אפרם הולדינגס מול Klarna: ב-TD Cowen אומרים לקנות חברת פינטק אחת ונשארים זהירים לגבי השנייה

אפרם הולדינגס מול Klarna: ב-TD Cowen אומרים לקנות חברת פינטק אחת ונשארים זהירים לגבי השנייה

שריל שאת18 באוגוסט 2026

• אנליסט TD Cowen משה אורנבוך מעדיף את אפרם הולדינגס על פני Klarna, עם דירוג קנייה ל-AFRM ומחיר יעד של 117 דולר, לעומת דירוג החזק ל-KLAR ומחיר יעד של 19 דולר, בעיקר בגלל תחזיות צמיחה טובות יותר וסיכוני אשראי נמוכים יותר.
• אורנבוך מצפה שאפרם הולדינגס תעקוף את תחזיות ה-GMV ותציג תחזית צמיחה חזקה ל-2027, בעוד של-Klarna יש אומנם שותפויות חדשות עם ג'יי פי מורגן ואפל, אך היא עדיין מתמודדת עם לחץ על שולי הרווח ועם אי-ודאות סביב פעילות האשראי שלה.

אנליסט TD Cowen משה אורנבוך חיובי יותר לגבי אפרם הולדינגס (AFRM) מאשר לגבי Klarna Group (KLAR). יש לו דירוג קנייה ל-AFRM ומחיר יעד גבוה במיוחד בוול סטריט של 117 דולר (אפסייד של 57%). עם זאת, יש לו דירוג החזק ל-KLAR ומחיר יעד נמוך במיוחד בוול סטריט של 19 דולר (ירידה של 2.6%). ההבדל בגישות משקף פערים בצמיחה הצפויה, בשולי הרווח ובסיכונים הקשורים לאשראי.

אפרם הולדינגס מספקת פתרונות קנה עכשיו-שלם אחר כך (BNPL) ואפשרויות מימון גמישות, שמאפשרות לצרכנים לשלם על רכישות לאורך זמן. Klarna היא פלטפורמה רחבה יותר לתשלומים דיגיטליים וקניות, שמציעה BNPL, מימון גמיש ופתרונות תשלום לצרכנים ולסוחרים.

Klarna תפרסם היום את תוצאות הרבעון השני של 2026 לפני פתיחת המסחר, בעוד אפרם הולדינגס צפויה לפרסם את תוצאות הרבעון הרביעי של שנת הכספים 2026 ב-27 באוגוסט.

אורנבוך הוא אנליסט חמישה כוכבים ב-TipRanks, ומדורג במקום ה-64 מתוך 12,479 אנליסטים שנמצאים במעקב. שיעור ההצלחה שלו עומד על 72%, והתשואה הממוצעת לכל המלצה היא 23.70%.

ה-GMV של אפרם הולדינגס עשוי לעקוף את הציפיות

אורנבוך מצפה שה-gross merchandise volume (GMV) של אפרם הולדינגס ברבעון הרביעי של שנת הכספים 2026 יגיע בכמה נקודות אחוז מעל הקצה העליון של טווח התחזית של ההנהלה, שעומד על 27%-30%. נתוני מכירות חלופיים שהחברה עקבה אחריהם הראו צמיחה של 29% לעומת השנה הקודמת במהלך רבעון יוני.

בהמשך, האנליסט מצפה שההנהלה תספק תחזית לצמיחה של יותר מ-25% ב-GMV ולצמיחה של כ-4% בהכנסות בניכוי עלויות עסקאות (RLTC) בשנת הכספים 2027. מבחינתו, תחזית הצמיחה הזו היא סיבה מרכזית להישאר חיובי על אפרם הולדינגס.

Klarna מתמודדת עם יותר סימני שאלה

אורנבוך מצפה ש-Klarna תדווח על הכנסות של 1.02 מיליארד דולר ברבעון השני ועל GMV של 37 מיליארד דולר, עלייה של 18.5% לעומת השנה הקודמת. עם זאת, הוא נשאר זהיר משום שההתרחבות של Fair Financing יוצרת לחץ בטווח הקצר על שולי הרווח של Klarna.

המשקיעים גם יעקבו אחרי ההשפעה של סיום הקשר של Klarna עם Pagaya (PGY). אורנבוך מעריך ש-Pagaya ייצגה 15%-20% מ-GMV של פעילות Fair Financing של Klarna בארה"ב, ולכן השינוי הזה חשוב גם להיקפי ההלוואות וגם לאיכות האשראי.

השותפויות החדשות של Klarna עם ג'יי פי מורגן (JPM) Payments ועם אפל (אפל) מספקות זרזי צמיחה פוטנציאליים. ההסכם עם אפל יאפשר ל-Klarna לממן ליסינג של מכשירי אפל, והוא צפוי לתרום באופן חיובי לרווח התפעולי המתואם.

עם זאת, האנליסט הבכיר נשאר ממוקד בביצועי האשראי של Klarna ובכלכלה של Fair Financing. נכון לעכשיו, הוא רואה באפרם הולדינגס הזדמנות הפינטק האטרקטיבית יותר, תוך שמירה על דירוג החזק ל-Klarna.

AFRM מול KLAR: איזו מניית BNPL היא המועדפת על וול סטריט?

העמדה של אורנבוך תואמת באופן רחב את התחזית הכוללת של וול סטריט. כלי השוואת המניות של TipRanks מראה של-AFRM יש דירוג קונצנזוס של האנליסטים של קנייה חזקה, Smart Score מושלם של 10, ופוטנציאל אפסייד של 25.5% מהרמות הנוכחיות.

במקביל, ל-KLAR יש דירוג קונצנזוס של האנליסטים של קנייה מתונה, Smart Score של 7, ופוטנציאל אפסייד של 14.9%. ראוי לציין שמניית AFRM עלתה ב-5.3% מתחילת השנה, בעוד שמניית KLAR ירדה ב-28%.