השיא החדש של מניית ויזה (V) עדיין משאיר מקום לעליות
- מניית ויזה הגיעה לשיא חדש לאחר צמיחה חזקה בהכנסות, בהיקף התשלומים וברווח למניה, והחברה צופה המשך צמיחה דו-ספרתית ברבעון הרביעי.
- לוויזה יש כמה מנועי צמיחה, בהם שירותים בעלי ערך מוסף, תשלומים דיגיטליים, בינה מלאכותית ומטבעות יציבים; למרות התמחור הגבוה, האנליסטים מעניקים למניה דירוג קנייה חזקה.
השיא החדש של מניית ויזה (V) עדיין משאיר מקום לעליות. המניה הגיעה השבוע לשיא חדש, לאחר שסוף סוף חצתה את השיא שנקבע לפני יותר משנה. הגיוני לראות את הסנטימנט החיובי חוזר, שכן ההכנסות ברבעון הפיסקלי השלישי עלו ב-14% ל-11.6 מיליארד דולר, היקף התשלומים הרבעוני חצה לראשונה את רף 4 טריליון הדולר, והרווח המתואם למניה (EPS) עמד על 3.32 דולר, מעל קונצנזוס האנליסטים של 3.23 דולר.
המנכ"ל ראיין מקינרני אמר כי ההוצאות של הצרכנים והעסקים "נותרות יציבות", בעוד שההנהלה צופה סיום נוסף של הרבעון הרביעי עם צמיחה דו-ספרתית. כמובן, המכפיל עלה מעט, אבל גם האקוסיסטם של המובילה העולמית בתחום התשלומים מתחזק. לכן, אני עדיין חיובי לגבי מניית V.
למומנטום החיובי של ויזה יש בסיס
לדעתי, למומנטום החיובי שהתחדש במניית ויזה יש בסיס, לאחר תקופה לא אחידה למדי עבור חברות כרטיסי האשראי. לוויזה נדרשו יותר מ-14 חודשים כדי לעבור את השיא שקבעה ביוני 2025, בעוד שמאסטרקארד (MA) קבעה גם היא השבוע שיא חדש לראשונה מזה בערך שנה. החששות מיתון והאיום מצד שיבושים שתביא טכנולוגיית מטבעות יציבים העיבו על הסנטימנט. בנוסף, היו חששות בנוגע להגבלות על הריבית. עם זאת, לדעתי חלק מהחששות האלה לא היו מוצדקים.
ויזה, אחרי הכול, אינה מלווה כסף לצרכנים. במקום זאת, היא גובה עמלה קטנה על עיבוד תשלומים בין בנקים לבתי עסק. האמון המחודש כיום משקף חוזקה רחבה באשראי, בחיוב ובהוצאות שאינן חיוניות. ייתכן שהוא קיבל תמיכה גם מהחזקה חדשה (PSUS) של פרשינג סקוור בעסק, שנחשפה לאחרונה.
הרבעון האחרון של ויזה תומך בכך. היקף התשלומים ומספר העסקאות שעובדו צמחו שניהם ב-10% במונחי מטבע קבוע, כאשר 71.7 מיליארד עסקאות עברו דרך VisaNet. היקף העסקאות חוצות הגבולות עלה ב-13%, תחום חשוב מכיוון שוויזה מרוויחה יותר מתשלומים בינלאומיים. היקף האשראי בארה"ב צמח ב-11%, בעוד שהחיוב עלה ב-9%. הצמיחה התפרסה על פני כל תחומי הפעילות.
לדעתי, העסקים הפחות בולטים הציגו ביצועים טובים אף יותר. ההכנסות משירותים בעלי ערך מוסף עלו ב-34% במונחי מטבע קבוע, ל-3.8 מיליארד דולר, וההכנסות מפעילות מסחרית ומהעברת כספים צמחו ב-17%. בנוסף, מספר העסקאות של Visa Direct עלה ב-21%, ל-4 מיליארד. משחקי גביע העולם סייעו לכך, כאשר מספר העסקאות במסעדות ובמקומות בילוי בערים המארחות עלה בשיעור של עד 20% בימי משחקים. עם זאת, גם תמחור, זכייה בלקוחות ושימוש מוגבר בכלים למניעת הונאות ולקבלת תשלומים תרמו לצמיחה.
ההנהלה צופה צמיחה בהכנסות ברבעון הרביעי בחלק העליון של הטווח הדו-ספרתי הנמוך, וצמיחה ב-EPS בחלק התחתון של טווח אמצע העשרה. עד 21 ביולי, היקף העסקאות חוצות הגבולות, ללא עסקאות בתוך אירופה, נותר גבוה ב-14%, ותמך בביטחון הזה.
לוויזה יש כמה מנועי צמיחה לעתיד
במקביל, לוויזה יש כמה מנועי צמיחה שיכולים לתמוך במומנטום החיובי. מדי שנה, יותר אנשים מצטרפים למערכת הפיננסית, הכלכלות מתרחבות והאינפלציה מעלה את ערך העסקאות. גם המזומן מפנה בהדרגה את מקומו לכרטיסים ולארנקים דיגיטליים, במיוחד בשווקים מתעוררים. מספר אמצעי התשלום של ויזה עלה ב-8% ל-5.2 מיליארד ברבעון האחרון, וכעת ניתן להשתמש בהם ביותר מ-175 מיליון בתי עסק. כל מחזיק כרטיס חדש נותן לבתי העסק סיבה נוספת לקבל את ויזה, וכל בית עסק חדש הופך את הכרטיס לשימושי יותר.
ויזה פועלת גם להגדלת ההכנסות מכל חיבור. כמעט 60% מעסקאות המסחר האלקטרוני העולמיות ברשת שלה משתמשות כיום באסימונים דיגיטליים, שמספקים לחברה נתונים עשירים יותר לזיהוי הונאות ובמקביל משפרים את שיעורי האישור. הרכישה המוצעת בהיקף של 2.4 מיליארד דולר של BioCatch תוסיף יכולות ניתוח התנהגותי, שיכולות לזהות הונאות והשתלטות על חשבונות לפני שהכסף מועבר. השירותים האלה פותרים בעיות יקרות לבנקים ולבתי עסק, והם צומחים בקצב מהיר בהרבה מהצמיחה הבסיסית בהיקף התשלומים.
פורמטים חדשים של תשלומים עשויים גם להרחיב את ההזדמנות של ויזה. שיתוף הפעולה שלה עם OpenAI משלב את יכולות האסימון הדיגיטלי, ההרשאות ובקרת ההונאות של ויזה בקניות המנוהלות על ידי סוכנים. גם הסליקה במטבעות יציבים הגיעה לקצב שנתי של 7 מיליארד דולר, כאשר יותר מ-160 תוכניות כרטיסים המקושרות למטבעות יציבים כבר פעילות או נמצאות בפיתוח.
כך ניתן לראות כיצד ויזה ממקמת את עצמה כגשר אמין בין צורות כסף חדשות לבין רשת הקבלה העצומה שלה. לדעתי, זו תגובה חכמה יותר מניסיון להאט את התפתחות הטכנולוגיה.
הפרמיה עדיין מוצדקת
לדעתי, הפרמיה עדיין מוצדקת, אף שאיש אינו יכול לומר שוויזה זולה. ההתאוששות מהשפל באפריל כללה גם התרחבות מסוימת של המכפיל, ומחיר השיא משקף כעת שווי של בערך פי 29 מהערכת ה-EPS של 13.23 דולר לשנת הכספים 2026. זו נקודת פתיחה יקרה, אפילו עבור ויזה, וירידה בהוצאות הצרכנים או רגולציה חדשה עלולות לגרום לתיקון מהיר.
עם זאת, המכפיל יכול לרדת בלי שהמניה תצטרך לרדת. האנליסטים צופים כי ויזה תרוויח כ-15 דולר למניה בשנת הכספים 2027 ו-17.04 דולר בשנת 2028. מדובר בצמיחה שנתית של כ-15%, שמשאירה את המניה במכפיל של בערך פי 25 ופי 22 מהרווחים, בהתאמה. אני חושב שוויזה יכולה להגיע לשם.
ההוצאות ממשיכות לעלות, בעוד שהפעלת הרשת אינה נעשית יקרה בהרבה. בנוסף, רכישות עצמיות של מניות מצמצמות את מספר המניות. חשוב לזכור שהעתקת מערך הקבלה, נתוני ההונאות, קשרי הבנקים והאמינות של ויזה תדרוש עשרות שנים. לצד מאסטרקארד, ויזה משולבת במסחר הבינלאומי באופן שמאפיין מעט מאוד עסקים. יתרון תחרותי כזה מצדיק מכפיל גבוה.
האם ויזה היא מניית קנייה, מכירה או החזק?
נכון להיום, למניית ויזה יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה בוול סטריט. הדירוג מבוסס על 26 המלצות קנייה ושתי המלצות החזק. ראוי לציין שאף אנליסט אינו מדרג את המניה כמכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע של V, העומד על 423.29 דולר, משקף פוטנציאל עלייה של כ-11.49% במהלך 12 החודשים הקרובים.
סיכום
ויזה בהחלט אינה זולה כפי שהייתה לפני כמה חודשים. לדעתי, השיא החדש שלה מבטל את הטיעון הפשוט שהתבסס על תמחור אטרקטיבי. עם זאת, הסיפור התפעולי נראה טוב יותר מכפי שנראה לפני שנתיים.
ההוצאות נותרות יציבות, ובמקביל אנו רואים שירותים שצומחים במהירות. בנוסף, ויזה מתפתחת בתחומי הבינה המלאכותית והמטבעות היציבים, במקום להמתין לשיבושים. לכן, אני חושב שצמיחת הרווחים בטווח הבינוני יכולה להמשיך לדחוף את המניה כלפי מעלה.