מניית אפל, TKO, DigitalBridge, GlobalFoundries ו‑Corcept במוקד האנליסטים
- DigitalBridge, GlobalFoundries ו‑Corcept קיבלו הורדות דירוג – DigitalBridge בגלל עסקת רכישה במזומן של SoftBank שנחשבת מאכזבת, GlobalFoundries בשל הארכת מחזור החולשה בשבבים ודחיית מנועי הצמיחה, ו‑Corcept בעקבות דחיית FDA לתרופת relacorilant והתחזקות האיומים המשפטיים והתחרותיים על Korlym.
- TKO זוכה לדירוג קנייה ואפסייד נוסף על רקע חוזה זכויות מדיה, צמיחת חסויות ורכישת IMG, בעוד אפל נתפסת כהחזקת ליבה איכותית עם צמיחה יציבה בשירותים ובאייפון אך תמחור גבוה שמגביל את פוטנציאל האפסייד בטווח הקרוב.
אנליסטים מתעניינים בחמש המניות הבאות: ( (DBRG) ), ( (TKO) ), ( (GFS) ), ( (CORT) ) ו‑( (AAPL) ). הנה פירוט הדירוגים האחרונים שלהן וההיגיון שמאחוריהם.
חברת DigitalBridge Group עברה במהירות מסיפור של מהלך התאוששות לעסקת מיזוג‑ארביטראז' קלאסית, לאחר ש‑SoftBank הסכימה לרכוש את משקיע תשתיות הדאטה תמורת 16 דולר למניה במזומן. האנליסט Greg P. Miller, שעד לאחרונה ראה אפסייד עד 18 דולר וסבר שמשקיעים רבים מתמחרים את המניה באמצע טווח העשרה דולרים ועד סביב 20 דולר ואף יותר, הוריד את דירוג DigitalBridge ל‑החזק, וכינה את המחיר שסוכם "מאכזב" – למרות פרמיה של כ‑15% על מחיר הסגירה האחרון ופרמיה גבוהה בהרבה על הממוצע ארוך הטווח. הוא מציין שהמניה נסחרה סמוך ל‑17 דולר בסוף 2024 ושהגיעה לשיא מקביל של 33 דולר ב‑2021, וכי פוטנציאל רווחי ה‑carried interest ממימוש נכס הדאטה‑סנטר Switch יכול היה להצדיק מחיר רכישה גבוה משמעותית. יחד עם זאת, מילר רואה היגיון אסטרטגי חזק: SoftBank רוצה להשתמש בפורטפוליו של DigitalBridge כדי לבנות את תשתית הבסיס ל‑AI מתקדם ולמה שנקרא "בינה‑על מלאכותית" (Artificial Super Intelligence), והמנכ"ל מארק גנזי יישאר בתפקידו וימשיך לנהל את הפלטפורמה בתוך SoftBank. לדבריו, המשקיעים הציבוריים למעשה נפדים במזומן לפני שיוכלו להשתתף בפוטנציאל האפסייד ארוך הטווח בתחום ה‑AI.
קול נוסף, האנליסט Michael Elias, גם הוא עבר לעמדת המתנה והוריד את דירוג DigitalBridge ל‑החזק, תוך שהוא מפחית את מחיר היעד שלו להתאמה למחיר העסקה – 16 דולר. אליאס מציין שההצעה של SoftBank מתמחרת את החברה בכ‑4 מיליארד דולר שווי תאגידי (Enterprise Value), שהם בערך פי 26.8 מתחזית רווחי העמלות שלו לשנת 2026 – בדיוק בתוך טווח מחיר הרכישה של 15–20 דולר למניה שהוא ראה מזה זמן רב כריאלי. לאחר שצפה ב‑DigitalBridge נמצאת בכותרות רוב 2025 כמועמדת לרכישה – תחילה בקשר לקרן הפרייבט אקוויטי 26North ולאחר מכן ל‑SoftBank – הוא טוען שכל רוכש פוטנציאלי כבר קיבל די זמן לבחון את העסק, ולכן הסבירות להצעת נגד במחיר גבוה יותר נמוכה. העסקה, שהומלצה פה אחד על ידי ועדה מיוחדת של דירקטורים עצמאיים ואושרה על ידי הדירקטוריון המלא, צפויה להיסגר במחצית השנייה של 2026 לאחר בחינת רגולטורים, כאשר DigitalBridge תמשיך לפעול כפלטפורמה מנוהלת בנפרד תחת גנזי. מבחינת המשקיעים, שתי הורדות הדירוג מרמזות שהמניה נסחרת כעת בדומה לאג"ח: עם אפסייד מוגבל מעבר למחיר המזומן שסוכם, והסיכון העיקרי קשור להשלמת העסקה ולעיתוי.
ב‑TKO Group Holdings, שמאגדת את מותגי UFC ו‑WWE יחד עם IMG, הטון חיובי בהרבה. האנליסט Tyler Dimatteo חזר על דירוג קנייה והעלה את מחיר היעד ל‑250 דולר מ‑235 דולר, בטענה ששנת 2025 עלתה על הציפיות וש‑2026 עשויה להיות עוד שנה חזקה לספורט ובידור חי. הוא מדגיש שורה של אבני דרך מרכזיות: הסכמי זכויות מדיה חדשים ל‑UFC ול‑WWE, האצה בהכנסות מחסויות ושיתופי פעולה, והשלים את רכישת IMG – וכל זאת בזמן ש‑TKO מחזירה מזומנים לבעלי המניות באמצעות רכישות עצמיות של מניות ודיבידנדים. המניה צפויה לסיים את 2025 בעלייה של כמעט 75%, אך דימטאו מאמין שעדיין יש "אפסייד נוסף" שכן סיפור ההשקעה נותר חיובי, במיוחד לנוכח אפשרות להרחבת מרווחי רווח של מאות נקודות בסיס ב‑2026.
דימטאו מזהיר שמשקיעים צריכים להיערך לתנודתיות בחודשים הקרובים, כשהשוק יעכל את תחזית 2026. גורם שעשוי להעיב בטווח הקצר הוא אירוע ה"קרב בבית הלבן" המתוקשר, שלטענת ההנהלה מיועד יותר כבמה מיתוגית ושיווקית לציון 250 שנה לארצות הברית מאשר כמנוע הכנסות משמעותי – כלומר, מרכז עלות תפעולית ולא מנוע רווח. אם תחזית המרווחים ל‑2026 תהיה נמוכה מתחזית הקונצנזוס, הוא רואה מקום לירידה זמנית במניה. ועדיין, מודל התמחור שלו, המבוסס על סכום חלקים (Sum‑of‑the‑Parts) לפי מכפיל EBITDA לכל אחת מהיחידות – UFC, WWE ו‑IMG – תומך בתמונה חיובית לטווח ארוך, עם טווח תרחיש שורי/דובי רחב של 160–305 דולר. הנחותיו לגבי כל מגזר כוללות צמיחה חזקה בהכנסות ושולי רווח בריאים בכל יחידה: UFC כמנוע הצמיחה והרווח המרכזי, WWE כמותג מדיה ואירועים חיים שעדיין חזק, ו‑IMG כתורמת גדולה אך עם מרווחים נמוכים יותר. עבור משקיעים, המסר הוא ש‑TKO ממוצבת כאופציה פרימיום להיחשף לביקוש המתמשך לספורט חי, ל‑אינפלציה בזכויות מדיה גלובליות ולצמיחת חסויות – עם תנודתיות אפשרית בטווח הקצר, אך סיפור ארוך הטווח נשאר יציב וחיובי.
GlobalFoundries מציגה תמונה זהירה יותר. האנליסט Matt Bryson עבר לעמדת החזק (נייטרלי) והפחית את מחיר היעד ל‑40 דולר מ‑42 דולר. הוא עדיין מאמין בפוטנציאל ארוך הטווח של יצרנית השבבים המתמחה, ובעיקר בחשיפה שלה לייצור מאובטח בארה"ב ובאירופה ולמגמה של שרשראות אספקה מקומיות. אבל כעת הוא סבור שמחזור הירידה ב‑ענף השבבים יימשך זמן רב יותר מהצפוי, מה שדוחה את הנקודה שבה GlobalFoundries תוכל ליהנות במלואה מביקוש חזק יותר וניצול גבוה יותר של המפעלים. בערך מחצית מהכנסות החברה קשורות למכשירים סלולריים חכמים ול‑IoT ביתי ותעשייתי, והוא מצביע על סביבה מאתגרת בטווח הקרוב: יצרני טלפונים מפחיתים תוכניות ייצור, משום שעלויות הזיכרון העולות מייקרות את המכשירים, ובדיקות שטח בטייוואן מצביעות על כך שהביקוש לשבבים לתעשייה ולרכב נותר חלש, ללא סימן ברור להתאוששות.
ברייסון גם מצנן ציפיות למעבר מהיר, המונע על ידי מדיניות, בייצור שבבים לארה"ב ולמדינות בעלות ברית. אף שפריסת הייצור של GlobalFoundries בארה"ב ובאירופה והחשיפה המינימלית שלה לסין הן נקודות זכות אסטרטגיות, הוא מציין שהמכסים החדשים שהוכרזו בארה"ב על שבבים מסין ייכנסו לתוקף רק באמצע 2027, ושהחשש הפוליטי מעליית מחירים לצרכנים עשוי להגביל צעדים אגרסיביים יותר שהיו יכולים להאיץ את הביקוש לקיבולת ייצור מקומית. החדשות הטובות, לדבריו, הן ש‑GlobalFoundries עדיין מציגה ביצועים טובים עם מרווחים קרובים לשיאים היסטוריים, למרות ניצול נמוך מרמת היעד של 95% ומעלה, והוא עדיין רואה פוטנציאל להמשך שיפור במרווחים ובהכנסות כאשר שווקי היעד יתאוששו והמפעלים יתמלאו. החדשות הרעות הן העיתוי: המנועים המרכזיים שהוא ראה בעבר כזרזים לטווח קצר נראים כעת רחוקים יותר. עבור משקיעים, הורדת הדירוג שלו משדרת שבעוד שהתזה ארוכת הטווח סביב אספקת שבבים מאובטחת מחוץ לסין נותרת תקפה, למניה יש אפסייד מוגבל עד שהביקוש והמומנטום במדיניות יתכנסו בצורה ברורה יותר לטובת GlobalFoundries.
Corcept Therapeutics מתמודדת עם אתגרים מסוג אחר לגמרי, כאשר מכשולים רגולטוריים ומשפטיים גרמו לאנליסט Kalpit Patel להוריד את דירוג המניה ל‑מכירה (תשואת חסר) ולהפחית את מחיר היעד ל‑30 דולר. המכה המרכזית הגיעה כאשר ה‑FDA הנפיק מכתב תגובה מלא (Complete Response Letter – CRL) עבור התרופה relacorilant (rela) לתסמונת קושינג, ודחה את האישור למרות שהתרופה עמדה ביעד הראשי בניסוי GRACE והציגה נתונים תומכים בניסוי GRADIENT. פאטל מציין שהציפייה הייתה ש‑relacorilant תהפוך ל"מנוע ההכנסות" העיקרי של Corcept, ותפצה בסופו של דבר על האיומים הגוברים על תרופת הדגל הנוכחית של החברה, Korlym. כעת, כש‑FDA מבקש ראיות נוספות ליעילות, הוא סבור שהמסלול הריאלי ביותר קדימה יכלול ניסוי גדול נוסף – מהלך יקר, ארוך בזמן, שתוצאותיו אינן ודאיות וייתכן שלא ישנו את תפיסת הסיכון‑תועלת של הרגולטור. כתוצאה מכך, הוא מסיר מהמודל שלו את תחזית המכירות של relacorilant הקשורות לתסמונת קושינג.
הדבר מחזיר את הזרקור ל‑Korlym, שם פאטל רואה שורה של רוחות נגד צפויות. תחרות מתרופות גנריות של טבע עלולה להתחיל לפגוע כבר בשנה הבאה, הן בהיקפי המכירות והן במחירים, בדיוק כשהדיונים בתביעות על הפרת פטנט ותביעות ההגבלים העסקיים מתקרבים להכרעה. בעבר הוא ראה בתביעות הללו גורם שלילי משני, שצפוי להצטמצם ברגע ש‑relacorilant תחליף את Korlym כמנוע ההכנסות העיקרי. כעת, כשאינדיקציית קושינג ירדה מהפרק בעתיד הנראה לעין, הוא מעריך שתוצאות שליליות במישור המשפטי או התחרותי ישפיעו יותר באופן ישיר על כוח הרווח של Corcept ועל שוויה. לא כל הפוטנציאל של relacorilant אבד: פאטל נשאר חיובי לגבי סיכוייה בסרטן שחלות, שם נתונים מוקדמים היו מעודדים, והחלטה רגולטורית חשובה צפויה באמצע 2026, עם עבודה נוספת בשלב 2 במספר התוויות בתחום הסרטן הגינקולוגי. ובכל זאת, המסר המרכזי למשקיעים הוא ש‑Corcept עברה בפתאומיות מסיפור מעבר – העברת מטופלים מ‑Korlym ל‑relacorilant – לחברה שמנוע המזומנים העיקרי שלה חשוף במספר חזיתות, בעוד שהיורשת הפוטנציאלית ניצבת בפני מסלול ארוך ולא ודאי.
לעומת זאת, אפל ממשיכה להיתפס כחברת איכות גבוהה וליבתית בתיקי השקעות, אך ללא מספיק אפסייד בטווח הקרוב כדי להצדיק המלצת קנייה במחירים הנוכחיים. האנליסטית Melissa Fairbanks חידשה את הסיקור עם דירוג החזק (תשואת שוק), וטוענת שהשוק כבר מגלם במלואן את החוזקות של אפל בחומרה, בשירותים וב"דביקות" של האקוסיסטם. בסיס המכשירים המותקנים גדל לכ‑2.4 מיליארד משתמשים, מה שתומך בהכנסות חוזרות, אך גם מקשה על שדרוגי מוצרים נקודתיים לייצר צמיחה מהותית. פיירבנקס מייחסת למחזור האייפון 17 תרומה בהחזרת המומנטום של אפל, במיוחד כאשר שילוב עמוק יותר של יכולות GenAI על גבי המכשיר וענן מאובטח צפוי לחזק את Siri ואת אפליקציות הפרודוקטיביות המרכזיות. היא מצפה שהדבר יניע גל שדרוגים בריא אחרי כמה שנים חלשות, אבל סבורה שהאימפקט על הרווח כבר מתומחר ברובו.
עסק שירותי התוכנה והתוכן של אפל ממשיך להיות נקודת אור, ומהווה כ‑26% מהכנסות שנת הכספים 2025, עם צמיחה מהירה יותר מהחומרה ומרווחים גבוהים יותר. פיירבנקס רואה בשירותים מנוע מפתח להחלקת תנודות בתזרימי מזומנים וליצירת יציבות גבוהה יותר לאורך זמן, וכן עוגן שמקטין את הסיכון שמשתמשים יעברו לאקוסיסטמים מתחרים. למרות זאת, היא עדיין רואה באפל בראש ובראשונה סיפור מבוסס חומרה, כאשר ביצועי המניה קשורים למחזורי האייפון. התחזיות שלה כוללות צמיחה של 8% בהכנסות ורווח של 8.19 דולר למניה (GAAP EPS) בשנת הכספים 2026, ולאחר מכן צמיחה של 7% ורווח של 9.13 דולר למניה ב‑2027, בסיוע צמיחה חזקה בשירותים ומכירות יציבות של אייפון. אך כאשר מניית אפל נסחרת סביב מכפיל 31 על תחזית הרווח שלה ל‑2027 – כמה נקודות מעל הממוצע בחמש השנים האחרונות, ובדומה למכפיל על תזרים המזומנים החופשי – היא רואה מעט מאוד מקום להתרחבות מכפיל ולמרווח מוגבל ליתר ביצוע לעומת מניות לארג'‑קאפ אחרות. עבור משקיעים, המסר ברור: אפל נשארת אבן יסוד יציבה ודפנסיבית בתיקים רבים, אבל בתמחור הנוכחי היא נראית יותר כהחזק מאשר כהזדמנות חדשה לתשואה עודפת – אלא אם יופיעו זרזים חיוביים חדשים ולא צפויים.