נביוס גרופ או CoreWeave: מניית ניאוקלאוד אחת היא קנייה אחרי הדוחות, ולשנייה עדיין יש יותר מה להוכיח, אומרים משקיעים
- נביוס גרופ ו-CoreWeave זינקו לאחר פרסום הדוחות, אך Quantryon Capital רואה ב-NBIS קנייה, בעקבות שיפור ברווחיות, עלייה ב-ARR, הרחבת יעד ההספק החוזי וצפי לתשלומים מראש מלקוחות שיסייעו במימון ההתרחבות.
- Cavenagh Research מעריך כי הביקוש ל-CoreWeave חזק מאוד, עם צבר הזמנות גדול והתחייבויות לקוחות נוספות, אך סבור שהרווחיות והתשואה על ההון עדיין אינן מצדיקות קנייה, ולכן מדרג את CRWV כהחזק.
נביוס גרופ (NASDAQ:NBIS) ו-CoreWeave (NASDAQ:CRWV) נתנו ביום רביעי הרבה סיבות לאופטימיות בקרב שורי הניאוקלאוד, כאשר נביוס גרופ זינקה ב-34% ו-CoreWeave קפצה ב-19% לאחר ששתי החברות פרסמו את התוצאות הרבעוניות שלהן. נביוס גרופ הראתה שההתרחבות המהירה שלה מתחילה להגיע עם רווחיות חזקה יותר ועם התחייבויות גדולות יותר מצד לקוחות, בעוד CoreWeave הראתה שהביקוש לתשתית ה-AI שלה נשאר חזק.
אחרי ששתי המניות רשמו עליות חדות לאחר הדוחות, איזו מניית ניאוקלאוד נראית כעת כהזדמנות הקנייה הטובה יותר?
עבור משקיע אחד, המוכר בשם העט Quantryon Capital, התשובה נראית ברורה: נביוס גרופ. Quantryon יצא מהרבעון הרבה יותר אופטימי, וטען כי NBIS מתקדמת מעבר לשלב שבו האטרקטיביות שלה נשענת בעיקר על ציפיות להתרחבות עתידית בתשתיות.
"אני מאוד חיובי על NBIS לאחר דוחות הרבעון השני," אמר, והוסיף כי התוצאות גרמו לו להיות "בטוח הרבה יותר בכוח הרווחים שתומך בשווי של NBIS."
חלק גדול מהביטחון הזה נובע מהאיכות הפיננסית שמלווה את ההתרחבות המהירה של נביוס גרופ. Nebius AI הגיעה לשיעור רווחיות EBITDA מתואם של 50%, בעוד ARR עלה ב-56% לעומת הרבעון הקודם והגיע ל-3 מיליארד דולר. במקביל, נביוס גרופ העלתה את יעד ההספק החוזי שלה ל-5 ג'יגה-וואט, בעוד שתשלומים מראש מצד לקוחות צפויים לסייע בכיסוי חלק משמעותי מדרישות ההון העצומות שלה. החברה מצפה ליותר מ-9 מיליארד דולר בתשלומים מראש מלקוחות במהלך 2026, מה שעשוי להקל על חלק מהחששות המימוניים סביב תוכנית ההוצאות ההוניות שלה, בהיקף של 20 עד 25 מיליארד דולר.
ההתפתחויות האלה גורמות ל-Quantryon להאמין שנביוס גרופ הופכת לעסק שהשווי העתידי שלו יכול להיתמך ברווחים, ולא רק בציפיות רחוקות. "הנקודה המרכזית היא ש-11 מיליארד דולר הופכים לריאליים יותר לאור תוצאות הרבעון השני," טען המשקיע, בהתייחסו להערכת האנליסטים להכנסות בשנת 2027.
למרות שהוא מודה ש-NBIS עדיין יקרה ביחס לציפיות המכירות ל-2026, קצב ההתרחבות הנוכחי שלה והרווחיות של Nebius AI מקלים עליו לקבל את השווי בטווח הארוך. לכן Quantryon מסכם כי "השווי עדיין מספק פוטנציאל אפסייד", מה שתומך בדירוג קנייה שלו למניית NBIS. (לצפייה ברקורד של Quantryon, לחצו כאן)
משקיע נוסף, המוכר בשם Cavenagh Research, הגיע למסקנה שונה לאחר שבחן את הביצועים הרבעוניים האחרונים של CoreWeave. Cavenagh רואה בדוח חזק מבחינה תפעולית, ויש לו מעט מאוד חשש לגבי ביקוש הלקוחות, אך הוא עדיין לא משוכנע ש-CRWV מייצרת רווח מספיק ביחס לכמות ההון האדירה שנדרשת להתרחבות.
"העסק חזק מדי מכדי שאמליץ להמר נגדו," הסביר Cavenagh, "אבל החישוב של התשואה על ההון עדיין חלש מדי מכדי שאקנה את המניה."
החשש של Cavenagh נעשה ברור יותר בהמשך דוח הרווח וההפסד של CoreWeave, לאחר שמביאים בחשבון את עלויות התשתית. CoreWeave הציגה שיעור רווחיות EBITDA מתואם של 59%, אך הוצאות פחת והפחתות הגיעו ל-1.39 מיליארד דולר, בעוד ששיעור הרווח התפעולי המתואם עמד על 5% בלבד. ההנהלה מצפה להוצאות הוניות של 35 עד 39 מיליארד דולר במהלך 2026, כאשר CoreWeave ממשיכה להוסיף קיבולת מחשוב.
הפער הזה בין רווחיות ה-EBITDA הגבוהה של CoreWeave לבין הרווחיות התפעולית הדקה הרבה יותר נשאר בלב הגישה הזהירה של Cavenagh. "אני לא מטיל ספק בביקוש של CoreWeave," הוא כתב, לפני שטען כי השאלה האמיתית היא האם ההוצאות שלה יוכלו בסופו של דבר לייצר תשואות מספקות לבעלי המניות. Cavenagh סבור ש-EBITDA יכולה לגרום ל-CRWV להיראות רווחית יותר מהפעילות הבסיסית שלה, אחרי שמביאים בחשבון את הפחת שקשור לתשתית שלה.
ובכל זאת, Cavenagh רואה ב-CoreWeave מספיק דברים שפועלים היטב כדי להימנע מעמדה שלילית. הביקוש נשאר חזק מאוד, צבר ההזמנות עולה על 104 מיליארד דולר, ו-CoreWeave הבטיחה יותר מ-25 מיליארד דולר של התחייבויות נוספות מלקוחות בתחילת הרבעון השלישי. החוזקות האלה מונעות ממנו להמליץ על מכירה, אך הן עדיין לא מספיקות כדי להצדיק קניית המניה בשלב הזה. לכן Cavenagh מדרג את CRWV כהחזק. (לצפייה ברקורד של Cavenagh, לחצו כאן)
בוול סטריט, גם נביוס גרופ וגם CoreWeave מחזיקות בדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה, אם כי NBIS כבר זינקה מעבר למחיר היעד הממוצע שלה, 241 דולר, מה שמשאיר כעת כ-7% ירידה פוטנציאלית מהרמות הנוכחיות. מחיר היעד הממוצע של CoreWeave, שעומד על 134.71 דולר, עדיין מצביע על אפסייד של כ-25%. (ראו תחזית מניית NBIS או תחזית מניית CRWV)
הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיעים המוצגים בו. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.