החששות בשוק מהשיבוש של רובוטקסי לאובר מוגזמים
- למרות החששות מהשפעת הרובוטקסי ומהאפשרות ש-Waymo תסיים את השותפות עם אובר, המאמר טוען שאובר עדיין ממוצבת היטב בזכות יתרון הנתונים שלה, הקנה המידה הגלובלי והיכולת שלה לשמש כפלטפורמת ביקוש מרכזית לציים אוטונומיים.
- המאמר מציג את אובר כמניה אטרקטיבית גם מבחינת שווי, לאחר ירידה של כמעט 20% בשנה האחרונה, עם מכפיל רווח עתידי של 21x ומחיר יעד ממוצע של 108.19 דולר מצד אנליסטים, המשקף אפסייד של 54%.
אני חיובי על אובר טכנולוג'יז, Inc. (UBER), משום שלדעתי החששות בשוק סביב השיבוש מצד רובוטקסי מוגזמים. המובילה העולמית בתחום שיתוף הנסיעות עברה 12 חודשים מאתגרים, על רקע חרדת משקיעים מפני ציים אוטומטיים ואיומים רגולטוריים בשווקים מרכזיים כמו ארה"ב. החשש המרכזי של המשקיעים הוא האם ההתרחבות המסחרית של כלי רכב אוטונומיים (AV) תפגע בנתח השוק הליבה של אובר.
עם זאת, לדעתי החששות האלה מפספסים את התמונה הרחבה יותר. במקום להתמודד עם התייתרות, התגובה האסטרטגית של אובר להפוך לספקית שירותי פלטפורמה עבור רובוטקסי מבטיחה שהחברה תישאר רשת הביקוש ההכרחית עבור כל הציים האוטונומיים.
ההתקדמות של רובוטקסי אמיתית, אבל אובר יכולה להסתגל
ההתקדמות של רובוטקסי אמיתית, ואני לא מאמין שאובר תשגשג בטווח הארוך במתכונתה הנוכחית. כלי רכב אוטונומיים כבר מאיימים לשבש את תחום התחבורה העולמי. אובר תצטרך להסתגל למציאות החדשה הזו.
לפי נתונים של סוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA), מוניות חשמליות ללא נהג פועלות כיום ביותר מ-20 ערים ברחבי העולם. את העלייה של הרובוטקסי אפשר להבין על רקע החדירה ההולכת וגדלה של דגמי רכב חדשים המצוידים במערכות סיוע מתקדמות לנהג (ADAS). לפי ה-IEA, בשנת 2025 יותר ממחצית מהמכוניות החדשות שנמכרו כללו תכונות ADAS, לעומת פחות מ-1% לפני עשור.
על רקע העלייה במספר המכוניות החדשות עם תכונות ADAS, גולדמן זאקס (GS) צופה שתעשיית הרובוטקסי העולמית תהיה שווה 400 מיליארד דולר עד 2035. בהתאם לכך, צי הרובוטקסי העולמי צפוי לזנק מ-7,000 בלבד בשנת 2025 ליותר מ-6 מיליון עד 2035.
העזיבה האפשרית של Waymo היא אתגר
למרות העמדה החיובית שלי לגבי אובר, אני סבור שהחלטה של Waymo לסיים את השותפות שלה עם אובר עלולה להוות אתגר ממשי לענקית שיתוף הנסיעות בשנים הקרובות. לפי ה-Financial Times, Waymo קיימה שיחות עם אובר כדי לבחון את האפשרויות שלה ליציאה מהשותפות עם אובר. במסגרת השותפות הזו, אובר מספקת כיום שירותי פלטפורמה לצי הרובוטקסי של Waymo באוסטין ובאטלנטה.
המהלך הזה מצד Waymo הוא כנראה הצעד הראשון שלה לכניסה עצמאית לשווקי היעד שלה, בלי לשתף פעולה עם חברת שיתוף נסיעות כמו אובר. על פני השטח, זה אכן מציב איום על התזה החיובית שלי, שלפיה אובר תהיה ספקית פתרונות השוק המובילה עבור מפעילי ציי רובוטקסי. עם זאת, כפי שאסביר בסעיפים הבאים, אובר עדיין נראית בעמדה טובה לשגשג על רקע העלייה של הרובוטקסי.
היתרון הגדול ביותר של אובר הוא הגישה לנתונים בעלי ערך גבוה
העמדה החיובית שלי לגבי אובר נתמכת בנתונים בעלי הערך הגבוה שאליהם יש לה גישה כמעט בכל השווקים העולמיים המרכזיים. לשם הקשר, ברבעון הראשון אובר אפשרה 3.6 מיליארד נסיעות ושירתה 199 מיליון צרכנים פעילים חודשיים. הקנה המידה האדיר הזה מעניק לאובר גישה שאין לה תחליף לכמה נקודות מידע חשובות, כולל לאן מפעיל צי AV צריך לכוון את ההיצע שלו, ומהי רמת התמחור האופטימלית שסביר שתגדיל את מספר ההזמנות.
עבור Waymo ומפתחים ומפעילים אחרים של ציי AV, החוזקות המרכזיות כוללות פיתוח כלי רכב אוטונומיים וניהול פעילות הצי. אובר, כפי שהודגש קודם לכן, מספקת נתוני ביקוש והיצע שיעזרו למפעילי ציי AV אלה להפיק רווחים מהטכנולוגיה שלהם בצורה יעילה.
בגלל זה, אני מצפה שאובר תמלא תפקיד מרכזי בעלייה של הרובוטקסי, באמצעות התאמה יעילה בין רובוטקסי לנוסעים, טיפול בתמחור, ואפילו איזון מחדש של הביקוש וההיצע בכל מיקום נתון.
הנוכחות הרב-פלטפורמית של אובר יוצרת חפיר תחרותי שאין שני לו
העמדה החיובית שלי לגבי אובר מתחזקת בזכות החפיר התחרותי הייחודי של הפלטפורמה שלה. בנוסף להיותה פלטפורמת שיתוף הנסיעות המובילה בעולם, אובר גם הפכה לאחת מפלטפורמות משלוחי המזון המובילות בעולם עם הצמיחה של Uber Eats. בשנתיים האחרונות אובר התנסתה בקידומים חוצי-פלטפורמות, וכעת האסטרטגיה הזו מייצרת תשואות משתלמות.
האסטרטגיה הרב-פלטפורמית של אובר מבוססת על שני עמודי תווך. ראשית, החברה מציעה כיום תכונת חיפוש מאוחדת שמאפשרת ללקוחות לחפש נסיעות ואפשרויות למשלוח מזון בשורת חיפוש אחת. שנית, אובר משווקת באופן פעיל אפשרויות משלוח מזון בפלטפורמת שיתוף הנסיעות שלה, ולהפך.
כפי שנחשף במצגת הרבעון הראשון של אובר, צרכנים חוצי-פלטפורמות היו קבוצת הלקוחות שצמחה בקצב המהיר ביותר ושמרה על רמת השימור הגבוהה ביותר. ההצלחה המדידה הזו של האסטרטגיה הרב-פלטפורמית של אובר מצביעה על כך שהחברה נהנית מיתרונות תחרותיים הנובעים מאפקט הרשת. עבור מפעיל צי AV, יהיה קשה מאוד להדיח את אובר בלי הצעה מקיפה ודומה.
יהיה קשה להחליף את המומחיות הרב-גיאוגרפית של אובר
העמדה החיובית שלי לגבי אובר נתמכת גם בפריסה הגלובלית שלה. גם אם Waymo תצא מהשותפות שלה עם אובר באוסטין ובאטלנטה, בקנה מידה עולמי יהיה קשה לכל מפעיל צי רובוטקסי להדיח את אובר בעתיד הנראה לעין. הסיבה לכך היא שאובר כבר פתרה את חידת התמחור המקומי, בסיוע הגישה שלה למיליארדי נקודות נתונים של ביקוש והיצע.
תמיכת נוסעים, שיגור נסיעות, שיווק, רגולציה, נקודות איסוף וחריגים תפעוליים שונים משוק לשוק. בגלל זה, יידרשו עשרות שנים למפעיל צי AV להתרחב מספיק כדי לפעול באופן עצמאי בקנה מידה עולמי בלי אגרגטור פלטפורמה כמו אובר.
מהסיבה הזו, אני מאמין שאובר לא תוחלף על ידי רובוטקסי בקנה מידה עולמי גם בטווח הארוך מאוד. בשווקים מקומיים מסוימים החברה עשויה להתמודד עם לחץ מצד כלי רכב אוטונומיים, אבל מאוד לא סביר שהלחץ הזה יורגש ברמה הגלובלית.
התמחור של אובר אטרקטיבי
אובר איבדה כמעט 20% משווי השוק שלה ב-12 החודשים האחרונים. הביצועים החלשים האלה בשוק המניות הפכו את אובר לאטרקטיבית מבחינת שווי כיום. החברה נסחרת כעת במכפיל רווח עתידי של 21x, בהנחה לעומת מכפיל הרווח הממוצע שלה בחמש השנים האחרונות, שעמד על כמעט 32x. הרווחים ותזרים המזומנים של אובר צומחים בקצב מצטבר מהיר באופן מהותי יותר מצמיחת ההזמנות הגולמיות של הפלטפורמה, שעמדה על 21% במונחי מטבע קבוע.
Uber One, מעורבות חוצת-פלטפורמות, תחומי נסיעות סמוכים, פרודוקטיביות מבוססת AI ואסטרטגיית AV קלת הון יוצרים פוטנציאל נוסף לעלייה בטווח הארוך, שהשוק אולי לא משקף במלואו בשווי הנוכחי.
האם אובר היא קנייה, לפי אנליסטים בוול סטריט?
בהתבסס על הדירוגים של 31 אנליסטים בוול סטריט, מחיר היעד הממוצע של אובר הוא 108.19 דולר, מה שמרמז על אפסייד של 54% לעומת מחיר השוק הנוכחי.
השורה התחתונה
אובר מתמודדת עם גל חדש של חששות מהדחה על ידי רובוטקסי, לאחר דיווחים על השיחות של Waymo לסיום השותפות עם החברה. אף שזה מציב סיכון מהותי לאסטרטגיית ה-AV של אובר בטווח הקצר, נראה שהחברה ממוצבת היטב כדי להפוך את הצמיחה של הרובוטקסי למנוע צמיחה בטווח הארוך.
העמדה החיובית שלי לגבי אובר נובעת מהיתרון המשמעותי שלה בנתונים, מהקנה המידה הגלובלי ומהשפעות הרשת הרב-פלטפורמיות שלה. אני גם סבור שאובר מתומחרת בחסר, וששווי השוק שלה לא משקף את פוטנציאל העלייה של רבות מאסטרטגיות הצמיחה שהיא יישמה לאחרונה.