"זה משנה את הסיפור עבור מניית סנדיסק," אומר משקיע

"זה משנה את הסיפור עבור מניית סנדיסק," אומר משקיע

מרטי שטרובל26 באוגוסט 2026

• סנדיסק מציגה אסטרטגיה חדשה בתחום ה-NAND, שמבוססת על הסכמי לקוחות רב-שנתיים, שליטה טובה יותר בהיצע ונראות גבוהה יותר לביקוש, במטרה לשמור אצלה חלק גדול יותר מהחיסכון בעלויות הייצור.
• המשקיע SBI מעניק למניית SNDK המלצת קנייה וסבור שהיא מתומחרת בחסר, בעוד שגם וול סטריט מדרגת את המניה כקנייה חזקה עם פוטנציאל תשואה של 49% ב-12 החודשים הקרובים.

סנדיסק (NASDAQ:SNDK) מנסה לעצב מחדש את הכלכלה של פעילות ה-NAND שלה. מומחית זיכרונות הפלאש השתמשה לאחרונה ביום האנליסטים שלה כדי להציג חזון שאפתני לעתיד, כולל הסכמי לקוחות רב-שנתיים שצפויים לכסות חלק גדל מהמשלוחים שלה, ויעדים ארוכי טווח שכוללים שיעורי רווחיות גבוהים במיוחד.

היעדים האלה משכו באופן טבעי תשומת לב, במיוחד לאור ההיסטוריה של תחום ה-NAND כתעשייה מחזורית מאוד ולעיתים גם תנודתית. בעוד שחלק מהמשקיעים עדיין ספקנים אם הרווחיות החזקה של היום יכולה להחזיק מעמד, אחרים סבורים שסנדיסק עשויה לבנות מודל עסקי עמיד הרבה יותר מכפי שהשוק מניח כיום.

אחד מהם הוא משקיע המשתמש בכינוי SiliconBytes Insights (SBI), שטוען כי חילופי דברים שנראו שוליים במהלך שאלות ותשובות ביום האנליסטים אולי חשפו משהו חשוב הרבה יותר ממספר החוזים הבולט של 93.9 מיליארד דולר, שקשור למודלים העסקיים החדשים שלה (NBMs).

האנליסט C.J. Muse מקנטור פיצג'רלד שאל אם סנדיסק תשמור לעצמה את היתרונות של ירידות עתידיות בעלויות הייצור, או תחזיר חלק מהחיסכון הזה ללקוחות. התשובה של המנכ"ל דייוויד גוקלר הייתה בולטת: "הפחתות העלות שלנו שייכות לנו."

לפי SBI, ההבחנה הזו עשויה להיות קריטית, משום שיצרניות NAND התקשו היסטורית להפוך שיפורים טכנולוגיים לרווחים יציבים לאורך זמן. דורות ייצור חדשים מאפשרים לחברות לייצר יותר ביטים לכל וייפר ובעלות נמוכה יותר, אבל כשהתעשייה כולה מגדילה היצע, המחירים יורדים וחלק גדול מהתועלת מגיע בסוף ללקוחות.

כעת ייתכן שלסנדיסק יש דרך להימנע מהמעגל הזה. גוקלר אומר שדורות ה-NAND של החברה סיפקו היסטורית עלייה ממוצעת של 54% במספר הביטים לכל וייפר, מה שמתורגם לכ-27% צמיחה שנתית בפרודוקטיביות. ובכל זאת, סנדיסק לא מתכוונת להפוך את כל הפוטנציאל הזה לתוספת היצע. לדוגמה, טכנולוגיית BiCS10 שלה מייצרת 65% יותר ביטים לכל וייפר לעומת BiCS8, בעוד שצמיחת הייצור צפויה להישאר ברמה של high teens.

ה-NBMs יכולים לעזור להפוך את האסטרטגיה הזו לישימה. לסנדיסק יש הסכמים עם שמונה לקוחות בתחומי הדאטה סנטר והקצה, עם משך ממוצע משוקלל של יותר מארבע שנים. ההנהלה אומרת שהחוזים אמורים לתמוך בשולי רווח גולמי של כ-80% אפילו ברצפת תמחור.

לא פחות חשוב, ההסכמים מעניקים לסנדיסק נראות טובה הרבה יותר לביקוש העתידי. לפי הדיווחים, לקוחות גדולים מספקים תחזיות מפורטות כמה שנים קדימה, מה שמאפשר לחברה לקבוע טוב יותר אילו מוצרים לייצר, אילו טכנולוגיות להאיץ ואיפה להקצות קיבולת.

SBI סבור שהנראות הזו בעלת ערך, משום שהחלטות ייצור בתחום ה-NAND חייבות להתקבל זמן רב מראש, בעוד שטעויות בתחזית עלולות להוביל לעודפי מלאי, לניצול חסר של קיבולת או למחסור בהיצע.

כמובן, עדיין יש סיכונים. נוסחאות התמחור של ה-NBM נשארות חסויות, תחזיות הלקוחות עלולות להתברר כשגויות, ו-NAND עדיין נותר תחום מחזורי. אם המשמעת בצד ההיצע תישבר, המחירים עלולים לרדת שוב.

למרות זאת, SBI סבור שלסנדיסק יש שילוב שעשוי להיות חזק במיוחד: פרודוקטיביות ייצור עדיפה, נראות טובה יותר לביקוש, ונכונות לשלוט בהיצע. אם הגורמים האלה יאפשרו לחברה לשמור אצלה חלק גדול יותר מהפחתות העלות שלה, יעדי הרווחיות ארוכי הטווח שלה יהפכו לאמינים יותר.

כשסנדיסק נסחרת לפי מכפיל רווח עתידי של בערך 6x–8x, המשקיע מאמין שהמניה "מתומחרת בזול מדי".

בהתאם לכך, SBI מדרג את מניית SNDK כהמלצת קנייה. (כדי לצפות ברקורד של SiliconBytes Insights, לחצו כאן)

גם וול סטריט מסכימה. דירוג הקונצנזוס של האנליסטים מעניק למניה דירוג קנייה חזקה, על בסיס 14 המלצות קנייה ו-2 המלצות החזק. במחיר יעד ממוצע של 2,201.56 דולר, התחזית מצביעה על תשואה של 49% ב-12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית מניית SNDK)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי משלכם לפני קבלת כל החלטת השקעה.