החששות מבועת AI גוברים: 8 סימנים לכך שהזינוק במניות ה-AI עשוי להתפוצץ בקרוב
- שמונה סימנים עשויים להצביע על היחלשות הזינוק ב-AI, בהם קיצוץ בהוצאות של חברות הטכנולוגיה הגדולות, האטה בצמיחת מרכזי הנתונים של אנבידיה, ירידת שווי שבבי GPU ובעיות מימון.
- אם כמה מהסימנים יופיעו במקביל, בזמן שהריביות נותרות גבוהות ותחזיות הרווח יורדות, תיקון במגזר ה-AI עלול להתפתח למכירות רחבות בשוק.
ככל שהדיבורים על בועת AI בוול סטריט מתגברים, כך גוברים גם החששות שהזינוק במניות ה-AI עלול להסתיים בסופו של דבר במכירות חדות. השוק עדיין קרוב לשיאים היסטוריים, אנבידיה (אנבידיה) ממשיכה להציג צמיחה אדירה הקשורה ל-AI, וחברות הטכנולוגיה הגדולות משקיעות סכומים גבוהים במרכזי נתונים ובשבבים. אבל הסדקים מתחילים למשוך יותר תשומת לב.
דוגמה לכך הגיעה ביום שני, כאשר מדד S&P 500 (SPY) עלה בכ-1.5% והתקרב למרחק של 1% משיא היסטורי, אף ש-30 מניות במדד ירדו לשפל חדש של 52 שבועות ורק שבע הגיעו לשיא חדש. הפעם האחרונה שבה נרשמה סטייה דומה הייתה בדצמבר 1999, זמן קצר לפני שבועת הדוט-קום הגיעה לשיאה.
אין בכך כדי לומר שקריסת AI קרובה. עם זאת, הדבר מעלה שאלה מועילה יותר: מה המשקיעים יצטרכו לראות לפני שיסיקו שהזינוק ב-AI באמת מתחיל להישבר?
הנה שמונה סימנים שכדאי לעקוב אחריהם.
1. חברות הטכנולוגיה הגדולות מתחילות לקצץ בהוצאות על AI
האזהרה הברורה ביותר תהיה אם מיקרוסופט (מיקרוסופט), אלפבית (גוגל), אמזון (אמזון), מטא (מטא), או רוכשות גדולות אחרות של AI, יקצצו את הוצאות ההון המתוכננות שלהן.
הזינוק הנוכחי ב-AI תלוי במידה רבה בהמשך ההוצאות על מעבדי GPU, מרכזי נתונים, ציוד רשת וחשמל. נסיגה רחבה תפגע בהרבה יותר מאשר רק בחברות הענן עצמן.
2. הכנסות מ-AI אינן מצדיקות את ההוצאות
הוצאות גבוהות על AI יכולות להימשך כל עוד חברות מאמינות שההשקעה תייצר מספיק הכנסות ורווחים. הסיכון עולה אם השימוש ב-AI ממשיך לצמוח, אך ההכנסות, שולי הרווח או השיפור בפריון אינם מדביקים את הקצב. מצב כזה עלול לאלץ חברות לחשוב מחדש על היקף התשתיות שהן באמת צריכות.
3. הצמיחה במרכזי הנתונים של אנבידיה מואטת בחדות
אנבידיה נותרת אחד המדדים הטובים ביותר לביקוש לתשתיות AI. הכנסותיה הרבעוניות האחרונות ממרכזי נתונים הגיעו ל-89 מיליארד דולר, עלייה של 117% לעומת השנה הקודמת ושל 18% לעומת הרבעון הקודם. האטה חדה לעומת הרבעון הקודם, תחזית חלשה יותר או עיכובים משמעותיים בהזמנות מצד לקוחות, יצביעו על כך שמחזור חומרת ה-AI מאבד מומנטום.
4. שווי מעבדי GPU ומחירי ההשכרה יורדים
המשקיעים צריכים לעקוב גם אחר מה שקורה לשווי שבבי AI לאחר רכישתם. אם תעריפי השכרת מעבדי GPU וערכי המכירה מחדש יירדו בחדות, חברות ומלווים עשויים לגלות שחומרת AI מתיישנת מהר יותר מהצפוי. לכך תהיה משמעות רבה, משום שסכומים גדולים של מימון AI קשורים להנחות לגבי השווי העתידי של שבבים ונכסי מרכזי נתונים. מבני מימון מהתקופה האחרונה כללו ערבויות התומכות בחשיפה הקשורה ל-AI בהיקף של עד 300 מיליארד דולר.
5. מתעוררת בעיית אשראי בתחום ה-AI
תיקון בשוק המניות הופך למסוכן יותר כשהוא מתפשט לשוקי החוב. מרכזי נתונים ל-AI דורשים מימון עצום, וחלק מהפרויקטים תלויים בחוב, בחברות ייעודיות או בחוזים עתידיים. חדלות פירעון, ביטול פרויקטים או קושי בגיוס חוב חדש עלולים להוביל במהירות לירידה בביקוש לשבבים, לשרתים ולתשתיות.
6. הריביות נשארות גבוהות בזמן שצמיחת ה-AI מואטת
ריביות גבוהות הופכות לכואבות הרבה יותר כאשר ציפיות הרווח יורדות במקביל. הפדרל ריזרב העלה את ריבית היעד שלו ל-3.75% עד 4.00% ב-16 בספטמבר, בעוד האינפלציה נותרה גבוהה. אם הריביות יישארו גבוהות בזמן שמשקיעים יתחילו לקצץ בתחזיות הצמיחה של AI, מניות הטכנולוגיה היקרות עשויות לעמוד בפני לחץ גם מצד ציפיות חלשות יותר לרווחים וגם מצד מכפילי שווי נמוכים יותר.
7. רוחב השוק נחלש, ומובילות ה-AI מצטרפות למכירות
רוחב שוק חלש הופך למדאיג הרבה יותר אם גם המניות התומכות במדדים המרכזיים מתחילות לרדת. מדד S&P 500 מרוכז מאוד, כאשר 10 החברות הגדולות ביותר בו מהוות 37.8% מהמדד נכון ל-31 באוגוסט. משמעות הדבר היא שקבוצה קטנה יחסית של מניות ענק יכולה לשמור את המדד קרוב לשיאים היסטוריים גם כאשר מניות רבות אחרות מתקשות.
אם גם המובילות האלה יתחילו לרדת, התמיכה הזו תיעלם.
התמונה למטה מראה בבירור קבוצה קטנה של מניות ענק, שכיום מהווה חלק גדול באופן חריג מהמדד. משמעות הדבר היא שעליות בחברות כמו אנבידיה, אפל, מיקרוסופט, אלפבית, אמזון ומטא יכולות לשמור את מדד S&P 500 קרוב לשיאים היסטוריים, גם בזמן שמניות קטנות רבות יורדות.
8. תחזיות הרווח יורדות לאורך כל שרשרת האספקה של AI
ייתכן שהאישור הברור ביותר יהיה מצב שבו אנליסטים מקצצים תחזיות רווח בכמה חלקים של תחום ה-AI בו-זמנית.
המשמעות תהיה ציפיות חלשות יותר לא רק עבור אנבידיה, אלא גם עבור יצרניות שבבים, חברות רשתות, מפעילי מרכזי נתונים, ספקיות ענן, ספקי חשמל ועסקים אחרים הקשורים לתשתיות AI.
החמצת רווח אחת לא תסמן את סוף הזינוק. עם זאת, קיצוצים רחבים בתחזיות ברחבי התעשייה יהיו קשים הרבה יותר להתעלמות.
לסיכום
התרחיש החמור ביותר יכלול כנראה כמה מהסימנים האלה שמופיעים יחד. חברות הטכנולוגיה הגדולות מקצצות בהוצאות, ההזמנות לאנבידיה מואטות, שווי נכסי AI יורד, קשה יותר להשיג מימון, ותחזיות הרווח יורדות בזמן שהריביות נותרות גבוהות. מאחר שמדד S&P 500 תלוי כל כך בקבוצה קטנה של מניות טכנולוגיה בעלות שווי שוק עצום, שילוב כזה עלול להפוך תיקון במגזר ה-AI למכירות רחבות הרבה יותר בשוק.