מניית AMD עצרה בקיץ, אבל הצמיחה ממשיכה להאיץ
- אדוונסד מיקרו דיווייסז הציגה האצה עסקית חזקה למרות דשדוש המניה בקיץ, עם עלייה של 50% בהכנסות ברבעון השני, זינוק במכירות מרכזי הנתונים, תחזית חזקה לרבעון השלישי ותוצאות מעל תחזיות השוק.
- מנועי הצמיחה של החברה בתחום ה-AI מתחזקים בזכות התחייבויות גדולות מ-OpenAI, מטא ו-Anthropic, לצד פלטפורמת Helios החדשה, בעוד שהאנליסטים מדרגים את AMD בקנייה חזקה עם פוטנציאל עלייה של כ-34%.
מניית אדוונסד מיקרו דיווייסז (AMD) עצרה בקיץ, אבל העסק המשיך להאיץ. אחרי שיותר מהכפילה את עצמה השנה, המניה נסחרה בצורה די שטוחה בין יוני לאוגוסט. ובכל זאת, העסק כמעט לא התקרר. ההכנסות ברבעון השני עלו ב-50% ל-11.54 מיליארד דולר, בעוד שמכירות תחום מרכזי הנתונים יותר מהוכפלו ל-6.72 מיליארד דולר.
המנכ"לית ליסה סו כינתה זאת רבעון של "הכנסות ורווחיות ברמות שיא", ואדוונסד מיקרו דיווייסז סיפקה תחזית להכנסות של כ-13 מיליארד דולר ברבעון השלישי, מה שמרמז על עלייה נוספת של 41%. לדעתי, המניה מצאה בסיס, ואני נשאר חיובי לגבי מהלך עליות נוסף.
לצורך הקשר, אדוונסד מיקרו דיווייסז (AMD) היא חברת מוליכים למחצה וספקית עולמית של טכנולוגיות מחשוב וגרפיקה, שמרכזה בקליפורניה.
העצירה בקיץ של AMD נראית זמנית
לדעתי, העצירה בראלי של הקיץ נראית זמנית, משום שהנתונים האחרונים של אדוונסד מיקרו דיווייסז היו חזקים יותר מתחת לכותרת הראשית ממה שאפילו העלייה של 50% בהכנסות מרמזת. מאז סוף יולי, המניה בעיקר דשדשה סביב אמצע עד סוף טווח ה-400 דולר. במקביל, תחום מרכזי הנתונים תורם כעת 58% מהמכירות. ההכנסות ממעבדי השרתים EPYC המשיכו ליהנות ממשלוחים גבוהים יותר וממחירי מכירה ממוצעים גבוהים יותר, מה ששומר את אדוונסד מיקרו דיווייסז במסלול לעבר היעד ארוך הטווח שלה לצמיחה של יותר מ-70% במכירות מעבדי CPU לשרתים.
גם ההכנסות מתחום ה-Client עלו ב-23% ל-3.06 מיליארד דולר, מה שמראה שאדוונסד מיקרו דיווייסז משתתפת בגל חידוש מחשבי ה-AI-PC, בלי להיות תלויה בו כדי לשאת את כל הסיפור. וגם, לא כדאי לשכוח כי הרווח למניה (EPS) של 1.66 דולר היה מעל תחזית הקונצנזוס של 1.61 דולר, ושיעור הרווח התפעולי המתואם הגיע ל-27%. לדעתי, השוק צריך לשים לב לתמהיל הזה, כי מעבדי EPYC CPU מזינים ומנהלים שרתים כבדי מאיצים. המשמעות היא שהוצאות על בינה מלאכותית (AI) עוזרות לאדוונסד מיקרו דיווייסז פעמיים: קודם דרך מעבדי Instinct GPU, ואז דרך מעבדי המארח ותשתית מרכזי הנתונים הרחבה שסביבם.
ראוי גם לציין שנקודת האמצע של תחזית החברה לרבעון השלישי, 13 מיליארד דולר, גבוהה מקונצנזוס השוק שלפני הדוח, שעמד על כ-12.6 מיליארד דולר. ההנהלה גם מצפה שמכירות תחום מרכזי הנתונים יאיצו במחצית השנייה של השנה. תחום הגיימינג ימשיך להיות גורם מעכב, כמובן, וגם לעלויות הרכיבים צריך לשים לב. עם זאת, לדעתי, אף אחד מהם לא משנה את הנקודה המרכזית. הביקוש מתרחב מהר יותר ממה שאדוונסד מיקרו דיווייסז יכולה כרגע להכיר בו כהכנסה, וזה מתורגם לסיכויים טובים יותר ויותר בטווח הבינוני.
מסלול הצמיחה של AMD בתחום ה-AI עדיין נפתח
בהמשך לסיכויי הצמיחה של אדוונסד מיקרו דיווייסז בטווח הבינוני, מסלול ה-AI של החברה עדיין מתרחב. בנוסף, ההתחייבויות מצד לקוחות כבר גדולות מספיק כדי לשנות את בסיס הרווחים. OpenAI ומטא (מטא) חשפו כל אחת תוכניות לפרוס עד שישה ג'יגה-ואט של מאיצים של AMD על פני כמה דורות, החל ממערכות מבוססות MI450. Anthropic הוסיפה התחייבות נוספת של שני ג'יגה-ואט, כאשר הג'יגה-ואט הראשון צפוי במחצית הראשונה של 2027. יחד, ההסכמים האלה מייצגים עד 14 ג'יגה-ואט.
אני רואה בכך גם אישור חזק, משום ששלוש חברות שבונות מודלים בחזית התחום מוכנות לתכנן תשתיות סביב אדוונסד מיקרו דיווייסז.
אבל ייתכן שההזדמנות העמוקה יותר היא Helios. זו פלטפורמת ה-AI הראשונה של אדוונסד מיקרו דיווייסז ברמת ה-rack-scale. היא מאגדת מעבדי Instinct GPU, מעבדי EPYC מהדור השישי, רשתות ותוכנת ROCm למערכת שניתן לפרוס בפועל. היא אמורה לאפשר לאדוונסד מיקרו דיווייסז לתפוס חלק גדול יותר מכל דולר שמוצא במרכזי נתונים.
OpenAI מצפה להעלות את Helios לאוויר ברבעון הרביעי, כשהפריסות יואצו במהלך 2027. מטא כבר מבצעת ולידציה לפלטפורמה. בינתיים, Anthropic תשתמש ב-Claude כדי לסייע באופטימיזציה של ROCm. אני אוהב את הפרט האחרון, כי מערכת התוכנה CUDA של אנבידיה (אנבידיה) נשארת מחסום התחרות הקשה ביותר של אדוונסד מיקרו דיווייסז.
לאדוונסד מיקרו דיווייסז יש גם אפיקים נוספים להניע צמיחה. החברה מכוונת לנתח של יותר מ-50% בהכנסות ממעבדי CPU לשרתים. בנוסף, Ryzen יכול להמשיך להתחזק במחשבים מסחריים, בזמן שתחום Embedded חזר לצמיחה. חשוב לציין, שהמודל של ההנהלה לטווח של שלוש עד חמש שנים צופה צמיחה שנתית מצטברת של יותר מ-35% בהכנסות החברה, יותר מ-60% בתחום מרכזי הנתונים, ויותר מ-80% ב-AI למרכזי נתונים. היעדים האלה אמנם שאפתניים, אבל ההאצה ברבעון השני וצנרת הפריסות שעליה הוכרז הופכים אותם להרבה פחות ספקולטיביים.
הצמיחה של AMD משנה את חישוב השווי
הצמיחה המרשימה הזו משנה את חישוב השווי. ברור שאדוונסד מיקרו דיווייסז אינה זולה על בסיס הרווחים של השנה. במחיר של כ-481 דולר, המניה נסחרת במכפיל של כ-63 על בסיס תחזית הקונצנזוס ל-EPS של 7.57 דולר ב-2026. המכפיל הזה משאיר מעט מאוד מקום לסובלנות במקרה של עיכוב בהאצת Helios, חולשה בהשקעות הון ב-AI, מגבלות יצוא חדשות או תגובה אגרסיבית מהצפוי מצד אנבידיה.
אסור לשכוח את הסיכונים כאן, במיוחד משום שאדוונסד מיקרו דיווייסז עדיין רודפת אחרי אנבידיה בתחום המאיצים. ועדיין, התמחור משתנה די מהר כשמסתכלים מעבר לשנה הנוכחית. הקונצנזוס צופה EPS של 15.45 דולר ב-2027, עלייה של 104%, מה שמעמיד את המניה על מכפיל של כ-31 על רווחי השנה הבאה.
אחר כך, האנליסטים מצפים לצמיחה של כ-40% ב-2028 ועוד 33% ב-2029. זה יביא את ה-EPS לכ-21.72 דולר ול-28.90 דולר, בהתאמה. במחיר המניה הנוכחי, הנתונים האלה מתורגמים למכפילים של כ-22 ושל 16.6, בהתאמה. כלומר, השווי הנוכחי תובעני, אבל ייתכן שזה לא יישאר כך לאורך זמן.
אני לא חושב שמידת הצמיחה הזו ברווחים אינה סבירה. אדוונסד מיקרו דיווייסז כבר נושאת בחלק גדול מהעלות של פיתוח השבבים והתוכנה שלה, ולכן מכירות נוספות עם שולי רווח גבוהים בתחום מרכזי הנתונים אמורות להעביר חלק גדול במיוחד מההכנסות ישירות לרווח התפעולי. כמובן, ייתכן שתחזית הקונצנזוס עדיין חיובית מדי.
למרות זאת, אדוונסד מיקרו דיווייסז לא צריכה לעקוף את אנבידיה כדי שהתזה תעבוד. במקום זאת, היא צריכה לבסס את עצמה בבירור כאפשרות השנייה בשוק שעדיין צומח בקצב מרשים. הזכיות האחרונות שלה מול לקוחות מרמזות שהיא בדרך לשם.
האם AMD היא קנייה, מכירה או החזק?
נכון להיום, ל-AMD יש דירוג קונצנזוס של האנליסטים מסוג קנייה חזקה בוול סטריט. הדירוג מבוסס על 28 המלצות קנייה ושש המלצות החזק. חשוב לציין, אין אפילו אנליסט אחד שמדרג את המניה כהמלצת מכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע של AMD, שעומד על 647.19 דולר, מרמז על פוטנציאל עלייה של כ-34% ב-12 החודשים הקרובים.
סיכום
לאדוונסד מיקרו דיווייסז עדיין יש הרבה מה להוכיח בתמחור הזה. עם זאת, המניה בילתה חלק גדול מהקיץ בלי לזוז, אפילו בזמן שהעסק המשיך לצבור מהירות. Helios גם כבר אינה רק עוד מוצר על מפת דרכים. הפריסות מתחילות, וחלק מלקוחות ה-AI הגדולים ביותר נותנים התחייבויות משמעותיות.
אם אדוונסד מיקרו דיווייסז תעמוד בהזמנות האלה, הרווחים עשויים לעלות הרבה יותר מהר ממה שהשוק מצפה כרגע. לדעתי, זה יספיק כדי לשלוח את המניה לגל עליות נוסף.