האם מניית מארוול היא קנייה לקראת הדוחות? מורגן סטנלי ורוזנבלט רואות את המצב אחרת
- מארוול צפויה לדווח אחרי הסגירה, ושתי חברות המחקר מצפות לרבעון חזק עם העלאת תחזית, אך חלוקות לגבי השווי והמשך הדרך של המניה.
- רוזנבלט ממליצה קנייה ומעלה את מחיר היעד ל-300 דולר, בעוד מורגן סטנלי נשארת נייטרלית עם מחיר יעד של 224 דולר; קונצנזוס האנליסטים עדיין קנייה חזקה.
מארוול (NASDAQ:MRVL) צריכה עכשיו לעמוד בלא מעט ציפיות. אחרי הסגירה היום (חמישי, 27 באוגוסט), יצרנית השבבים תפרסם את תוצאות הרבעון השני שלה, מיד אחרי הדוח המרשים של אנבידיה.
מארוול פועלת בהיקף קטן הרבה יותר מהמתחרה שלה, אבל החברה מושכת תשומת לב רבה. נזכיר שלפני זמן לא רב מנכ"ל אנבידיה, ג'נסן הואנג, חזה שמארוול תהיה החברה הבאה בשווי טריליון דולר. האם הדוח הזה יהיה עוד צעד בדרך לשם, עוד צריך לראות.
לקראת הפרסום, גם רוזנבלט וגם מורגן סטנלי מצפים לרבעון של “הכותה והרמה”, אבל שתי החברות חלוקות מעט בהערכה שלהן לגבי מה שמחכה למניה בהמשך.
אנליסט רוזנבלט סג'אל דוגרה מצפה שמארוול תבצע ביצוע יתר, בין היתר בזכות צמיחה רבעונית של יותר מ-25% בחיבורים אופטיים. תוצאות עדכניות מחברות כמו Lumentum, Coherent ו-MACOM תומכות בעמדה הזו, לפי דוגרה.
עם זאת, הוויכוח ה"גדול יותר" צפוי להיות צנרת השבבים המותאמים של מארוול לקראת שנת הכספים 2028 ו-2029. תוכניות שקשורות ל-Maia של מיקרוסופט, ל-Trainium של אמזון Web Services ולמערכת היחסים המורחבת של החברה עם גוגל עשויות להפוך לחשובות יותר ויותר. דוגרה לא מצפה שההנהלה תשנה ביום חמישי את המסגרת הקיימת שלה לשנות הכספים 2028/2029, אלא מעריך שכל עדכון משמעותי יישמר ליום המשקיעים של החברה בתחילת אוקטובר.
ההערכות של רוזנבלט מצביעות על כוח רווח של כ-10.50 דולר למניה בשנת הכספים 2029, עם פוטנציאל נוסף לעלייה ככל שהתרחבות ההיקפים וארכיטקטורות AI מרובות-ארונות יובילו לביקוש גבוה יותר לרשתות ולטכנולוגיה אופטית.
דוגרה טוען גם שהשווי של מארוול והביצועים החזקים שלה מתחילת השנה (עלייה של 188%) משקפים את הפוטנציאל לרווחי נתח שוק מתמשכים בשוק מרכזי נתונים שמתרחב במהירות. לאחר שהמניה התאוששה מחששות לגבי אובדן נתח ב-Trainium, האנליסט מצביע על הביצועים המרשימים של קבוצת מוליכים למחצה מתקדמים ללא מפעלים בשלוש השנים האחרונות: AMD, Broadcom, מארוול ואנבידיה עלו בכ-350%, 320%, 300% ו-340%, בהתאמה.
לפי דוגרה, העקביות המרשימה הזו מדגישה את ההזדמנות הרחבה יותר של "איסוף והנחת" בתשתיות AI מתקדמות. קבוצה קטנה יחסית של חברות מוליכים למחצה מחזיקה במשאבים הפיננסיים וביכולות הטכניות הדרושים לפיתוח וייצור של סיליקון מתקדם בקנה מידה רחב, וכך הן יכולות ללכוד נתח לא פרופורציונלי מהערך שנוצר.
"הטכנולוגיות של MRVL נשארות הבסיס לשינויים ארכיטקטוניים מרכזיים במרכז הנתונים - החל במאמצי ASIC מותאמים ועד לרשתות scale up, scale-out ו-scale-across," אמר דוגרה.
קטליזטורים נוספים יכולים להיות צמיחה באופטיקה ובהחלפה ל-scale-up, המשך תנופה במוצרי 1.6T ותוכניות נוספות לשבבים מותאמים עם ספקיות ענן גדולות כמו גוגל.
בסך הכול, מארוול נשארת "רעיון לונג מרכזי", אומר דוגרה, שמעניק למניה המלצת קנייה ומעלה את מחיר היעד מ-240 דולר ל-300 דולר. המשמעות היא שהמניה עשויה לעלות ב-23% בחודשים הקרובים.
ג'וזף מור, ממורגן סטנלי, שנמצא ב-2% העליונים של מומחי המניות בוול סטריט, מצפה גם הוא לרבעון של הכות והעלאה. לדבריו, יש המשך עוצמה בתחום הקישוריות ובביקוש הרחב ל-AI, כאשר הרשתות מייצגות את מקור הפוטנציאל הגדול ביותר לעלייה בטווח הקצר.
מגבלות היצע עשויות להגביל חלק מהפוטנציאל הזה, מזהיר מור, אבל הוא עדיין רואה מקום מעל התחזיות שלו לצמיחה רבעונית של 16% במרכזי נתונים ברבעון יולי ו-14% ברבעון אוקטובר. מור צופה צמיחה של 60% בהכנסות הקשורות ל-AI בשנת הכספים 2027 ו-70% בשנת הכספים 2028, עם פוטנציאל נוסף לעלייה אם גם ה-TAM וגם הזדמנות ה-XPU attach יגדלו.
גם התמונה לטווח ארוך נראית חזקה יותר. מארוול העלתה ברבעון הקודם את תחזית הצמיחה שלה למרכזי נתונים ל-50% לשנת הכספים 2027 ול-55% לשנת הכספים 2028, בעוד מור סבור שהשוק הניתן לכתובת סביב חיבור מוצרי מארוול ל-XPUs ממשיך להתרחב.
מור מאמין שרשתות scale-up יכולות להפוך לאחד התחומים החשובים ביותר בהוצאות על תשתיות AI בשנים הקרובות, בעוד שגם בקרי זיכרון צפויים ליהנות מכך, משום שמגבלות זיכרון נשארות בעיה מתמשכת. בנוסף, האנליסט רואה בהסכם ה-TPU של גוגל עם מארוול "ניצחון משמעותי".
מור מעודד גם מההתפתחות של אסטרטגיית ה-ASIC של מארוול. במקום להישען על כמה תוכניות ענק, החברה משיגה יותר עסקאות קטנות יותר של חיבור ל-XPU ופרויקטים של שבבים מותאמים, שעשויים להפוך למשמעותיים ביחד. הגישה הזו אמורה לספק פיזור טוב יותר ואולי לתמוך בשולי הרווח.
עם זאת, מבחינת מור, השווי הוא עדיין החשש המרכזי. "MRVL עדיין נסחרת במכפיל גבוה ביותר מפי 2 מזה של AVGO ו-אנבידיה, ולדעתנו צריך כאן אפסייד משמעותי בהערכות, ולא רק המשך התרחבות של המכפיל או עוד העלאה של המסגרת לטווח הארוך," אמר האנליסט בעל 5 הכוכבים.
לכן, מור מדרג את המניה ב-Equal-weight (כלומר נייטרלי), בעוד שמחיר היעד שלו, 224 דולר, משקף שלדעתו המניה מוערכת יתר על המידה ב-8%. (כדי לצפות ברקורד של מור, לחצו כאן)
עם זאת, רוב וול סטריט מסכימים עם הגישה של רוזנבלט. בעוד שלושה אנליסטים מצטרפים למור לעמדה נייטרלית, ולצדם 23 המלצות קנייה נוספות, המניה מחזיקה בדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. במחיר ממוצע של 295.42 דולר, מחיר היעד הממוצע מצביע על עלייה של 21% במניה בחודשים הקרובים. (ראו תחזית למניית MRVL)
הבהרה: הדעות המובעות במאמר זה הן של האנליסטים המוצגים בלבד. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני כל החלטת השקעה.