דוח הרווחים של אנבידיה (אנבידיה) לרבעון השני עשוי לגרום למניה להיראות זולה אפילו יותר
- אנבידיה צפויה לפרסם את דוח הרבעון השני ב-26 באוגוסט, והמאמר טוען שתחזית חזקה לרבעון השלישי ועדכונים כלפי מעלה לרווחים עשויים לגרום למניה להיראות זולה יותר גם בלי שינוי במכפיל.
- למרות צמיחה חזקה מאוד בביקוש ל-AI וברווחי אנבידיה, המניה לא בלטה כמו מניות תשתית AI אחרות; עם זאת, לפי המאמר התמחור עדיין סביר, התמונה הטכנית בריאה, וקונצנזוס האנליסטים הוא קנייה חזקה.
אנבידיה (אנבידיה) צפויה לפרסם את דוח הרווחים של הרבעון השני ב-26 באוגוסט, והוא עשוי לגרום למניה להיראות זולה אפילו יותר. זה אולי נשמע מוזר כשמדובר בחברה בעלת השווי הגבוה בעולם, אבל התמונה כאן די פשוטה. אם אנבידיה שוב תעלה את ציפיות הרווחים, התמחור של היום יכול להיראות במהירות פחות תובעני, גם בלי התרחבות במכפיל.
כאן מתחיל להתחבר התרחיש החיובי לגבי אנבידיה, המובילה בתחום המחשוב המואץ והבינה המלאכותית (AI). צמיחה תלת-ספרתית ברווחים כמעט הפכה לרף הבסיס. הביקוש ל-AI נשאר חזק מאוד, וההוצאות של חברות ההייפרסקיילר ממשיכות לעלות. ובכל זאת, אנבידיה לא באמת נסחרה השנה כמו המובילה הברורה של תחום ה-AI. כשהתמחור עדיין נראה סביר, לאומדנים עדיין יש מקום לעלות, והתמונה הטכנית נשארת בריאה, אני נשאר חיובי על אנבידיה לקראת הדוח.
אנבידיה הפכה צמיחה אדירה למשהו שנראה רגיל
הביצועים של אנבידיה עד כה השנה לא ממש תאמו את המעמד שלה כחברה המובילה בעסקת ה-AI. המניה הציגה ביצועים טובים, אבל בערך בקצב של השוק הרחב. זה הרבה יותר מתון לעומת שמות תשתית אחרים כמו SanDisk (SNDK), דל (DELL), או מיקרון (מיקרון), שנמנים עם המניות בעלות הביצועים הטובים ביותר ב-S&P 500 (SPX) השנה, עם עליות אדירות בתלת-ספרתי.
זה מעלה באופן טבעי שאלה: למה החברה בעלת השווי הגבוה בעולם, ואולי גם העמוד המרכזי של תחום ה-AI, לא בולטת מעל היתר? אנבידיה עדיין מציגה צמיחה בהכנסות בקצב כמעט תלת-ספרתי. שולי הרווח הגולמי נשארים קרובים ל-75%, ויחידות העיבוד הגרפי שלה (GPUs) נמצאות בלב הקמת תשתיות ה-AI. ועדיין, המניה לא סיפקה את עודף הביצועים שנראה בכמה מניות אחרות בתחום תשתיות ה-AI.
לדעתי, זה כמעט לא קשור לשום היחלשות ביסודות העסקיים. אנבידיה כבר סיפקה כל כך הרבה, שהשוק פשוט ממשיך לדרוש יותר כדי לתגמל את המניה. לדוגמה, אנבידיה פרסמה ברבעון הראשון צמיחה של 85% בהכנסות וצמיחה של 140% ברווח המתואם למניה (EPS). היא עקפה את התחזיות ונתנה תחזית להכנסות של 91 מיליארד דולר ברבעון השני. ובכל זאת, תגובת המניה הייתה די מתונה.
למעשה, אותו דפוס חזר על עצמו בארבעת הרבעונים האחרונים. אנבידיה המשיכה לפרסם מספרים עצומים, אבל המניה בדרך כלל הגיבה בצורה חלשה ביום המסחר שלאחר מכן. במילים אחרות, צמיחה חריגה כמעט הפכה לרף הבסיס.
למה אנבידיה עדיין נראית זולה באופן מפתיע
עם זאת, אנבידיה עדיין נראית זולה באופן מפתיע עבור החברה בעלת השווי הגבוה בעולם. שווי השוק שלה עומד עכשיו על 5.45 טריליון דולר. ובכל זאת, מדדי תמחור מסורתיים עדיין גורמים למניה להיראות יחסית לא יקרה. לדעתי הסיבה די פשוטה: המשקיעים לא נותנים אמון מלא ב-"E" שבמכפיל הרווח של אנבידיה.
אנבידיה נסחרת כיום במכפיל של בערך 24.5 על הרווחים העתידיים non-GAAP. זה תואם פחות או יותר את ממוצע הענף, ונמוך בכ-43% מהממוצע שלה בחמש השנים האחרונות. כוח הרווח של החברה זינק בשלוש השנים האחרונות. חברות ההייפרסקיילר הזרימו מאות מיליארדי דולרים לתשתיות AI. ועדיין, נראה שהשוק מתייחס לפחות לחלק מהרווחים האלה כרווחים מחזוריים, או כאלה שקרובים לשיא, ולא כאל הנורמלי החדש של אנבידיה.
גם החשש כאן די פשוט. בשלב מסוים, מיקרוסופט (מיקרוסופט), אמזון (אמזון), Alphabet (גוגל) ומטא (מטא) עשויות להחליט שהן בנו מספיק קיבולת AI ולהתחיל לקצץ בהוצאות ההון על מרכזי נתונים. אם זה יקרה, אנבידיה עלולה להתמודד עם ירידה חדה בביקוש.
עדיין אין סימנים ממשיים שזה קורה. להפך, חברות ההייפרסקיילר האלה רמזו שההוצאות אמורות לעלות שוב ב-2027. למרות זאת, כבר עכשיו מצפים שצמיחת ההכנסות של אנבידיה תאט בצורה חדה. לפי דירוג הקונצנזוס של האנליסטים, כרגע מצפים לצמיחה של בערך 88% בשנת הכספים 2027, 43% בשנת הכספים 2028 ו-25% בשנת הכספים 2029.
זה מרמז שהקונצנזוס ממש לא מניח שקצבי הצמיחה של היום יימשכו לנצח. האטה די משמעותית כבר מגולמת במספרים.
התחזית לרבעון השלישי עשויה להיות הסיפור הגדול יותר
למרות שמצפים לדוח רבעון שני חזק, התחזית של אנבידיה לרבעון השלישי כנראה תהיה הסיפור הגדול יותר עבור המשקיעים. לדעתי, הדוח של החברה ב-26 באוגוסט כבר יכול להוביל לעדכונים משמעותיים כלפי מעלה בתחזיות הרווחים. לדעתי, היא לא צריכה לחכות לעונת הדוחות הבאה של חברות ההייפרסקיילר כדי לשנות את הסיפור. עם זאת, הוא כנראה לא יפתור את השאלה הגדולה יותר לגבי הביקוש מעבר ל-2028.
הדוח של הרבעון השני עצמו כמעט משני. אנבידיה כבר סיפקה תחזית להכנסות של 91 מיליארד דולר, עם סטייה של 2% למעלה או למטה. התחזית הזו מניחה אפס הכנסות ממחשוב למרכזי נתונים מסין. היא גם כוללת שולי רווח גולמי non-GAAP של בערך 75%, כמעט ללא שינוי לעומת הרבעון הקודם.
השוק כבר מצפה להכנסות של בערך 92 מיליארד דולר ברבעון השני. לכן, גם אם תהיה עקיפה קלה נוספת של התחזיות, זה כנראה רק יאשר את מה שכולם כבר יודעים — שהביקוש ל-GPUs של אנבידיה נשאר חזק מאוד. לכן התחזית לרבעון השלישי חשובה הרבה יותר. לפי הקונצנזוס, כרגע מצפים שאנבידיה תציג הכנסות של 103.5 מיליארד דולר ברבעון השלישי. המשמעות היא האטה בצמיחת ההכנסות מכ-97% לעומת השנה שעברה ברבעון השני לכ-81% ברבעון השלישי.
כל סימן לכך שאומדן ההכנסות הזה שמרני מדי יכול לדחוף את הציפיות למעלה. אותו דבר נכון גם אם שולי הרווח הגולמי יתבררו כעמידים יותר מהצפוי ויישארו בטווח של בערך 200 נקודות בסיס מהרמות הנוכחיות. בכל אחד מהמקרים האלה, גם תחזיות ה-EPS לרבעון השלישי עשויות לעלות. גם אם מכפיל הרווח יישאר יציב על 24.5, המניה עדיין יכולה לצבור תנופה — פשוט כי אותו תמחור יחול על בסיס רווחים גדול יותר.
התמונה הטכנית של אנבידיה עדיין נראית בריאה
מזווית טכנית יותר, לקראת דוח הרבעון השני, הנקודה שהכי מעניינת אותי היא שהממוצעים הנעים של אנבידיה מסודרים בצורה מושלמת. כל ממוצע קצר יותר נמצא מעל הממוצע הארוך יותר, וזה מראה שמחיר המניה הממוצע עולה באופן עקבי. זה דפוס חיובי ברור.
הממוצע הנע הפשוט ל-50 יום (SMA) שימושי במיוחד כאן. הוא עומד כרגע על 207 דולר ועוזר לעקוב אחרי המגמה בטווח הבינוני. אנבידיה נסחרת היום רק בכ-5% מעל הרמה הזו. לכן, גם אם המניה תעבור תיקון רגיל בטווח הקצר ותרד חזרה לכיוון ממוצע 50 הימים, מגמת העלייה הרחבה יותר לא בהכרח תישבר.
הייתי שם לב גם ל-ATR, או Average True Range. המדד הזה מודד כמה מניה בדרך כלל זזה בפרק זמן נתון. ה-ATR ל-14 יום של אנבידיה עומד כרגע על 6.63 דולר. זה שווה בערך ל-3% ממחיר המניה, לפי טווח המסחר האחרון שלה.
זה גם עוזר לשים את ממוצע 50 הימים בפרופורציה. ה-SMA נמצא בערך 10.5 דולרים מתחת למחיר המניה הנוכחי, או בערך 1.6 ATRs. במילים אחרות, אפילו ירידה חזרה לכיוון ממוצע 50 הימים אחרי הדוח תהיה פחות משני טווחי מסחר יומיים טיפוסיים.
זה עדיין יכול להתאים לחלוטין למגמה חיובית. בסך הכול, זה משאיר את אנבידיה עם מבנה סיכון טכני די בריא לקראת הדוח. המניה נשארת במגמת עלייה ברורה, בלי להיסחר הרבה מעל הממוצעים הנעים המרכזיים שלה.
האם אנבידיה היא קנייה, לפי אנליסטים בוול סטריט?
יש הרבה אופטימיות סביב אנבידיה בוול סטריט. התחזית ל-אנבידיה נושאת כרגע דירוג קונצנזוס של האנליסטים מסוג קנייה חזקה. מתוך 33 דירוגים שפורסמו בשלושת החודשים האחרונים, 32 הם קנייה ורק אחד הוא החזק. בינתיים, מחיר היעד הממוצע של אנבידיה עומד על 305.86 דולר, מה שמרמז על אפסייד של בערך 41% לעומת מחיר המניה הנוכחי.
התמונה לקראת הרבעון השני עדיין נראית חיובית
לדעתי, התמונה של אנבידיה לקראת הרבעון השני נראית חיובית מאוד. הציפיות גבוהות מאוד, אבל נראה שהשוק גם ספקן לגבי כמה זמן אנבידיה תוכל לשמר את כוח הרווחים הנוכחי שלה. עד עכשיו, ההוצאות של חברות ההייפרסקיילר נותנות מעט מאוד סיבות לצפות להאטה חדה. תחזית חזקה לרבעון השלישי יכולה שוב לדחוף את מסלול הרווחים כלפי מעלה, בזמן שגם התמונה הטכנית נשארת בריאה. יחס הסיכון-סיכוי הזה מספיק בשבילי כדי לדרג את אנבידיה כקנייה.