מיקרוסופט מול אלפאבית: מניית AI אחת מקבלת שדרוג, אבל משקיע בכיר אומר שלהשנייה עדיף להישאר על הגדר
- The Alpha Analyst שדרג את ההמלצה על Alphabet ל-קנייה והוריד את מיקרוסופט ל-החזק, בטענה שאלפאבית מציעה שילוב עדיף של צמיחת הכנסות, שיפור בשולי הרווח בענן ופוטנציאל הכנסות נוסף מ-TPU.
- למרות שהתמחור של מיקרוסופט ואלפאבית כמעט זהה לפי מכפיל הרווח העתידי, וול סטריט ממשיכה להעניק לשתיהן דירוג קנייה חזקה, עם פוטנציאל עלייה של 15% ל-מיקרוסופט ו-24% ל-גוגל ב-12 החודשים הקרובים.
מיקרוסופט (מיקרוסופט) ו-Alphabet (גוגל) מגיעות לנקודה מעניינת במרוץ ההוצאות שלהן על AI. שתי החברות מתחייבות לסכומים עצומים עבור מרכזי נתונים ותשתיות מחשוב, אבל המשקיעים מקבלים תמהיל שונה של עסקים, בערך באותה הערכת שווי. למיקרוסופט יש את Azure ואת אקוסיסטם תוכנות הארגון שלה, בעוד שלאלפאבית עדיין יש את העסקים הגדולים שמייצרים מזומנים של Search ו-YouTube, שתומכים בדחיפה שלה ל-AI.
גם פער התמחור בין השתיים כמעט נעלם. מכפיל הרווח העתידי של מיקרוסופט עומד על כ-23.3 פעמים הרווח הצפוי ל-2027, לעומת כ-22.9 פעמים אצל אלפאבית. כשהפער בין המכפילים קטן כל כך, ההשוואה הופכת להיות הרבה יותר קשורה לרווחים שכל חברה תוכל לייצר בשנים הקרובות.
זהו מוקד הניתוח של משקיע המשתמש בשם העט The Alpha Analyst (AA). ל-AA הייתה בעבר העדפה חזקה יותר למיקרוסופט, אך הוא טוען שהשיפור בצמיחה וברווחיות של אלפאבית שינה את התמונה היחסית.
זה לא אומר שלמיקרוסופט כבר אין הזדמנות AI משכנעת. Azure נהנית מהביקוש למחשוב AI, ומיקרוסופט יכולה גם לייצר הכנסות מ-AI דרך מוצרים כמו מיקרוסופט 365 Copilot. בסיס הלקוחות הארגוני הרחב שלה מעניק לחברה ערוץ הפצה מבוסס לשירותי AI חדשים.
אבל החברה גם מוציאה סכומים גדולים כדי לבנות את התשתית הנדרשת לתמיכה בביקוש הזה. AA מצביע על היקף השקעות ההון של החברה ועל הלחץ שזה עלול להפעיל על שולי הרווח בענן. Azure יכולה להמשיך לייצר צמיחה חזקה, אבל AA טוען ששולי הרווח הגולמי של פעילות הענן של מיקרוסופט נותרו יחסית תקועים במקום. לכן קשה יותר לצמיחה נוספת בהכנסות להפוך להתרחבות שולי הרווח שהמשקיעים אולי מצפים לה, אחרי השקעת AI כה גדולה.
אלפאבית מציגה שילוב שונה של מנועי צמיחה. גוגל Cloud מתרחבת, ובמקביל שולי הרווח התפעוליים שלה משתפרים. כך יש לעסק הזה פוטנציאל לתרום גם הכנסות נוספות וגם רווחיות גבוהה יותר. AA מצפה שקצב צמיחת ההכנסות של אלפאבית יעלה על זה של מיקרוסופט עד 2027, וזה נעשה רלוונטי במיוחד כששתי החברות נסחרות כמעט באותו מכפיל רווח.
AA גם מדגיש את ה-TPUs (Tensor Processing Units) של אלפאבית כחלק שעשוי להיות חשוב בסיפור ה-AI. השבבים המותאמים האלה מיועדים לעומסי עבודה של AI, וניתן לספק אותם דרך תשתית הענן של גוגל. AA מאמין שמכירות של מערכות TPU בחוזים עשויות לספק מקור הכנסה נוסף, שעדיין לא משתקף במלואו בציפיות הנוכחיות.
יש גם את עסקי הפרסום של אלפאבית שצריך להביא בחשבון. Search ו-YouTube ממשיכות לייצר מזומנים משמעותיים, מה שנותן לאלפאבית את היכולת הפיננסית לממן את השקעות ה-AI שלה בזמן שהעסקים החדשים יותר האלה מתפתחים. לכן, החברה לא צריכה שכל חלק באסטרטגיית ה-AI שלה יניב תשואה מיידית כדי שהעסק הכולל ימשיך לצמוח.
מבחינת AA, ההשוואה עכשיו מתמקדת במבנה הרווחים העתידי ולא בטיעון תמחורי פשוט. בכ-23.3 פעמים הרווח הצפוי ל-2027 עבור מיקרוסופט ובכ-22.9 פעמים עבור אלפאבית, שתי המניות מתומחרות בצורה דומה. השאלה היא עד כמה מיקרוסופט תצליח להפוך את הוצאות התשתית שלה ל-AI לצמיחה רווחית, לעומת השילוב של פרסום, התרחבות שולי הרווח בענן, צמיחת הכנסות ומכירות TPU פוטנציאליות אצל אלפאבית.
בשורה התחתונה, ל-Alpha Analyst יש עכשיו העדפה ברורה. “ההמלצה על Alphabet משודרגת ל-קנייה, משום שצמיחת ההכנסות שלה, מסלול שולי הרווח בענן, והכנסות TPU שלא זוכות להערכה מספקת, מציעים יחס סיכון-תשואה עתידי עדיף לעומת מיקרוסופט,” אמר המשקיע בעל 5 הכוכבים. “ההמלצה על מיקרוסופט מונמכת ל-החזק; יתרון התמחור נסגר, והעומס מהוצאות ההון יחד עם שולי רווח גולמי תקועים בענן מגבילים את פוטנציאל העלייה בטווח הקרוב, למרות מגמות מונטיזציה חזקות.” (כדי לצפות ברקורד של The Alpha Analyst, לחצו כאן)
עם זאת, וול סטריט לא רואה סיבה לבחור בין השתיים, כאשר דירוג הקונצנזוס של האנליסטים לשתי המניות הוא קנייה חזקה. מניית מיקרוסופט צפויה לעלות ב-15% בשנה הקרובה, לפי מחיר יעד ממוצע של 571.41 דולר. מחיר היעד הממוצע של גוגל עומד על 429.31 דולר, נתון שמשקף תשואה של 24% ב-12 החודשים הקרובים. (ראו תחזית מניית מיקרוסופט או תחזית מניית גוגל)
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של האנליסט המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.