"מניית ספייס אקס היא מהלך שמבוסס על הייפ," אומר משקיע

"מניית ספייס אקס היא מהלך שמבוסס על הייפ," אומר משקיע

מרטי שטרובל30 בספטמבר 2026

• המשקיע Gytis Zizys טוען שספייס אקס נסחרת בשווי גבוה מאוד שמבוסס בעיקר על ציפיות עתידיות, במיוחד בתחום הבינה המלאכותית, בעוד שרק סטארלינק מציגה כיום תרומה חיובית משמעותית לרווחיות.
• למרות צמיחה חזקה בהכנסות ותחזיות חיוביות מצד חלק מהאנליסטים, Zizys מעניק ל-SPCX המלצת מכירה חזקה וסבור שהשווי ההוגן של המניה נמוך משמעותית מהרמה הנוכחית.

ספייס אקס (NASDAQ:SPCX) אולי הפכה לציבורית רק לאחרונה, אבל היא כבר אחת החברות בעלות השווי הגבוה בעולם, עם שווי שוק שנע סביב רף ה-2 טריליון דולר. הנתון הזה משקף ציפיות עצומות לעתיד החברה, במיוחד סביב בינה מלאכותית, סטארלינק והשאיפות שלה בחלל.  

הרבעון האחרון שלה הציג צמיחה מרשימה בהכנסות, אבל המספרים שמתחת לפני השטח מרמזים שחלק גדול מהשווי שלה תלוי בהצלחה עתידית בבינה מלאכותית ובפרויקטים שאפתניים אחרים, ולא ברווחיות של העסק כיום.

החברה רשמה הכנסות של 7.8 מיליארד דולר ברבעון הראשון שדווח לציבור, עלייה של 66% לעומת הרבעון הקודם ו-92% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. אבל בשווי השוק הנוכחי שלה, 2 טריליון דולר, עדיין מדובר בתמחור תובעני מאוד, כאשר ההכנסות על בסיס שנתי משקפות יחס מחיר-למכירות של בערך פי 64.

המשקיע Gytis Zizys טוען שההבחנה החשובה ביותר היא בין שלושת תחומי הפעילות המרכזיים של ספייס אקס. תחום הקישוריות, בעיקר סטארלינק, ייצר 55% מההכנסות והניב הכנסה תפעולית של 1.66 מיליארד דולר, מה שנתן לו שיעור רווח תפעולי של 38.6%. ההכנסות מתחום הבינה המלאכותית צמחו ב-247% יוצאי דופן לעומת השנה הקודמת והגיעו ל-2.56 מיליארד דולר, אבל המגזר עדיין הפסיד בערך 1.26 מיליארד דולר ברמה התפעולית. תחום החלל ייצר הכנסות של 962 מיליון דולר, אבל הפסיד בערך 542 מיליון דולר.

זה משאיר את סטארלינק כמגזר היחיד שתורם תרומה חיובית משמעותית. Zizys רואה פוטנציאל ניכר בפעילות הזאת ככל שהכיסוי מתרחב והשירותים משתפרים, אבל טוען שסביר שפעילות החלל עצמה לא תשנה את התמונה הפיננסית של ספייס אקס בזמן הקרוב. שיגורים מוצלחים אולי מייצרים הרבה התלהבות סביב המניה, אבל הם לא בהכרח מתורגמים לרווחים משמעותיים.

בינה מלאכותית היא השאלה הגדולה יותר. ספייס אקס הוציאה בערך 18.4 מיליארד דולר על הוצאות הוניות במהלך הרבעון, כאשר הבינה המלאכותית אחראית לחלק גדול מההשקעה, בעוד שתזרים המזומנים החופשי עמד על כ-25 מיליארד דולר שליליים לאורך שישה חודשים. Zizys מצפה שההוצאה הזאת תתמתן בסופו של דבר, אבל סבור שפעילות הבינה המלאכותית צריכה להציג צמיחת הכנסות יוצאת דופן כדי להצדיק את היקף ההשקעה.

המשקיע גם ספקן לגבי ההנחות שמשמשות לתמיכה בשווי החברה. ההנהלה מכוונת לקצב הכנסות שנתי של 100 מיליארד דולר, בעוד שהרכישה של Cursor על ידי ספייס אקס מוסיפה הזדמנות צמיחה גדולה נוספת, אבל גם כרוכה בהנפקת הון בהיקף משמעותי.

מודל השווי של Zizys משתמש בהערכות אנליסטים ולא בתחזיות האגרסיביות יותר של חלק מהחברות בוול סטריט. אפילו עם צמיחת הכנסות חזקה והתרחבות בשולי הרווח, המודל מייצר שווי הוגן של בערך 91–92 דולר למניה, מה שמרמז על ירידה משמעותית מהמחירים הנוכחיים.

בעיקרון, הדאגה המרכזית של Zizys היא שלספייס אקס יש הרבה פוטנציאל צמיחה, אבל השווי שלה, 2 טריליון דולר, כבר מניח כמות עצומה של הצלחה עתידית, במיוחד בבינה מלאכותית. החברה עדיין צריכה להוכיח שהיא יכולה להפוך את הצמיחה הזאת לרווחים בני-קיימא. מבחינת Zizys, הפונדמנטלס פשוט עדיין לא חזקים מספיק כדי לתמוך במחיר שהמשקיעים משלמים כיום.

חלק גדול מהשווי הזה, לטענת המשקיע, תלוי ביכולת של אילון מאסק למכור את הסיפור ולהמשיך לרגש את המשקיעים לגבי מה שיבוא בהמשך. "במחיר הזה, SPCX היא בעיקר מניית הייפ ומתאימה רק לסוחרים," סיכם Zizys. "אני לא מחפש לסחור במניות שלי."

בהתאם לכך, Zizys מדרג את מניית SPCX כהמלצת מכירה חזקה. (כדי לצפות ברקורד של Zizys, לחצו כאן)

בעוד ששני אנליסטים נוספים מהרחוב גם שליליים על SPCX, לצד 27 המלצות קנייה ו-5 המלצות החזק, התפיסה הכוללת היא שלמניה הזו יש דירוג הקונצנזוס של האנליסטים: קנייה מתונה. לפי מחיר היעד הממוצע של 233.10 דולר, בעוד שנה המניה תיסחר בפרמיה של 55%. (ראו תחזית למניית SPCX)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן מיועד לשימוש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי משלכם לפני קבלת כל החלטת השקעה.