Maple Finance פורחת אבל SYRUP עדיין לא הדביק את הקצב
- Maple Finance צמחה ל-4.6 מיליארד דולר בנכסים מנוהלים, הרחיבה את ההפצה דרך רובינהוד מרקטס ו-1inch, והשיקה תוכנית רכישה חוזרת ל-SYRUP שמבוססת על הכנסות.
- למרות הדומיננטיות של Maple בשוק האשראי הפרטי על הבלוקצ'יין, SYRUP עדיין נמוך ב-76% מהשיא שלו, והמשקיעים ממתינים לנתוני אוגוסט כדי לראות אם הרכישות החוזרות וההכנסות אכן יתורגמו לערך בטוקן.
לדעתי, Maple Finance (SYRUP-USD) פורחת, אבל טוקן SYRUP עדיין לא הדביק את הקצב. פלטפורמת ההלוואות המוסדית על הבלוקצ'יין סיימה את המחצית הראשונה של 2026 עם נכסים מנוהלים (AUM) בהיקף של 4.6 מיליארד דולר, עלייה של 81% לעומת שנה קודם לכן. ובכל זאת, טוקן SYRUP נסחר סביב 0.19 דולר, ירידה של 76% מהשיא שלו ביוני 2025.
כעת Maple מוסיפה דרכים חדשות לתמוך ב-SYRUP, תוך הרחבת הפעילות של פלטפורמת ההלוואות שלה. באוגוסט 2026 היא השיקה תוכנית רכישה חוזרת המבוססת על הכנסות. רובינהוד מרקטס (HOOD) בחרה לאחרונה ב-Maple כדי להפעיל את מוצר הסטייבלקוין נושא התשואה שלה, ובכך פתחה ערוץ הפצה חדש לביקוש לאשראי מוסדי. Maple גדולה יותר מאי פעם, בזמן שהטוקן עדיין זול יותר מכפי שהיה במשך יותר משנה. אני חיובי על SYRUP.
מה Maple עושה ומה השתבש ב-2022
אפשר לחשוב על Maple כעל שולחן הלוואות שפועל על בלוקצ'יין. מוסדות נכנסים, מציבים ביטקוין (BTC-USD) או את'ריום (ETH-USD) כבטוחה, ולווים מולם בריבית קבועה. מי שמספק את ההון מרוויח את הריבית. זה כל המודל, אבל לא תמיד הוא היה כל כך מחמיר.
בסוף 2022, הפרוטוקול ספג חדלות פירעון של 36 מיליון דולר לאחר שהלווה Orthogonal Trading הציג מצג שווא לגבי מצבו הפיננסי ונמחק בעקבות קריסת FTX. אחרי הדבקת האשראי של 2022, Maple התרחקה מהלוואות עם בטוחות חסרות ועברה לביטחונות עודפים מחמירים. היא גם שמרה על משכי הלוואה קצרים יותר ושיפרה את תהליך החיתום, מסגרת שלדברי Maple שמרה על רישום אשראי נקי בזמן שספר ההלוואות הפעיל שלה מתקרב ל-2 מיליארד דולר.
רובינהוד מרקטס בדיוק חשפה את Maple ל-25 מיליון איש
ביולי 2026, Maple השיקה את syrupUSDG על הבלוקצ'יין החדש של רובינהוד מרקטס. syrupUSDG הוא פוזיציית הלוואה מטוקננת שמגובה ב-Global Dollar של Paxos, סטייבלקוין דיגיטלי מפוקח הצמוד לדולר. משתמשי רובינהוד מרקטס יכולים להרוויח תשואה מספר ההלוואות המוסדי של Maple דרך Robinhood Earn, ישירות בתוך האפליקציה שבה הם כבר משתמשים.
Maple בנתה את תשתית האשראי. רובינהוד מרקטס מביאה את המשתמשים. רובם של 25 מיליון החשבונות הממומנים האלה מעולם לא שמעו על הלוואות על הבלוקצ'יין. Maple לא צריכה לצאת ולחפש אותם.
גם בסוף יולי 2026, 1inch, אחת מפלטפורמות האגרגציה לבורסות מבוזרות הנפוצות ביותר, הוסיפה את syrupUSDC ואת syrupUSDT, וכך סיפקה לטוקנים האלה נזילות גבוהה יותר ברחבי DeFi. יותר נקודות גישה פירושן שיותר ספקי הון יכולים להגיע לתשואה של Maple בלי לעבור דרך הממשק שלה עצמה.
תוכנית הרכישה החוזרת שינתה את מה ש-SYRUP בעצם מייצג
לפני יולי 2026, SYRUP היה טוקן ממשל. היה אפשר להצביע איתו. הפרוטוקול הרוויח כסף אמיתי מתשלומי ריבית על כמעט 2 מיליארד דולר בהלוואות פעילות, ולמחזיקי הטוקן לא הייתה שום תביעה ישירה על זה. המשקיעים קנו את SYRUP רק על בסיס ספקולציה שהכנסות הפרוטוקול יתורגמו יום אחד לערך בטוקן, ולא בגלל תזרימי מזומנים מיידיים.
MIP-021, הצעת ממשל שהובאה להצבעת מחזיקי SYRUP, תיקנה את זה. המחזיקים הצביעו בעד כמעט פה אחד. כעת Maple לוקחת חלק ממה שהיא מרוויחה בכל חודש ומשתמשת בו כדי לקנות SYRUP. אוגוסט היה החודש הראשון שבו זה באמת קרה.
ככל שספר ההלוואות גדל וההכנסות עולות, יותר SYRUP נרכש אוטומטית מהשוק. הטוקן, במחיר של 0.19 דולר, נמוך ב-76% מהשיא שלו ביוני 2025. הנכסים המנוהלים של הפרוטוקול עלו ב-81% באותה תקופה. הרכישה החוזרת נבנתה כדי לסגור את הפער הזה.
Maple מחזיקה ב-93% משוק האשראי הפרטי על הבלוקצ'יין
Maple מחזיקה בכ-93% משוק האשראי הפרטי על הבלוקצ'יין. השוק הזה צמח מ-400 מיליון דולר בתחילת 2025 ל-2.29 מיליארד דולר עד מרץ 2026. ביוני 2026, Kraken, אחת מבורסות הקריפטו הגדולות בעולם, חתמה עם Maple על מסגרת הלוואות מחסן. במבנה הזה, Kraken Financial מחזיקה בבטוחה הבסיסית, בעוד Maple מספקת מימון בכיר דרך ישות ייעודית נפרדת משפטית ומבודדת מפשיטת רגל (SPV) - מה שמשחזר לראשונה על גבי הבלוקצ'יין את הגנות האשראי המסורתיות של וול סטריט.
בחיזוק נוסף של הגשר שלה למוסדות, Maple שילבה את USDtb של Ethena (ENA-USD) במאגר הנזילות שלה, ושיתפה פעולה עם Cantor Fitzgerald, חברה מוול סטריט שמתרחבת לנכסים דיגיטליים, בתשתיות לניהול נכסים. אלה אינטגרציות עם מוסדות פיננסיים גדולים.
עם זאת, לדומיננטיות הזאת יש סיכון אשראי ברור. כשסך ההלוואות הפעילות עומד על 1.9 מיליארד דולר, חדלות פירעון משמעותית אחת של מוסד גדול היום תפגע הרבה יותר מהאירוע של 36 מיליון דולר ב-2022. מאחר שמסגרת הסיכון של Maple מעולם לא נבחנה במשבר אשראי מלא בהיקף כזה, סיכון החיתום נשאר הגורם המרכזי שמשקיעים צריכים לעקוב אחריו.
הרכישות החוזרות של אוגוסט הן המבחן האמיתי הראשון
תוכנית הרכישה החוזרת פעילה, הערוץ של רובינהוד מרקטס פתוח, והשילוב עם 1inch יוצר יותר מסלולים עבור ספקי הון. ובכל זאת, במחיר של 0.19 דולר, הטוקן ממשיך לשקף ספקנות בשוק לגבי השאלה אם צבירת העמלות תתורגם לערך בטוקן.
אם נתוני אוגוסט יראו רכישות משמעותיות של SYRUP וההכנסה החודשית תישאר מעל 1.5 מיליון דולר, יהיה קל יותר לטעון לטובת המקרה הזה. אם ההכנסות דווקא ייחלשו, הרכישה החוזרת תהיה פחות חשובה, והטוקן כנראה יישאר במקום שבו הוא נמצא. נכסים מנוהלים בהיקף של 4.6 מיליארד דולר מוכיחים שיש ביקוש לפרוטוקול. עם זאת, הטוקן נמוך ב-76% מהשיא שלו, מה שמרמז שהשוק לא משוכנע שהוא באמת לוכד חלק מהערך הזה. נתוני הרכישה החוזרת של אוגוסט הם הראיה הממשית הראשונה, לכאן או לכאן, לשאלה אם כל זה עובד.