אדוונסד מיקרו דיווייסז מול אורקל: למניית AI אחת יש עוד מקום לעלות, בעוד פוטנציאל העלייה של השנייה מוגבל, אומר משקיע
- קניו פונטס הוריד את דירוג אדוונסד מיקרו דיווייסז למכירה, משום שלדעתו השווי הגבוה שלה כבר מגלם צמיחה משמעותית ומותיר פוטנציאל עלייה מוגבל גם בתרחיש של ביצוע חזק.
- פונטס מעניק לאורקל דירוג קנייה, בזכות הצמיחה המהירה בענן, צבר ההזמנות הגדול ומכפיל הרווח הנמוך יותר, אף שההשקעות הכבדות בתשתיות AI יוצרות לחץ על תזרים המזומנים וסיכון לדילול.
אדוונסד מיקרו דיווייסז (NASDAQ:AMD) ו-אורקל (NYSE:ORCL) נהנות שתיהן מההשקעות העצומות ב-בינה מלאכותית, אך המשקיעים משלמים מחירים שונים מאוד עבור הצמיחה שלהן. אדוונסד מיקרו דיווייסז נהנית מזינוק בביקוש למעבדי CPU למרכזי נתונים ולמאיצי AI, בעוד אורקל ממירה את ההוצאות על AI לצמיחה מהירה בתשתיות הענן.
לשתי החברות יש גם הזדמנויות צמיחה משמעותיות בהמשך, אך השאלה היא על כמה מהצמיחה הזו המשקיעים כבר משלמים כיום.
ההבחנה הזו עומדת במרכז השקפותיו המנוגדות של המשקיע קניו פונטס, שסבור כי תזת ההשקעה באחת ממניות ה-AI הללו חזקה כיום הרבה יותר מאשר באחרת.
בבחינת התחזיות של אדוונסד מיקרו דיווייסז, פונטס אינו חולק על סיפור הצמיחה של החברה. למעשה, הוא טוען שהתחזיות שלה לטווח הקרוב ברורות למדי. החשש שלו הוא ששווי המניה מותיר מרווח קטן יחסית לטעויות.
הנתונים האחרונים מספקים שפע של תחמושת לשוורים. הכנסות חטיבת מרכזי הנתונים יותר מהוכפלו ברבעון האחרון, בעוד אדוונסד מיקרו דיווייסז רואה ביקוש חזק למעבדי EPYC ולמעבדי ה-GPU מסדרת Instinct. פלטפורמת Helios בקנה מידה של ארונות שרתים ומאיצי סדרת MI400 עשויים גם לאפשר לחברה לתפוס חלק גדול יותר מההוצאות, ככל שתשתיות ה-AI הופכות למורכבות יותר.
פונטס מצביע גם על ההזדמנות ארוכת הטווח של אדוונסד מיקרו דיווייסז בתחום מעבדי השרתים. ההנהלה תיארה שוק פוטנציאלי של 220 מיליארד דולר עד 2030, ושואפת לתפוס נתח משמעותי ממנו. לקוחות ושותפים גדולים, בהם OpenAI, מטא ואנתרופיק, מוסיפים אמינות להזדמנות בתחום ה-AI.
אך בסיס הלקוחות הזה יוצר גם סיכון פוטנציאלי. כמה מחברות הטכנולוגיה הגדולות בעולם מפתחות שבבים משלהן, לעיתים קרובות בעזרת מומחיות לשבבים מותאמים אישית כמו ברודקום. פונטס טוען כי אדוונסד מיקרו דיווייסז ניצבת לכן בפני איום תחרותי שחורג מעבר לאנבידיה ולאינטל. אם לקוחות גדולים יעבירו חלק גדול יותר מעומסי העבודה שלהם לשבבים קנייניים, הזדמנות השוק ארוכת הטווח של אדוונסד מיקרו דיווייסז עשויה להיות קטנה יותר מכפי שהציפיות הנוכחיות מרמזות.
הדבר חשוב משום שאדוונסד מיקרו דיווייסז כבר מתומחרת לצמיחה משמעותית. פונטס מעריך כי גם אם אדוונסד מיקרו דיווייסז תגיע להכנסות של כ-196 מיליארד דולר עד 2030 ותשפר את שיעורי הרווחיות שלה, המניה עדיין תיסחר במכפיל של כ-19.5 על רווחי 2030. לאחר מכן הוא מניח מכפיל של 25 מעבר ל-2030, מה שיוביל לפוטנציאל עלייה של כ-28%, השווה לכ-6% בשנה לאורך ארבע שנים. טענתו אינה שאדוונסד מיקרו דיווייסז לא יכולה לספק צמיחה חזקה, אלא שגם ביצוע מצוין עשוי להותיר לבעלי המניות פוטנציאל עלייה מוגבל אם השווי יתנרמל בסופו של דבר.
לאור זאת, פונטס הוריד את דירוג אדוונסד מיקרו דיווייסז שלו מהחזק (כלומר, ניטרלי) למכירה.
אורקל מציגה משוואה שונה. הרבעון האחרון שלה הציג צמיחה של 30% בהכנסות, בעוד סך הכנסות הענן עלו ב-62% והכנסות תשתיות הענן זינקו ב-121%. החברה סיימה גם את הרבעון עם 664 מיליארד דולר בהתחייבויות ביצוע שנותרו (RPO), עלייה של 209 מיליארד דולר לעומת שנה קודם לכן.
החשש הברור הוא עלות המענה לביקוש הזה. אורקל הוציאה 28.5 מיליארד דולר על השקעות הוניות ברבעון, ובמקביל גייסה 20 מיליארד דולר באמצעות הנפקת מניות ATM. לכן, הקמת תשתיות ה-AI מפעילה לחץ על תזרים המזומנים ויוצרת סיכון לדילול.
אף על פי כן, פונטס סבור שההוצאות תומכות בהזדמנות הכנסות אמיתית. אורקל אינה רק מבטיחה צמיחה בתחום ה-AI: לקוחות חותמים על חוזים, הכנסות תשתיות הענן מואצות וצבר ההזמנות שלה מתרחב.
השווי הוא חלק מרכזי נוסף בטיעון. מכפיל הרווח העתידי של אורקל עומד כיום על כ-17, נמוך משמעותית מכ-36 של אדוונסד מיקרו דיווייסז. מבחינת פונטס, השילוב של צמיחה מהירה בענן, צבר הזמנות עצום ומכפיל רווח נמוך בהרבה מספק מרווח ביטחון מספק כדי לתמוך בדירוג קנייה, גם נוכח דרישות ההון הכבדות של החברה. (כדי לעקוב אחר ביצועיו של פונטס, לחצו כאן)
וול סטריט, לעומת זאת, אינה רואה סיבה לבחור בין השתיים. לשתיהן דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. אדוונסד מיקרו דיווייסז צפויה לעלות ב-7% במהלך השנה הקרובה, בהתבסס על מחיר יעד ממוצע של 644.62 דולר. מחיר היעד הממוצע של ORCL עומד על 245.75 דולר, נתון המצביע על תשואה של 67% ב-12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית מניית AMD או תחזית מניית ORCL)
הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.