מניית קוינבייס (COIN) נראית אטרקטיבית בחורף הקריפטו
- קוינבייס מתמודדת בטווח הקצר עם תנודתיות ועם פגיעה בסנטימנט המשקיעים בעקבות העיכוב בחוק Clarity, אך החברה ממשיכה להגדיל את נתח השוק שלה ולהתרחב למסחר בנגזרים ולשוקי חיזוי.
- למרות שהתמחור של קוינבייס אינו נמוך, הגיוון במקורות ההכנסה, הפחתת העלויות והפוטנציאל להתרחבות בשיעורי הרווח עשויים לתמוך בצמיחה ארוכת הטווח של החברה.
קוינבייס גלובל, Inc. (COIN) נראית אטרקטיבית בחורף הקריפטו. פלטפורמת הקריפטו הגלובלית, שמרכזה בניו יורק, איבדה כמעט 50% משווי השוק שלה ב-12 החודשים האחרונים. חורף הקריפטו המתמשך, שבמהלכו הביטקוין (BTC) איבד כמעט 34% מערכו בשנה האחרונה, השפיע ככל הנראה באופן משמעותי על מצבה של קוינבייס.
ההכנסות של קוינבייס ירדו בכל אחד משלושת הרבעונים האחרונים, בעיקר בשל פגיעה משמעותית בעמלות העסקאות. למרות התנודתיות בטווח הקצר במחירי הקריפטו ובביצועים הפיננסיים של קוינבייס, אני חיובי לגבי סיכויי החברה. לדעתי, קוינבייס ממוצבת היטב כדי לשגשג בטווח הארוך.
העיכוב בחוק Clarity יפגע בסנטימנט המשקיעים כלפי COIN
אף שאני חיובי לגבי קוינבייס, לדעתי המשקיעים יצטרכו להתמודד עם תנודתיות רבה יותר בטווח הקצר. ב-15 בספטמבר, מניית קוינבייס צנחה ב-10% לאחר שחוק Clarity לא עבר הצבעה פרוצדורלית בסנאט. כישלון זה מנע כעת מהחוק להתקדם לאישור סופי. יום קודם לכן, מניית קוינבייס עלתה ביותר מ-10%, לאחר שהמשקיעים תמכו בחברה לקראת תוצאה חיובית בהצבעת הסנאט.
חוק Clarity מבטיח להסיר חלק ניכר מאי-הוודאות הרגולטורית סביב אימוץ מטבעות הקריפטו, ולכן משקיעי הקריפטו רואים בחוק שינוי משמעותי.
בין השינויים החיוביים המוצעים בחוק Clarity: חלוקת סמכויות רגולטוריות בין הרשות לניירות ערך (SEC) לבין הוועדה למסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC); יצירת מסלול שיאפשר לטוקנים לפעול מבלי שיוגדרו כניירות ערך לא רשומים; מסגרת משפטית להסדרת בורסות קריפטו; ומסגרת מקיפה להגנת הצרכן, שתשמור על האינטרסים של משקיעי ומשתמשי הקריפטו.
אישור החוק צפוי להוביל לאימוץ נרחב של קריפטו על ידי גופים מוסדיים, וזו תהיה תוצאה חיובית עבור בורסות קריפטו כמו קוינבייס. מכיוון שהחוק לא הצליח להשיג הצבעה חיובית בסנאט ב-15 בספטמבר, סנטימנט המשקיעים כלפי קוינבייס צפוי להיחלש בטווח הקצר. החוק אמנם לא מת, אך יידרש זמן נוסף עד להצבעה נוספת בסנאט, לאחר קיום משא ומתן נוסף וגיוס תמיכה.
התרחבות שיעורי הרווח של קוינבייס נמצאת על הפרק
אחת הסיבות המרכזיות לעמדה החיובית שלי כלפי קוינבייס היא הפוטנציאל להתרחבות משמעותית בשיעורי הרווח בשנים הקרובות. כמה גורמים צפויים לתמוך בכך. אחד מהם הוא ההתרחבות של קוינבייס לשוק המסחר בנגזרים. בניגוד למסחר ישיר בטוקנים על ידי משקיעים קמעונאיים, חוזי נגזרי קריפטו נשלטים בעיקר על ידי משקיעים מוסדיים.
מכיוון שהיקפי המסחר המוסדיים יציבים ואינם מושפעים בקלות מתנאי השוק הנוכחיים, קוינבייס תיהנה מירידה הדרגתית בעלות השיווק לכל דולר של הכנסות, לאחר שהיקפי המסחר בנגזרים יגדלו. הדבר יתמוך בשיעורי הרווח התפעולי. הפחתת כוח האדם ב-14% במאי 2026 תתמוך גם היא בשיעורי הרווח בטווח הארוך, כאשר מלוא היתרונות של מהלכי הארגון מחדש צפויים להתממש ברבעונים הקרובים.
לאחר פרסום תוצאות הרבעון השני, קוינבייס סיפקה תחזית להפחתה מבנית בעלויות. ההוצאות המתואמות לשנת 2026 צפויות להסתכם בטווח של 4.2–4.45 מיליארד דולר, לעומת התחזית הקודמת של 4.25–4.6 מיליארד דולר. בנקודת האמצע של תחזית זו, מדובר בירידה של 600 מיליון דולר בעלויות לעומת 2025.
בהתייחס לתחזית ההוצאות המתואמות בשיחת המשקיעים על תוצאות הרבעון השני, סמנכ"לית הכספים אלסיה האס אמרה:
“באופן כללי, אנו צופים שההוצאות המתואמות יישארו פחות או יותר ללא שינוי מרבעון לרבעון, כאשר ניהנה מההשפעה המלאה של הפחתת כוח האדם ומהצעדים הנוספים להפחתת הוצאות שנקטנו ברבעון השני. זאת, לצד עלייה מתונה בתגמולי USDC ובמאמצי שיווק נוספים סביב השקות המוצרים האחרונות שלנו. אנו גם מצמצמים ומעדכנים את טווח התחזית השנתית להוצאות המתואמות ל-4.2–4.45 מיליארד דולר, לנוכח יישום צעדי ניהול העלויות מוקדם יותר השנה והציפיות שלנו להמשך השנה.”
קוינבייס זוכה בנתח שוק
סיבה נוספת לעמדה החיובית שלי כלפי קוינבייס היא היכולת המוכחת של החברה לזכות בנתח שוק גם בתנאי שוק מאתגרים. ברבעון השני, חלקה של החברה בשוק העולמי של מסחר בקריפטו עלה ל-10.3%, לעומת 9.1% ברבעון הראשון. זה היה הרבעון השלישי ברציפות שבו החברה הגדילה את נתח השוק שלה. כמו כן, זהו נתח השוק הגבוה ביותר שדווח עבור קוינבייס בתולדות פעילותה. העלייה בנתח השוק נרשמה הן בשוק הספוט והן בשוק נגזרי הקריפטו.
הביצועים בשוק הנגזרים היו מעודדים במיוחד, מכיוון שקוינבייס דיווחה על היקפי מסחר בנגזרים שנותרו ללא שינוי לעומת הרבעון הראשון, אף שהיקפי המסחר הכוללים בנגזרים ירדו ב-12% ברצף. זהו סימן ברור לכך שקוינבייס זכתה בנתח שוק בפלח זה. כפי שצוין קודם, הצמיחה בשוק הנגזרים צפויה לתמוך בשיעורי הרווח התפעולי של החברה בטווח הארוך.
החשיפה לשוקי חיזוי מגוונת את בסיס ההכנסות של COIN
נוסף על הסיבות שנדונו לעיל, העמדה החיובית שלי מתחזקת בזכות ההתרחבות של קוינבייס לשוקי החיזוי. ברבעון השני, שוקי החיזוי הפכו לקטגוריית המסחר החדשה בעלת הצמיחה המהירה ביותר עבור קוינבייס. החוזים וההכנסות משוקי החיזוי עלו ב-106% משנה לשנה ברבעון השני, ועברו קצב הכנסות שנתי של 100 מיליון דולר. שוקי הימורי הספורט הובילו את עיקר העלייה, בעוד שגם מוצרי קריפטו בינאריים תרמו באופן משמעותי.
שוקי חיזוי יכולים ליצור פעילות מסחר כאשר מחירי הקריפטו והתנודתיות חלשים. ברבעון השני, היקף המסחר הקמעונאי בספוט ירד ב-24% לעומת הרבעון הקודם, אך ההכנסות ממסחר קמעונאי ירדו ב-20% בלבד, בין היתר בזכות התרומה של שוקי החיזוי. אף ששולי הרווח מהכנסות שוקי החיזוי עשויים להיות נמוכים יותר מאלה של הכנסות ממסחר בספוט, לדעתי קוינבייס צפויה ליהנות מהגיוון הזה, מכיוון ששוקי החיזוי מציעים לחברה מחזור ביקושים חדש. הסיבה לכך היא שחוזים הקשורים לספורט, פוליטיקה, נתונים כלכליים ואירועים אינם תלויים לחלוטין במחירי הקריפטו.
התמחור של קוינבייס סביר
קוינבייס אינה מתומחרת בזול, עם מכפיל מכירות עתידי של 8.63, במיוחד בהשוואה למכפיל מכירות חציוני של 3.09 בענף. כאשר שוקי הקריפטו יתאוששו, קוינבייס נראית ממוצבת היטב ליהנות ממכפילי תמחור גבוהים יותר, מכיוון שההכנסות שלה אינן תלויות עוד במסחר ספוט בביטקוין.
לשם הקשר, ברבעון השני 88% מההכנסות נוצרו מחוץ למסחר ספוט בביטקוין. כמו כן, 48% מההכנסות הגיעו ממנויים ומשירותים, מה שמצביע בבירור על פרופיל הכנסות מגוון של החברה.
היתרה הממוצעת של USDC בארה"ב, בגובה 20 מיליארד דולר (USDC-USD), פעילות שוקי החיזוי הצומחת במהירות, פעילות הנגזרים המתאפשרת בזכות Deribit ומערכת Coinbase One הם מנועי צמיחה אמינים ומוכחים של רווחי החברה. המערכת האקולוגית החזקה הזו צפויה להאיץ את צמיחת הרווחים של קוינבייס בחמש השנים הקרובות, וייתכן שתסייע לחברה להפוך לאחת מפלטפורמות הקריפטו הרווחיות ביותר בעולם.
האם קוינבייס היא מניית קנייה לפי אנליסטים בוול סטריט?
בהתבסס על הדירוגים של 28 אנליסטים בוול סטריט, מחיר היעד הממוצע למניית קוינבייס הוא 201.31 דולר, נתון המשקף פוטנציאל עלייה של 15.71% ממחיר השוק הנוכחי.
בשורה התחתונה
קוינבייס הציגה ביצועים סבירים ברבעון השני, וזכתה בנתח שוק למרות תנאי מאקרו מאתגרים. אף שהמכשול שנוצר בעקבות חוק Clarity בסנאט הוא גורם שלילי, לדעתי סיכויי הצמיחה ארוכי הטווח של קוינבייס נותרו ללא שינוי. החברה אינה מתומחרת בזול, אך אני מצפה שקוינבייס תיסחר במכפילי תמחור גבוהים יותר במשך שנים רבות, לנוכח הפוטנציאל שלה להגדיל את הרווחים בקצב מהיר.