מניית אלפאבית C (גוגל) מציעה צמיחה בהכנסות, אך תחזית הרווחים מתונה
- אלפאבית C הציגה ברבעון השני של 2026 צמיחה חזקה של 24% בהכנסות, בעיקר בזכות גוגל Cloud והביקוש ל-AI, אך החברה עדיין תלויה מאוד בפרסום שמייצג 68% מהמכירות.
- למרות הזינוק החד ברווחים ב-2026, האנליסטים צופים ירידה של כ-28% ב-EPS ב-2027 בגלל אי-החזרה של רווחי השיערוך מ-SpaceX, ולכן הדעה בכתבה היא דירוג החזק למניה למרות קונצנזוס של קנייה חזקה בוול סטריט.
מניית אלפאבית C (גוגל) מציגה צמיחה חזקה בהכנסות, אך תחזית הרווחים שלה פחות מרשימה. המניה פיגרה אחרי מדד S&P 500 (SPX) בשנת 2026, למרות תוצאות מצוינות ברבעון השני, עם עלייה של 24% בהכנסות ל-119.8 מיליארד דולר. עם זאת, הזינוק של כמעט 300% ברווח הנקי והרווח למניה (EPS) לשיא של 9.11 דולר נבע בעיקר מרווחים על השקעת אלפאבית C ב-SpaceX (SPCX), מה שהופך את 2027 לשנת השוואה מאתגרת.
הערכות האנליסטים ל-EPS בשנת 2027 נמוכות בכ-28% מהרווחים הצפויים ב-2026. זה מצביע על צמיחה מתונה ברווחים בטווח הקרוב, למרות המומנטום המתמשך בהכנסות, כאשר מכירות קונגלומרט הטכנולוגיה בתחום הפרסום ושירותי הענן צומחות בקצב המהיר ביותר מאז 2021. במקביל, גוגל נסחרת במכפיל רווח עתידי גבוה מזה של השוק הרחב. השילוב הזה מקשה להצדיק דירוג גבוה יותר, למרות החוזקה של הפעילות העסקית הבסיסית.
לכן, אני סבור שמניית אלפאבית C ראויה רק לדירוג החזק , מתחת לדירוג הקונצנזוס של וול סטריט שעומד על קנייה חזקה.
צמיחת ההכנסות של אלפאבית C מואצת
צמיחת ההכנסות של אלפאבית C הגיעה לשיא של 41% בשנת 2021, בתמיכת הפעילות העסקית הגבוהה באינטרנט במהלך מגפת הקורונה. אחרי כמה שנים של צמיחה מתונה יותר בהכנסות, השורה העליונה של החברה עלתה ב-15% בשנת 2025, בהובלת הבום המתמשך בבינה מלאכותית (AI).
בקפיצה קדימה לרבעון השני של 2026, מומנטום ההכנסות התחזק עוד יותר, עם עלייה של 24% במכירות לעומת השנה הקודמת. כמו ב-2025, אחד המנועים המרכזיים לעלייה במכירות היה גוגל Cloud, עם זינוק של 82% בהכנסות לעומת השנה הקודמת. הדבר נבע בעיקר מביקוש חזק לתשתיות AI ולפתרונות AI.
אמנם הצמיחה ב-גוגל Cloud מספקת פיזור מבורך לעומת התלות הגדולה של אלפאבית C בהכנסות מפרסום, אך פרסום בגוגל עדיין מהווה 68% מסך המכירות של החברה ברבעון השני של 2026. לכן, סיכונים רגולטוריים ותחרותיים בשוק הפרסום נשארים שיקול מרכזי במקרה ההשקעה באלפאבית C.
האנליסטים מצפים שקצב הצמיחה בהכנסות של אלפאבית C ירד מתחת ל-20% עד 2028, מה שמעיד שהעלייה האחרונה במכירות אינה הנורמה החדשה. במקום זאת, אני סבור שהחברה עוברת תקופה חד-פעמית של התרחבות חריגה בהכנסות, שמונעת מהשקעות ב-AI, כפי שמשתקף בתחזית מוגדלת של אלפאבית C להוצאות הון של 195–205 מיליארד דולר לשנה כולה.
הזינוק ברווחי אלפאבית C כנראה קצר מועד
למרות שהמומנטום בשורה העליונה נשאר חזק, הצמיחה המדווחת בשורה התחתונה דורשת בחינה מעמיקה יותר. החברה דיווחה על רווח של 9.11 דולר ברבעון השני של 2026, עלייה חריגה של 294% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. עם זאת, הזינוק ברווחים נבע בעיקר מהערכה מחדש של ההחזקה של אלפאבית C ב-SpaceX. למעשה, נכון לסוף המחצית הראשונה של 2026, שווי המניות של אלפאבית C ב-SpaceX היה קרוב ל-100 מיליארד דולר.
במבט קדימה, אף שהפוזיציה המשמעותית של אלפאבית C ב-SpaceX תוסיף אי-ודאות נוספת לרווחים ככל שמניית SpaceX תעלה ותרד, השורה התחתונה שלה תושפע יותר ויותר מהביצועים התפעוליים. בהקשר הזה, למרות הציפיות להמשך צמיחה בהכנסות, האנליסטים צופים רווחים נמוכים יותר לאלפאבית C בשנת 2027.
הערכת ה-EPS לשנת 2026 עומדת על 20.60 דולר, וכוללת את הרווח החריג מההחזקה ב-SpaceX. עם זאת, בשנת 2027, מאחר שרווחי השיערוך של SpaceX לא יחזרו, הערכת האנליסטים ל-EPS עומדת על 14.85 דולר בלבד, כ-28% מתחת לתחזית של 2026.
המסקנה למשקיעים היא שהתאמות מחיר בהחזקה ב-SpaceX יהפכו את הרווחים המדווחים של אלפאבית C לתנודתיים יותר. אמנם זה מוסיף אי-ודאות להערכות של 2026–2027, אך ירידה משנה לשנה ברווח הנקי המדווח לפי GAAP ב-2027 כנראה נובעת פשוט מכך שבסיס ההשוואה של 2026 היה גבוה מאוד.
התמחור והדירוג של אלפאבית C
מניית אלפאבית C נסחרת במכפיל 22.6 על הרווחים הצפויים שלה לשנת 2027, פרמיה קלה לעומת S&P 500, שנסחר במכפיל 21.4 על הרווחים העתידיים שלו. חשוב במיוחד לציין שהרווחים של אלפאבית C מושגים עם מינוף מתון מאוד, שכן החוב בהיקף של 98 מיליארד דולר נותר קטן ביחס לשווי שוק של 4.1 טריליון דולר.
למרות שסביר שהמשיכה של אלפאבית C עבור משקיעי צמיחה עדיין נשמרת, כפי שמעיד הרקורד של החברה בעשור האחרון, הדירוג שלי ל-גוגל הוא החזק. זה נובע בעיקר מהתחזית השלילית לצמיחת הרווחים בטווח הקרוב ומהתלות המשמעותית המתמשכת בהכנסות מפרסום.
המניה עדיין עשויה להציג ביצועי יתר אם נראה מומנטום הכנסות חזק מהצפוי, מחיר מניה גבוה יותר של SpaceX, והיעדר מימוש של סיכונים רגולטוריים ותחרותיים בתחום הפרסום. אך נכון לעכשיו, אני מעדיף גישה ניטרלית יותר עד שמומנטום הרווחים של אלפאבית C ישתפר, דבר שלדעתי יקרה ב-2028. חשוב לציין שחיזוי לטווח כה רחוק הוא קשה מאוד ולא ודאי.
העמדה של וול סטריט
בוול סטריט, לאלפאבית C יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, על בסיס 11 דירוגי קנייה ודירוג החזק אחד בשלושת החודשים האחרונים. חשוב לציין שאף אנליסט לא מדרג את אלפאבית C כמכירה. נכון לעכשיו, מחיר היעד הממוצע של אלפאבית C הוא 430.78 דולר, מה שמרמז על אפסייד פוטנציאלי של כ-28% ב-12 החודשים הקרובים.
סיכום
מניית אלפאבית C הציגה ביצועי חסר מול S&P 500 בשנת 2026. זאת, אפילו כשהחברה דיווחה על זינוק ברווחי הרבעון השני של 2026 ועל האצה בצמיחת ההכנסות. בעוד שמומנטום השורה העליונה צפוי להימשך לתוך 2027, אי-החזרה של רווחי השיערוך של SpaceX בשנה הבאה כנראה תוביל לרווחים נמוכים יותר של אלפאבית C.
ואכן, האנליסטים מצפים ש-EPS של אלפאבית C ירד בכ-28% בשנת 2027. יחד עם מכפיל רווח שכבר גבוה מזה של השוק, וריכוז מתמשך, אם כי פוחת, בהכנסות מפרסום, אני סבור שתחזית זו מצדיקה דירוג החזק למניית אלפאבית C. לכן, הדירוג שלי שלילי יותר מדירוג הקונצנזוס של וול סטריט, שעומד על קנייה חזקה.
לסיום, למרות שמניית אלפאבית C שומרת על האטרקטיביות שלה עבור משקיעי צמיחה, התחזית הזהירה יותר שלי נובעת ממומנטום רווחים מתון בטווח הקרוב. במקביל, ההתרחבות החריגה בשורה העליונה עשויה להתחיל להיחלש לקראת 2028, ולהחזיר את גוגל לצמיחת ההכנסות המתונה יותר שנראתה בשנים 2022–2024.