סנדיסק או אפלייד מטיריאלס: מורגן סטנלי אומרת שרק מניה אחת היא קנייה כרגע
- מורגן סטנלי מעדיפה כעת את סנדיסק אחרי יום המשקיעים, בעקבות תחזית לצמיחה שנתית חזקה, מרווחים גבוהים ומחויבות להחזיר 100% מעודפי המזומנים, ונותנת למניה דירוג קנייה.
- למרות דוח רבעוני טוב של אפלייד מטיריאלס, מורגן סטנלי נשארת זהירה עם דירוג החזק, בגלל ציפיות לצמיחה מתונה יחסית לשוק ציוד המוליכים למחצה וספקות לגבי התרחבות המרווחים בעתיד.
סנדיסק (NASDAQ:SNDK) ואפלייד מטיריאלס (NASDAQ:AMAT) נעות כעת בכיוונים מנוגדים, אחרי שני אירועים שזכו למעקב צמוד השבוע. סנדיסק זינקה בכ-20% בשני ימי המסחר האחרונים אחרי יום המשקיעים ביום חמישי, בעוד אפלייד מטיריאלס ירדה בכ-5% ביום שישי לאחר שפרסמה את תוצאות הרבעון הפיסקלי השלישי ביום חמישי בערב.
סנדיסק נתנה למשקיעים כמה סיבות להישאר אופטימיים לגבי סיכויי הצמיחה ארוכי הטווח של יצרנית הזיכרון. ההנהלה הציגה מודל פיננסי לשנות הכספים 2028 עד 2030, שכולל צמיחת הכנסות שנתית בשיעור של אמצע עד סוף העשרה באחוזים, שיעור רווח גולמי מתואם של כ-80%, שיעור רווח תפעולי מתואם של כ-75%, ושיעור תזרים מזומנים חופשי מתואם של כ-50%. החברה מתכננת להחזיר 100% מעודפי המזומנים אחרי השקעה בעסק, וזה היה עוד גורם שהמשקיעים כנראה העריכו.
אפלייד מטיריאלס הציגה תוצאות רבעוניות טובות, אם כי השוק נכנס לפרסום הדוח עם ציפיות גבוהות יותר מענקית ציוד המוליכים למחצה. הכנסות הרבעון הפיסקלי השלישי עלו ב-25% לעומת השנה שעברה והסתכמו ב-9.12 מיליארד דולר, בעוד הרווח המתואם הגיע ל-3.50 דולר למניה. שני הנתונים עלו על ציפיות הקונצנזוס. החברה צפתה הכנסות של כ-10.25 מיליארד דולר ברבעון הפיסקלי הרביעי, מעל הערכת וול סטריט ל-9.54 מיליארד דולר, אך התוצאות לא היו חזקות מספיק כדי לספק את הציפיות הגבוהות סביב המניה.
אחרי העלייה של סנדיסק ביום המשקיעים והירידה של אפלייד מטיריאלס אחרי הדוח, אנליסטים של מורגן סטנלי רואים כעת הבדל מהותי בין שני מקרי ההשקעה.
נתחיל עם סנדיסק. אנליסט מורגן סטנלי ג'וזף מור, שנמנה עם 2% העליונים מבין אנליסטי וול סטריט, יצא ממצגת יום המשקיעים של ההנהלה כשהעמדה החיובית שלו נשארה ללא שינוי.
"אנחנו עדיין משוכנעים שההיצע והביקוש ל-NAND ברבעון השלישי מתהדקים", כתב מור, וטען שדיווחים שמצביעים על עליות מחירים חלשות יותר כבר לא משקפים את תנאי הרכישה הנוכחיים. לדבריו, גם העובדה שספקיות ענן גדולות מאוד מקצות מזומן למשלוחי זיכרון שיימשכו עד 2029 מחזקת את הביטחון שלו, במיוחד כשאותם לקוחות צריכים להקצות הון בזהירות בין צרכים מתחרים של תשתיות AI.
מור לא מניח שהרווחיות הנוכחית של סנדיסק תישאר קבועה ברמות החריגות והגבוהות של היום. עם זאת, האנליסט מאמין שצמיחה מרוסנת בהיצע, דרישות מתרחבות של מרכזי נתונים, ומחסור באזורים אחרים בתוך תחומי הזיכרון והאחסון, עשויים לשמור על רווחיות גבוהה במשך כמה שנים. "אנחנו יכולים להישאר ברמות המרווחים האלה או מעליהן במשך כמה שנים," הוסיף מור.
מור רואה סיבה מוגבלת בלבד לחשוש מאיך שחוזים חדשים יותר עם לקוחות יתפקדו לאורך מחזור זיכרון מלא, כל עוד היצע ה-NAND נשאר מצומצם. לאנליסט יש "ביטחון גבוה מאוד" בכך שהזמינות המוגבלת יכולה להימשך כל עוד ההשקעה בתשתיות AI נמשכת בקצב הנוכחי.
האנליסט עודד במיוחד מההחלטה של סנדיסק להחזיר תזרים מזומנים חופשי עודף לאחר מימון הפעילות. מור אמר שההתלהבות של מורגן סטנלי נבעה "בעיקר מהמחויבות להחזרת FCF", לצד מה שהוא תיאר כ"מודל ארוך טווח סביר".
על רקע זה, מור מעניק למניית SNDK דירוג קנייה (כלומר, קניה) לצד מחיר יעד של 1,750 דולר. (לצפייה ברקורד של מור, לחצו כאן)
למור יש הרבה שותפים בוול סטריט בכל הנוגע לסנדיסק. למעשה, דירוג הקונצנזוס של האנליסטים מצביע על כך ש-SNDK היא קנייה חזקה, עם 14 אנליסטים שממליצים לקנות אותה ורק 2 שנשארים על הגדר. מחיר היעד הממוצע של 2,209.38 דולר מצביע על אפסייד של כ-36% ב-12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית המניה של SNDK)
אנליסט מורגן סטנלי שיין ברט, שנמנה עם 4% העליונים בוול סטריט, יצא עם הערכה פחות נלהבת לגבי אפלייד מטיריאלס.
"הדוח של AMAT היה טוב, אבל לא מצוין", כתב ברט, והוסיף שההבדל הזה חשוב אחרי שכמה חברות מקבילות הציגו תוצאות חזקות יותר בעונת הדוחות הנוכחית.
החשש המרכזי שלו נוגע לצמיחה הצפויה של אפלייד מטיריאלס ביחס לשוק הרחב יותר של ציוד לייצור פרוסות שבבים במהלך 2026. ברט הוריד את תחזית צמיחת משלוחי המערכות שלו ל-2026 מ-44% ל-42%, מה שמשאיר את AMAT רק מעט מעל תחזית ההתרחבות שלו לשוק ה-WFE הכולל, שעומדת על 37% עד 40%.
היתרון הזה נמוך מהביצוע העודף החזק יותר שהמשקיעים ציפו לו לפני שאפלייד מטיריאלס פרסמה את תוצאותיה הרבעוניות. ברט טוען שהתמחור של המניה שיקף ציפיות לכך שאפלייד מטיריאלס "תצמח משמעותית מעבר ל-WFE ב-2026", ואולי תהפוך לאחת מספקיות הציוד עם הצמיחה המהירה ביותר.
DRAM הוא תחום נוסף שבו ברט ציפה שהחברה תציג ביצועים טובים יותר ביחס לשוק הרחב. האנליסט צופה צמיחה של כ-70% בהוצאות על ציוד DRAM במהלך 2026, בעוד שבמודל שלו הצמיחה של AMAT ב-DRAM עומדת על 61%. אף שמדובר עדיין בהתרחבות משמעותית, הפער הזה מחליש את הטענה ש-AMAT תעקוף את ביצועי הענף בצורה מהותית במחזור ההשקעות הנוכחי.
המרווחים הם סיבה נוספת לעמדה הזהירה של האנליסט’s. ברט לא מודאג מדי מההוצאות של אפלייד מטיריאלס על כושר ייצור וגיוסים נוספים, כשהיא מתכוננת לביקוש חזק יותר לציוד למוליכים למחצה בהמשך העשור. עם זאת, התחזית הנוכחית משאירה את AMAT במה שברט מכנה קטגוריית "תוכיחו לי" בכל הנוגע להתרחבות עתידית של המרווח הגולמי.
לאור זאת, ברט נשאר על הגדר עם דירוג החזק (כלומר, ניטרלי) על AMAT ועם מחיר יעד של 642 דולר. (לצפייה ברקורד של ברט, לחצו כאן)
הזהירות של ברט מציבה את מורגן סטנלי בעמדת מיעוט בכל הנוגע ל-AMAT. מבין 28 אנליסטים שמסקרים את המניה, 25 אומרים ‘Buy’ ורק 3 נשארים על הגדר, מה שמעניק לה דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. מחיר היעד הממוצע של 677.31 דולר מצביע על אפסייד של כ-34% ב-12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית המניה של AMAT)
הבהרה: הדעות שמובעות במאמר זה הן של האנליסטים המופיעים בו בלבד. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.