מניית Intuit (INTU) שווה מבט לפני דוחות הרבעון הרביעי
- Intuit צפויה לדווח בשבוע הבא על צמיחה של כ-29% ב-EPS מתואם ועל עלייה של כ-11% בהכנסות, כשהפעילות של TurboTax, QuickBooks ו-Credit Karma עשויה להוביל את הרבעון.
- למרות סיכונים כמו חולשה ב-Mailchimp, תגמול מבוסס מניות ופיטורי 17% מהעובדים, הכותב טוען שהמניה נראית זולה לפי התמחור הנוכחי ושומר על עמדה חיובית על INTU.
מניית Intuit (INTU) מציעה נקודת כניסה אטרקטיבית לפני דוחות הרבעון הפיסקלי הרביעי בשבוע הבא, ולדעתי שווה לבחון אותה. וול סטריט מצפה לרווח מתואם למניה (EPS) של 3.54 דולר, בערך 29% מעל השנה שעברה, בעוד שההנהלה הנחתה אפילו גבוה יותר, ל-3.56 עד 3.62 דולר. ההכנסות צפויות לעמוד על כ-4.27 מיליארד דולר, או צמיחה של כ-11%. ייתכן שהמניה כבר התאוששה כמעט 43% מהשפל של יוני, אבל היא עדיין נמוכה ביותר מ-50% מהשיא שלה ב-52 השבועות האחרונים אחרי מה שכונה “אפוקליפסת ה-SaaS”.
לצורך ההקשר, Intuit היא חברת תוכנה פיננסית גלובלית. המנכ"ל Sasan Goodarzi אומר ש-Intuit “הציתה מנועי צמיחה משמעותיים בכל החברה”. לדעתי, הדוח של יום שלישי יזכיר למשקיעים שהמנועים האלה, וגם החפיר של Intuit, עדיין מאוד חיות, ולכן תחזית מניית INTU שלי נשארת חיובית.
הרבעון הפיסקלי הרביעי יכול לשנות את הסיפור
הרבעון הפיסקלי הרביעי של Intuit יכול לשנות את הנרטיב סביב החברה, אחרי שנה חריגה מאוד בעוצמתה עבור המניה. המניה נסגרה אתמול ב-361.7 דולר, הרבה מעל השפל של יוני, סביב 253 דולר. ובכל זאת, זה רחוק מאוד מהשיא של השנה שעברה, שהיה מעל 720 דולר. ברור שהשוק כבר לא מתמחר את Intuit כמו מכונת צמיחה של תוכנה שאי אפשר לעצור.
גם הציפיות לא אופטימיות במיוחד. הקונצנזוס הוא ל-EPS מתואם של 3.54 דולר, בעוד שהתחזיות להכנסות עומדות על כ-4.27 מיליארד דולר. התחזית של ההנהלה עצמה מדברת על צמיחה של 11% עד 12% בהכנסות, כלומר בערך 4.25 עד 4.28 מיליארד דולר.
הפעילות המרכזית של Intuit אמורה להוביל את הרבעון. ברבעון השלישי, הכנסות QuickBooks Online Accounting עלו ב-22%, הכנסות Online Ecosystem עלו ב-19%, ו-Credit Karma צמחה ב-15% בעקבות שיפור בהלוואות אישיות, ביטוח רכב והלוואות לדיור. עם זאת, הנתון החשוב ביותר יהיה TurboTax. Intuit צופה שהכנסות TurboTax Live יעלו ב-36% ל-2.8 מיליארד דולר, עם גידול של 38% במספר הלקוחות.
באופן אישי, אני אוהב את התמהיל הזה, כי שירותים בעזרת נציגים מייצרים הכנסה גבוהה יותר וגם מעמיקים את הקשר עם הלקוח. צפוי שיחידות התשלום של TurboTax Online יגדלו ב-2% ושההכנסה הממוצעת למשתמש (ARPU) תעלה ב-11%, גם אם סך היחידות ירד ב-2%. אני גם רוצה לראות סימנים ש-Mailchimp מתייצבת. זה עדיין החולשה הברורה בתוך פלטפורמה בריאה יחסית. אם שם יהיה טוב, אפשר יהיה ממש לראות את הסנטימנט השלילי מאבד תנופה.
ה-AI אמור לתמוך בצמיחה של 2027 הפיסקלית
בינתיים, אני מניח שבינה מלאכותית (AI) תחזק את הצמיחה של Intuit בשנת 2027 הפיסקלית, למרות החשש ש-ChatGPT של OpenAI או Claude של Anthropic יהפכו את תוכנות המסים והנהלת החשבונות למיושנות. צ'אטבוט יכול להסביר ניכוי מס. זה שונה מאוד מייבוא עסקאות מאומתות, החלת כללי מס עדכניים, הגשת הדוח, העברת כסף, שמירה על נתיב ביקורת, והצבת מומחה אנושי מאחורי התשובה.
Intuit נמצאת בתוך התהליכים האלה ומחזיקה עשרות שנים של נתונים פיננסיים עם הרשאות גישה. לדעתי, זה מעמד הרבה יותר קשה לערעור מאשר ממשק תוכנה בסיסי.
כבר יש סימנים לכך שלקוחות נראים מרוצים מאוד מה-AI דרך Intuit. יותר משלושה מיליון השתמשו בסוכנים שלה עד הרבעון השני, ושיעור החזרה לשימוש היה מעל 85%. הנתון הזה בלט לי. הרבה אנשים ינסו פיצ'ר AI חדש פעם אחת, אבל השימוש החוזר הוא מה שקובע.
בינואר, הסוכן של Intuit מיין 237 מיליון עסקאות. גם סוכן המס העסקי שלה מצא ללקוח הממוצע ניכויים נוספים של יותר מ-1,000 דולר.
הצמיחה בלקוחות של QuickBooks Live עברה גם היא את 50%. זה עבודה שימושית, די משעממת. אני מתכוון לזה כמחמאה. זה חוסך ללקוחות זמן או כסף ונותן להם עוד סיבה להישאר.
העסקה עם Anthropic נותנת ל-Intuit דרך נוספת להגיע ללקוחות. השותפות תימשך כמה שנים ותכניס את כלי המסים, הנהלת החשבונות והתשלומים שלה לתוך Claude. עסקים בינוניים יוכלו גם לבנות סוכנים לתעשיות שלהם בלי להצטרך להבין רגולציה מאפס. החלק הזה של Intuit כבר מתקדם מהר.
הכנסות Enterprise Suite והכנסות נוספות לשוק הביניים צומחות ביותר מ-30%. וול סטריט מעריכה כיום שההכנסות ב-2027 הפיסקלית יעמדו על כ-23.78 מיליארד דולר, עלייה של 11%, כשה-EPS המתואם יעלה בערך 15% ל-27.28 דולר.
ואז יש את החלק המכוער. Intuit מקצצת 17% מכוח האדם שלה. אני לא אוהב לעבור בקלות על מספר כזה גדול. אבל מבחינה פיננסית, בסיס העלויות הנמוך יותר אמור לעזור ל-EPS לצמוח מהר יותר מהמכירות.
קשה להתעלם מהתמחור
כעת, קשה יותר ויותר להתעלם מהתמחור, גם אחרי ההתאוששות האחרונה. על בסיס קונצנזוס 2026 הפיסקלית ל-EPS מתואם של 23.83 דולר, שמשקף צמיחה של 18%, INTU נסחרת במכפיל רווח של 15.21x. קונצנזוס 2027 הפיסקלית של 27.28 דולר מביא את המכפיל לכ-13x. לשלם בערך פי 13 על רווחים עבור עסק שעדיין צפוי להמשיך להגדיל את ה-EPS בשיעור דו-ספרתי גבוה, עם עמדות מבוצרות במסים, הנהלת חשבונות, שכר, תשלומים ופיננסים לצרכנים, נראה לי זול.
יש כאן כמובן אותיות קטנות, כי אלה מספרים מתואמים. בנוסף, Intuit רשמה 1.55 מיליארד דולר של תגמול מבוסס מניות (SBC) במהלך תשעת החודשים הראשונים של 2026 הפיסקלית. תחזית ה-GAAP ל-EPS של 15.79 עד 15.84 דולר מציבה את המכפיל הנוכחי קרוב יותר ל-22x, ועוד 3.6 מיליארד דולר של תגמול שטרם הוכר עדיין נמצאים על הספרים.
ובכל זאת, Intuit רכשה בחזרה מניות ב-3.4 מיליארד דולר במהלך אותם תשעה חודשים, צמצמה את מספר המניות המדולל, ואישרה עוד 8 מיליארד דולר לרכישות חוזרות. לכן, גם אם SBC, חולשה בהיקפי המסים ב-Do-It-Yourself ו-Mailchimp הם סיכונים שצריך לזכור, במחיר הזה אני חושב שהתגמול הפוטנציאלי סוף סוף גדול מהם.
האם INTU היא קנייה, מכירה או החזקה?
למניית Intuit יש דירוג קונצנזוס של Moderate קניה בוול סטריט. זה מבוסס על 10 דירוגי קנייה, שישה דירוגי החזק ושני דירוגי מכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע של INTU, 390.72 דולר משקף פוטנציאל עלייה של כ-8% ב-12 החודשים הבאים.
סיכום
אני לא אוהב כאן הכול. Mailchimp חלשה, ו-Intuit מחלקת יותר מדי מניות. גם יום שלישי עדיין יכול להיות מכוער. עם זאת, פי 13 על הרווחים המתואמים של השנה הבאה? עבור Intuit? לדעתי זה זול מדי. ייתכן שהרבעון יוכיח שאני טועה, אבל אני יכול לחיות עם הסיכון הזה. בעיניי, הסיכוי מכאן נראה טוב, ולכן אני חיובי על מניית INTU.