ברודקום (AVGO) מניעה את בום ה-AI — גישה חיובית למרות התיקון
- ברודקום ממוקמת בלב תשתיות ה-AI – משבבי ASIC ייעודיים, דרך רשתות מהירות (Tomahawk, SerDes וקישוריות נחושת/אופטיקה) ועד תוכנת תשתית (VMware) – עם ספר הזמנות AI גדול ומגוון לקוחות הולך ומתרחב, כך שהביקוש נראה יציב וחזק גם לאחר הירידה האחרונה במניה.
- למרות חששות בשוק לגבי לחץ אפשרי על מרווחים עקב שינוי בתמהיל ה-AI, ברודקום מציגה צמיחה מהירה בהכנסות AI, רווחיות ותזרים מזומנים חופשי חזקים, ונהנית מדירוג “קנייה חזקה” מצד וול סטריט עם מחיר יעד ממוצע המצביע על אפסייד משמעותי ביחס למחיר הנוכחי.
ברודקום (AVGO) היא כוח קריטי אך לא מוערך מספיק מאחורי ההתרחבות של בינה מלאכותית (AI), ומפעילה שכבות מרכזיות בערימת התשתית. למרות שהמניה ירדה ביותר מ-24% מהשיאים של דצמבר 2025, היא עדיין עלתה ביותר מ-62% ב-12 החודשים האחרונים. מעבר לכך, התפקיד של החברה בתחומי שבבי AI ייעודיים (custom silicon), רשתות מהירות ותוכנת תשתית רק הולך ומעמיק ככל שההייפרסקיילרים מתרחבים. אני נשאר חיובי (Bullish) כי נראה שהתפקיד של ברודקום בבום ה-AI יציב ומגוון יותר ממה שהתיקון האחרון משקף, ויוצר הזדמנות טובה.
ברודקום מאפשרת את מהפכת ה-AI — לא רק “רוכבת עליה”
הטעות הכי קלה לגבי ברודקום היא להתייחס אליה כאל עוד חברת שבבים שנהנית מההתלהבות סביב AI. בפועל, ברודקום הופכת להיות אחד הספקים החשובים ביותר בשוק תשתיות ה-AI המותאמות אישית.
החוזקה שלה מתחילה עם שבבי ASIC (application-specific integrated circuits) ייעודיים. ככל שענקיות הענן הגדולות מחפשות יותר ויותר אלטרנטיבה למחשוב “אחד מתאים לכולם”, ברודקום הפכה לשותפה המועדפת של הייפרסקיילרים שמתכננים מאיצים משלהם. זה חשוב כי לא מדובר פה בסיפור של קפיצה חד-פעמית בהכנסות לרבעון אחד. זה סיפור של זכיות בעיצובים (design wins) הקשורים למחזורי מוצר ארוכים, אינטגרציה טכנית עמוקה ותלות הולכת וגדלה של הלקוחות.
לברודקום יש גם יתרון בתחום הרשתות, עם אספקה של סוויצ’ים, מעבדי אותות דיגיטליים (DSPs) וטכנולוגיות קישור שמאפשרות הזזת כמויות עצומות של נתונים בתוך אשכולות AI. לכן אני חושב שהזדמנות ה-AI שלה רחבה יותר ממה שרבים מהמשקיעים מבינים. ברודקום לא רק עוזרת להייפרסקיילרים לבנות את השבבים, אלא גם עוזרת להם להעביר את הנתונים שעליהם השבבים האלה נשענים.
תחום הרשתות – אולי החלק הכי לא מוערך
עסק הרשתות של ברודקום אולי לא מקבל את אותה רמת התלהבות כמו שבבי ASIC ייעודיים, אבל ייתכן שהוא חשוב באותה מידה לטווח הארוך.
ככל שאשכולות ה-AI נעשים מורכבים יותר, הרשתות הופכות יותר ויותר לצוואר בקבוק. סוויצ’י Tomahawk של ברודקום, רכיבי SerDes מתקדמים ומוצרי קישוריות נוספים הופכים בשקט לחלק מהארכיטקטורה המרכזית של מערכות AI נרחבות. זה חשוב כי גם אם השוק מתווכח מה יקרה לפלטפורמת מחשוב מסוימת, הצורך ברשת מהירה, יעילה וניתנת להרחבה לא נעלם.
אני גם חושב שההתייחסות של החברה לנושא נחושת ואופטיקה משמעותית. מתקיים ויכוח הולך וגובר לגבי הקצב שבו מרכזי נתוני AI עוברים לקישוריות אופטית. לפי ברודקום – שנחושת עדיין מאוד יעילה בתוך ה-rack עד ספי מהירות מסוימים – ייתכן שהשוק ממעיט בחוזק הפוזיציה של מוצרי החברה במצב הנוכחי. במילים אחרות, ייתכן שלברודקום יש יותר זמן להפיק ערך מתמהיל הקישוריות הקיים היום ממה שחלק מהמשקיעים מניחים.
ספר ההזמנות ל-AI נראה גדול יותר ממה שהשוק מתמחר
אחד הגורמים החזקים שבגללם אני נשאר חיובי הוא רמת הוודאות שנראה שיש לברודקום לגבי ביקוש ה-AI העתידי. ההנהלה ציינה לאחרונה שיש יותר מ-100 מיליארד דולר בהזמנות לשבבי AI לשנת הכספים 2027, הנתמכות בכ-9–10 ג’יגווט של קיבולת ובכמה לקוחות גדולים.
רשימת הלקוחות גם היא הופכת משמעותית יותר. (גוגל) גוגל, עם ההתרחבות של Tensor Processing Unit (TPU), עדיין במרכז, אבל התמונה הרחבה כוללת כיום גם תוכניות מתרחבות הקשורות ל-Anthropic, מטא (מטא), TikTok, פוג’יטסו (FJTSY), ו-OpenAI. גם אם חלק מהמשקיעים מתווכחים על הקצב המדויק של חלק מההתרחבויות, קשה להתעלם מהמסר הרחב: ברודקום כבר לא תלויה בלקוח אחד בלבד או בארכיטקטורת AI אחת בלבד.
זו הסיבה שאני חושב שהחולשה האחרונה במניה קשורה יותר לסנטימנט ולמיצוב מחודש של השווי (valuation reset) מאשר להחמרה ביסודות. אם כבר, מדדי הביקוש נראים דווקא משתפרים. הכנסות ה-AI של ברודקום כבר הגיעו ל-8.4 מיליארד דולר ברבעון האחרון, ותחזית הכנסות ה-AI לרבעון הבא, סביב 10.7 מיליארד דולר, מצביעה על עוד קפיצה משמעותית. קצב האצה כזה לא מתאים לעסק שנכנס ל“חלל אווירי” ב-AI.
עסק התוכנה מוסיף יציבות
סיבה נוספת שאני אוהב את ברודקום בנקודה הזו היא שהיא לא רק “הימור” על חומרת AI. תחום תוכנת התשתית נותן לחברה רגל שנייה של צמיחה ורווחיות, שאין להרבה חברות שמתמקדות רק ב-AI.
VMware עדיין במרכז, וגם אם תוצאות התוכנה פחות מרגשות מאשר תחום שבבי ה-AI, הפעילות הזו תורמת הכנסות חוזרות, מרווחים טובים ורלוונטיות גבוהה אצל לקוחות אנטרפרייז. מגמות הערך הכולל של החוזים וההכנסה השנתית החוזרת עדיין תומכות, ובראייה לטווח ארוך, אני חושב שפורטפוליו התוכנה יכול להפוך לעוד יותר חשוב ככל שארגונים מנהלים סביבות היברידיות מורכבות יותר, המושפעות מעומסי עבודה של AI.
בסיס התוכנה הזה גם הופך את הפרופיל הפיננסי של ברודקום לאטרקטיבי יותר. זו חברה שמשלבת צמיחת AI עם מרווחים חזקים ברמת הרווח הגולמי, הרווח התפעולי ותזרים המזומנים החופשי (Free Cash Flow). היא לא בעלת השקעות הון נמוכות במובן המוחלט, אבל ביחס לסיפורי תשתית אחרים, הכלכלה שלה חזקה במיוחד.
הוויכוח על המרווחים חשוב – אבל פחות ממה שהשוק חושב
הטענה המרכזית נגד ברודקום כיום היא שתמהיל ה-AI עלול ללחוץ על הרווח הגולמי, במיוחד ככל שמערכות ברמת rack ושבבים ייעודיים (custom silicon) יהפכו לחלק גדול יותר מההכנסות. החשש הזה לגיטימי. מוצרי AI לא תמיד ניטרליים מבחינת מרווחים, והשינוי בתמהיל יכול ליצור תנודות ברווחיות הרבעונית. אבל אני חושב שהשוק עלול להתמקד יותר מדי בשאלה האם הרווח הגולמי זז ב-50 או 100 נקודות בסיס, ופחות מדי בשאלה מה קורה לסך הרווח התפעולי וליצירת המזומנים.
ברודקום ממשיכה להראות שגם אם התמהיל יוצר לחץ מסוים ברמת הרווח הגולמי, עצם הגודל של צמיחת הכנסות ה-AI יכול עדיין להוביל לעלייה משמעותית ב-EBITDA, ברווח למניה (EPS) ובתזרים המזומנים החופשי. זה הנקודה החשובה יותר. מה שמעניין אותי הוא היכולת של ברודקום להמשיך לצבור כוח רווח לאורך מחזור ה-AI, יותר מאשר לשמר כל נקודת מרווח היסטורית.
איך וול סטריט רואה את ברודקום
על פי TipRanks, ברודקום נהנית מדירוג קונצנזוס של “קנייה חזקה (קנייה חזקה)”, עם 27 המלצות קנייה, שתי המלצות החזק, וללא המלצות מכירה. על בסיס 29 אנליסטים בוול סטריט, מחיר היעד הממוצע עומד על 471.74 דולר, מה שמשקף אפסייד של כ-47.9% לעומת מחיר המניה האחרון של 318.81 דולר.
סיכום
ברודקום היא אחת המנצחות השקטות של בום ה-AI, אבל קשה יותר ויותר להתעלם מהתפקיד שלה. החברה נמצאת במרכז שבבי ה-AI המותאמים אישית, הרשתות המתקדמות ותוכנת התשתית, ולכן היא חשופה למספר שכבות בבניית תשתיות ה-AI, ולא רק לשכבה אחת.
נכון, המניה ירדה בחדות מהשיאים שלה, ונכון, יש ויכוחים לגיטימיים סביב התמהיל והקיימות של המגמה. ובכל זאת, התמונה הרחבה עדיין נראית לי אטרקטיבית מאוד: ביקוש ה-AI נשאר חזק, הריכוזיות אצל הלקוחות הולכת ופוחתת, עסק הרשתות לא מוערך מספיק, ועסק התוכנה מוסיף חוסן.
זו הסיבה שאני נשאר חיובי על AVGO. לדעתי, החולשה האחרונה יצרה הזדמנות אטרקטיבית באחת החברות האסטרטגיות ביותר מאחורי בום ה-AI.