מניית אנבידיה עדיין יכולה להמשיך לעלות לקראת דוח הרבעון השני
- אנבידיה מציגה צמיחה חזקה מאוד, עם הכנסות שיא, מרווחים גבוהים, ותמיכה מהנהלה דרך העלאת דיבידנד והרחבת תוכנית הרכישה העצמית.
- למרות הערכת שווי סבירה יחסית והסכמה רחבה של האנליסטים, השוק בוחן יותר לעומק את המשך הביקוש ואת תחזיות ההכנסות, במיוחד סביב מרכזי נתונים וחשיפה לסין.
למניית אנבידיה (אנבידיה) עדיין יש מקום לעלות לפני דוח הרווחים של Q2 FY2027 ב-26 באוגוסט. עם בינה מלאכותית (AI) בחזית תוכניות הצמיחה של החברות, מעט מאוד חברות נושאות משקל כזה לקראת דוח רווחים אחד. אנבידיה נמצאת במרכז אחד מפרויקטי התשתית הטכנולוגית הגדולים ביותר שניסו אי פעם לבצע. לכן התוצאות של יום רביעי הן יותר בדיקת דופק לשוק ה-AI הרחב מאשר בדיקה של המאזן.
אלה ציפיות כבדות משקל, אבל אני עדיין חיובי לגבי אנבידיה בטווח הקרוב. העסק ממשיך להתרחב בקצב אטרקטיבי מאוד, עם הכנסות שיא של יותר מ-81 מיליארד דולר ברבעון הראשון של FY2027. אני מאמין שאנבידיה יכולה להמשיך לספק תשואות חזקות גם כשהשוק מתחיל לבחון לעומק את ההיקף והעמידות של ההוצאה על AI.
לשם הקשר, אנבידיה היא חברת שבבים שמרכזה בקליפורניה, ואחת היצרניות המובילות של מעבדים גרפיים שמניעים יישומי AI, מרכזי נתונים, גיימינג ועומסי עבודה נוספים של מחשוב עתיר ביצועים.
הצמיחה של אנבידיה מתחממת
הצמיחה של אנבידיה חזקה, וברבעון הראשון של FY2027 נרשמו הכנסות שיא של יותר מ-81 מיליארד דולר, עלייה של 85% משנה לשנה. גם שיעורי הרווח הגולמי זינקו ל-75%. כפי שרבים ציפו, מרכזי הנתונים הובילו את המהלך, עם ביקוש עצום לחטיבה הזו, שחצה בקלות את רף 75 מיליארד הדולר בהכנסות.
כמובן, שיעורי צמיחה ברמה הזו יתפסו כותרות ויגרמו למחיר המניה לעשות את שלו, אבל חשוב לי הרבה יותר שהעסק נראה מסוגל לשמור בנוחות על רמות הרווח האלה. נראה שאנבידיה קובעת את המחירים במקום לקבל את דרישות השוק. חברות חומרה כמעט אף פעם לא נהנות מגמישות תמחור כזו, וזה נותן למשקיעים ביטחון שאנבידיה היא זו שמובילה את הגל ולא רק מנצלת הזדמנות.
ההנהלה גם נוקטת יוזמה בצעדים נועזים פנימית, עם העלאה חדה של הדיבידנד ותוספת של 80 מיליארד דולר להרשאת הרכישה העצמית. הביטחון הזה נותן לי הרבה תובנות לגבי הגישה קדימה, ומרמז שההנהלה מרגישה שיש עוד הרבה ביקוש שעדיין אפשר ליהנות ממנו.
הביקוש מאחורי העלייה
אין ספק שכל התזה נשענת על ביקוש ועל לקוחות שמוכנים להמשיך להוציא באותו קצב, או אפילו יותר. בכל הסקטור הרחב יותר, משמח לראות שגם חברות ה-Magnificent Seven האחרות מדריכות ברמות דומות. אמזון (אמזון), אלפבית (גוגל), מטא (מטא) ומיקרוסופט (מיקרוסופט) לבדן מחזיקות תוכניות הוצאה על AI של כ-725 מיליארד דולר ב-2026, עלייה של 77% בשנה.
אמנם מדובר כמובן בחברות בפני עצמן, אבל סביר להניח שאנבידיה מעורבת באיזשהו שלב כשמדובר במרכזי נתונים ל-AI.
בדוח הקרוב, ההנהלה מכוונת להכנסות רבעוניות נוכחיות בטווח של 90 מיליארד דולר. מה שמסקרן אותי במיוחד הוא שהתחזית הזו מבוססת על אפס הכנסות ממרכזי נתונים בסין. יש הרבה אי-ודאות ומתח סביב הסחר בין ארה"ב לסין בתחום הזה, וכל מכירה תיצור פוטנציאל עצום לעלייה. עם זאת, התחזית הנוכחית לא כוללת זאת.
הערכת השווי של אנבידיה
ההכנסות והרווח הנקי של אנבידיה צמחו בקצב מהיר כמעט כמו מחיר המניה שלה, כך שמכפיל הרווח שלה נשאר מפתיע ברמתו הסבירה. כמובן, זו אחת החברות הכי נצפות בשוק, כך שלרוב אין הפתעות. ובכל זאת, סביב 33x רווחים ב-12 החודשים האחרונים, זה נמוך בהרבה מהממוצע החמש-שנתי שלה, שעומד על כ-73x.
אני אוהב את הכיוון של המגמה הזו. מחיר המניה כמובן זינק. העסק צומח מהר יותר, מה שמוריד את המכפילים, ושומר על המדדים בטווח דומה יחסית למתחרים. רבים יופתעו לראות מכפיל רווח נמוך יותר מזה של ברודקום (AVGO) שעומד על 61x, ושל Advanced Micro Devices (AMD) שעומד על 121x, ועם קצב צמיחת הכנסות טוב בהרבה, זה כנראה ימשיך כך.
מנקודת המבט שלי, השוק כבר נתן לחברות האלה הרבה קרדיט על בניית תשתיות ה-AI, ואף אחת מהן לא נראית כמו מציאה. ועדיין, אני רואה את אנבידיה כמי שבולטת בכך שהיא יכולה להמשיך לספק באותו קצב. כמובן, כל תקלה לא תעזור, אבל תזרים מזומנים חופשי ממונף של 119 מיליארד דולר ב-12 החודשים האחרונים נותן מרווח נשימה סביר לכל דוח בודד.
האם הביקוש יכול להימשך?
מבחינתי, אין כמעט ספק שאנבידיה יכולה להמשיך לבצע, אבל עדיין צריך לראות אם יש מספיק הון וביקוש כדי שזה יעבוד. ניקח לדוגמה את קמפוס מרכז הנתונים של OpenAI. במקום דיווח קודם על השקעה של 250 מיליארד דולר, הסכום הוגבל קרוב יותר לרמה של 105 מיליארד דולר, מה שנותן למשקיעים תחושה של קנה המידה של המספרים שנדונים, ושל הנזק שיכול להיגרם מאכזבות נוספות.
עם מספרים כה עצומים על השולחן, אנבידיה קיבלה יותר ויותר תפקיד של בעלת נכס בחלק מהפרויקטים, ואף מממנת חלק מהם. אני מרגיש שזה מעלה שאלות מסוימות לגבי הערך של חלק מההכנסות החזויות, אבל בענף שנע בקצב כה מהיר, מורכבויות מסוימות במימון הן בלתי נמנעות.
ההיסטוריה מלמדת אותנו שהשלב האחרון של בניות ענק כאלה הוא בדרך כלל השלב שבו הבעיות צצות. עם זאת, אני לא מרגיש שאנחנו שם עדיין, כשעדיין רבים מנסים להבין מה AI אומר עבורם ואיפה הוא ישתלב. בעוד רבים יעקבו אחרי רמות הביקוש כדי לחפש סימני בעיה, אני אמשיך לעקוב אחרי מקרי השימוש של הבנייה הזו, וככל שהם יהפכו ברורים יותר, אגבש עמדה לגבי המסלול ארוך הטווח.
העמדה של וול סטריט
באופן חריג, וול סטריט מאוחדת למדי לגבי הסיכויים של אנבידיה. אמנם זה יכול להיות סימן מסוכן לתיבת תהודה, אבל לפעמים פשוט האיכות בולטת. לאנבידיה יש דירוג קנייה של 100% בקרב קהילת האנליסטים לפי TipRanks. מחיר היעד הממוצע של אנבידיה הוא 304.58 דולר, מה שמרמז על עלייה של כ-46%. אני חושב שאנבידיה הרוויחה כאן את דירוג ה-קנייה חזקה שלה.
אני אמשיך לעקוב מקרוב אחרי הנרטיב היותר שלילי ברחבי קשת האנליסטים. עדיין חריג שחברה בסדר גודל כזה מקבלת מעט מאוד סיקור שלילי או בכלל לא. אנליסטים צריכים לאתגר ולבקר אם יופיעו סדקים כלשהם.
פוטנציאל לעלייה עדיין קיים, אבל סביר שתהיה בחינה קפדנית יותר בהמשך
אני נשאר חיובי לגבי אנבידיה לקראת הדוח, כשהנתונים הבסיסיים עדיין מצביעים על צמיחה חזקה בשנים הקרובות, מרווחים בריאים, והנהלה שעושה את כל הצעדים הנכונים כדי לבנות את היסודות. עם הערכת שווי ברמה סבירה ומתחת לממוצע היסטורי, אני נוטה להסכים עם הקונצנזוס של וול סטריט שלפיו העתיד של אנבידיה נראה טוב.
מה שאני מרגיש שמשתנה הוא רמת הבדיקה הקפדנית, ובצדק, על תחזיות הביקוש. זו כבר לא חברה עלומה בשוק לא מוכר, ומצפים ממנה כעת לביצוע מושלם במידה מסוימת, אחרי רצף התוצאות האחרון. יש כאן עוד הרבה מקום לעלות, אבל זו כבר לא סיפור צמיחה פשוט וחסר מאמץ כמו שאולי ראינו בתקופות כלכליות יציבות יותר. משקיעים שמביטים בדוח הרווחים של יום רביעי יצטרכו לראות שההנהלה עומדת בכל הסעיפים, וגם רמז לכך שהיא יכולה להמשיך לעשות זאת.