מניית קטרפילר (CAT) - הירידה האחרונה נראית כמו הזדמנות
- מניית קטרפילר ירדה כ-23% מהשיא, אך החברה ממשיכה להציג צמיחה חזקה בהכנסות, ברווחים ובתזרים המזומנים, עם חשיפה משמעותית לביקוש שנוצר סביב AI ומרכזי נתונים.
- לקטרפילר יש צבר הזמנות גדול שמגיע הרבה מעבר ל-2026, ההנהלה העלתה את תחזית הצמיחה השנתית, והקונצנזוס בוול סטריט הוא קנייה מתונה עם אפס המלצות מכירה.
מניית קטרפילר (CAT) נראית כמו הזדמנות אחרי הירידה האחרונה, גם אחרי העלייה החדה והמתמשכת שלה בשנים האחרונות. בזמן הכתיבה המניה נסחרת סביב 822 דולר, כ-23% מתחת לשיא של יוני, אף שבמהלך השנה האחרונה היא עדיין כמעט הוכפלה. בינתיים, העסק ממשיך לדהור, עם הכנסות ברבעון השני שעלו 24% לשיא של 20.5 מיליארד דולר ועם רווח למניה מתואם (EPS) שעלה 73% ל-8.17 דולר.
המנכ"ל ג'ו קריד אמר: "קצב הזמנות חזק וצבר הזמנות שגדל משקפים תנופה שמתרחבת ברחבי העסק שלנו." אני מסכים. היצרנית המובילה בעולם של ציוד לבנייה ולכרייה הפכה בשקט לאחת המרוויחות הגדולות של תשתיות ה-בינה המלאכותית (AI). אני נשאר חיובי על מניית CAT.
הירידה מסתירה בוננזה מ-AI
הירידה מסתירה בוננזה מ-AI שבלטה בבירור ברבעון האחרון של קטרפילר. המכירות ב-Power & Energy עלו 17% ל-8.24 מיליארד דולר, בעוד שהרווח של הסגמנט עלה 30% לקצת יותר מ-2 מיליארד דולר. חשוב מכך, מכירות ייצור החשמל ללקוחות זינקו 72%. הביקוש לסטים גדולים של גנרטורים, מנועים בוכנתיים וציוד Solar Turbines לשימושים במרכזי נתונים הוביל את העלייה הזו.
כאן נהיה מעניין לראות את התפקיד של קטרפילר במרוץ ה-AI. מעבדי גרפיקה (GPUs) אולי מבצעים את החישובים, אבל מרכז נתונים לא יכול לחכות שנים לחיבור לרשת החשמל או להסתפק באספקת חשמל לא יציבה.
קטרפילר יכולה לספק גיבוי לייצור חשמל, חשמל זמני לגישור, וגם יותר ויותר חשמל ראשי באמצעות מנועי גז וטורבינות. מדובר בהזמנות גדולות, שמגיעות יחד עם שנים של חלקי חילוף ושירות. כלומר, CAT מקבלת תשלום בזמן הבנייה, ויכולה להמשיך להרוויח מהציוד המותקן הרבה אחרי שהשרתים מתחילים לעבוד. הרבעון לא נשען רק על תחום החשמל.
ההכנסות של Construction Industries עלו 35%, ההכנסות של Resource Industries צמחו 20%, ו-שיעור הרווח התפעולי המתואם התרחב ב-430 נקודות בסיס ל-21.9%.
ולבסוף, תזרים המזומנים החופשי של Machinery, Power & Energy הגיע לשיא רבעוני של 5.1 מיליארד דולר. כך שאנחנו רואים את קטרפילר מנצחת בכל החזיתות. מעניין גם שלקטרפילר יש חשיפה מצוינת ל-AI בלי להיות תלויה לחלוטין בספקית ענן אחת, בארכיטקטורת שבבים אחת או בפרויקט אחד של מרכז נתונים.
הצבר מגיע הרבה מעבר ל-2026
בנוסף, הצבר של קטרפילר מגיע הרבה מעבר ל-2026 ונותן נראות חריגה למחזור הצמיחה הנוכחי. קטרפילר סיימה את הרבעון השני עם הזמנות בהיקף של כ-72 מיליארד דולר, עלייה של 9 מיליארד דולר לעומת הרבעון הקודם וכ-92% משנה לשנה. ההנהלה מצפה ש-59% מהצבר הזה יהפכו להכנסות במהלך 12 החודשים הבאים. גם לקוחות של Power & Energy מבצעים הזמנות שמגיעות עד 2030.
אני חושב שזה מראה שהלקוחות לא רק בודקים את הביקוש ל-AI. הם שומרים ציוד נדיר שנים מראש.
אפשר להבין למה קטרפילר מוסיפה קיבולת כשמסתכלים על ההזמנות האחרונות. American Intelligence & Power הזמינה ציוד ייצור בהיקף של 2 ג'יגה-ואט, כשהאספקות מתוכננות מספטמבר 2026 ועד אוגוסט 2027. גם PROPWR הסכימה לקנות לפחות 1.5 ג'יגה-ואט, ויכולה להעלות את המספר הזה ל-2.1 ג'יגה-ואט עד 2031.
קטרפילר מחזירה עכשיו פלטפורמת מנועי גז של 10 מגה-ואט, מה שמחזיר כושר ייצור של כ-1.5 ג'יגה-ואט ומעלה את תפוקת המפעל. הביקוש מחוץ לשתי העסקאות האלה נותן לחברה עוד יותר סיבה להשקיע.
ייצור חשמל הוא רק חלק מההזדמנות. סוכנות האנרגיה הבינלאומית מצפה שצריכת החשמל של מרכזי נתונים תעלה ביותר מפי שניים לכ-945 טרה-ואט-שעה עד 2030, כשגז טבעי יישאר מקור חשוב וגמיש לאספקת חשמל. אותה תנופת בנייה צפויה להזין גם את שוקי הכרייה והבנייה של קטרפילר. הרבה לפני שהארון הראשון מגיע, מישהו צריך לכרות את הנחושת, להרחיב את קווי ההולכה, להכין את השטח ולבנות את הדרכים והמבנים. CAT מוכרת ציוד כמעט לכל החלקים האלה.
הצמיחה הופכת מכפיל EPS של 30x לסביר
בהתחשב בביקוש החזק שקטרפילר נהנית ממנו עכשיו, אני חושב שמכפיל EPS של 30x נראה סביר. וזאת למרות כמה רחוק CAT כבר עלתה. במחיר של כ-822 דולר היום, המניה נסחרת קרוב ל-30x לאומדן ה-EPS המתואם הקונצנזואלי של 2026, שעומד על 27.30 דולר. האומדן הזה משקף צמיחה של כ-43% משנה לשנה. תחזיות השוק מצביעות כיום על קרוב ל-21% צמיחה שנתית מצטברת ב-EPS עד 2029.
אם קטרפילר תגיע אז לכ-47 דולר ברווח, מחיר המניה הנוכחי משקף פחות מ-17x על המספר הזה.
אני חושד שהמספרים האלה עדיין משאירים מקום לעלייה. קטרפילר הכתה את תחזיות ה-EPS המתואם בכ-32% ברבעון השני וב-20% ברבעון הראשון, אחרי שהכתה בכ-10% בכל אחד משני הרבעונים שלפני כן. ההנהלה העלתה עכשיו את תחזית הצמיחה בהכנסות לכל השנה מיעד של צמיחה דו-ספרתית נמוכה לצמיחה דו-ספרתית בינונית-גבוהה. וול סטריט בילתה חלק גדול מהמחזור הזה ברדיפה אחרי המספרים של קטרפילר, וזה יכול להימשך גם ברבעונים הבאים.
מכסים ומחזורי סחורות עדיין יכולים לייצר כמה רבעונים קשים בהמשך. אני לא מתעלם מזה רק בגלל שמרכזי נתונים צריכים יותר חשמל. אבל מה שמרגיע אותי לגבי התמחור של CAT הוא צבר ההזמנות השיא וההשקעות בקיבולת שכבר מתבצעות. גם הכנסות חוזרות משירותים וביקוש בריא בכל שווקי הקצה שלה עוזרים. אני רואה בירידה הנוכחית עוד נקודת כניסה, כשהעלייה עדיין יכולה להימשך.
האם CAT היא קנייה, מכירה או החזקה?
כיום, ל-CAT יש דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה בוול סטריט. זה מבוסס על שבע המלצות קנייה ושמונה דירוגי החזקה. ראוי לציין שאף אנליסט לא מדרג את המניה כמכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע של CAT הוא 1,006.21 דולר, מה שמרמז על פוטנציאל עלייה של כ-22% ב-12 החודשים הקרובים.
סיכום
CAT כמעט רק עלתה במשך שנים; אין ויכוח על זה. הירידה האחרונה קטנה. אני הייתי משתמש בה בכל זאת. צבר ההזמנות עצום ונמתח שנים קדימה. גם הרווחים נהגו להכות את התחזיות. עם צפי לצמיחת EPS של יותר מ-20%, אני לא מודאג מלשלם בערך פי 30 על הרווח.