האנליסטים בוול סטריט מחזיקים בהמלצת קנייה חזקה עם אפסייד ממוצע של 68%.
אין ספק שמניית Rocket Lab Usa (NASDAQ:RKLB) עברה קיץ קשה. ממניה שהייתה אחת הכוכבות של השוק, הנפילה הייתה חדה מאוד. אחרי שהגיעה ל-151 דולר במאי, המניה נפגעה מהרוטציה החדה החוצה ממניות חלל, שהגיעה בעקבות הנפקת SpaceX, ואיבדה יותר מ-55% מערכה.
כמובן, כשמניה סופגת מכה כזו, משקיעים צריכים לבדוק אם הסיפור השתנה מהותית, או שנפתחה כאן הזדמנות גדולה.
עבור משקיע המשתמש בשם העט Pythia Research, שמדורג בין 3% המשקיעים המובילים ב-TipRanks, התשובה היא באופן ברור האפשרות השנייה. לפי Pythia, Rocket Lab Usa מתפתחת מעבר להיותה חברת שיגורים לעסק של תשתיות חלל עם אינטגרציה אנכית, שכולל שירותי שיגור, חלליות, רכיבים, ובהמשך גם יישומים.
חלק מרכזי באסטרטגיה הזו הוא Neutron, רקטת הדור הבא של Rocket Lab Usa להובלה בינונית, שניתנת לשימוש חוזר באופן חלקי. Neutron תוכננה לשאת מטענים גדולים יותר מאשר רקטת Electron הקיימת של החברה. המטרה שלה היא להתחרות על שיגורים מסחריים, ממשלתיים ושיגורי קונסטלציות לוויינים, ובסופו של דבר גם לתמוך בשאיפות של Rocket Lab Usa בתחום תשתיות החלל שלה עצמה.
Pythia לא מודאג במיוחד מהאפשרות שהשיגור הראשון של Neutron יידחה ל-2027. לטענת המשקיע, לקוחות כבר חותמים על חוזים עוד לפני שהרקטה טסה, בעוד ש-Electron, HASTE ו-Space Systems מתפתחים באופן עצמאי. Rocket Lab Usa הבטיחה לאחרונה חוזים בהיקף של יותר ממיליארד דולר, ויש לה צבר הזמנות של 2.36 מיליארד דולר, מה שמרמז שהביקוש כבר קיים.
המשקיע בעל דירוג 5 כוכבים מצביע על תוצאות הרבעון השני של Rocket Lab Usa כהוכחה להזדמנות הרחבה יותר. ההכנסות הגיעו ל-234 מיליון דולר, כולל 189.5 מיליון דולר מ-Space Systems, בעוד ששיעור הרווח הגולמי עמד על 36.1%. אבל מבחינת Pythia, האיתות החשוב יותר היה האיכות וההיקף של החוזים החדשים. Rocket Lab Usa הוסיפה יותר מ-437 מיליון דולר בהזמנות שיגור, והעלתה את צבר השיגורים שלה ליותר מ-90 משימות. HASTE זכתה בחוזה של 266 מיליון דולר מחיל החלל, בעוד Rocket Lab Usa הבטיחה עסקה של 397 מיליון דולר לבניית ושיגור כמה לוויינים. יותר מ-160 מיליון דולר נוספים בחוזי לווייני GEO מרחיבים עוד יותר את השוק הפוטנציאלי שלה.
המפתח, לפי המשקיע, הוא האינטגרציה האנכית. Rocket Lab Usa יכולה לייצר רכיבים, לבנות חלליות, לשגר אותן, ובהמשך גם להפעיל את המערכות. זה יכול להפחית את התלות בספקים, לבטל חלק מ"שכבות המרווח" ולתת לחברה שליטה גדולה יותר על הפריסות. לכן כל חלק בפעילות יכול לחזק את החלקים האחרים.
Pythia גם סבור שהמשקיעים מתמקדים יותר מדי בטיסת הבכורה של Neutron. המבחן הגדול יותר הוא אם Rocket Lab Usa תוכל להגיע לקצב שיגורים עקבי וניתן לשחזור. יותר מ-400 בדיקות של מנוע Archimedes של Neutron כבר הושלמו, וכעת הבדיקות מתמקדות בעמידות וביכולת לשימוש חוזר. לטענת המשקיע, טיסה ראשונה שמתעכבת מעט עשויה בסופו של דבר להיות עדיפה, אם זה יאפשר ל-Neutron להגיע מהר יותר לקצב מסחרי.
גם הביקוש לא נראה תלוי בשיגור הראשון. Rocket Lab Usa כבר מכרה משימות Neutron במחיר של 50 עד 55 מיליון דולר, וההנהלה אמרה שלא התקשתה במיוחד להשיג לקוחות במחיר מלא.
הרכישה המתוכננת של Iridium ב-8 מיליארד דולר יכולה לקחת את האסטרטגיה הזו עוד צעד קדימה. Pythia רואה ב-2.5 מיליון המנויים של Iridium, בקונסטלציה הפעילה שלה ובנכסי הספקטרום שלה דרך עבור Rocket Lab Usa לעבור מבנייה ושיגור של תשתיות להפעלה בפועל שלהן ולייצור הכנסות חוזרות.
נכון שהמניה יקרה לפי מדדים מקובלים, ונסחרת בערך במכפיל EV/מכירות עתידי של 40.5 ובמכפיל מכירות היסטורי של 51.9, אבל המשקיע סבור שהמכפילים האלה לא משקפים את הכלכלה העתידית של Neutron ואת התרומה האפשרית של Iridium לתזרים המזומנים.
הסיכונים המרכזיים הם ביצוע, שריפת מזומנים, מימון ואינטגרציה. תזרים המזומנים החופשי של Rocket Lab Usa ברבעון השני היה שלילי 110.1 מיליון דולר, בעוד שעסקת Iridium עלולה להוסיף מינוף או דילול. מבחינת Pythia, תזת ההשקעה החיובית תעמוד בסיכון לא בגלל עיכוב מתון ב-Neutron, אלא אם העיכובים ימנעו מ-Rocket Lab Usa לבסס קצב שיגורים עקבי או יפגעו ביכולתה לזכות בחוזים גדולים יותר.
בשורה התחתונה, Pythia Research מעניק למניית RKLB המלצת קנייה. (לצפייה ברקורד של Pythia Research, לחצו כאן)
רוב האנליסטים בוול סטריט נוקטים עמדה דומה. על בסיס 12 המלצות קנייה מול 4 המלצות החזק, המניה מקבלת דירוג קונצנזוס של האנליסטים מסוג קנייה חזקה. התחזית מצביעה על תשואה של 68% ב-12 החודשים הקרובים, בהתחשב בכך שמחיר היעד הממוצע עומד על 110.93 דולר. (ראו תחזית למניית RKLB)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.