ברודקום או אורקל: המיליארדר סטיב כהן מגדיל חשיפה למניית AI מובילה אחת
- סטיב כהן צמצם את ההחזקה בברודקום בכ-55% ברבעון השני, למרות שברודקום הציגה צמיחה חזקה בהכנסות ובמכירות שבבי AI.
- Point72 של כהן הגדילה את ההחזקה באורקל ב-188%, בזמן שוול סטריט שומרת על דירוג קנייה חזקה ומחיר יעד גבוה למניה.
בינה מלאכותית היא אחד הנושאים הגדולים ביותר בוול סטריט בשנים האחרונות, ועכשיו המיקוד עובר משאלה האם הטכנולוגיה תעמוד סביב כל ההתלהבות לשאלה עד כמה ההשפעה שלה עוד יכולה להתרחב.
הטכנולוגיה נכנסת יותר ויותר לאופן שבו חברות פועלות, ומסייעת לאוטומט משימות שגרתיות, לשפר יעילות, לנתח כמויות עצומות של נתונים ולפתח מוצרים ושירותים חדשים. ההשפעה שלה כבר מגיעה מלוגיסטיקה ושירות לקוחות ועד בריאות, סייבר ופיתוח תוכנה. כמה מהחברות הגדולות בעולם משקיעות מיליארדי דולרים כדי לשלב AI בפעילות שלהן, בעוד דור חדש של חברות מתחרה על פיתוח הטכנולוגיה שעשויה לעצב את העשור הבא.
המיליארדר סטיב כהן, מייסד Point72, קרן גידור שמנהלת כ-35 מיליארד דולר בנכסים, מאמין שההזדמנות עדיין רחוקה מסיום.
“זה נושא של 10 עד 20 שנה. זה ישפיע על כולם באופן שבו הם מנהלים את חייהם, את העסקים שלהם,” אמר כהן. “אנחנו עדיין באינג ראשון, שני, של משהו שהולך להיות טרנספורמטיבי לכלכלה ולעולם... זה שינוי דרמטי וחשוב כל כך, שלדעתי זו טעות להתעלם ממנו.”
כהן מיישם את ההשקפה הזו דרך תיק ההשקעות של הקרן שלו. המשקיע המיליארדר, שההון שלו מוערך בכ-23 מיליארד דולר, ביצע לאחרונה מהלכים סביב שתי מניות AI מובילות - ברודקום (NASDAQ:AVGO) ואורקל (NYSE:ORCL). בעוד כהן הגדיל אחזקה באחת, הוא צמצם משמעותית את החשיפה לשנייה. אז בואו נגלה באיזו ענקית AI הוא התמקד לאחרונה.
ברודקום
ברודקום הפכה לאחת הנהנות הגדולות מפריחת ההשקעות ב-AI, אבל התפקיד שלה רחב הרבה יותר ממכירה של סוג אחד של שבב. החברה מספקת מאיצי AI מותאמים אישית לצד טכנולוגיית רשת שנדרשת כדי לחבר בין מספר עצום של מעבדים בתוך מרכזי נתונים מודרניים. השילוב הזה מעניק לברודקום חשיפה גם לביקוש למחשוב וגם לתשתית שנדרשת כדי לשמור על אשכולות ענקיים שפועלים ביעילות.
חלק חשוב במיוחד במעמד של ברודקום מגיע ממאיצים מותאמים אישית שפותחו במיוחד עבור לקוחות טכנולוגיה גדולים. במקום להתחרות עם אנבידיה בעיקר דרך GPU-ים כלליים, ברודקום עובדת ישירות עם חברות היפר-סקייל כדי ליצור מעבדים שמותאמים לעומסי העבודה שלהן. גוגל הייתה מזמן לקוחה מרכזית, בעוד שהקשרים עם מטא, OpenAI ו-Anthropic הרחיבו את הנוכחות שלה בתחום תשתיות ה-AI. לברודקום יש כעת שישה לקוחות XPU מרכזיים, מה שמספק לה נתיב נוסף ליהנות מחברות היפר-סקייל שבונות שבבים משלהן.
הרשת היא נדבך חשוב נוסף באסטרטגיית ה-AI של ברודקום, ככל שאשכולות המחשוב ממשיכים לגדול. הפורטפוליו שלה כולל מתגי Ethernet, מארגי רשת, רכיבים אופטיים, DSPs, ריטיימרים ומוצרים נלווים שאחראים להעברת נתונים בין מאיצים. ברודקום הציגה טכנולוגיית מיתוג Ethernet של 102.4 טרה-ביט לצד מוצרים אופטיים מהדור הבא, שנועדו לעומסי עבודה תובעניים במרכזי נתונים. הפורטפוליו הרחב הזה מאפשר לחברה להשתתף גם בעיבוד וגם בקישוריות, וכך ליצור כמה דרכים ליהנות מהמשך ההשקעה בתשתיות.
עם זאת, התחרות נותרת חריפה, וביום רביעי קיבלו המשקיעים תזכורת נוספת לכך אחרי שמרווול הרחיבה את הקשר שלה עם גוגל. ההסכם כולל כמה תוכניות הקשורות ל-TPU, כולל מאיצים, בקרי אחסון וטכנולוגיית רשת, ועשוי לאתגר תחומים שבהם ברודקום נהנתה מעמדה חזקה. השותפות המורחבת מעלה חשש שגוגל תעביר יותר עבודה בתחום השבבים למרווול, מה שמוסיף איום תחרותי נוסף לברודקום.
תוצאות הרבעון האחרון של ברודקום מראות עד כמה הציפיות של המשקיעים נהיו גבוהות. ההכנסות ברבעון השני הפיסקלי עלו ב-48% לעומת השנה שעברה ל-22.2 מיליארד דולר, בעוד שמכירות שבבי ה-AI זינקו ב-143% ל-10.8 מיליארד דולר. ההנהלה צופה שהקטגוריה הזו תגיע ל-16 מיליארד דולר ברבעון השלישי, מה שמשקף צמיחה של יותר מ-200% לעומת השנה שעברה. עם זאת, התחזית הזו הייתה נמוכה מהציפיות האחרונות של המשקיעים, אף שההנהלה חזרה ואישרה תחזית להכנסות AI של יותר מ-100 מיליארד דולר בשנת 2027 הפיסקלית.
נוכח הביצועים הפושרים של המניה לאחרונה, נראה שמשקיע העל סטיב כהן מחפש הזדמנויות במקום אחר. קרן Point72 שלו צמצמה את ההחזקה בברודקום בכ-55% ברבעון השני, ומכרה 1,242,728 מניות מהתיק.
בוול סטריט, האנליסט של RBC סריני פאג'ורי עדיין מאמין שלברודקום יש את המעמד המוביל בתחום ה-scale-out switching, תוך שמירה על עוצמה ניכרת בתחום הקישוריות האופטית. עם זאת, פאג'ורי לא חושב שההובלה הטכנולוגית של ברודקום בהכרח הופכת את AVGO לכדאית לקנייה בשווי הנוכחי שלה.
“אנו מצפים שהמניה תישאר בטווח מסחר מוגבל, לנוכח פוטנציאל עלייה מוגבל בטווח הקרוב, פרמיית שווי מול אנבידיה, וחוסר בזרזים נוספים,” אמר פאג'ורי. בהתאם לכך, האנליסט מעניק למניית AVGO דירוג Sector תשואת שוק (כלומר, נייטרלי), בעוד שמחיר היעד שלו, 400 דולר, מרמז על עלייה של כ-10% ב-12 החודשים הבאים. (כדי לראות את הרקורד של פאג'ורי, לחצו כאן)
שאר וול סטריט הרבה יותר חיובית לגבי ברודקום, כאשר AVGO מקבלת דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה על בסיס 23 המלצות קנייה ו-3 המלצות החזקה. מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים עומד על 512.45 דולר, מה שמרמז על עלייה של כ-41% מהמחיר הנוכחי. (ראו תחזית למניית AVGO)
אורקל
אורקל היא כבר עשרות שנים אחד השמות הבולטים במסדי נתונים ותוכנות לארגונים, אבל התפקיד שלה בעולם הטכנולוגיה השתנה משמעותית בעידן ה-AI. Oracle Cloud Infrastructure (OCI) מספקת כעת את כוח המחשוב, הרשת, האחסון וקיבולת ה-GPU הדרושים לאימון והרצה של מודלי AI, מה שמציב את החברה בתחרות ישירה עם אמזון, מיקרוסופט וגוגל על חלק מעומסי המחשוב הגדולים ביותר.
אחד הדברים שמבדילים את אורקל מהמתחרות הגדולות שלה בענן הוא בסיס הלקוחות העצום של נתוני הארגון שצברה. במקום לבקש מהלקוחות להעביר את כל הנתונים האלה ל-OCI, אורקל חתמה על הסכמים שמאפשרים את שירותי מסדי הנתונים שלה בתוך אמזון Web Services, מיקרוסופט Azure ו-גוגל Cloud. כך הלקוחות יכולים לשלב את מסדי הנתונים של אורקל עם כלי AI מספקיות ענן אחרות, ועדיין להשאיר את אורקל עמוק בתוך תשתית הטכנולוגיה שלהם.
עם זאת, ההזדמנות הגדולה ביותר מגיעה מאספקת התשתית הדרושה לפיתוח AI, והביקוש הזה היה ברור בתוצאות הרבעון הרביעי הפיסקלי של אורקל. ההכנסות מתשתיות ענן עלו ב-93% לעומת השנה שעברה, בעוד שההתחייבויות לביצועים עתידיים הגיעו ל-638 מיליארד דולר, עלייה של 363%. רוב העלייה האחרונה בצבר הזה נבעה מחוזי AI בהיקף גדול.
ובכל זאת, המשקיעים התקשו להתעלם מהתג המחיר של ההתרחבות הזו. מניית ORCL איבדה כ-39% ב-12 החודשים האחרונים, ככל שהחששות גברו סביב עשרות מיליארדי הדולרים שאורקל צריכה להשקיע במרכזי נתונים, ב-GPU-ים ובתשתיות אחרות לפני שהחוזים האלה יהפכו לכסף. תזרים המזומנים החופשי היה שלילי ב-23.7 מיליארד דולר בשנת 2026 הפיסקלית, ואורקל מצפה לגייס כ-40 מיליארד דולר באמצעות חוב ומימון בהון עצמי בשנת 2027 הפיסקלית. השילוב הזה של השקעות הון כבדות, חוב גדל, דילול אפשרי וחששות לגבי הזמן שיידרש להשקעות AI כדי להניב תשואה מספקת, לחץ מאוד על המניה.
עם זאת, נראה שסטיב כהן אוהב את מה שהוא רואה כאן. ברבעון השני, Point72 של כהן הגדילה את ההחזקה באורקל ב-188%, ורכשה 2,226,748 מניות. המהלך הזה העלה את הפוזיציה של הקרן ל-3,410,580 מניות, בשווי של כ-485 מיליון דולר במחירים הנוכחיים.
גם האנליסט של ג'יי פי מורגן, סאמיק צ'טרג'י, נראה כמי שרואה כאן הזדמנות. צ'טרג'י, שמדורג במקום הרביעי מבין יותר מ-10,000 אנליסטים של וול סטריט שמנוטרים על ידי TipRanks, סבור שהמשקיעים צריכים לפעול ולקנות את אורקל בירידה.
“אנו רואים אפסייד משמעותי למחיר המניה הנוכחי, שמונע משילוב של צמיחת רווחים, שמקבלת תמיכה משיעורי רווח כמעט זהים, יחד עם האצה חזקה בהכנסות הקשורה להרחבת הקיבולת, וכן הזדמנות ל-re-rating ביחס למכפיל השווי שבו המניה נסחרת, שהוא הנחה משמעותית לעומת חברות דומות. החששות סביב האינטנסיביות ההונית של הקמת תשתית ה-AI, כמו גם צורכי ההון של אורקל בשנים הקרובות, בנוסף לציפייה הקרובה להנפקת הון, גורמים למניית ORCL להיסחר בהנחה משמעותית הן מול קבוצות עמיתות של בוני תשתיות AI והן מול חברות תוכנה לארגונים, וכך נוצר פוטנציאל עלייה חזק ממחיר המניה הנוכחי,” אמר צ'טרג'י.
באופן לא מפתיע, צ'טרג'י מדרג את מניית ORCL כ-משקל יתר (כלומר, קנייה), לצד מחיר יעד של 200 דולר, שמרמז על עלייה של כ-41% ב-12 החודשים הבאים. (כדי לראות את הרקורד של צ'טרג'י, לחצו כאן)
בסך הכול, נראה שוול סטריט מוכנה להסתכל הרבה מעבר לבעיות הנוכחיות של אורקל. מבין 31 אנליסטים שמסקרים את ORCL, 27 ממליצים לקנות את המניה ורק 4 נשארים על הגדר, כך שהיא מקבלת דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים, 258.14 דולר, מצביע על עלייה של כ-82% מהמחיר הנוכחי. (ראו תחזית למניית ORCL)
הבהרה: הדעות המובעות במאמר זה הן של האנליסטים המוצגים בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני כל השקעה.