מניית אובר נחלשה בזמן שהעסק ממשיך לצמוח – הטיעון החיובי
- אובר מציגה צמיחה חזקה בעסקי הליבה של נסיעות ומשלוחים, מרחיבה את הפלטפורמה לשירותי נסיעות ולשירותים מקומיים (כולל שותפות עם אקספדיה ויוזמות חדשות), משפרת רווחיות ותזרים מזומנים חופשי, ובונה אקו־סיסטם רב־שירותי שמגביר מעורבות ושימור לקוחות.
- למרות סיכונים מרכזיים כמו רכבים אוטונומיים ואי־ודאות מאקרו־כלכלית, המניה נסחרת במכפיל רווח נמוך ביחס לענף, הערכת השווי הפנימי מרמזת על אפסייד משמעותי, ודירוג הקונצנזוס של וול סטריט הוא קנייה חזקה עם מחיר יעד ממוצע הגבוה בכ־32% מהמחיר הנוכחי.
ההתרחבות של הפלטפורמה של (UBER) אובר והצמיחה החזקה שלה ממשיכות לתמוך בטיעון החיובי (Bull Case), אפילו אחרי תקופה קשה למניה. המניה ירדה ביותר מ־20% בחצי השנה האחרונה, בזמן שמדד S&P 500 (SPX) עלה ביותר מ־6% באותה תקופה. בעיניי, הביצוע החלש הזה הוא הזדמנות ולא סימן אזהרה.
אובר נשארת מובילה עולמית בתחום הנסיעות (Mobility) והמשלוחים (Delivery), ממשיכה להתרחב לשימושים חדשים, ובונה פלטפורמה רחבה יותר שיכולה לתמוך בצמיחה מתמשכת ברווחים ובתזרים מזומנים חופשי. תוצאות הרבעון הראשון שפורסמו ב־6 במאי מצביעות על יצירת מזומנים שיא והרחבת מרווחים משמעותית. זה מדגיש את המעבר המוצלח של אובר לפלטפורמה רווחית מאוד וניתנת להרחבה (Scalable). מסיבות אלו, אני נשאר חיובי (Bullish) על מניית אובר.
אובר מתקדמת מעבר לנסיעות ומשלוחי מזון
אירוע GO-GET האחרון של אובר נתן הצצה ברורה לאסטרטגיה ארוכת הטווח של ההנהלה. החברה הכריזה על התרחבות משמעותית לתחום הנסיעות באמצעות שותפות עם אקספדיה (EXPE), שמעניקה למשתמשים גישה ליותר מ־700 אלף מלונות ברחבי העולם. חברי Uber One יקבלו החזר של 10% בקרדיטים על הזמנת מלונות, ולפחות 20% הנחה על אלפי נכסים (מלונות).
המהלך הזה הוא חלק משינוי רחב יותר. אובר כבר לא רק פלטפורמה להזמנת נסיעות או משלוחי אוכל. היא מתפתחת ל"אפליקציית הכול" לשירותים מקומיים ושירותים הקשורים לנסיעות. פיצ'רים כמו Travel Mode, הזמנה בקול (Voice Bookings), Shop for Me ו־Eats for the Way מיועדים כולם להגדיל את מעורבות המשתמשים ולהוביל לשימוש תכוף יותר.
הרחבת One Search, שמאגד תחבורה, אוכל וקניות לממשק יחיד, מחזקת עוד יותר את האסטרטגיה הזו. ככל שאובר משלבת יותר שירותים בפלטפורמה אחת, היא מחזקת את האקוסיסטם שלה ומקשה על המשתמשים לעזוב.
הליבה עדיין צומחת בצורה בריאה
מעבר ליוזמות החדשות, העסק המרכזי של אובר נשאר חזק. ההזמנות ברוטו ברבעון הראשון צמחו ב־21% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, ל־53.7 מיליארד דולר, מעל הציפיות. הרווח המתואם לפני ריבית, מס, פחת והפחתות (Adjusted EBITDA) צמח כמעט ב־33%, מה שמראה על המשך שיפור המינוף התפעולי. ההזמנות בתחום הנסיעות (Mobility) עלו בכ־20%, בזמן שההזמנות בתחום המשלוחים (Delivery) האיצו ב־23%. זה מצביע על עוצמה בשני המגזרים.
נקודה חיובית נוספת היא שהצמיחה של אובר לא מגיעה ממקור אחד בלבד. שירותים פרימיום כמו Uber Black ופורמטים חלופיים כמו Uber Moto צומחים בקצבים דו־ספרתיים גבוהים. הגיוון הזה מרמז שאובר עדיין מגלה כיסי ביקוש חדשים בתוך הרשת הקיימת שלה.
Uber One ממשיך להיות מנוע צמיחה מרכזי. מספר המנויים עבר את 50 מיליון באפריל, עלייה של 50% לעומת השנה שעברה. כיום, 20% מהצרכנים הזכאים פעילים בשני תחומי הפעילות – נסיעות ומשלוחים. אצל חברי Uber One הנתון הזה עולה ל־40%. כלומר, 40% מהלקוחות משתמשים במספר מוצרים, וזה מגדיל את שיעור השימור ואת הערך לאורך חיי הלקוח. בצד המשלוחים, הצמיחה נשארת חזקה, ומקבלת תמיכה מתחומי המכולת, הקמעונאות והפרסום.
הסיכון מרכבים אוטונומיים אמיתי, אבל לאובר יש אסטרטגיה
רכבים אוטונומיים (AV) נשארים אחד מחוסר הוודאות הגדולים לטווח הארוך עבור אובר. מבקרים טוענים שמפעילי AV כמו Waymo ויצרניות כמו טסלה (טסלה) יכולים בסופו של דבר לערער את מודל שיתוף הנסיעות, במיוחד בשווקים עירוניים צפופים שבהם הכלכלה אטרקטיבית במיוחד.
עם זאת, אובר לא מתעלמת מהסיכון הזה. היא ממקמת את עצמה כפלטפורמה שמאפשרת אימוץ רכבים אוטונומיים, במקום להתחרות ישירות בפיתוח רכבים. החברה יצרה שותפויות עם מספר שחקני AV, כולל Zoox, WeRide (WRD), Apollo Go של באידו (BIDU), Nuro ואחרים.
השותפות עם Zoox, לדוגמה, תביא שירותי רובוטקסי ללאס וגאס כבר השנה, וללוס אנג'לס בעתיד הקרוב. אובר גם בונה תשתית סביב ניהול צי, מימון, ביטוח ותפעול – בעצם יוצרת אקו־סיסטם "חבר והפעל" (Plug-and-Play) עבור שותפי AV. הגישה הזו יכולה להיות חזקה מאוד. אם שוק הרכבים האוטונומיים יהיה מפוצל גלובלית, הפלטפורמה של אובר יכולה לשמש שכבת חיבור (Aggregation Layer) בין ההיצע והביקוש, בדומה לאופן שבו היא פועלת כיום עם נהגים אנושיים.
שווי המניה נראה אטרקטיבי
מבחינת תמחור, אובר נראית זולה ביחס לפוטנציאל הצמיחה שלה. המניה נסחרת כיום במכפיל רווח (P/E) של כ־16.9, לעומת חציון ענפי שקרוב יותר ל־26.
חישבתי גם את הערך הפנימי (Intrinsic Value) של אובר באמצעות 12 מודלים לתמחור, כולל מכפילי רווח, מכפילי EV/EBITDA ומודל היוון תזרימי מזומנים (DCF) ל־10 שנים. הערכת השווי ההוגן שלי היא בערך 100 דולר למניה, מה שמרמז על אפסייד של יותר מ־26% מהמחיר הנוכחי.
ההשקפה של וול סטריט
לפי TipRanks, לאובר יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (קנייה חזקה), עם 21 המלצות קנייה, שתי המלצות החזק, וללא המלצות מכירה. על בסיס 23 אנליסטים בוול סטריט, מחיר היעד הממוצע ל־12 חודשים עומד על 104.57 דולר, מה שמייצג אפסייד של כ־32.08% מהמחיר הנוכחי של 79.17 דולר.
סיכום
אובר אינה חפה מסיכונים, במיוחד סביב רכבים אוטונומיים ואי-ודאות מאקרו־כלכלית. עם זאת, הבסיס העסקי של החברה נשאר חזק. תחומי הליבה של הנסיעות והמשלוחים ממשיכים לצמוח בקצב בריא, בזמן שיוזמות חדשות מרחיבות את השוק הפוטנציאלי הכולל.
אסטרטגיית הפלטפורמה הולכת ומתבהרת, כאשר אובר מתפתחת לאקו־סיסטם רב־שירותי שמייצר מעורבות גבוהה יותר ומוניטיזציה טובה יותר. במקביל, התמחור נשאר סביר ביחס לצמיחה, ותזרים המזומנים החופשי משתפר בצורה משמעותית.
לאחר ירידה משמעותית במניה, פרופיל הסיכון־סיכוי נראה אטרקטיבי יותר ויותר. עבור משקיעים לטווח ארוך שמוכנים להתעלם מתנודתיות בטווח הקצר, אני ממשיך לראות באובר סיפור צמיחה מעניין ומשכנע.