"מה שרואים זה לא מה שמקבלים", אומר אנליסט על מניית אורקל

"מה שרואים זה לא מה שמקבלים", אומר אנליסט על מניית אורקל

מרטי שטרובל22 בספטמבר 2026

• אנליסט רוטשילד & Co Redburn אלכסנדר הייסל מזהיר שלמרות הביקוש החזק ל-AI והחוזים הגדולים של אורקל, ההשקעות הכבדות בתשתיות וההתחייבויות העתידיות עלולות להחליש משמעותית את הכלכלה הבסיסית של החברה.
• הייסל מעניק לאורקל דירוג מכירה ומחיר יעד של 110 דולר, עם תחזית לרווחים נמוכים משמעותית מהקונצנזוס עד 2029, אף שרוב האנליסטים בוול סטריט עדיין מעניקים למניה דירוג קנייה חזקה.

אורקל (NYSE:ORCL) מיצבה את עצמה במרכז תנופת תשתיות ה-AI, כאשר הביקוש הגואה לענן והחוזים הענקיים, כולל ההסכם שלה עם OpenAI, מעלים את הציפיות לעלייה משמעותית בהכנסות.

אבל לכל הפוטנציאל הזה יש גם צד שני. אורקל מוציאה סכומים גדולים כדי לבנות את התשתית הנדרשת כדי לעמוד בהתחייבויות האלה, וזה מפעיל לחץ על הכלכלה של העסק.

זו הדאגה המרכזית של אלכסנדר הייסל, אנליסט ברוטשילד & Co Redburn. הטענה שלו אינה שביקוש ל-AI הוא דמיוני. במקום זאת, הייסל מטיל ספק בשאלה כמה מהתנופה הנוכחית בתשתיות באמת מחזיקה את עצמה, וכמה ממנה תלוי בהמשך גישה להון חיצוני.

אחת הבעיות הגדולות ביותר היא עוצמת ההון של אורקל. האנליסט טוען שמדדים מקובלים של תזרים מזומנים חופשי ממעיטים בכמות ההון שבפועל קשורה להקמת תשתיות ה-AI. אורקל היא בין החברות עם התחייבויות משמעותיות לתשתיות שעדיין לא הועלו לאוויר. אמנם ההתחייבויות האלה אולי לא מופיעות כחוב רגיל במאזן של אורקל, אך הייסל טוען שמבחינה כלכלית הן דומות למינוף נוסף, משום שהחוזים ארוכי הטווח של החברה תומכים במימון שבו משתמשים ספקי התשתיות כדי לבנות את המתקנים.

זו נקודה חשובה, משום שאורקל מוציאה באגרסיביות בדיוק בזמן שבו המערכת הרחבה יותר של תשתיות AI נעשית תלויה יותר בחוב. הניתוח של הייסל מתאים את תזרים המזומנים החופשי כדי להביא בחשבון את ההון הגלום בהתחייבויות התשתית העתידיות האלה, ומציג תמונה חלשה משמעותית מזו שעולה מהנתונים המדווחים.

האנליסט גם מטיל ספק באיכות של חלק מהביקוש שתומך בהתרחבות הענף. OpenAI, למשל, התחייבה לכמויות עצומות של קיבולת מחשוב, כולל הסכם של אורקל בהיקף של כ-300 מיליארד דולר לחמש שנים. אבל הייסל מציין שחלק משמעותי מההכנסות שמייצרות מעבדות ה-AI המובילות מגיע בסופו של דבר מתעשיית הטכנולוגיה הרחבה יותר. במילים אחרות, הכסף שזורם דרך המערכת הזו לא בהכרח נובע מביקוש קצה עצמאי.

הדבר יוצר פגיעות אפשרית עבור אורקל. אם חברות AI וחברות neocloud יזדקקו להמשך מימון חיצוני כדי לממן את התחייבויות המחשוב שלהן, הידוק בשוקי האשראי עלול בסופו של דבר לחזור ולהשפיע על הביקוש לתשתיות. לכן הייסל טוען שהכנסות חוזיות חזקות לא מתורגמות אוטומטית לכלכלה בסיסית חזקה באותה מידה.

התוצאה היא גישה זהירה יותר כלפי הזדמנות ה-AI של אורקל. הייסל צופה הכנסות של 90.5 מיליארד דולר בשנת הכספים 2027, ועלייה ל-177.6 מיליארד דולר עד שנת הכספים 2029, אך עדיין מצפה שהרווחים יפגרו באופן משמעותי אחרי תחזיות הקונצנזוס בשנים המאוחרות יותר. עבור שנת הכספים 2029, תחזית הרווח התפעולי שלו עומדת על 49.3 מיליארד דולר לעומת קונצנזוס של 57.8 מיליארד דולר, בעוד שאומדן ה-EPS שלו של 10.44 דולר מושווה ל-13.26 דולר.

כל זה מוביל לדירוג מכירה מצד הייסל, בעוד שמחיר היעד שלו, 110 דולר, מרמז שהמניה תרד ב-27% בחודשים הקרובים. (לצפייה ברקורד של הייסל, לחצו כאן)

עם זאת, הייסל הוא הדובי היחיד על אורקל בוול סטריט. מעבר לכך, המניה מחזיקה בעוד 27 המלצות קנייה ו-4 המלצות החזק, שכולן מתכנסות לדירוג קונצנזוס של האנליסטים מסוג קנייה חזקה. לפי מחיר היעד הממוצע של 245.75 דולר, המניה תיסחר בפרמיה של 65% בעוד שנה מהיום. (ראו תחזית למניית ORCL)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של האנליסט המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי משלכם לפני קבלת כל החלטת השקעה.