״זה מלכוד 22״, אומרת משקיעה על מניית אמזון

״זה מלכוד 22״, אומרת משקיעה על מניית אמזון

גייב רוס22 בספטמבר 2026

• AWS הציגה צמיחה חזקה בהכנסות וברווח התפעולי, אך המשקיעה אלינה סליאנסקה מזהירה שהיצע עודף עתידי בתחום מחשוב הענן עלול להוביל לירידת מחירים ולפגוע במרווחים ובשווי של אמזון.
• למרות התרחיש השלילי של המשקיעה, בוול סטריט שוררת אופטימיות: אמזון זוכה לדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, עם 39 המלצות קנייה ו-2 המלצות החזק.

יש סיפור רווחי שמקיף את אמזון (אמזון), והוא מתמקד בקצב המדהים של התפתחות הבינה המלאכותית ובביקוש העצום למשאבי מחשוב בענן.

אמזון Web Services, הידועה גם בשם AWS, היא אחת הספקיות המובילות בעולם של קיבולת ענן, ולכן מצבה נראה מצוין. המספרים בהחלט תומכים בטענה הזו: ההכנסות של AWS צמחו ב-36.7% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, ברבעון השני, והגיעו ל-42.2 מיליארד דולר. זו הייתה הצמיחה המהירה ביותר שלה ב-18 רבעונים.

ולא מדובר רק בצמיחה בהכנסות, אלא גם ברווחים. הרווח התפעולי של מגזר AWS הסתכם ברבעון השני ב-16.6 מיליארד דולר, לעומת 10.2 מיליארד דולר בלבד שנה קודם לכן. במילים אחרות, מדובר בחברה שמכניסה לכיסה סכום כסף משמעותי.

אם כך, מקרה ההשקעה נראה די ברור, נכון? לא לפי המשקיעה אלינה סליאנסקה.

״היצע עודף מתקרב בתחום מחשוב הענן עלול להוביל לירידת מחירים, לסכן את המרווחים של AWS ובכך לפגוע גם בשווי התמחור הגבוה של אמזון״, אומרת המשקיעה.

סליאנסקה מבססת את התרחיש השלילי שלה על שני גורמים עיקריים: קפיצת המדרגה הטכנולוגית בתחום המחשוב והפעלת ג'יגה-וואטים של אנרגיה בפועל. לטענתה, הדבר יוביל להכפלת קיבולת המחשוב מדי שנה. כיום הביקוש עולה על ההיצע, אך היא סבורה ש״במוקדם או במאוחר״ המצב ישתנה.

״ברגע שהמחסור בקיבולת בשוק ייעלם, משאבי מחשוב עשויים להפוך לסחורה רגילה הנסחרת בשוק״, מוסיפה סליאנסקה. היא מציינת תקדימים היסטוריים שבהם דינמיקה דומה התרחשה בשווקים של זיכרונות, סיבים אופטיים ושילוח ימי.

המצב הזה מעורר אצל המשקיעה חששות בנוגע לשווי של החברה, העומד על 2.7 טריליון דולר. אם משאבי המחשוב יהפכו בסופו של דבר לעוד סחורה, הדבר יפגע ב״מבנה השווי״ של אמזון.

המשקיעה טוענת גם שאמזון נקלעה למעין מלכוד 22. מצד אחד, החברה חייבת להמשיך להוציא כסף כדי לעמוד בקצב של חברות הענן הגדולות האחרות. מצד שני, המשך הזרמת הכספים למרוץ תשתיות הבינה המלאכותית יוצר עבור אמזון סביבה של ירידת מחירים.

״החברה התבררה כבת ערובה של המודל העסקי שלה עצמה״, אומרת המשקיעה. אף שהיא אינה צופה קריסה מיידית, היא מאמינה שירידה מתקרבת. לא במפתיע, סליאנסקה מעניקה ל-אמזון המלצת מכירה. (לצפייה בביצועיה של סליאנסקה, לחצו כאן)

בוול סטריט, לעומת זאת, הסנטימנט חיובי לחלוטין. עם 39 המלצות קנייה ו-2 המלצות החזק, אמזון זוכה לדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה. מחיר היעד הממוצע ל-12 החודשים הקרובים, העומד על 331.16 דולר, מצביע על עלייה אפשרית של כמעט 30%. (ראו תחזית מניית אמזון)

הבהרה: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיעה המוצגת בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת החלטת השקעה כלשהי.