פלאנטיר (פלנטיר) צריכה יותר מאשר רק להכות את התחזיות בדוחות הרבעון השני
- פלאנטיר תצטרך להציג לא רק הכאת תחזיות ברבעון השני, אלא גם תחזית חזקה לרבעון השלישי עם הכנסות של יותר מ-2 מיליארד דולר, כדי להצדיק את התמחור הגבוה של מניית פלנטיר.
- הכותב נשאר בהמלצת קנייה על פלאנטיר, כל עוד החברה תשמור על צמיחה תלת-ספרתית בפעילות המסחרית בארה"ב ועל NDR קרוב ל-150%, שנחשבים למדדים מרכזיים לעמידות הצמיחה שלה.
פלאנטיר (פלנטיר) צריכה יותר מעוד הכאת תחזיות בדוחות הרבעון השני, כשהיא תפרסם תוצאות ב-3 באוגוסט. מניית פלנטיר עדיין מתומחרת כאילו החברה תבצע כמעט בלי שגיאות. לכן, אני רואה שלושה תחומים מרכזיים שצריך לעקוב אחריהם בחביבת תוכנות הבינה המלאכותית (AI) הזו: תחזית הכנסות וקצב הצמיחה, המומנטום בפעילות המסחרית בארה"ב, ושימור הכנסות נטו בדולרים (NDR).
ביחד, המדדים האלה יראו אם הביקוש לפלטפורמת הבינה המלאכותית (AIP) עדיין מתורגם להכנסות חדשות, לעלייה בהוצאות של לקוחות ולצמיחה יציבה לאורך זמן. גם עם רף ציפיות כל כך גבוה, אני נשאר חיובי לקראת הרבעון השני. במאמר הזה אני מסביר למה אני ממשיך להחזיק בהמלצת קנייה על פלנטיר למרות התמחור הגבוה שלה.
המנוע החשוב ביותר: תחזית הכנסות וקצב הצמיחה
נתחיל במה שלדעתי הוא המנוע החשוב ביותר בתזת ההשקעה של פלאנטיר כיום: תחזית הכנסות וצמיחה. ברבעון השני, פלאנטיר ככל הנראה תצטרך לעבור שני מבחנים. הראשון הוא התחזית הרשמית של החברה לרבעון השני. ההנהלה מצפה להכנסות בטווח של 1.797 מיליארד דולר עד 1.801 מיליארד דולר. היא גם סיפקה תחזית להכנסה תפעולית מתואמת בטווח של 1.063 מיליארד דולר עד 1.067 מיליארד דולר.
בנקודת האמצע, ההכנסות ישקפו צמיחה של כ-79% לעומת השנה שעברה ושל 10% לעומת הרבעון הקודם. ההכנסה התפעולית המתואמת, בינתיים, צפויה לעלות בכ-129% לעומת השנה שעברה ובכ-8% לעומת הרבעון הקודם, מה שמרמז על שיעור רווח תפעולי מתואם של כ-59.2% — בערך נקודת אחוז אחת מתחת לרבעון הראשון.
אלה נתונים יוצאי דופן, אבל השוק בוחן את פלאנטיר לפי רף אחר. במכפילים האלה, צמיחת הכנסות של 79% הייתה נחשבת יוצאת דופן כמעט עבור כל חברה, אבל ייתכן שזה לא יספיק לפלאנטיר.
זה נכון במיוחד כי ההנהלה בדרך כלל מספקת תחזיות שמרניות יחסית. תחזיות אחרונות לגבי פלנטיר מצביעות על כך שהשוק מצפה להכנסות של 1.81 מיליארד דולר ולרווח מתואם למניה (EPS) של 0.34 דולר. לכן, אפילו הגעה לקצה העליון של תחזית פלאנטיר עלולה להתפרש כהאטה גדולה מהצפוי.
המבחן השני הוא התחזית קדימה לרבעון השלישי. קונצנזוס האנליסטים מצפה כרגע שפלאנטיר תגיע לכ-2 מיליארד דולר בהכנסות ברבעון הבא. לכן, אני מאמין שתגובה חיובית במניית פלנטיר תהיה תלויה קודם כול בכך שההנהלה תספק תחזית להכנסות של יותר מ-2 מיליארד דולר ברבעון השלישי.
הצמיחה המסחרית בארה"ב היא מנוע התמחור המרכזי
הפעילות המסחרית בארה"ב אינה הפעילות הגדולה ביותר של פלאנטיר, אבל אפשר לטעון שהיא הגורם המרכזי שמשפיע על התמחור שלה. בתוך ההכנסות מארה"ב, הפעילות הממשלתית בארה"ב עדיין מהווה כ-53%, לעומת כ-47% לפעילות המסחרית בארה"ב. הפעילות המסחרית בארה"ב לבדה היוותה כ-36% מסך ההכנסות של פלאנטיר ברבעון שעבר. ועדיין, זה הסגמנט שקובע במידה רבה כמה השוק מוכן לשלם על העתיד של פלאנטיר.
ברבעון הראשון, הפעילות המסחרית בארה"ב הניבה הכנסות של 595 מיליון דולר, זינוק מדהים של 133% לעומת השנה שעברה. לשם השוואה, ההכנסות מהממשלה בארה"ב צמחו ב-84%. פלאנטיר עצמה מודה שחוזים ממשלתיים כוללים כמה גורמי אי-ודאות. אלה כוללים תקציבים, סדרי עדיפויות בהוצאות ותזמון הענקת החוזים.
זה לא הופך את ההכנסות מהממשלה ל"רעות". אחרי הכול, זה כנראה החלק היציב וההגנתי ביותר בתזת ההשקעה. עם זאת, הכנסות ממשלתיות לבדן בקושי היו מצדיקות תמחור כל כך קיצוני של חברת תוכנה.
עם זאת, ההכנסות מהפעילות המסחרית בארה"ב נשארות המדד הטוב ביותר ליכולת ההכנסה של AIP. AIP היא פלטפורמת ה-AI של פלאנטיר, שנבנתה כדי להכניס בינה מלאכותית לפעילות בפועל של לקוחות. אבל מחנות אימון, הדגמות ותוכניות פיילוט לא בהכרח מייצרים הכנסות משמעותיות.
ההכנסות מהפעילות המסחרית בארה"ב מראות אם העניין ב-AIP הופך לחוזים ולהתרחבות אצל לקוחות. לכן, אם הצמיחה תרד מתלת-ספרתית ברבעון השני, זה עלול לעורר ספקות לגבי המומנטום של פלאנטיר בתחום ה-AI.
NDR מראה אם הצמיחה של פלאנטיר יציבה לאורך זמן
שימור הכנסות נטו בדולרים (NDR) מראה אם הלקוחות הקיימים של פלאנטיר ממשיכים להוציא יותר לאורך זמן. בפשטות, המדד משווה את ההכנסות הנוכחיות מאותה קבוצת לקוחות למה שהם ייצרו לפני שנה.
ה-NDR האחרון שדווח היה 150%. זה אומר שאותה קבוצת לקוחות מוציאה עכשיו 50% יותר. במקרה של פלאנטיר, זה עוזר להראות אם לקוחות שאימצו את AIP ממשיכים להרחיב את השימוש שלהם. עם זאת, יש כאן הסתייגות אחת. החישוב משתמש בהכנסות מ-12 החודשים האחרונים, ולכן זהו מדד עם פיגור יחסי. הוא מאשר התרחבות שכבר קרתה, ולא מנבא באופן מושלם את הרבעון הבא.
לכן, בעוד שהכנסות ותחזיות נוטות להזיז את מניית פלנטיר באופן מיידי, NDR אומר יותר על השאלה אם אפשר לחזור על אותה צמיחה. כלומר, הוא עוזר למדוד את העמידות של תזת ההשקעה.
ירידה מ-150% ל-145%, בפני עצמה, כנראה לא תפגע בתזה. אבל ירידה מתמשכת לצד האטה בצמיחה המסחרית בארה"ב תהיה מדאיגה הרבה יותר. לדעתי, חלק גדול מפרמיית התמחור של פלאנטיר תלוי בכך ש-NDR יישאר קרוב לרמה הנוכחית שלו.
התמחור של פלאנטיר נראה פחות קיצוני על בסיס PEG
וזה מביא אותנו לתמחור, אולי החלק הרגיש ביותר בתזה של פלאנטיר. המניה נסחרת במכפיל של בערך 130 על הרווחים ההיסטוריים שאינם GAAP, ובמכפיל של כ-84 על הרווחים העתידיים שאינם GAAP. זאת בהשוואה לממוצע של כ-23 בענף התוכנה.
עם זאת, התמחור נראה פחות מופרך כשמביאים בחשבון את צמיחת ה-EPS ארוכת הטווח של פלאנטיר. בשלוש עד חמש השנים הבאות, קונצנזוס האנליסטים מצפה ש-EPS יצמח בקצב שנתי מצטבר מרשים של 51.4%. על בסיס מכפיל הרווח העתידי שלה, פלאנטיר נסחרת ביחס PEG עתידי של 1.63 על רווחים שאינם GAAP.
בדרך כלל, יחס PEG מעל 1 אומר שמכפיל הרווח גבוה משיעור צמיחת הרווחים הצפוי. לפי הפרשנות המסורתית, זה מרמז שהמניה עשויה להיות יקרה יחסית לצמיחה החזויה שלה. מבחינת פלאנטיר, זה לא חדש.
ובכל זאת, ה-PEG העתידי שלה לא נראה מתוח במיוחד ביחס לחברות תוכנה אחרות. מיקרוסופט (מיקרוסופט) נסחרת ביחס PEG עתידי של 1.52. בינתיים, Snowflake (SNOW) ו-MongoDB (MDB) נסחרות ב4.47 וב-4.15, בהתאמה.
האם פלנטיר היא קנייה, לפי אנליסטים בוול סטריט?
דירוג הקונצנזוס של האנליסטים בוול סטריט למניית פלאנטיר הוא קנייה מתונה. מתוך 21 דירוגים שפורסמו בשלושת החודשים האחרונים, 15 הם קנייה, ארבעה הם החזק, ושניים הם מכירה. מחיר היעד הממוצע של פלנטיר הוא 181.24 דולר, מה שמרמז על אפסייד משמעותי של 47.3% לעומת הרמות הנוכחיות.
עדיין חיובי על פלאנטיר לקראת הרבעון השני
אני נשאר חיובי על פלאנטיר לקראת הרבעון השני. התמחור ללא ספק תובעני, אבל החברה ממשיכה לתמוך בו עם צמיחת הכנסות יוצאת דופן, מומנטום חזק בפעילות המסחרית בארה"ב, והתרחבות מהירה אצל לקוחות.
ועדיין, מרווח הטעות קטן מאוד. כדי לשמור על התזה, פלאנטיר כנראה תצטרך לספק תחזית להכנסות של יותר מ-2 מיליארד דולר ברבעון השלישי, לשמור על צמיחה תלת-ספרתית בפעילות המסחרית בארה"ב, ולהשאיר את NDR קרוב לרמות הנוכחיות. כל עוד המגמות האלה נשארות חזקות — וזה בעיניי התרחיש הסביר ביותר — עדיין אפשר להצדיק את הפרמיה. נכון לעכשיו, אני שומר על המלצת קנייה למניית פלנטיר.