"יש כאן יותר ממה שנראה לעין", אומר משקיע על מניית סנדיסק

"יש כאן יותר ממה שנראה לעין", אומר משקיע על מניית סנדיסק

מרטי שטרובל27 באוגוסט 2026

• Esxeleryn Analytics שינה את עמדתו לגבי סנדיסק והעלה את דירוג SNDK ממכירה לקנייה חזקה, לאחר שראה ב-HBF פתרון אפשרי למגבלות הזיכרון בהסקת AI ותפקיד פוטנציאלי גדול יותר של החברה בתשתיות AI.
• לצד הפוטנציאל, HBF עדיין בפיתוח והסיכון המרכזי הוא שיפורים אלגוריתמיים שיקטינו את צורכי הזיכרון; למרות זאת, גם המשקיע וגם דירוג הקונצנזוס של האנליסטים רואים אפסייד, עם 14 המלצות קנייה, 2 החזק ומחיר יעד ממוצע שמרמז על עלייה של 47%.

סנדיסק (NASDAQ:SNDK) הפכה להשקעה מעניינת מאוד בתחום זיכרון ה-AI. המניה כבר אינה רק הימור על ביקוש מסורתי ל-NAND ול-SSD ארגוני. ההזדמנות הגדולה יותר היא האם סנדיסק יכולה להשתמש בטכנולוגיית ה-HBF שלה, פלאש ברוחב פס גבוה, כדי לתת מענה לצוואר בקבוק הולך וגדל בהסקת AI: קיבולת זיכרון.

זה הבסיס לשינוי בעמדתו של המשקיע Esxeleryn Analytics לגבי המניה. Esxeleryn היה בעבר שלילי על SNDK, וטען שהתקדמות בתוכנות AI עשויה להפחית את דרישות הזיכרון ולפגוע במרווחים של סנדיסק. עם זאת, לאחר יום המשקיעים של סנדיסק, למשקיע יש כעת עמדה חיובית הרבה יותר.

התרחיש החיובי מבוסס על המגבלות הפיזיות של זיכרון ברוחב פס גבוה (HBM). ככל שמודלי AI מייצרים יותר טוקנים, המערכות צריכות לאחסן ולגשת שוב ושוב למטמוני מפתח-ערך (KV) עצומים. HBM הוא מהיר, אך יקר ומוגבל בקיבולת. כאשר מטמון ה-KV חורג מקיבולת ה-HBM, הנתונים חייבים לעבור לזיכרון איטי יותר או להיות מחושבים מחדש. זה פוגע בביצועים ומגדיל את צריכת החשמל.

Esxeleryn מאמין שטכנולוגיית ה-HBF של סנדיסק יכולה לסייע בפתרון הבעיה הזו, בכך שהיא מציעה רוחב פס לקריאה דומה ל-HBM, עם קיבולת גדולה פי 8 עד פי 16. המשקיע מצביע על סימולציה של סנדיסק למודל Qwen3 עם 490 מיליארד פרמטרים, שבה לפי הדיווח ארבעה מעבדי GPU עם HBF השוו את ביצועי הפקת הטוקנים של שמונה מעבדי GPU עם HBM. סנדיסק אומרת שתצורת ה-HBF יכולה גם לספק חיסכון משמעותי בהון ובאנרגיה.

חשוב לציין, HBF עדיין נמצאת בפיתוח, והיא עדיין אינה נמצאת בשימוש במערכות AI מסחריות. סנדיסק השלימה tape-out לשבב הזיכרון הראשון שלה מסוג HBF, ומכוונת לדגימות מוצר ב-2027.

למרות זאת, הטכנולוגיה זוכה לתמיכה משחקנים גדולים נוספים. סנדיסק ו-SK hynix החלו לעבוד יחד על תקינה של HBF ב-2025, ופרסמו את המפרט הטכני הראשון של HBF דרך Open Compute Project באוגוסט 2026. גם גוגל, מטא ו-Tenstorrent מעורבות במאמץ הרחב יותר סביב HBF, בעוד שמנכ"ל Tenstorrent, ג'ים קלר, מכהן במועצה המייעצת הטכנית של HBF בסנדיסק. אם המאמצים הללו יובילו בסופו של דבר לאימוץ מסחרי, HBF עשויה לתת לסנדיסק תפקיד גדול הרבה יותר בתשתיות AI מאשר לעסקי ה-SSD המסורתיים שלה.

בינתיים, גם התמחור תומך בתרחיש החיובי. במכפיל רווח עתידי של כ-7.45, Esxeleryn מאמין שסנדיסק עדיין מתומחרת במידה רבה כחברת זיכרון מחזורית. אימוץ מוצלח של HBF עשוי להוביל למכפיל גבוה יותר.

הסיכון הגדול ביותר הוא מה ש-Esxeleryn מכנה "דפלציה אלגוריתמית" – התקדמות בתוכנות AI ובארכיטקטורת מודלים, שמאפשרת להריץ עומסי עבודה מתוחכמים יותר ויותר עם פחות זיכרון. קוונטיזציה, דחיסת מטמון KV ומודלים של state-space יכולים כולם להפחית את כמות הזיכרון הנדרשת להסקת AI. אם השיפורים האלה יתקדמו מהר יותר מהצמיחה בעומסי העבודה של AI, השוק הפוטנציאלי של סנדיסק עבור HBF עלול להיות קטן בהרבה מהצפוי.

הסיכון הזה מתעצם לאור התחייבויות עסקיות עתידיות של סנדיסק בהיקף של 93.9 מיליארד דולר, הנתמכות בערבויות פיננסיות של 16.5 מיליארד דולר. שינוי מהותי בארכיטקטורת AI עלול להפעיל לחץ על החוזים הללו, ואולי גם ליצור סיבוכים משפטיים ופיננסיים.

לעת עתה, Esxeleryn מאמין שהמגבלות הפיזיות של זיכרון ב-AI עולות בחשיבותן על הסיכונים התוכנתיים הללו.

בהתאם לכך, המשקיע שדרג את הדירוג של SNDK ממכירה לקנייה חזקה. (לצפייה ברקורד של Esxeleryn Analytics, לחצו כאן)

זו גם המסקנה של דירוג הקונצנזוס של האנליסטים, דירוג שמבוסס על 14 המלצות קנייה ו-2 המלצות החזק. במחיר יעד ממוצע של 2,201.56 דולר, היעד הממוצע משקף אפסייד של 47% ב-12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית מניית SNDK)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.