"אל תעבדו על עצמכם", אומר משקיע על מניית ספייס אקס
- מניית ספייס אקס התאוששה בחדות מהשפל של תחילת אוגוסט, בין היתר לאחר פקיעת תקופת חסימה ללא גל מכירות מצד בעלי עניין ואחרי עדכונים חיוביים מאילון מאסק על AI וסטארלינק, אך שחרורי מניות נוספים עדיין עשויים להשפיע על המניה.
- המשקיע לוקה סוצ'י שומר על דירוג מכירה למניית SPCX, בטענה שהשווי הנוכחי שלה יקר מדי ודורש הנחות אופטימיות מדי לגבי xAI והצמיחה העתידית, בעוד שוול סטריט נותרת חיובית עם דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה.
ספייס אקס (NASDAQ:SPCX) מחקה בששת ימי המסחר האחרונים חלק גדול מהנזק שנגרם בגל המכירות שלאחר ההנפקה. SPCX עלתה בכ-32% במהלך התקופה הזו, והחזירה את המניה מעל מחיר ההנפקה שלה, 135 דולר, אחרי שלאחרונה נסחרה מתחת ל-105 דולר. המהפך הזה מסמן שינוי חד לעומת תחילת אוגוסט, אז ספייס אקס נסחרה ביותר מ-50% מתחת לשיא של סוף יוני, שהיה מעל 225 דולר, והופעת הבכורה המרשימה שלה בשוק כבר התחילה להיראות רחוקה.
כמה התפתחויות סייעו להחזיר את הקונים אחרי נקודת השפל בתחילת אוגוסט. המשקיעים עברו את פקיעת תקופת החסימה הראשונה בלי גל מכירות מצד בעלי עניין שרבים חששו ממנו, למרות ש-911.5 מיליון מניות הפכו לזמינות למכירה. SPCX עלתה אחרי שהשחרור הזה עבר, מה שהפחית את החששות שההיצע המוגדל יכריע מיד את הביקוש למניה.
העלייה קיבלה דחיפה נוספת ביום רביעי אחרי פגישת עובדים בהובלת אילון מאסק. מאסק דיבר על תוכניות של ספייס אקס להגיע לקיבולת מחשוב AI של 10 ג'יגה-ואט עד 2027, בעוד שסטארלינק הגיעה ל-22 מיליון מנויי מובייל דרך שותפויות שמציעות כיסוי לווייני לסלולר. בערך באותה תקופה ספייס אקס שיגרה עוד 24 לווייני סטארלינק, מה שנתן למשקיעים עוד סיבות לבחון מחדש את המניה.
עם זאת, מתקרב מבחן אפשרי נוסף לפני שהמשקיעים יוכלו לשים את לוח הזמנים של תקופות החסימה מאחוריהם. השחרור הבא יגיע ב-20 באוגוסט, אז עד עוד 7% מהמניות הכלולות בלוח תקופות החסימה עשויות להפוך לזמינות למכירה, כשבחודשים שלאחר מכן מתוכננות מנות נוספות. עצם הזכאות לא מבטיחה שבעלי עניין ימכרו את ההחזקות שלהם, כפי שהראתה תגובת השוק לשחרור של 6 באוגוסט, אבל המאגר ההולך וגדל של מניות סחירות עדיין שווה מעקב.
על הרקע הזה, המשקיע לוקה סוצ'י חושב שכל מי שרואה בקאמבק של ספייס אקס אישור לכך שהשווי שלה עכשיו הגיוני, מסתכן בלהטעות את עצמו.
החשש שלו מתבהר יותר כשהוא מפרק את ספייס אקס לעסקים הבודדים שלה ומעניק לכל פעילות שווי מוערך. סוצ'י מחשב ש-Connectivity עשויה להיות שווה כ-260 מיליארד דולר, בעוד שהפעילות בתחום החלל מקבלת שווי של כ-38 מיליארד דולר. מול שווי הפירמה של ספייס אקס, שעומד על כ-1.69 טריליון דולר לפי המחיר שבו השתמש בניתוח שלו, ההערכות האלה משאירות שווי משתמע של כ-1.39 טריליון דולר ל-xAI, כלומר בערך פי 136 מההכנסות השנתיות שלה בקצב שנתי.
סוצ'י סבור שהשווי הזה תובעני מדי ביחס להכנסות ש-xAI מייצרת כיום. לפי החישוב שלו, המשקיעים משלמים היום על צמיחה משמעותית שעדיין לא הגיעה, מה שהופך את הביצוע העתידי לחשוב במיוחד עבור מי שקונה את SPCX בשווי הנוכחי שלה. ההנהלה מכוונת לקצב הכנסות שנתי של 100 מיליארד דולר עד סוף 2026, אבל סוצ'י עדיין לא מוכן לתת למאסק ליהנות מהספק בכל הקשור ללוחות הזמנים.
המשקיע מצביע על ההיסטוריה של טסלה, שבה יעדים לקחו יותר זמן ממה שתוכנן בתחילה, וסבור שספייס אקס צריכה להוכיח שהיא יכולה לעמוד בתחזיות שלה לפני שמשקיעים יעניקו ערך נוסף למעורבות של מאסק. סוצ'י מסביר את עמדתו כך: "אני לא מוכן לשלם פרמיה על הבעלות של מאסק אלא אם אקבל הוכחה כלשהי עד כמה החברה מסוגלת לעמוד בתחזית שלה וביעדים שלה."
הרכישה הממתינה של Anysphere, החברה שמאחורי Cursor, בעסקת מניות בלבד בשווי 60 מיליארד דולר, נותנת לסוצ'י סיבה נוספת לזהירות בהערכת ספייס אקס. המשקיע מציין שלעסקה אין מנגנון collar, כלומר מחיר מניה נמוך יותר של ספייס אקס יחייב שימוש ביותר מניות כדי להשלים את העסקה. סוצ'י רואה בנכונות של ספייס אקס להשתמש בהון העצמי שלה, שמתומחר בשווי גבוה, כמטבע לרכישות עוד גורם שמשקיעים צריכים להביא בחשבון כשהם בוחנים את המחיר שהם משלמים.
סוצ'י הופך את הטיעון הזה לזכיר במיוחד כשהוא מדבר על מה שעסקת המניות בלבד עשויה לחשוף לגבי השווי של ספייס אקס. "חברה שחושבת שהמניה שלה זולה קונה אותה בחזרה", טוען סוצ'י, ומוסיף כי "חברה שיודעת שהמניה שלה יקרה משתמשת בה כמטבע ומוציאה אותה".
הטיעון הזה מוביל ישירות לאזהרה שמאחורי דירוג המכירה של סוצ'י על מניות ספייס אקס. המשקיע לא מבטל את ההתקדמות התפעולית של ספייס אקס, וגם לא רואה בהיעדר הרווחיות הנוכחי שלה לבדו סיבה מספקת להימנע מהמניה. החשש שלו נוגע לכמה הצלחה עתידית המשקיעים צריכים להניח כדי להצדיק את השווי של ספייס אקס היום. עד שהעסק יספק יותר הוכחות לכך שיעדי הצמיחה שלו אכן ברי השגה, סוצ'י סבור שיותר מדי אופטימיות כבר מגולמת במחיר המניה הנוכחי. (לצפייה ברקורד של סוצ'י, לחצו כאן)
בוול סטריט נוקטים גישה אופטימית בהרבה לגבי ספייס אקס מזו של סוצ'י. מבין 31 אנליסטים שסיקרו את SPCX בשלושת החודשים האחרונים, 24 ממליצים לקנות את המניה, 5 מדרגים אותה כהחזק ורק 2 ממליצים למכור, מה שמוביל לדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה. מחיר היעד הממוצע של 231.15 דולר מצביע על אפסייד של כ-62% מהרמות הנוכחיות. (ראו תחזית מניית SPCX)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן מיועד לשימוש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי משלכם לפני קבלת כל החלטת השקעה.