שופיפיי (SHOP) יכולה ליהנות מכל מנצח במסחר מבוסס סוכנים
- שופיפיי ממוצבת כתשתית שמאחורי מסחר מבוסס סוכנים, עם קטלוגים, עמוד תשלום, תשלומים ואינטגרציה לפלטפורמות AI שונות, כך שהיא יכולה ליהנות מהעסקאות בלי קשר למי שינצח בקשר עם הלקוח.
- עסקי הליבה של שופיפיי ממשיכים לצמוח חזק עם עלייה בהכנסות, ב-GMV ובתזרים המזומנים החופשי, אך השווי הגבוה של המניה עדיין מחייב המשך צמיחה וביצוע עקבי כדי להצדיק תשואות חיוביות.
שופיפיי (SHOP) יכולה ליהנות מכל מנצח במסחר מבוסס סוכנים, כי היא מספקת את התשתית שמשלימה את העסקה. בזמן שפלטפורמות בינה מלאכותית (AI) כמו ChatGPT של OpenAI, גוגל (גוגל) Gemini, (מיקרוסופט) Copilot של מיקרוסופט, ו-Muse של מטא (מטא) מתחרות על ליווי הלקוחות לאורך הרכישה, שופיפיי מספקת את הקטלוגים, עמוד התשלום ואמצעי התשלום שהופכים את האינטראקציות האלה למכירות.
מנכ"ל שופיפיי Tobi Lütke אמר לאחרונה שמטא "תאפשר תשלום מבוסס סוכנים עם Shop Pay בכל חנויות שופיפיי", בזמן שכבר ברבעון השני התנועה וההזמנות שמונעות על ידי AI שולשו.
זה נותן לשופיפיי הזדמנות ליהנות בלי קשר לשאלה איזו פלטפורמת AI תנצח במערכת היחסים עם הלקוח. במקום להתחרות על הבעלות על הצ'אטבוט שמתחיל את הרכישה, פלטפורמת המסחר האלקטרוני מבוססת המנויים יכולה לייצר הכנסות מהעסקאות שמגיעות אחר כך. השווי שלה עדיין תובעני, אבל התפקיד המתרחב של פלטפורמת המסחר שלה שומר על התחזית שלי למניית SHOP כחיובית.
שופיפיי יכולה לפעול מאחורי כל סוכן
אני מאמין ששופיפיי יכולה לשבת מאחורי כל סוכן ולשמש כגורם המתכלל החיוני, כי קניות עדיין דורשות יותר מהמלצה. עוזר AI צריך נתוני מוצרים מדויקים, מלאי בזמן אמת, כללי סוחר ותהליך תשלום אמין. שופיפיי כבר מחזיקה במידע הזה עבור מיליוני סוחרים, וזה צפוי להיות קריטי ליצירת תוצאות.
כוח ההפצה של שופיפיי הוא גורם מפתח נוסף, שכן Muse של מטא יכולה להשלים רכישות across חנויות שופיפיי באמצעות Shop Pay. Agentic Storefronts כבר מאפשרת לסוחרים למכור דרך ChatGPT, מיקרוסופט Copilot, מצב ה-AI של גוגל ו-Gemini, בלי לבנות אינטגרציות נפרדות. כתוצאה מכך, נתוני המוצרים נשארים מסונכרנים במקום אחד, מה שיוצר חפיר תחרותי.
שופיפיי הרחיבה את המהלך ב-28 בספטמבר כשפתחה את עמוד התשלום לסוכני AI מבוססי דפדפן. הם יכולים לנהל עגלת קניות ולהגיש הזמנה אחרי שהקונה מאשר אותה. הכלים האלה לא דורשים שום הגדרה מצד סוחרים זכאים, והם כוללים את Shop Pay, וכך סוגרים עוד פער בין המלצה של AI לבין מכירה שהושלמה.
בקיצור, הלקוח אולי לעולם לא ייכנס ישירות לחנות של שופיפיי. עם זאת, שופיפיי עדיין יכולה לספק את הקטלוג, הלוגיקה של הסוחר, בקרות הונאה, עמוד התשלום ואמצעי התשלום שמתחת לעסקה. כמובן, כך היא גם תקבל הכנסות משירותי סוחר כשהיא מעבדת את המכירה, מעבר להכנסות הנוכחיות מפתרונות לסוחרים ומנויים.
כדאי לזכור שפלטפורמות AI עשויות בסופו של דבר לדרוש נתח גדול יותר מהכלכלה של התחום. הן אפילו עלולות לבנות תשתית מתחרה. ועדיין, שופיפיי משתלבת במערכות אקולוגיות מתחרות. זה אומר שהיא לא מהמרת על מנצח אחד בלבד. לדעתי, הנייטרליות הזאת משפרת את הסיכוי שלה להפוך לתשתית נפוצה.
מנוע הליבה של שופיפיי מממן את ההזדמנות
במקביל, מנוע הליבה של שופיפיי מממן את ההזדמנות ונותן למסחר מבוסס סוכנים בסיס רחב לצמוח ממנו. ההכנסות ברבעון השני עלו ב-34% ל-3.58 מיליארד דולר, והיקף הסחורה הכולל (GMV) גדל ב-32% ל-115.6 מיליארד דולר. גם תזרים המזומנים החופשי הגיע ל-654 מיליון דולר. זהו שיעור של 18%. מה שיקבע כעת הוא מה שופיפיי תבנה על המומנטום הזה.
בהקשר הזה, Shopify Payments עיבדה 78.1 מיליארד דולר, והגיעה ל-68% מה-GMV. פרטי התשלום והמשלוח השמורים של Shop Pay שימושיים במיוחד כשהרכישה עוברת משיחה לעמוד התשלום. נפח גדול יותר יכול גם להזין המרות מט"ח, מימון, נקודת מכירה, שילוח ושירותים נוספים. לכן, אני מאמין ששופיפיי יכולה לייצר הכנסות מאותה מערכת יחסים בכמה דרכים, ככל שהמכירות מתפשטות ליותר ערוצים.
בנוסף, פוטנציאל הצמיחה לא נעצר בחנויות אונליין קטנות. ארגונים גדולים יותר מביאים נפחי עסקאות כבדים יותר. גם מסחר בינלאומי ומסחר B2B עדיין אינם ממוצים. ה-GMV באירופה צמח ב-34% במונחי מטבע קבוע ברבעון השני, וה-GMV ב-B2B זינק ב-76%. לכן לא יפתיע אותי אם שופיפיי תרחיב את השוק שלה עוד לפני שקניות מבוססות AI יהפכו למהותיות.
כאן אני נותן אמון בהנהלה. היא כבר הוכיחה את עצמה דרך מהירות הפיתוח של מוצרים, שמחזקת את הבסיס הזה. שופיפיי השיקה את Canvas ב-1 באוקטובר, שמאפשרת לסוחרים לעצב חנות מלאה בעזרת Sidekick. סוכן ה-AI של שופיפיי ביצע יותר מ-25 מיליון עריכות לתבניות במהלך המחצית הראשונה של 2026. כך, AI יכול להרחיב את ההפצה מצד הקונים ובמקביל להפחית עבודה מצד המוכרים, בלי להכריח את שופיפיי להמציא מחדש את המודל שלה.
השווי של שופיפיי עדיין דורש צמיחה
השווי של שופיפיי עדיין דורש צמיחה אם המניה אמורה לייצר מכאן תשואות חיוביות. במחיר של בערך 160 דולר למניה, מניית SHOP נסחרת סביב מכפיל 84 ביחס לאומדן הקונצנזוס לרווח למניה (EPS) של 1.91 דולר השנה, ובמכפיל 65 ביחס לאומדן של 2.45 דולר ל-2027. אם נמשיך הלאה, אומדן הקונצנזוס של בערך 3.32 דולר ל-2028 מוריד את המכפיל לכ-48. ברור שאף אחד מהנתונים האלה לא הופך את SHOP לזולה.
עם זאת, אני מאמין שהצמיחה הצפויה הופכת את השווי לניתן להגנה. הקונצנזוס צופה שההכנסות יעלו בכ-26% גם ב-2027 וגם ב-2028, בזמן שה-EPS המתואם יצמח ב-28% וב-35% בהתאמה. גם תזרים המזומנים החופשי צפוי לעלות מ-2.86 מיליארד דולר ב-2026 ל-4.92 מיליארד דולר ב-2028.
לכן הייתי טוען ששופיפיי יכולה לספק תשואות אטרקטיביות אם תזרים המזומנים ימשיך לצמוח גם אחרי 2028, בזמן שהמכפיל ירד בהדרגה. לדעתי, תזת ההשקעה לא תכלול התרחבות במכפיל. עם זאת, אם הביצוע יישאר עקבי, ייתכנו עליות נוספות. ועדיין, הייתי זוכר כמה סיכונים, כמו האטה בהוצאות הצרכנים, תחרות קשה יותר, אימוץ איטי של מסחר מבוסס סוכנים, או מצב שבו פלטפורמות AI יתפסו את רוב הערך הכלכלי. התפתחויות כאלה עלולות לגרום לירידת שווי כואבת.
האם מניית שופיפיי היא קנייה, מכירה או החזק?
אז האם מניית שופיפיי היא קנייה, מכירה או החזק? וול סטריט נשארת חיובית מאוד. ל-SHOP יש דירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה, על בסיס 28 המלצות קנייה וארבע המלצות החזק. מחיר היעד הממוצע של 172.51 דולר משקף אפסייד של בערך 8% לעומת מחיר המניה הנוכחי.
סיכום
בזמן ששופיפיי ממשיכה לקדם את מכירות הסוחרים, ההזדמנות המתרחבת שלה נמצאת בהפעלת הקטלוג, עמוד התשלום ואמצעי התשלום עבור מסחר שמונע על ידי AI. אני מאמין ש-Muse ותשלום דרך סוכני דפדפן הופכים את התזה הזאת למוחשית. גם עסקי הליבה צריכים לממן את ההזדמנות.
במכפיל של בערך 84 על אומדן הקונצנזוס ל-EPS של השנה, השווי של שופיפיי משאיר מעט מקום לאכזבה. עם זאת, הסיכוי שלה להפוך לשכבה עמידה במסחר הגלובלי משאיר אותי חיובי.