מניית נייק (NKE) עדיין לא אטרקטיבית, גם בשפל של 12 שנה
- נייק מנסה לחזור למסלול באמצעות אסטרטגיית Sport Offense וחדשנות במוצרים, עם סימנים חיוביים בקטגוריות ביצועים וריצה, אך היא עדיין מתמודדת עם תחרות גוברת מצד On ו-Hoka.
- למרות שמניית נייק נסחרת בהנחה לעומת התמחור ההיסטורי שלה, החברה ממשיכה להתמודד עם חולשה בסין, לחץ על תחומי Sportswear ו-Jordan Streetwear ותחזית להמשך ירידה בהכנסות בטווח הקרוב.
נייק, Inc. (NKE) ראתה את מחיר המניה שלה מגיע לשפל של 12 שנה ב-17 באוגוסט. נייק איבדה כעת כמעט 78% משווי השוק שלה מאז השיא ההיסטורי של נובמבר 2021. על רקע ביצועי השוק החלשים האלה, החברה נסחרת כיום במכפיל רווח עתידי של 24x, בהנחה משמעותית לעומת הממוצע שלה בחמש השנים האחרונות, שעמד על 33x.
למרבה הצער, לענקית נעלי והלבשת הספורט, שמרכזה בביוורטון, אורגון, עדיין מצפה דרך ארוכה, ואפשר לטעון שגם לא פשוטה. אני ניטרלי לגבי התחזית של נייק, משום שלדעתי היא ראויה להיסחר בהנחה לעומת מכפילי הרווח ההיסטוריים שלה.
אסטרטגיית Sport Offense מתחילה לצבור תאוצה
למרות שאני ניטרלי לגבי נייק, אני מתרשם מהמיקוד של החברה בביסוס הדומיננטיות שלה בקטגוריית בגדי הספורט. באוקטובר האחרון החברה הכריזה על אסטרטגיה חדשה בשם Sport Offense כדי להשיג את המטרה הזו. היעד המרכזי של האסטרטגיה הוא לאחד מוצר, עיצוב, שיווק, מסחור וביצוע בשוק סביב ענפי ספורט בודדים. בבסיס האסטרטגיה הזו, המטרה של נייק היא להחזיר את הדומיננטיות שלה באמצעות הפיכת תובנות מספורטאים לחדשנות מוצר.
אסטרטגיית Sport Offense של נייק חייבת להצליח כדי שהחברה תוכל להתמודד עם האיום מצד מתחרות חדשות כמו On (ONON) ו-Hoka של Deckers Outdoor (DECK). לפי Forbes, נתח השוק של נייק בשוק נעלי הספורט העולמי ירד ל-22.9% בשנת 2025, מה שסימן את השנה השלישית ברציפות של אובדן נתח שוק. באופן מעודד, נייק הציגה כמה סימנים מבטיחים ברבעון הרביעי של שנת הכספים 2026.
לפי דיווחי החברה, קטגוריית הביצועים של נייק צמחה בשיעור חד-ספרתי בינוני בשנת הכספים 2026. Nike Running, תחום חשוב שמחזיק במפתחות להצלחת אסטרטגיית Sport Offense, סיפק כעת חמישה רבעונים רצופים של צמיחה דו-ספרתית. הצמיחה הזו תורגמה לכ-1 מיליארד דולר בהכנסות לאורך התקופה הזו. בעקבות ההצלחה הזאת, נייק מרחיבה כעת באגרסיביות את אסטרטגיית Sport Offense שלה כדי לכסות ענפי ספורט בעלי ערך גבוה כמו כדורסל, טניס ואפילו גולף.
צנרת החדשנות מרשימה
אובדן נתחי השוק של נייק מול חברות כמו On ו-Hoka נבע במידה רבה מחוסר המיקוד של החברה בחדשנות. לכן, החידוש במיקוד של נייק בחדשנות שיפר את הסנטימנט שלי כלפי החברה. פלטפורמת Nike Mind היא הדוגמה הטובה ביותר למאמצי החברה לחזור ולהתמקד בחדשנות. הקטע הבא מאתר נייק משקף היטב את הצעת הערך של Nike Mind.
“נייק משיקה סוג חדש של נעל שנועדה לעזור לספורטאים להתמקד מנטלית לפני ואחרי תחרות. ה-Mind 001 וה-Mind 002 הן נעלי הספורט הראשונות של נייק המבוססות על מדעי המוח, שמנצלות את הקשר בין גוף למוח באמצעות הפעלת קולטנים תחושתיים בכפות הרגליים.”
לפי ההנהלה, המטרה הרחבה יותר של Nike Mind היא להשתמש בה כפלטפורמת חדשנות רוחבית בין קטגוריות, כדי להתרחב מעבר לאימונים בלבד גם לכדורגל ותחומים נוספים. נייק גם מתמקדת בחדשנות בנעלי ריצה, כולל ההשקה של Pegasus 42, Vomero Plus 2 ו-Structure Plus. המוצרים החדשניים האלה אמורים להחזיר נתח שוק שאבד ל-On ול-Hoka, שמשכו רצים עם נעליים בעלות ריפוד מקסימלי.
נייק משתמשת באופן אסטרטגי בהתלהבות מכדורגל בשנת 2026, על רקע המונדיאל, כדי להציג מוצרים חדשניים שמיועדים גם לשחקני כדורגל. החדשנות המרכזית כאן היא Aero-FIT, טכנולוגיית קירור שמשמשת במדי נבחרות לאומיות לתנאי חום. לפי דיווחי החברה, נייק מכרה פי 2.5 יותר מדי נבחרות לאומיות לעומת אותה נקודת זמן במחזור המונדיאל של 2022. זהו סימן ברור לכך שחדשנות המוצר מחזירה לקוחות.
האתגרים של נייק לא ייעלמו בן לילה
אפשר לטעון שהאתגר הגדול ביותר של נייק הוא שחלק גדול מתמהיל נעלי הצריכה שלה הפך תלוי מדי בסדרות קלאסיות. בשנת הכספים 2026 בלבד, החברה נאלצה להסיר מהשוק שלה סדרות קלאסיות של נעליים בשווי של כ-2 מיליארד דולר. בהתייחסות לתחזית עבור Jordan Streetwear ו-Sportswear, ההנהלה ציינה ששני התחומים האלה ימשיכו להתמודד עם אתגרים גם בשנת הכספים 2027. לצורך הקשר, שני קווי הפעילות האלה אחראים לכמעט מחצית מהכנסות החברה.
אתגר גדול נוסף שעומד בפני נייק הוא החולשה בסין. האזור החשוב הזה הפך בשנים האחרונות לגורם משמעותי שמעיב על הצמיחה. בשנת הכספים 2026, ההכנסות מסין רבתי ירדו ב-11% לעומת השנה הקודמת, ל-5.85 מיליארד דולר. זאת לאחר ירידה שנתית של 13% בהכנסות בשנת הכספים 2025. סיפור הקאמבק של נייק בסין הפך לקשה בגלל מלאי עודף, תנועת צרכנים חלשה לחנויות קמעונאיות וביקוש חלש בערוצים הדיגיטליים.
התמחור של נייק מתחיל להיות הגיוני
נייק נסחרת כיום במכפיל רווח עתידי של 24x לעומת מכפיל הרווח העתידי הממוצע שלה בחמש השנים האחרונות, שעמד על 33x. ביצועי השוק החלשים בחמש השנים האחרונות שיחקו תפקיד מרכזי בהתכווצות מכפילי התמחור של נייק. החברה עדיין מתקשה לחזור לצמיחה. האתגרים בסין לא צפויים להשתפר בעתיד הנראה לעין.
גם הרגלי הקנייה של הצרכנים משתנים לטובת שחקנים חדשים. לאור התחזית הזו, אני סבור שנייק ראויה להיסחר בהנחה משמעותית לעומת מכפילי הרווח ההיסטוריים שלה.
כדי שנייק תתגבר על האתגרים האלה ותחזור לצמיחה, כמה גורמים צריכים לפעול יחד. זה כולל חדשנות מבוססת ביצועים שתחזיר לקוחות, שותפי סיטונאות שייתנו שוב אמון בנייק, וסוג כלשהו של נורמליזציה בצמיחה בסין. עם זאת, כשההנהלה עדיין מנחה לירידה של שיעור חד-ספרתי נמוך עד בינוני בהכנסות בטווח הקרוב, ומצפה ש-Sportswear ו-Jordan Streetwear יישארו שליליים לאורך שנת הכספים 2027, אני מאמין שמניית נייק עלולה לרדת עוד מכאן לפני שתגיע התאוששות.
האם נייק היא קנייה, לפי אנליסטים בוול סטריט?
בהתבסס על הדירוגים של 25 אנליסטים בוול סטריט, מחיר היעד הממוצע של נייק הוא 50.55 דולר, מה שמרמז על אפסייד של 23% לעומת מחיר השוק הנוכחי.
שורה תחתונה
נראה שנייק מתקדמת בכיוון הנכון, עם מיקוד בבגדי ספורט, בחדשנות ובשיקום היחסים שלה עם סיטונאים. עם זאת, סיפור ההתאוששות של החברה ימשיך להתמודד עם אתגרים בסין, ומתחרות כמו On ו-Hoka יקשה על החברה להחזיר לקוחות שאבדו. למרות תמחור זול יותר לעומת חמש השנים האחרונות, קשה לי למצוא סיבה להשקיע בנייק כיום, משום שלדעתי המצב עוד עלול להחמיר לפני התאוששות.